【導(dǎo)語】豆粕市場價格在過去的三個月里，持續(xù)交易供應(yīng)寬松主題。但隨著近期市場價格的企穩(wěn)反彈，以及供需面有轉(zhuǎn)向跡象的情況下，市場持續(xù)悲觀的心態(tài)開始逐步修復(fù)。巴西持續(xù)的干旱已經(jīng)帶動國際糖價走高，而對于馬上進(jìn)入播種的大豆來說，9月初市場看漲預(yù)期有升溫跡象。卓創(chuàng)資訊預(yù)計美豆期貨和中國豆粕現(xiàn)貨價格將延續(xù)近期的震蕩上漲走勢。

巴西近40年最嚴(yán)重干旱可能增加大豆播種風(fēng)險

根據(jù)巴西國家自然災(zāi)害監(jiān)測中心的報告顯示，7月份的干旱主要集中在亞馬遜州、馬托格羅索州、圣保羅州。報告中提及，相比于2023年10月給出的3.175億噸糧食產(chǎn)量預(yù)估值，今年8月的第十一次調(diào)整值2.986億噸，減少了5.9%。從GFS模型給出的未來1周氣溫均值預(yù)測看，巴西整體的高溫較為明顯，干旱的預(yù)期可能在9月份持續(xù)強化。因此從氣候的現(xiàn)狀以及預(yù)期看，該因素對于巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估來說同樣形成估值下調(diào)的壓力。

近期農(nóng)產(chǎn)品市場的熱點之一，無疑是白糖價格的上漲。而其價格上漲的導(dǎo)火索，是圣保羅蔗區(qū)的火災(zāi)。目前市場主流認(rèn)為巴西圣保羅蔗區(qū)火災(zāi)損失的初步預(yù)估為500萬噸甘蔗受損，對2025年的甘蔗生產(chǎn)種植情況也有一定影響。高溫干旱導(dǎo)致的價格上漲，使得對于9月份即將開播的大豆來說，市場關(guān)注度開始提升。AgRural分析師在接受市場采訪時公開表示，預(yù)計9-10月巴西降水量將低于均值，馬托格羅索州的大豆播種可能被推遲，甚至前期播種的需要重播。除了天氣因素外，在評估本年度大豆播種前景時，也需要考慮目前低價的大豆不利于巴西播種和銷售的積極性。巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月第4周，8月累計裝出大豆629.54萬噸，去年8月為838.7萬噸。因此綜合兩者看，2024/25年度的巴西大豆播種前景并不樂觀。

雖然供應(yīng)前景開始出現(xiàn)變化，但資金似乎在目前還沒有對此形成共識。從CBOT大豆期貨持倉數(shù)據(jù)看，目前資金還沒有針對巴西的播種前景做出趨勢上的變化，市場交易的重點整體仍以美豆豐產(chǎn)以及即將收割上市為主。但隨著時間的推移，以及美豆的定產(chǎn)，后期市場的交易中心或逐步移向南美市場，資金動向或許已經(jīng)有了變化的內(nèi)在邏輯。

國內(nèi)豆粕價格止跌反彈  供應(yīng)寬松預(yù)期或下滑

在上游庫存持續(xù)增加、工廠持續(xù)催提、下游虧損加劇、市場心態(tài)悲觀的背景下，豆粕現(xiàn)貨價格自8月下旬起止跌反彈，在8月最后一個工作日，全國均價自8月6日以來再度站上3000元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月全國大豆到港量為887.25萬噸，低于市場預(yù)期。一方面7月后中國大豆到港量將進(jìn)入季節(jié)性的減量，另一方面前期行業(yè)的虧損狀態(tài)使得上游采購積極性較低。從上游的豆粕庫存數(shù)據(jù)看，上周豆粕庫存環(huán)比減少12.6萬噸至135.7萬噸，結(jié)束了連續(xù)21周的上漲勢頭。原料端的供應(yīng)預(yù)期下降，對以供應(yīng)主導(dǎo)的豆粕價格來說，是上漲的動力之一。

相比于供應(yīng)端的預(yù)期，豆粕需求端的近期表現(xiàn)可以為市場提供更多的信心。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，8月15日至30日，全國豆粕成交總量為247.78萬噸，環(huán)比8月上旬增加137.11%，增量明顯。從這一數(shù)據(jù)看，下游補充庫存的動力較為充足，較前期悲觀的需求預(yù)期有明顯修復(fù)。

綜上，巴西市場將為未來上漲提供想象空間，中國豆粕供需的變化為近期上漲提供支持。在預(yù)期與現(xiàn)實的共振下，豆粕價格或?qū)⒀永m(xù)近期的震蕩上漲勢頭。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）