10月上半月國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存將到70萬(wàn)~80萬(wàn)噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通趨于寬松，下半月鋁錠在需求改善的支撐下有望再度迎來(lái)季節(jié)性去庫(kù)。

9月中旬以來(lái)，在電解鋁庫(kù)存去化順暢的背景下，滬鋁展開強(qiáng)勁反彈，主力合約期價(jià)突破2萬(wàn)元/噸大關(guān)。預(yù)計(jì)后期在內(nèi)外宏觀利多共振、消費(fèi)旺季的推動(dòng)下，滬鋁將以震蕩反彈行情為主。

目前國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)以向好為主，鋁錠社會(huì)庫(kù)存處于去化趨勢(shì)中，在國(guó)慶節(jié)前備貨情緒的影響下，現(xiàn)貨成交活躍度提升，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存快速回落至70萬(wàn)噸下方。截至9月30日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存為64.6萬(wàn)噸，較一周前減少7.2萬(wàn)噸，同比增加17.3萬(wàn)噸，仍超過(guò)去年同期水平。由于各地主流消費(fèi)地國(guó)慶期間到貨均未有放量，且在途貨量較去年大概率回落，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋁錠累庫(kù)量達(dá)10萬(wàn)噸，10月上半月國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存將到70萬(wàn)~80萬(wàn)噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通趨于寬松，下半月鋁錠在需求改善的支撐下有望再度迎來(lái)季節(jié)性去庫(kù)。

9月國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI指數(shù)錄得61.7%，環(huán)比增長(zhǎng)18.1%，自5月以來(lái)首次重回榮枯線上方。鋁市場(chǎng)消費(fèi)自9月中旬出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，9月底隨著鋁價(jià)強(qiáng)勁反彈，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的消費(fèi)旺季特征。雖然下游個(gè)別板塊未達(dá)到增長(zhǎng)預(yù)期，但多數(shù)板塊訂單生產(chǎn)回暖。10月仍處于消費(fèi)旺季時(shí)段，工業(yè)鋁型材、鋁板帶箔行業(yè)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，不過(guò)海外訂單下滑將制約鋁行業(yè)消費(fèi)的增量空間，預(yù)計(jì)10月份國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)PMI仍在榮枯線上方運(yùn)行。

9月國(guó)內(nèi)鋁土礦總量補(bǔ)充有限，部分氧化鋁企業(yè)存在檢修及臨時(shí)性壓產(chǎn)的情況，供應(yīng)偏緊推動(dòng)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)突破4000元/噸，電解鋁成本也穩(wěn)步上漲，達(dá)到歷史較高水平。同時(shí)隨著鋁價(jià)9月后反彈，電解鋁行業(yè)盈利情況改善，利潤(rùn)水平修復(fù)至2200元/噸。

10月以來(lái)，從氧化鋁成本變動(dòng)來(lái)看，氧化鋁價(jià)格在階段性供需錯(cuò)配下仍有上漲空間。因部分氧化鋁企業(yè)檢修尚未結(jié)束，氧化鋁產(chǎn)量較難增加，疊加氧化鋁進(jìn)口量較為匱乏，供應(yīng)持續(xù)偏緊；而10月西北等地區(qū)下游電解鋁企業(yè)可能迎來(lái)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，將帶動(dòng)氧化鋁需求增長(zhǎng)。電力成本方面，云南水電價(jià)格逐漸爬升，且北方地區(qū)供暖將提振煤價(jià)。在氧化鋁及電力價(jià)格堅(jiān)挺的支撐下，預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)電解鋁成本以震蕩偏強(qiáng)為主。

8月在高溫多雨及部分行業(yè)處于生產(chǎn)淡季的背景下，汽車市場(chǎng)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。8月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成249.2萬(wàn)輛和245.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9%和8.5%，同比分別下降3.2%和5%。新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，對(duì)8月汽車產(chǎn)銷的環(huán)比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著。8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成109.2萬(wàn)輛和110萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)29.6%和30%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的44.8%。

7月24日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，此次政策力度較大，乘用車和商用車均迎補(bǔ)貼支持，8月份日均報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)破萬(wàn)。在國(guó)家層面政策加碼釋放存量市場(chǎng)換購(gòu)需求的同時(shí)，部分省市也相繼放寬限購(gòu)政策，出臺(tái)置換更新政策，有利于激活市場(chǎng)的購(gòu)買潛力。中汽協(xié)預(yù)計(jì)2024年我國(guó)汽車總銷量將超過(guò)3100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%以上。預(yù)計(jì)新能源汽車銷量達(dá)到1150萬(wàn)輛，出口550萬(wàn)輛。

圖為中國(guó)電解鋁月度產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸、%）

宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策組合拳力度超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了明顯的提振作用，鋁價(jià)獲得較強(qiáng)支撐?；久嫔希┙o端呈現(xiàn)內(nèi)增外減的局面，在國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有增的同時(shí)，進(jìn)口窗口關(guān)閉，電解鋁進(jìn)口量仍存在下降預(yù)期。消費(fèi)端，目前工業(yè)鋁材排產(chǎn)較好，板帶箔訂單好轉(zhuǎn)，10月處于鋁市消費(fèi)旺季，下游鋁加工行業(yè)開工率仍有增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)滬鋁近期以震蕩反彈行情為主，主力合約上方壓力位為21500元/噸。