【導(dǎo)語】三季度天然橡膠期貨領(lǐng)漲，天然橡膠、丁二烯、丁苯橡膠、順丁橡膠普遍創(chuàng)下2017年3月以來價(jià)格新高。供應(yīng)短缺、成本驅(qū)動(dòng)、期貨聯(lián)動(dòng)疊加宏觀政策性利好，是驅(qū)動(dòng)橡膠主要產(chǎn)品價(jià)格上漲的關(guān)鍵。四季度天然橡膠、丁二烯供應(yīng)存增量預(yù)期，供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)減弱，加之需求端步入淡季，橡膠價(jià)格或存高位回落調(diào)整預(yù)期。

三季度橡膠主要產(chǎn)品價(jià)格漲多跌少，多品目創(chuàng)下2017年3月以來價(jià)格新高。天然橡膠、丁二烯及下游通用合成橡膠價(jià)格上漲明顯；特種合成橡膠、輔料助劑、廢舊橡膠價(jià)格波動(dòng)不大，且季度均價(jià)多數(shù)環(huán)比走低。

三季度橡膠產(chǎn)品價(jià)格漲多跌少

三季度，橡膠產(chǎn)品漲多跌少。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的19個(gè)橡膠主要產(chǎn)品中，三季度有11個(gè)產(chǎn)品均價(jià)上漲，占比58%，天然橡膠、丁二烯、丁苯橡膠、順丁橡膠、SBS、丁腈橡膠等上漲明顯，且屢創(chuàng)多年新高；8個(gè)產(chǎn)品季度均價(jià)下跌，占比42%，炭黑、防老劑、促進(jìn)劑類產(chǎn)品下跌明顯。

從季度均價(jià)來看，丁苯橡膠、SBS、丁二烯、順丁橡膠、丁腈橡膠、天然橡膠季度均價(jià)環(huán)比漲幅普遍在5%以上，同比漲幅普遍在20%以上，經(jīng)過9月價(jià)格的連續(xù)拉漲，各產(chǎn)品紛紛屢破前高創(chuàng)出近8年以來價(jià)格新高。盡管天然橡膠季度漲幅未超丁二烯及下游產(chǎn)品，但季度內(nèi)橡膠產(chǎn)品價(jià)格上漲的導(dǎo)火線，來自天然橡膠期貨價(jià)格的持續(xù)拉漲驅(qū)動(dòng)。

天然橡膠、通用合成橡膠創(chuàng)2017年3月以來價(jià)格新高

今年以來，橡膠主要產(chǎn)品價(jià)格在需求穩(wěn)健增長，但供應(yīng)端持續(xù)收緊情況下整體震蕩上漲。特別是三季度，在多重利好集中釋放下，天然橡膠、丁二烯及下游合成橡膠價(jià)格合力創(chuàng)下2017年3月以來價(jià)格新高。

卓創(chuàng)資訊分析來看，天然橡膠、丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈能夠?qū)覄?chuàng)價(jià)格新高，是產(chǎn)業(yè)鏈各品種間相互助力的結(jié)果。一方面是天然橡膠期貨價(jià)格的連續(xù)跳漲聯(lián)動(dòng)；另一方面是丁二烯供應(yīng)持續(xù)緊俏未有改善的驅(qū)動(dòng)。

具體來看，天然橡膠價(jià)格之所以能夠持續(xù)上漲，并在三季度得到較大突破，主要在增產(chǎn)季國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)頻繁降雨的背景下，9月海南又遭17級(jí)超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“摩羯”登陸，并過境泰國、越南等產(chǎn)區(qū)，讓新膠放量雪上加霜，原料價(jià)格持續(xù)上漲。同時(shí)國內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫存在進(jìn)口減量、產(chǎn)出縮量下降至年內(nèi)新低，疊加9月底宏觀各項(xiàng)利好政策公布，均給天然橡膠價(jià)格的上漲提供了助力。因此，天然橡膠價(jià)格的持續(xù)上漲引起了橡膠全行業(yè)的關(guān)注和信心的提振。

年內(nèi)合成橡膠價(jià)格上漲主要受到相關(guān)品天然橡膠，以及原料丁二烯價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)，三季度價(jià)格的上漲亦同。丁二烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)主要來自其自身供應(yīng)緊俏驅(qū)動(dòng)。三季度價(jià)格之所以能夠再度拉漲，除受橡膠期貨走高影響外，丁二烯企業(yè)外銷量在原本緊張情況下繼續(xù)減少是主要驅(qū)動(dòng)。從卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看，丁二烯需求缺口仍然存在，三季度丁二烯產(chǎn)量113萬噸，消費(fèi)量在114.5萬噸，環(huán)比二季度分別增長10.8%和7.6%。從數(shù)據(jù)看，三季度產(chǎn)量出現(xiàn)了10.8%的增長，且大于消費(fèi)量，為什么外銷量仍然緊俏呢？咎其原因在于，撫順石化、魯清石化、古雷石化等企業(yè)的配套下游順丁橡膠、SBS開工負(fù)荷提升，外銷量縮減所致。因此丁二烯企業(yè)外銷量緊俏貫穿全年，也是價(jià)格持續(xù)上漲的源動(dòng)力，而階段性的外銷量波動(dòng)成為影響丁二烯短期價(jià)格漲跌的關(guān)鍵。

三季度特種橡膠、輔料助劑產(chǎn)品價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整

相比天然橡膠、通用合成橡膠價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，特種合成橡膠、輔料助劑價(jià)格走勢(shì)相對(duì)淡穩(wěn)。三季度均價(jià)看，除了異戊二烯橡膠和丁腈橡膠價(jià)格上漲，其它產(chǎn)品普遍下跌。以上兩個(gè)品目價(jià)格的上漲，主要驅(qū)動(dòng)也是來自天然橡膠和通用合成橡膠。一方面，異戊二烯橡膠作為與天然橡膠性能最相近，又在橡膠制品中幾乎完全替代天然橡膠的存在，價(jià)格相比漲價(jià)后的天然橡膠優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，因此價(jià)格受到支撐。丁腈橡膠價(jià)格上漲，完全是原料丁二烯價(jià)格上漲成本驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

相比天然橡膠、合成橡膠價(jià)格強(qiáng)勢(shì)來自供應(yīng)端和成本驅(qū)動(dòng)，特種合成橡膠與輔料助劑弱勢(shì)調(diào)整主要受制于需求端。三季度，下游輪胎特別是全鋼輪胎開工負(fù)荷走低，非輪胎橡膠制品整體開工負(fù)荷不高。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)來看，三季度全鋼輪胎開工負(fù)荷率57.08%，環(huán)比走低3.15年百分點(diǎn)，同比走低5.64個(gè)百分點(diǎn)；半鋼輪胎開工負(fù)荷78.61%，環(huán)比走低0.16個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲6.44個(gè)百分點(diǎn)。在其它原材料上漲，企業(yè)成本壓力下，輪胎企業(yè)多保持剛需買采，僅常規(guī)的需求對(duì)輔料助劑的提振作用有限，此外上游原材料普遍偏弱，如高溫煤焦油、丙酮、苯胺等產(chǎn)品三季度整體偏弱。因此在供應(yīng)端和成本端驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)下，需求的弱勢(shì)成為了抑制特種合成橡膠、輔料助劑價(jià)格的關(guān)鍵。

綜合來看，三季度天然橡膠、合成橡膠價(jià)格的上漲，主要來自天然橡膠、丁二烯供應(yīng)端偏緊，以及合成橡膠的成本端上漲驅(qū)動(dòng)；而特種合成橡膠、輔料助劑的弱勢(shì)主要受到需求端疲弱及成本端下跌的制約。

四季度供應(yīng)端、成本端驅(qū)動(dòng)或轉(zhuǎn)弱 橡膠價(jià)格存在高位回調(diào)整理可能

三季度乃至全年，橡膠產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)主要來自于天然橡膠、丁二烯供應(yīng)端收緊的支撐，四季度供應(yīng)端的表現(xiàn)仍然是橡膠產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

天膠、丁二烯供應(yīng)預(yù)期增量  價(jià)格繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)減弱

就供應(yīng)端來看，四季度正值全球天然橡膠旺產(chǎn)季，新膠快速上量以及EUDR政策推遲帶來進(jìn)口增量預(yù)期，國內(nèi)供應(yīng)吃緊情況有望得到緩解，對(duì)天然橡膠價(jià)格的驅(qū)動(dòng)作用減弱，膠價(jià)或承壓下行。丁二烯來看，隨著四季度裝置檢修減少，產(chǎn)量或繼續(xù)提升；進(jìn)口方面因海外供應(yīng)相對(duì)充足，或增加對(duì)中國市場(chǎng)的補(bǔ)充，供應(yīng)偏緊的情況也有望緩解。因此四季度單供應(yīng)來看，支撐全年價(jià)格走高的因素轉(zhuǎn)弱。

需求端缺乏改善預(yù)期 對(duì)價(jià)格提振有限

就需求端來看，在新能源汽車及輪胎出口支撐下，輪胎企業(yè)生產(chǎn)形式良好。雖然全鋼輪胎開工負(fù)荷偏弱，但半鋼胎高負(fù)荷開工抵銷部分利空，整體依然保持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，給橡膠產(chǎn)品價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。四季度來看，在下游處于季節(jié)性消費(fèi)淡季的情況下，輪胎生產(chǎn)難有實(shí)質(zhì)性提升，加之年內(nèi)原材料持續(xù)上漲，企業(yè)成本壓力較大，原材料剛需采購節(jié)奏將繼續(xù)貫穿，需求端缺乏改善預(yù)期，對(duì)價(jià)格提振有限。

因此，四季度，橡膠主要產(chǎn)品在供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱、需求缺乏增量預(yù)期以及消化漲幅預(yù)期下，繼續(xù)上漲動(dòng)力減弱，或?qū)⑦M(jìn)入高位回調(diào)整理階段。受此影響，相關(guān)產(chǎn)品合成橡膠在供需緊平衡下，將繼續(xù)追隨丁二烯及天然橡膠走勢(shì)運(yùn)行。特種合成橡膠、輔料助劑價(jià)格或?qū)⒃谟邢薜目臻g內(nèi)波動(dòng)，其價(jià)格波動(dòng)仍然受制于成本和需求端。

關(guān)注點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)提示：四季度天然橡膠主產(chǎn)國氣候狀況對(duì)出膠量的影響；美國選舉全球金融市場(chǎng)存不確定性對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響；合成橡膠生產(chǎn)企業(yè)利潤修復(fù)后停車裝置的復(fù)產(chǎn)情況；歐盟對(duì)中國電動(dòng)車征超高關(guān)稅對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響。

（卓創(chuàng)資訊 王媛媛）