大連豆粕期貨自8月中旬后震蕩走高，目前仍處于反彈走勢中。展望后市，美豆豐產(chǎn)壓力尚未完全釋放，油菜籽反傾銷調(diào)查影響有限，在大宗商品整體弱勢的背景下，豆粕期貨的反彈高度有限，追漲仍需謹慎。

目前，世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增幅放緩，大宗商品價格整體走衰。特別是國際原油主力合約價格跌破近一年來低點，形成向下突破，這一方面導致大豆種植成本下降，另一方面使得豆油等生物柴油生產(chǎn)不具有性價比，從而將對大豆產(chǎn)生利空影響，使豆類較難在大宗商品整體弱勢的背景下獨自走強。

豐產(chǎn)壓力仍待釋放

大豆播種面積增加，加之風調(diào)雨順，長勢良好，今年美國大豆產(chǎn)量將大幅度提高。近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨減少，但由于已經(jīng)度過關鍵生長期，對最終產(chǎn)量影響不大，美豆生長優(yōu)良率依舊維持在歷史高位，市場分析機構給出的單產(chǎn)和總產(chǎn)預期同樣居高不下。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部調(diào)查，截至9月1日當周，美國大豆優(yōu)良率為65%，略低于市場預期的66%和前一周的67%，但遠高于上年同期的53%；美國大豆結(jié)莢率為94%，高于五年均值93%；美國大豆落葉率為13%，高于五年均值10%。9月12日，美國農(nóng)業(yè)部將公布本月的農(nóng)產(chǎn)品供需預估報告，市場機構預估的數(shù)值明顯高于美國農(nóng)業(yè)部上月報告。目前機構平均預估美豆單產(chǎn)為53.3蒲式耳/英畝，總產(chǎn)為45.92億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部上月預估的53.2蒲式耳/英畝和45.89億蒲式耳。

國內(nèi)供應寬松依舊

由于國際豆類價格跌幅較大，進口利潤較高，今年大豆進口依舊維持偏高水平，但下游需求不振，沿海地區(qū)油廠大豆和豆粕庫存高企，處于歷史同期偏高水平。據(jù)監(jiān)測，截至第35周，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為708.45萬噸，較前一周減少13.48萬噸，減幅1.87%，但同比增加143.87萬噸，增幅25.48%；豆粕庫存138.58萬噸，較前一周減少11.28萬噸，減幅7.53%，但同比增加60.66萬噸，增幅達77.85%。目前進入油脂消費旺季，油廠維持較高開工率。據(jù)監(jiān)測，截至9月6日當周，油廠大豆實際壓榨量為220.77萬噸，較預估高1.3萬噸。但從下游看，豆粕需求仍不樂觀。由于養(yǎng)殖產(chǎn)品價格下跌，今年飼料生產(chǎn)總量較上年減少。其中，7月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2650萬噸，同比下降4.4%，且因采取了豆粕減量替代方案，在配合飼料和濃縮飼料中，豆粕使用量較去年減少了1.4個百分點。

反傾銷調(diào)查影響不大

上周有關部門稱擬對來自加拿大的油菜籽進行反傾銷調(diào)查，可能使我國遠期油菜籽進口下降，但對菜油和菜籽沒有提及。因此，在菜籽進口減少的情況下，菜粕進口可能迅猛增加，菜粕整體供應并不一定過多減少。而且，菜粕在粕類消費中，整體占比不高。期待菜粕上漲拉動有龐大供應的豆粕上行并不現(xiàn)實。

綜上所述，美豆即將豐收上市，國際豆類供應較為充裕，加之周邊商品偏弱，豆類不存在大幅走高的基礎。當然還應密切關注巴西大豆種植區(qū)旱情，如果持續(xù)惡化，以至于影響新季大豆播種，也可能刺激國內(nèi)外豆類繼續(xù)走高。