市場(chǎng)情緒不斷切換

一方面，海外礦石發(fā)運(yùn)維持高位，疊加內(nèi)礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)壓力偏大；另一方面，旺季黑色金屬基本面改善相對(duì)有限，尤其是需求端，當(dāng)前市場(chǎng)信心仍不足。

圖為國(guó)內(nèi)47港鐵礦石庫(kù)存量走勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

經(jīng)歷短暫反彈后，9月鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格再度轉(zhuǎn)弱，主力合約高位累計(jì)下跌13.75%，回吐前期漲幅并創(chuàng)下階段性新低。鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格同樣走弱，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR，62%FE）逼近90美元/噸整數(shù)關(guān)口，最新值為91.45美元/噸，較前期高點(diǎn)下跌9.68%，而青島港主流粉礦同期錄得60~68元/噸不等跌幅。

主流品種跌幅顯著

黑色金屬9月集體下行，主流品種跌幅顯著。筆者認(rèn)為，引發(fā)黑色品種下行的原因有以下幾點(diǎn)：一是宏觀情緒切換。歐美制造業(yè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)衰退邏輯再度發(fā)酵，引發(fā)工業(yè)品集體回調(diào)，其中貴金屬、有色等品種已回吐8月以來(lái)大部分漲幅。二是旺季黑色金屬基本面改善相對(duì)有限，尤其是需求端，當(dāng)前市場(chǎng)信心仍不足。三是近月合約面臨交割壓力，尤其是鋼材，原本市場(chǎng)預(yù)期新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換過(guò)程中螺紋鋼2410合約可能存在交割資源不足局面，但近期上期所螺紋鋼倉(cāng)單量快速增加，交割利好預(yù)期被證偽。熱軋卷板交割壓力同樣顯著，繼而拖累黑色金屬市場(chǎng)情緒。

基本面弱勢(shì)未改

除市場(chǎng)情緒切換之外，鐵礦石弱勢(shì)基本面同樣助推礦價(jià)下行。數(shù)據(jù)顯示，鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗最低分別降至220.89萬(wàn)噸、272.18萬(wàn)噸，高位累計(jì)下降18.76萬(wàn)噸、21.55萬(wàn)噸，最新值環(huán)比雖小幅回升，但依舊處于近年來(lái)同期最低。此外，鋼聯(lián)247家鋼廠中盈利占比僅有4.33%，大面積虧損局面并未改變，預(yù)計(jì)需求將延續(xù)弱勢(shì)局面，繼續(xù)抑制礦價(jià)走勢(shì)。不過(guò)，假期臨近，市場(chǎng)存在補(bǔ)庫(kù)利好預(yù)期，但鑒于當(dāng)前鋼廠盈利狀況以及長(zhǎng)期沿用的低庫(kù)存策略，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)力度有限，難以帶來(lái)需求持續(xù)增量，后續(xù)可待港口礦石成交高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

與此同時(shí)，鐵礦石供應(yīng)維持高位，價(jià)格下行并未引發(fā)供應(yīng)收縮。國(guó)內(nèi)港口到貨量平穩(wěn)運(yùn)行，鋼聯(lián)45港到貨量最新值為2217.40萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.2萬(wàn)噸，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。全球19港發(fā)運(yùn)量最新值為3160.30萬(wàn)噸，環(huán)比下降288.60萬(wàn)噸，減量多因巴西礦發(fā)運(yùn)高位回落所致，其間創(chuàng)下年內(nèi)單周發(fā)運(yùn)新高?，F(xiàn)階段，主流礦商發(fā)運(yùn)表現(xiàn)平穩(wěn)。值得注意的是，非主流礦商發(fā)運(yùn)維持高位，最新發(fā)運(yùn)量為1091.06萬(wàn)噸，并未出現(xiàn)礦價(jià)下行引發(fā)供應(yīng)減量局面。且按船期來(lái)推算，國(guó)內(nèi)港口到貨量將穩(wěn)中有升?？傊?，主流礦商發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，非主流礦商也未收縮，海外礦石發(fā)運(yùn)維持高位，疊加內(nèi)礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)壓力偏大。

高庫(kù)存格局延續(xù)

鐵礦石市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高港存、低廠庫(kù)局面，庫(kù)存總量顯著高于往年，持續(xù)抑制礦價(jià)。截至9月6日當(dāng)周，鋼聯(lián)47港庫(kù)存量為16078.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加46.57萬(wàn)噸，不斷刷新年內(nèi)高位，且顯著高于往年同期水平，較去年同期增加29.15%。與此同時(shí)，廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，247家鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為8858.27萬(wàn)噸，庫(kù)銷比為32.33天，環(huán)比有所下降，但仍高于去年同期值，整體來(lái)看鋼廠沿用低庫(kù)存策略。

整體上，供應(yīng)維持高位，需求回升有限，鐵礦石基本面并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，疊加高庫(kù)存壓制，礦價(jià)仍將承壓運(yùn)行。不過(guò)，假期將至，基于補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐，鐵礦石下行空間或受限。多空因素博弈下，鐵礦石將延續(xù)震蕩尋底走勢(shì)。