近年來,隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變革與不斷成熟,PTA加工費(fèi)也壓縮至低位。短期來看,PTA加工價(jià)差仍將維持低位震蕩,上下游間的博弈也愈發(fā)激烈?!敖鹁陪y十”之際,PTA加工價(jià)差走勢(shì)如何呢?是否還有下行空間?筆者作出以下分析。 回顧PTA期貨上市以來的行情走勢(shì),總體可以概括為宏觀因素與需求刺激下的蓄力沖高,以及產(chǎn)能擴(kuò)張大周期下的大幅回落與低位震蕩。 自2006年起,隨著PTA生產(chǎn)技術(shù)的快速發(fā)展,新產(chǎn)能集中投放,PTA價(jià)格重心震蕩下行。2010年前后,由于滌棉替代品需求爆發(fā),PTA迎來一波牛市,PTA加工利潤(rùn)近5000元/噸,進(jìn)一步引發(fā)產(chǎn)能集中投放,恒力石化(大連)、嘉興石化、逸盛石化、江蘇海倫等企業(yè)累計(jì)投產(chǎn)超過1200萬噸。2013—2018年,聚酯端環(huán)保問題導(dǎo)致落后產(chǎn)能出清,PTA投產(chǎn)速度受政策影響開始放緩,2017—2018年P(guān)TA加工費(fèi)一度上漲至2400元/噸附近。2019年后,民營(yíng)大煉化開啟新時(shí)代,PTA供應(yīng)加速擴(kuò)張,2021、2022、2023年新增產(chǎn)能均在800萬噸/年附近。整體上,新產(chǎn)能技術(shù)工藝領(lǐng)先,成本優(yōu)勢(shì)明顯,PTA加工費(fèi)持續(xù)回落。 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)作為鏈接生產(chǎn)與消費(fèi)環(huán)節(jié)的重要變量,能夠體現(xiàn)供需矛盾、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新并引發(fā)供需結(jié)構(gòu)變化。從前幾輪PTA大規(guī)模投產(chǎn)來看,產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能投放周期的錯(cuò)配會(huì)引發(fā)加工價(jià)差的收縮與擴(kuò)張,進(jìn)而反過來作用于供應(yīng)彈性。PTA加工費(fèi)與開工率變化整體正相關(guān),隨著大型煉化一體化企業(yè)的投產(chǎn),近年來行業(yè)平均成本已逐漸壓縮至200~400元/噸,且供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)大大減少,供需格局短時(shí)間內(nèi)或維持松平衡狀態(tài)。 2024年,儀征化纖300萬噸、臺(tái)化興業(yè)150萬噸產(chǎn)能已在上半年投產(chǎn),由于上半年聚酯端高開工較為穩(wěn)定,PTA庫存壓力并不大。三季度以來,受高溫天氣影響,終端訂單不佳,PTA需求端表現(xiàn)疲軟。8月隨著蓬威、嘉通能源裝置的重啟,PTA開工陸續(xù)回升,疊加上游成本端表現(xiàn)不佳,PTA下跌并突破區(qū)間。截至8月30日,中國(guó)PTA開工負(fù)荷為86.92%,現(xiàn)貨加工費(fèi)為 278.2元/噸,PTA低利潤(rùn)仍有維持趨勢(shì)。 目前中國(guó)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能基數(shù)為8511.5萬噸,今年國(guó)內(nèi)PTA裝置已執(zhí)行檢修的產(chǎn)能約5000萬噸,9月公布的檢修計(jì)劃不多,僅有恒力大連220萬噸及臺(tái)化興業(yè)120萬噸產(chǎn)線待檢修,臺(tái)化興業(yè)另一條產(chǎn)線及逸盛大連共750萬噸檢修產(chǎn)能剛剛恢復(fù)。后市關(guān)注恒力石化、逸盛新材料等多套今年尚未檢修的大裝置動(dòng)態(tài)。整體上,供應(yīng)端壓力仍然會(huì)對(duì)盤面形成壓制。 綜合來看,“金九銀十”臨近,需求端尚沒有從弱現(xiàn)實(shí)中脫離出來,下游改善帶來的行情驅(qū)動(dòng)或小于市場(chǎng)預(yù)期。成本端,受OPEC+退出減產(chǎn)及外圍宏觀經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒影響,原油看空情緒濃厚,上游支撐有限。因此,PTA加工費(fèi)承壓走弱,從歷史走勢(shì)來看,后市仍有下行空間。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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