隨著美聯(lián)儲啟動降息周期的“按鈕”后，國內(nèi)政策面也積極釋放偏暖政策，商品市場宏觀情緒顯著改善提振市場做多熱情。與此同時，受國內(nèi)煤炭期貨價格企穩(wěn)反彈帶動，近期甲醇期貨2501合約呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)的走勢，期價回升至2400元/噸一線。隨著外部進(jìn)口壓力減弱，港口庫存去化周期到來，預(yù)計后市甲醇期貨2501合約有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

宏觀因素好轉(zhuǎn)，市場做多熱情回升

中秋節(jié)后，宏觀情緒顯著改善。上周美聯(lián)儲9月議息會議超預(yù)期降息50個基點，開啟貨幣寬松周期。緊接著，本周初國內(nèi)央行和金融監(jiān)管總局也發(fā)布了多項利多政策，提振資本市場和房地產(chǎn)市場信心，更側(cè)重金融市場，市場響應(yīng)積極。本周四中共中央政治局會議還提及財政政策，要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，給予市場充分的信心。

在密集政策性利好疊加下，國內(nèi)商品期貨市場做多熱情顯著提升。宏觀共性因素凸顯蓋過一些供需基本面偏弱的品種迎來止跌反彈的行情，在強(qiáng)預(yù)期背景下，弱現(xiàn)實暫時退居次席。以煤炭為主的黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品期貨集體走強(qiáng)，帶動煤化工甲醇期貨企穩(wěn)反彈。

國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步回升，供應(yīng)壓力趨增

步入9月中旬以后，隨著國內(nèi)煤炭期貨價格止跌反彈，成本支撐效應(yīng)有所凸顯，前期煤制甲醇裝置檢修結(jié)束重新復(fù)產(chǎn)以后，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量和開工率出現(xiàn)小幅回升。截至9月20日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇平均開工率維持在80.92%，周環(huán)比小幅回升1.93個百分點，月環(huán)比小幅增長5.09個百分點，較去年同期小幅增長5.01個百分點。同期我國甲醇周度產(chǎn)量均值達(dá)184.34萬噸，周環(huán)比大幅增加5.08萬噸，月環(huán)比大幅增加9.60萬噸，較去年同期的173.35萬噸大幅增加10.99萬噸。

在國內(nèi)甲醇企業(yè)供應(yīng)壓力增加的背景下，內(nèi)陸庫存累積壓力不減反增。據(jù)統(tǒng)計，截至9月26日當(dāng)周，內(nèi)陸甲醇庫存合計達(dá)43.69萬噸，周環(huán)比略微增加0.22萬噸，月環(huán)比小幅增加4.11萬噸，較年初略微增加0.46萬噸，較去年同期的36.27萬噸大幅增加9.57萬噸。由此可見，目前國內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力依然存在，且維持穩(wěn)步趨增的態(tài)勢。

圖為2018—2024年我國甲醇周度產(chǎn)量走勢（單位：萬噸）

進(jìn)口壓力減弱，港口迎來庫存去化

海外甲醇供應(yīng)壓力目前有所緩和。據(jù)統(tǒng)計，8月，我國甲醇進(jìn)口量在122.14萬噸，環(huán)比小幅回落5.33%，同比小幅減少4.72%。1—8月，我國甲醇累計進(jìn)口量為881.42萬噸，同比下跌4.54%。由于前期進(jìn)口壓力較大，導(dǎo)致國內(nèi)港口甲醇庫存處于高位。據(jù)統(tǒng)計，截至9月27日當(dāng)周，我國華東和華南地區(qū)的港口甲醇庫存量維持在84.26萬噸，環(huán)比小幅增加5.30萬噸，較年初大幅增加24.28萬噸，增幅達(dá)40.48%。不過從過去幾年的庫存走勢來看，10月初—11月末，港口甲醇庫存將迎來季節(jié)性庫存去化階段。數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，10月初—11月末，我國華東和華南甲醇港口庫存去化幅度平均在38%。累庫周期結(jié)束，去庫階段到來有望提振后市甲醇期價迎來震蕩企穩(wěn)走勢。

圖為2017—2024年國內(nèi)華東、華南港口甲醇庫存（單位：萬噸）

綜上來看，目前國內(nèi)外宏觀情緒顯著好轉(zhuǎn)，市場做多熱情逐漸回升。雖然國內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力依然偏大，不過未來外部進(jìn)口壓力逐漸緩和，高庫存現(xiàn)狀有望得到改善。鑒于目前偏多因素占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，預(yù)計后市國內(nèi)甲醇期貨2501合約或維持震蕩企穩(wěn)走勢。