上周國債期貨整體走勢偏弱，本周一國債各期限品種卻集體走強(qiáng)。分析人士認(rèn)為，這主要是受央行買賣國債政策落地和經(jīng)濟(jì)不確定性延續(xù)影響。后續(xù)仍需關(guān)注央行態(tài)度和增量政策情況。

南華期貨債券分析師徐晨曦表示，上周國債期貨整體呈現(xiàn)震蕩走勢，而本周一集體走強(qiáng)主要是由于剛剛公布的8月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大。另外，上周五央行公告稱，8月進(jìn)行了買入短期國債、賣出長期國債的交易，全月凈買入國債1000億元，這意味著央行在二級市場買賣國債作為新的貨幣政策工具已正式啟用。

“8月長債一度大幅調(diào)整，就是因?yàn)檠胄幸龑?dǎo)大行賣債，按照這個(gè)思路，如果央行在二級市場操作，應(yīng)該是凈賣出，但從結(jié)果來看是凈買入，也就是向市場投放了流動性，這一定程度上緩解了市場擔(dān)憂?！毙斐筷卣f。

瑞達(dá)期貨分析師廖宏斌同樣表示，上周國債期貨走弱主要是因?yàn)閭H回負(fù)反饋。央行開設(shè)國債買賣業(yè)務(wù)公告欄，加劇了市場對長債利率上行的擔(dān)憂。隨著存單利率的企穩(wěn)，贖回負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)降低。央行8月凈買入1000億元國債，與當(dāng)月MLF凈回籠量相當(dāng)，買賣國債操作落地，呵護(hù)流動性意味明顯，且央行借入和賣出國債的對手盤均是一級交易商，債市逐步企穩(wěn)。

另外，廖宏斌認(rèn)為，9月初資金面大幅轉(zhuǎn)松，資金利率維持低位，疊加8月制造業(yè)PMI回落，且出口數(shù)據(jù)有邊際走低的可能，市場對貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期加強(qiáng)，債市出現(xiàn)了階段性投資機(jī)會。

孫玉龍也認(rèn)為，國債期貨上漲的驅(qū)動，一是上周五央行公告稱，8月開展了公開市場國債買賣操作，意味著年內(nèi)央行多次提到的“國債買賣”政策正式落地，凈買入國債意味著向市場注入流動性，資金面寬松利于短債走強(qiáng)；二是最新公布的8月官方制造業(yè)PMI走低，新訂單指數(shù)連續(xù)4個(gè)月處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性助推債券類資產(chǎn)走強(qiáng)。

事實(shí)上，國債期貨在8月中旬明顯下跌后正在逐步回升。廖宏斌認(rèn)為，進(jìn)入9月，贖回風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管及增量政策、信貸增速、債券供給均會引發(fā)債市波動。經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、機(jī)構(gòu)欠配對債市的支撐不減，利率上下空間均有限，利率持續(xù)下行有待寬松政策落地?！皣鴤I賣主要是作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道及平滑流動性的工具，央行持有的國債以短期為主，對長債利率的影響或有限，后續(xù)央行長期債券持倉逐步增加，對利率曲線的調(diào)控力度會不斷增強(qiáng)。貨幣政策定位支持性，配合財(cái)政政策發(fā)力，9月維持資金面穩(wěn)定的概率較大，大幅賣出國債的可能性較低?！彼f，存單利率是否穩(wěn)定回落是關(guān)注重點(diǎn)，贖回風(fēng)險(xiǎn)仍不能忽視。而且房地產(chǎn)即將迎來傳統(tǒng)銷售旺季，若增量政策出臺，地產(chǎn)數(shù)據(jù)回升會給債市帶來調(diào)整的壓力。若財(cái)政政策加碼，如增發(fā)特別國債等，也會給債市帶來一定擾動。另外，外貿(mào)企業(yè)未結(jié)匯資金及套息交易資金回流會改善國內(nèi)流動性，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升也會影響債市。

“目前基本面對債市較友好，但需警惕超預(yù)期利空因素的階段性影響，投資者可適度參與空頭套保?！睂O玉龍表示，利空因素一是地方政府專項(xiàng)債和特別國債發(fā)行提速，以及流動性的負(fù)面影響會再度增加機(jī)構(gòu)的配債壓力，若流動性收緊，短期限合約更容易承壓調(diào)整。二是央行買賣國債的行為常態(tài)化后，是否維持凈買入操作。目前看，不排除后期央行凈賣出國債的可能，這會給期債市場帶來短期調(diào)整壓力。三是當(dāng)前投資者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為一致，若穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場見底回暖，也會對債市形成打壓。

徐晨曦則認(rèn)為，首先，投資者需重點(diǎn)關(guān)注央行的態(tài)度。央行8月“買短賣長”操作體現(xiàn)了對長端利率風(fēng)險(xiǎn)的警示以及維持國債合理期限利差的態(tài)度。預(yù)計(jì)短期央行態(tài)度不會改變，如果9月不降息，債市上下的空間將較為有限。其次，關(guān)注是否有新的穩(wěn)增長政策出臺。從近兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，內(nèi)需動能仍舊偏弱，需要更多政策提振。如果有強(qiáng)力的政策出臺，債市將面臨調(diào)整壓力。最后，觀察A股市場表現(xiàn)，如果在美聯(lián)儲降息的同時(shí)，國內(nèi)也出臺強(qiáng)有力的政策提振經(jīng)濟(jì)，A股可能出現(xiàn)反彈，從而一定程度上對國債期貨形成壓制。