滬銅主力合約自75580元/噸的階段性高點回落后，近期呈現(xiàn)弱勢整理格局。后期在消費旺季的支撐下，預(yù)計滬銅將以震蕩偏強(qiáng)行情為主。

從近期智利銅生產(chǎn)情況來看，7月銅產(chǎn)量同比增長2%至44.36萬噸，但環(huán)比微降2%。8月份智利部分銅礦曾受罷工影響，引發(fā)市場對智利產(chǎn)量的擔(dān)憂，但隨后罷工風(fēng)險基本解除。目前智利國家銅業(yè)委員會預(yù)計今年智利銅產(chǎn)量將增長5%至551萬噸，主要得益于加拿大泰克資源旗下的克夫拉達(dá)布蘭卡銅礦第二階段項目將貢獻(xiàn)更多產(chǎn)量。

秘魯作為第二大銅生產(chǎn)國，6月秘魯銅產(chǎn)量同比增長11.7%至21.36萬噸。秘魯能礦部部長預(yù)計今年銅產(chǎn)量為300萬噸，同比增長8.7%，秘魯寄望于從蒂亞瑪利亞銅項目的啟動中獲益。

就全球銅供需格局而言，智利國家銅業(yè)委員會預(yù)估今年全球銅需求量將增長3.6%至2678萬噸，供給短缺為36.4萬噸，這表明未來全球銅市場可能面臨供不應(yīng)求的格局。

結(jié)合TC來看，TC在8月后低位徘徊。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月6日進(jìn)口銅精礦指數(shù)報5.26美元/干噸，較前一周數(shù)據(jù)減少0.47美元/干噸，較去年同期下滑76.7美元/干噸。目前全球礦山產(chǎn)量增速緩慢，冶煉企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，近期TC將以低位震蕩為主，回升空間有限。

相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，8月中國電解銅產(chǎn)量為101.35萬噸，環(huán)比下降1.43%，同比上升2.48%，且超出預(yù)期，1—8月電解銅累計產(chǎn)量增幅為6.5%。據(jù)統(tǒng)計，9月有兩家冶煉廠要檢修，涉及粗煉產(chǎn)能50萬噸，較8月涉及的73萬噸產(chǎn)能有所減少。有幾家冶煉廠的粗煉廠陸續(xù)點火，將提升對銅精礦的需求量。與此同時，受銅精礦和冷料供應(yīng)緊張影響，更多冶煉廠的減產(chǎn)量將增加。隨著8月檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)的冶煉廠釋放產(chǎn)量，這都將帶來增量。預(yù)計9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將超過100萬噸，環(huán)比增長0.21%，同比亦小幅增長，1—9月累計產(chǎn)量將同比增加5.77%。

進(jìn)口方面，7月中國進(jìn)口精煉銅27.79萬噸，環(huán)比下降3.2%，同比下滑3.6%。8月人民幣升值推動滬倫比逐步走低，進(jìn)口盈利窗口收窄至虧損，進(jìn)口需求降溫。8月下旬LME亞洲倉庫庫存大幅增加，隨著LME銅承壓回落，進(jìn)口盈利窗口打開，市場活躍度提升，進(jìn)口銅開始大量涌入國內(nèi)。

結(jié)合全球交易所銅庫存來看， 6月下旬以來的累庫趨勢暫告一段落。截至2024年9月6日，LME、COMEX、SHFE合計庫存56.93萬噸，較一周前回落29810噸，較去年同期增加35.49萬噸。目前國內(nèi)外庫存表現(xiàn)分化，7月初以來，SHFE銅庫存緩慢去化，COMEX銅庫存則逐步爬升。LME銅庫存8月下旬后高位徘徊，相對應(yīng)的是中國銅出口量大幅增長，庫存自內(nèi)向外轉(zhuǎn)移。

就國內(nèi)銅社會庫存而言，電解銅社會庫存自7月以來迎來去庫，創(chuàng)近4個多月以來新低。受“783號文”影響，江西、安徽、浙江等地的再生銅企業(yè)開工明顯下滑，部分線纜訂單轉(zhuǎn)移至電解銅桿廠，推動了電解銅需求提升。近期進(jìn)口銅到貨量相對增加，但國產(chǎn)到貨減少及銅價下跌刺激下游補(bǔ)庫推動電解銅延續(xù)去庫。數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，國內(nèi)電解銅社會庫存為25.57萬噸，較一周前下滑2.34萬噸，較去年同期增加15.9萬噸，創(chuàng)近4年同期最高值。

國家電網(wǎng)預(yù)計，2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超6000億元。今年1—7月我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為2947億元，同比增長19.2%，促進(jìn)新能源消納和推動大規(guī)模設(shè)備更新改造是電網(wǎng)投資大幅增長的主要驅(qū)動力。1—7月份全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4158億元，同比增長2.6%。

從我國電線電纜企業(yè)開工率來看，數(shù)據(jù)顯示，8月電線電纜樣本企業(yè)開工率為76.53%，環(huán)比增長3.59%，連續(xù)3個月增長，同比減少9.57%，高于預(yù)期開工率1.81%。8月開工率增長主要得益于少數(shù)大企業(yè)帶動，大部分企業(yè)的訂單支柱來自電網(wǎng)訂單。

步入9月，訂單增長依舊主要由電網(wǎng)和發(fā)電領(lǐng)域貢獻(xiàn)，其他領(lǐng)域如民用地產(chǎn)和基建項目變化不大。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計，9月電線電纜企業(yè)開工率為77.75%，環(huán)比將微增1.22%，同比將下降11.38%。當(dāng)前時值“金九”階段，部分企業(yè)訂單情況不太理想，預(yù)計9月線纜企業(yè)開工率僅小幅上漲，整體需求難有增長。

宏觀面上，近期公布的海外數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，但市場風(fēng)險偏好走弱。基本面上，銅精礦供應(yīng)處于周期性收縮階段，且全球粗煉產(chǎn)能不斷抬升，下半年全球銅礦面臨供需偏緊格局，這將為銅價中期表現(xiàn)提供支撐。受銅精礦和冷料供應(yīng)緊張影響，國內(nèi)電解銅增量有限。消費端，終端需求表現(xiàn)分化，電力投資增速持穩(wěn)，新能源汽車行業(yè)維持高景氣度，空調(diào)市場內(nèi)銷遇冷、外銷火熱。

結(jié)合庫存來看，國內(nèi)銅社會庫存延續(xù)去化，去庫速度有所放緩。時值消費旺季，銅下游消費對銅價仍有較高敏感度，后期銅市場“金九銀十”旺季成色仍有待驗證?？傮w而言，預(yù)計滬銅近期將以震蕩偏強(qiáng)行情為主，主力合約上方壓力位75000元/噸，下方支撐位71000元/噸。