當前國際糖市，巴西已經進入榨季尾聲，而印度也終于迎來了24/25榨季的開榨，雖然印度首期雙周產量數據較去年同比有較大降幅，但由于今年印度糖廠開榨時間整體延后，僅一期數據尚不能說明問題，印度出口和生物乙醇政策目前仍具備極大不確定性，國際原糖維持21美分上方震蕩格局。不過近期有一個值得關注的現(xiàn)象是鄭糖相對強于美原糖，且一度走出相對獨立的漲勢，觸及6000壓力位后回落，與此同時，國內新糖上市供應充裕，現(xiàn)貨價格并未明顯跟漲，背后原因大概是市場關于進口糖漿和含糖預拌粉政策的炒作。

巴西處于榨季尾端，對糖價的影響也逐漸轉弱，本文重點就印度產量和進口含糖預拌粉消息炒作情況做分析，并探討后期白糖交易思路。

一、印度：首期雙周產量數據偏低，但榨季終產并不悲觀

根據印度全國合作糖廠聯(lián)合會（NFCSF）發(fā)布的數據，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖廠開榨，同比減少120家；累計入榨甘蔗907.4萬噸，同比減少718.2萬噸；產糖71萬噸，同比減少56萬噸；平均產糖率為7.82%，與上一榨季同期的7.81%基本持平。

從種植面積來看，在2024/25年度，嘉利高預計印度甘蔗面積將達到600萬公頃。

與去年持平，單產方面，預計69.5公噸/公頃，高于上一季的65公噸/公頃，低于75公噸/公頃的5年平均水平。這與2023/24榨季的600萬公頃相比沒有變化。多年來，印度甘蔗面積在持續(xù)增長，因為政府設定的甘蔗價格為農民提供了比任何其他作物都更好的回報。

單產提高主要得益于2024年的良好季風，過去一年有足夠的水資源供應。印度主要的甘蔗種植區(qū)之一是馬哈拉施特拉邦，人們擔心上一季的干旱會導致甘蔗面積下降。然而，馬哈拉施特拉邦在季風期間降雨充足，與去年相比，該地區(qū)的水庫水位也有所上升。

核心數據，甘蔗出糖率預計與上一季相對持平，略高于11%。

綜合上述數據：600萬公頃的甘蔗單產約為70公噸/公頃，表明可以收獲約4.2 億噸甘蔗。通常，其中75-80%的甘蔗會在工廠進行壓榨。蔗糖的平均出糖率略高于11%，因此估計可以生產約3700萬噸蔗糖。

在可用的3700萬噸蔗糖中，嘉利高認為其中450萬噸將用于乙醇生產，其余用于糖生產。因此，預計2024/25年度食糖產量為3250萬噸。

二、泰國進口糖（糖漿幾含糖預拌粉）管控升級成為潛在因子

不久前，中國海關總署（GACC）對泰國出口至中國的食糖加工企業(yè)提出了更嚴格的監(jiān)管要求。文件明確指出，中國方面在審核過程中發(fā)現(xiàn)，目前注冊在中國的部分泰國糖制品生產企業(yè)存在明顯的衛(wèi)生條件問題，不符合中國食品安全法律法規(guī)，存在系統(tǒng)性食品安全風險。為降低食品安全隱患，確保中泰兩國間的食糖貿易順利進行，GACC對泰國提出了具體的整改和評估要求。

泰國作為全球主要的食糖生產國以及出口國，中國是其主要的出口市場之一。如果泰國糖制品企業(yè)無法在短時間內達到中國的食品安全標準，會面臨出口減少甚至中斷的風險，這將直接影響到泰國的糖品出口量和市場份額。

對于中國糖市場而言，嚴格的進口監(jiān)管措施將有效控制低質量糖漿以及固體混合物（預混糖粉）的流入，有助于改善進口食品安全狀況以及國內供求情況的變化。短期內進口糖供應鏈可能會受到影響，尤其是在泰國企業(yè)無法及時整改達標的情況下，中國市場會出現(xiàn)泰國糖漿以及固體混合物（預混糖粉）進口減少。

泰國糖，尤其實糖漿和含糖預拌粉作為食糖替代品進口，是近年來困擾糖圈的一個非?！半[形”問題，過去，我國食糖市場形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖為主的“三足鼎立”格局。2023年，糖漿與白砂糖預混粉進口量達181.75萬噸，折糖量約132萬噸，超當年甜菜糖產量108萬噸，以當前形勢推測，如果沒有新的管控政策出臺，未來進口量仍保持高位，則國內食糖市場格局將轉變?yōu)椤八姆痔煜隆?，國產糖源的份額或不斷縮減。

糖漿和預拌粉進口成本優(yōu)勢非常顯著，不僅北方甜菜糖的終端市場受糖漿、白砂糖預混粉的沖擊嚴重，因銷售受阻，加工糖廠在區(qū)域市場競爭中同樣處于劣勢。2022年下半年以來，我國配額外食糖進口利潤倒掛，加工糖廠的開工率極低，虧損嚴重，未充分享受到上一輪白糖牛市的紅利。今年4月以來，配額外食糖進口的利潤由負轉正，卻又遭到白砂糖預混粉的沖擊，經營情況不容樂觀。

國內糖業(yè)從業(yè)者苦“糖漿預拌粉”久矣，業(yè)內也多次呼吁加強該品類商品進口管制。

此次關于進口糖漿和預拌粉進口管控的消息，最早聽是在11月9日周六，說糖漿的衛(wèi)生不合格要求檢查，這也是解釋了說明了11月8日晚上價格上漲，然后說要在15號之前做出正面回復，價格沖高一周期貨價格沖高5981，然后回復沒見著，事情不了了之，然后價格回落至5819。不算完事，接著又來了月底之前出糖漿政策，價格起飛，再次沖擊6000大關后又再度承壓回落。不知道狼真的會來嗎？

業(yè)內有人聯(lián)系泰國當地的糖漿生產商，真有此事，大家忙著應對衛(wèi)生的檢查，手續(xù)證件齊全的正常經營。后面如何，只能坐等官方政策文件。

三、小結

巴西榨季尾聲，產糖量較小，對糖價影響減弱，印度新榨季第一期數據公布，隨同比大幅下降，但由于本榨季延后開榨，且一期數據很難對市場形成有效指引，國際原糖仍舊維持震蕩格局。11月中旬海關針對泰國進口糖質量調查，至今沒有下文，但也引發(fā)市場對糖漿和含糖預拌粉進口政策變化的預期，導致近期內盤走勢強于外盤。近期操作上鄭糖以震蕩思路對待，考慮到潛在政策變化，可嘗試輕倉回調試多。