期貨中國(guó)10：您曾在一次演講中說(shuō)過(guò)，滬深300指數(shù)真實(shí)的價(jià)格變動(dòng)和投資者能看到的價(jià)格變動(dòng)之間有一個(gè)時(shí)間差，這個(gè)時(shí)間差大約有多少秒時(shí)間？參與股指期貨的投資者應(yīng)如何利用這一時(shí)間差？

方世圣：我上次講的應(yīng)該是：現(xiàn)貨要先有個(gè)股行情，才會(huì)有指數(shù)。個(gè)股是300只股票，300只股票計(jì)算一次，要有時(shí)間，就算是幾毫秒，也是個(gè)時(shí)間差。每個(gè)系統(tǒng)不一樣，我不能準(zhǔn)確的告訴你多少秒，因?yàn)楦鞯氐木W(wǎng)速不一樣，系統(tǒng)不一樣。

從個(gè)股成交到發(fā)布出來(lái)，肯定會(huì)有時(shí)間差，再短也是個(gè)時(shí)間差。我最主要的用意，不是要強(qiáng)調(diào)時(shí)間差、利用時(shí)間差。我的主要意思是，強(qiáng)調(diào)做股指期貨，做一些方向性的交易時(shí)，可以參考權(quán)重比例大的個(gè)股，它們的變化會(huì)影響指數(shù)的漲跌。


期貨中國(guó)11：目前滬深300股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)擬合度較好，但從日內(nèi)行情來(lái)看，股指期貨短期的波動(dòng)幅度更大，毛刺更多，還存在這急漲急跌的“秒殺”現(xiàn)象，您覺(jué)得秒殺行情產(chǎn)生的原因是什么？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)秒殺行情？

方世圣：我覺(jué)得，現(xiàn)在我們的流動(dòng)性是絕對(duì)夠的，但深度還不太夠。什么叫深度不夠？每個(gè)檔上掛的價(jià)格，并不是很多。一個(gè)價(jià)位，就是2手、3手。如果這個(gè)時(shí)候有些大單進(jìn)來(lái)，不管是止損單還是其他新的單子，只要稍微大點(diǎn)單子進(jìn)來(lái)，就會(huì)打穿這個(gè)價(jià)格。這個(gè)和市場(chǎng)有部分的炒手有關(guān)，他不習(xí)慣掛價(jià)，通常是看價(jià)格。他要買，他看對(duì)手有2手、3手，他直接就敲2手。如果有10個(gè)人敲2手，就是20手。如果大家同時(shí)在做，就是大單，一打就會(huì)把價(jià)格打穿掉。我們現(xiàn)在應(yīng)該做的，不是怎樣增加交易量，而是應(yīng)該怎樣增加客戶的數(shù)量。客戶數(shù)量多的話，多到一定程度，想法就會(huì)很多。每個(gè)人的交易方法不一樣，就會(huì)增加市場(chǎng)的深度和厚度。在這樣的情況下，就不太會(huì)發(fā)生秒殺行情。不過(guò)現(xiàn)在大陸的股指期貨才生下來(lái)5個(gè)月，還不是青少年，新市場(chǎng)肯定會(huì)發(fā)生類似的狀況，臺(tái)灣剛開(kāi)始也是這樣。一開(kāi)始有做短線的，一把打穿掉價(jià)格，后來(lái)陸陸續(xù)續(xù)大家以掛價(jià)的形式去做。也不是我們國(guó)內(nèi)滬深300指數(shù)市場(chǎng)長(zhǎng)這樣，所有的市場(chǎng)，剛開(kāi)始基本上都是這樣。


期貨中國(guó)12：股指期貨上市后，我國(guó)的證券市場(chǎng)終于有了真正的做空、對(duì)沖機(jī)制，這給私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)沖基金帶來(lái)了契機(jī)，目前已有少量私募在積極行動(dòng)，您如何看待對(duì)沖基金在大陸市場(chǎng)的發(fā)展？

方世圣：嚴(yán)格意義上講，對(duì)沖基金不是我們現(xiàn)在講的對(duì)沖基金，對(duì)沖基金是利用大量杠桿，所謂大量杠桿，就是大量的錢是借來(lái)的，這個(gè)才是嚴(yán)格意義上的對(duì)沖基金。如果我是做現(xiàn)貨期貨套利的人，可能很多現(xiàn)貨的錢都是借來(lái)的。但是，國(guó)內(nèi)目前做不到。大陸不太可能用融資的方法去借，去跟銀行去借。大部分對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)低，因?yàn)樗麑?duì)沖掉了風(fēng)險(xiǎn)。但是，杠桿很高，要去借錢?，F(xiàn)在我們做不到，我們不可能跑到銀行去借錢，說(shuō)我要做股票，你借我點(diǎn)錢。國(guó)內(nèi)要真正邁到國(guó)外說(shuō)的對(duì)沖基金那一步，還早。

我們只能講，我們出了個(gè)對(duì)沖的工具，能對(duì)沖掉一些風(fēng)險(xiǎn)，我們多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。不管是公募也好、私募也好，都是多了個(gè)對(duì)沖的工具。


期貨中國(guó)13：如今，大陸市場(chǎng)上活躍著不少?gòu)暮Ｍ饣貋?lái)的對(duì)沖基金經(jīng)理，他們也看到了大陸對(duì)沖基金市場(chǎng)的發(fā)展空間，這些“海歸”的到來(lái)和運(yùn)作，會(huì)給大陸金融投資市場(chǎng)帶來(lái)哪些方面的變化？

方世圣：我覺(jué)得，這是個(gè)好事。因?yàn)楹芏嗳税褔?guó)外先進(jìn)的觀念帶進(jìn)來(lái)。在臺(tái)灣，大概差不多2年有套利機(jī)會(huì)，但是在大陸，3個(gè)月就沒(méi)有了。這是個(gè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)。那些崎嶇的道路，人家走過(guò)了，你不需要再走。所以，海外的人才進(jìn)來(lái)，讓這個(gè)市場(chǎng)更快成熟，這是件好事。

期貨中國(guó)：這種情況會(huì)不會(huì)對(duì)大陸本土的基金經(jīng)理、職業(yè)的操盤(pán)手，帶來(lái)很大壓力？

方世圣：最近我們跑了很多基金公司。像我們公司和匯添富基金公司，通過(guò)交行托管的專戶產(chǎn)品，今天已經(jīng)正式在中金所和我們東證期貨完成開(kāi)戶。我們?cè)诤突鸸?，甚至在和托管銀行溝通的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)實(shí)際上做基金的人才都很優(yōu)秀，他們都是做金融工程或者是從國(guó)外回來(lái)的。所以，我不覺(jué)得帶給他們多大壓力，因?yàn)樗麄兌挤浅柡Α?/STRONG>只是因?yàn)橄抻谝恍┓煞ㄒ?guī)，有部分策略不能做，比如：部分套利不能做，更不要說(shuō)做投機(jī)了。我不認(rèn)為帶來(lái)很多壓力。


期貨中國(guó)14：股指期貨上市前后，相關(guān)公募、私募、自營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)始了基于股指期貨的產(chǎn)品研發(fā)，相對(duì)以往的證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不少創(chuàng)新產(chǎn)品被開(kāi)發(fā)出來(lái)，也有少數(shù)產(chǎn)品已在實(shí)際運(yùn)作，理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新化和豐富化，會(huì)不會(huì)給我國(guó)的基金行業(yè)帶來(lái)一次洗牌？

方世圣：我覺(jué)得肯定會(huì)。從臺(tái)灣基金來(lái)講，也是這樣。大陸的基金公司要比臺(tái)灣的基金公司更積極。在臺(tái)灣，剛開(kāi)始我們跑基金公司的時(shí)候，被他們趕出來(lái)?！罢l(shuí)要做期貨？現(xiàn)貨股票都做不完?！钡牵F(xiàn)在幾乎有75%的基金都在做期貨。所以，到現(xiàn)在，一些法人機(jī)構(gòu)多了這樣一個(gè)工具，相對(duì)來(lái)講，會(huì)操作得更加得心應(yīng)手。所以，會(huì)給公募、私募公司一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。


期貨中國(guó)15：今天，匯添富基金在東證期貨做專戶的開(kāi)戶，這是大陸第一家的基金專戶。您覺(jué)得，這件事對(duì)整個(gè)基金理財(cái)行業(yè)、對(duì)期貨公司有什么意義？

方世圣：這是件跨時(shí)代的意義。這是第一只基金產(chǎn)品，雖然是專戶產(chǎn)品，不是公募，至少基金公司跨出了第一步，真正意義上運(yùn)用了股指期貨。