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吳曉杰:全球供應(yīng)壓力不減 糖價或回歸震蕩

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-09-05 10:37:16 來源:中州期貨 作者:吳曉杰

鄭糖期價從4月初的6795元/噸高點(diǎn)下跌至4月26日的6092元/噸之后,維持6000~6350元/噸的區(qū)間震蕩走勢近4個月。2409合約在8月15日提保之前的8月12日跌破6000元/噸關(guān)鍵位,2501合約最低觸及5508元/噸。與此同時,ICE原糖期貨10月合約價格小幅反彈,和內(nèi)盤價格節(jié)節(jié)下跌相比有所分化,在連續(xù)觸及低點(diǎn)之后出現(xiàn)逢低采買的商業(yè)買盤,于17~18美分/磅區(qū)間偏弱震蕩,后因巴西火災(zāi)影響強(qiáng)勢反彈至19美分/磅之上。國內(nèi)糖價相比外盤更弱,鄭糖主力合約最高觸及5685元/噸后回歸震蕩,糖市需要關(guān)注現(xiàn)貨銷售以及進(jìn)口糖供應(yīng)情況。


[1]  [巴西蔗區(qū)突發(fā)大火引發(fā)國際糖價飆升]


近期國際原糖市場反復(fù)交易巴西雙周生產(chǎn)數(shù)據(jù)帶來的壓力,在北半球榨季末尾,原糖市場關(guān)注焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)入北半球的生產(chǎn)情況。



圖為中國糖工業(yè)庫存(單位:萬噸)


8月上半月,巴西生產(chǎn)數(shù)據(jù)稍低于預(yù)期,中南部甘蔗壓榨量為4383萬噸,同比下降8.57%;糖產(chǎn)量為310.9萬噸,同比減少10.24%;累計入榨甘蔗37744萬噸,同比增長4.83%;累計產(chǎn)糖2391萬噸,同比增長5.41%。


巴西從7月下旬開始步入傳統(tǒng)的蔗糖榨季供應(yīng)高峰期,供應(yīng)持續(xù)上量,連續(xù)超300萬噸的雙周產(chǎn)量帶來市場壓力,原糖期貨盤面更多在消化現(xiàn)貨市場的強(qiáng)現(xiàn)實。8月末,巴西突發(fā)大范圍火災(zāi),受大火影響的甘蔗的種植面積目前仍在評估中,據(jù)統(tǒng)計在100萬~200萬畝?;馂?zāi)發(fā)生后,甘蔗仍可以被壓榨,但糖分損失在20%~40%。對2024/2025榨季來說,被燒過的甘蔗需要重新翻種,影響甘蔗質(zhì)量。巴西蔗糖行業(yè)協(xié)會(UNICA)已經(jīng)在評估火災(zāi)的影響,天氣風(fēng)險對甘蔗減產(chǎn)的影響需等待后續(xù)的數(shù)據(jù)來測算,前期甘蔗質(zhì)量不佳和單產(chǎn)下調(diào)使得巴西2024/2025榨季存在提前收榨的預(yù)期,支撐原糖價格。


[2]  [印度首次預(yù)估為新榨季留出安全庫存]


7月30日,印度糖廠與生物能源制造商協(xié)會(ISMA)首次公布了其對2024/2025榨季印度糖產(chǎn)量的預(yù)估,預(yù)計總糖產(chǎn)量為3331萬噸,但其沒有進(jìn)一步預(yù)估乙醇分流和凈糖產(chǎn)量。在此之前,市場對印度新榨季糖產(chǎn)量預(yù)估存在較大分歧,認(rèn)為2024/2025榨季全球糖貿(mào)易流大幅過剩的機(jī)構(gòu)將印度總糖產(chǎn)量預(yù)估給到3600萬~3700萬噸的高值。從歷史數(shù)據(jù)來看,印度首次估產(chǎn)與實際糖產(chǎn)量之間通常存在差異,因此仍需重視后續(xù)的邊際變化。


相對確定的是,2023/2024榨季印度通過減少乙醇分流和限制出口的政策,使印度糖市期末庫存回到800萬~900萬噸的區(qū)間,為新榨季乙醇和出口政策的靈活調(diào)整提供了更多可能性。


在乙醇分流政策上,2023/2024榨季原定要實現(xiàn)15%的乙醇混合目標(biāo),榨季前期的減產(chǎn)預(yù)期使印度政府將初期的450萬噸乙醇分流量調(diào)整至203萬噸。新榨季印度政府為實現(xiàn)G20計劃,在優(yōu)先級上有更大概率將制乙醇放在出口之前。在印度新榨季開榨也就是產(chǎn)量明晰之前,印度出口量會維持現(xiàn)有限制額。因此,北半球增產(chǎn)未出現(xiàn)預(yù)期差,原糖期貨盤面短期內(nèi)基本消化巴西火災(zāi)的影響,關(guān)注原糖期貨19美分/磅的支撐。


[3]  [國內(nèi)壓力來自新榨季增產(chǎn)及進(jìn)口上量]


從國內(nèi)市場來看,銷售方面,截至7月底,全國累計銷售食糖825.14萬噸,同比增加86.68萬噸,增幅達(dá)到11.74%。7月單月銷糖87萬噸,同比增加36萬噸;累計銷糖率為82.82%,同比加快0.53個百分點(diǎn)。庫存方面,截至7月底,食糖工業(yè)庫存為171.18萬噸,同比增加12.27萬噸。


統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至8月20日,廣西糖第三方庫存量為45萬噸,較去年同期減少25萬噸,去庫效率比往年偏快。從2023年糖價高企開始,終端備庫量縮減,隨用隨采的特征并未松動。7月中秋節(jié)食糖備貨上量,終端采購小幅加速,但是市場期待的大幅放量并不明顯。盤面未反映銷售利好,2409合約在8月20日承壓下跌18元/噸,收在6125元/噸,前期支撐反彈的因素出現(xiàn)松動。


8月開始,中秋節(jié)備貨接近尾聲,同時加工糖正式到港進(jìn)入市場,各糖業(yè)集團(tuán)價格下調(diào)加速,截至9月3日,廣西制糖集團(tuán)下調(diào)20~40元/噸,主流報價區(qū)間在6190~6360元/噸;加工糖廠下調(diào)10~50元/噸,主流報價區(qū)間為6330~6410元/噸?,F(xiàn)貨市場孱弱,降價才能放量的格局無法支持價格大幅反彈。


國內(nèi)糖市遠(yuǎn)期的壓力主要來自新榨季增產(chǎn)以及進(jìn)口糖上量。從國產(chǎn)糖生產(chǎn)來看,甜菜糖是最早上市的新糖,并已經(jīng)開始預(yù)售。因為新榨季產(chǎn)能提升,甜菜糖產(chǎn)區(qū)將提前開榨,最早的甜菜新糖將在9月底或者國慶節(jié)假期供應(yīng)。進(jìn)入交割月的2409合約將對陳糖交割,期貨貼水現(xiàn)貨也體現(xiàn)了對陳糖品質(zhì)的貼水。期貨市場上2409合約回歸現(xiàn)貨購銷邏輯,對標(biāo)甜菜糖銷售。



圖為中國月度食糖進(jìn)口量(單位:元/噸)


鄭糖主力2501合約的價格在進(jìn)口供應(yīng)增加的情況下偏弱震蕩。進(jìn)口方面,7月,我國進(jìn)口食糖42萬噸,同比增加30.89萬噸,增幅達(dá)278.01%。1—7月,我國累計進(jìn)口食糖172.21萬噸,同比增加51.37萬噸,增幅達(dá)到42.51%。7月進(jìn)口量未達(dá)此前50萬~60萬噸的預(yù)估,意味著將延遲供應(yīng),8—9月到港加工糖量增加,大部分無法在2023/2024榨季末尾得到釋放消化,造成2024/2025榨季初供應(yīng)壓力增加,屆時現(xiàn)貨市場可能形成供應(yīng)擁堵。短時間內(nèi)糖價階段性尋底消化供應(yīng)壓力,糖價反彈高度需要觀察現(xiàn)貨能否脫離降價放量的低迷購銷氛圍,等待首批加工糖被市場消化。


責(zé)任編輯:劉健偉

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