2010年11月6日，由新湖期貨和私募排排網(wǎng)主辦、中國金融期貨交易所特別支持的“鵬城論劍?第二屆金融衍生品對沖套利論壇——金融衍生品量化投資”在深圳博林諾富特酒店舉辦。中國金融期貨交易所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛、新湖期貨有限公司董事長馬文勝、私募排排網(wǎng)董事長李春瑜、廈門大學王亞南經(jīng)濟研究院教授蔡立耑、深圳證券交易所衍生品工作小組經(jīng)理王煥然、美國大漢資本管理有限公司總裁劉漢興、新湖期貨創(chuàng)新部總經(jīng)理蔡建波、上海泛金投資有限公司董事長杭國強、中邦實業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理勞洪波、廈門大學王亞南經(jīng)濟學院教授任宇、前寶盈基金總經(jīng)理陸金海、交易開拓者總經(jīng)理陳劍靈、新湖期貨金融創(chuàng)新部陳四建、中閏投資總經(jīng)理張向陽、文華財經(jīng)總經(jīng)理尚守哲、大智慧首席分析師王榮奎、安倍勝軟件有限公司首席運營官吳茜、第一理財網(wǎng)副總經(jīng)理王中江、中鉅資產(chǎn)總經(jīng)理徐海鷹、著名期貨操盤手是俊峰、和盛投資顧問有限公司董事長徐舟波、感恩在線投資管理有限公司總經(jīng)理寧金山等嘉賓出席本次論壇，來自全國各地的投資機構、操盤手、投資者等近200人參加本次論壇。

張曉剛：股指期貨開戶數(shù)逾5萬戶

中國金融期貨交易所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛在致辭中表示，截止到10月底，股指期貨開戶數(shù)超過5萬戶，日均成交27萬張，總體運行平穩(wěn)。股指期貨市場未來進一步的發(fā)展方向是功能發(fā)揮和風險控制。中金所前段時間發(fā)布“期貨異常交易監(jiān)控指引（試行）”并不是限制量化投資，而是為了市場更平穩(wěn)發(fā)展，為了更好服務市場。

李春瑜：對沖交易將使投資者的操作方式更靈活多變

私募排排網(wǎng)董事長李春瑜在致辭中表示，股指期貨上市半年，很多證券私募基金還只是試水。股指期貨推出之后，期貨市場、現(xiàn)貨市場、貨幣市場的聯(lián)動將會使市場變化更加的復雜，對沖交易將使得投資者的操作方式更加靈活多變，風險的控制手段也更加的豐富。

馬文勝：中國期貨市場的三大變化

新湖期貨有限公司董事長馬文勝在致辭中指出，股指期貨上市后，對沖交易、量化模型交易、程序化交易會成為主要的交易方法。隨著行業(yè)的發(fā)展，中國期貨市場出現(xiàn)了三大變化，1、投資者結構發(fā)生很大變化，雖然總體上95%是自然人，5%是法人，但自然人明顯專業(yè)化，法人明顯機構化。2、期貨公司越來越有價值，主要體現(xiàn)在商品期貨23個品種、19個產(chǎn)業(yè)鏈的研究上，還有股指期貨的研究上。股指期貨鏈接資本市場，商品期貨鏈接19個產(chǎn)業(yè)鏈，它們是實體經(jīng)濟和資本市場的晴雨表，期貨公司的研究對投資者特別是機構投資者的戰(zhàn)略。

蔡立耑：非理性的投資行為確實存在，并且對市場的影響不可忽視

廈門大學王亞南經(jīng)濟研究院教授蔡立耑在“行為金融在交易中的應用”的主題演講中指出，現(xiàn)代金融學假設市場是理性的，但行為金融學假設人是有限能力、有限智慧、有限情緒、有限意志的。行為金融學其中的一個源頭是心理學，更關注個人投資行為對市場的影響。行為金融學嘗試證明非理性的投資行為確實存在，并且對市場的影響不可忽視。比如投資者過度自信或自信不足，常會導致交易過度的行為。

王煥然：數(shù)量化交易可以提高市場定價效率

深圳證券交易所衍生品工作小組經(jīng)理王煥然在題為“金融衍生品量化交易的風險管理”的主題演講中指出，數(shù)量化交易可應用在：1、制定交易系統(tǒng)，用在股市一般是基本面和技術面結合，可以實現(xiàn)行業(yè)選擇、個股選擇、時機選擇等。2、減少執(zhí)行成本，主要是減少機會成本、對沖成本和VWAP。3、做市商。4、套利和風險對沖，如套利、動態(tài)對沖、統(tǒng)計套利等。數(shù)量化交易可以提高市場定價效率、提高流動性、降低交易者的交易成本。

6月份對于證券公司參與股指期貨進行了問卷調(diào)研，一共有104家證券公司給予回復，這個調(diào)研主要是針對證券公司自營業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務和IB業(yè)務的發(fā)展情況。104家證券公司里面有60家明確表示將準備申請自營業(yè)務參加股指期貨套期保值交易，大概占比56.7%，另外有61家證券公司正在積極準備參加股指期貨期現(xiàn)套利。

劉漢興：量化投資不是萬能的

美國大漢資本管理有限公司總裁劉漢興在題為“量化交易在美國的運用與經(jīng)驗”的主題演講中指出，量化投資的信息來源主要是1、基本面，2、技術面，3、兩者結合。周期可分為四種，1、中長期，2、中短期（三個月以內(nèi)），3、短期（一周以內(nèi)），4、高頻（一天以內(nèi)）。在歐美，共同基金和對沖基金都有在用量化投資，應用在股票、債券、貨幣、商品等領域，上萬家對沖基金的量化投資方法各不相同。在高峰期，歐美市場應用量化投資的資金有1萬億美元左右。不過量化投資也不是萬能的，比如一個公司團隊的好壞、對未來的展望等都很難量化評價，同時如果遇到98年、08年這樣的念頭，也會因為統(tǒng)計上沒有經(jīng)歷過而使模型失效。

蔡建波：新湖期貨為基金公司、機構設立了一條專門的通道

湖期貨創(chuàng)新部總經(jīng)理蔡建波在題為“股指期貨對沖套利的探討”的主題演講中和大家分享了四個方面的內(nèi)容：1、交易組合構建分類，2、對沖頭寸比例選擇，3、對沖交易風險管理，4、新湖期貨目前能提供的產(chǎn)品服務。他指出，新湖期貨為基金公司、機構設立了一條專門的通道，下單速度可達40毫秒以內(nèi)，同時也做了異地災備系統(tǒng)。還構建了商品綜合指數(shù)和各個商品板塊的指數(shù)，投資機構可依據(jù)該指數(shù)獨立開發(fā)產(chǎn)品，或結合上證指數(shù)開發(fā)產(chǎn)品。

勞洪波：股指套利，技術含量最大是找出一個合適的組合

中邦實業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理勞洪波在題為“國內(nèi)套利對沖的實踐與心得”的主題演講中指出，國內(nèi)商品期貨的套利剛開始最簡單的就是買貨注冊商品期貨的倉單進行交割，在2001年到2006年交易機會較多，年收益率在30%以上，2006年以后交易機會減少，收益率也在降低，到2008年到2010年如果還是固守原來的交易模式，基本上只夠人員成本，沒什么利潤了，主要的原因是技術含量很低，沒有門檻，有資金就能買到貨、就能操作。原來為什么還有比較高的收益，主要是太多的資金對期貨市場還是有一定的禁忌、一定的猜疑，不愿意進來，但當大家對期貨市場有了一定的認識以后，基本上都進來了。2006年以前持有非標現(xiàn)貨賣出保值的收益率還是不錯，2008年以后隨著機會越來越多，我們就采取只有非標準倉單賣出保值的套利。

勞總認為國內(nèi)的股指套利，技術含量最大的應該是找出一個合適的組合，盡可能的擬和滬深300的指數(shù)，交易系統(tǒng)跟交易策略其實都沒有非常大的差異。

勞總還指出對套利方案的選擇第一是要符合基本邏輯，第二是要有符合要求的風險收益，第三是學會等待，有舍才有得。

任宇：非參數(shù)估計法避免了模型設定所帶來的偏差

廈門大學王亞南經(jīng)濟學院教授任宇在題為“非參數(shù)估計在金融中的應用”的主題演講中提出，非參數(shù)估計法避免了模型設定所帶來的偏差，也避免模型設定的偏差給大家?guī)淼恼`差，對于金融市場中的定價問題，尤其在套保問題中，非參數(shù)估計法有巨大的優(yōu)勢。

期貨中國網(wǎng)outdoorsmanagement.com沈良現(xiàn)場報道