本周銅價延續(xù)調(diào)整，倫銅在4800美元一線受阻回落，而滬銅受到國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)逐步寬松以及與倫銅比價偏高的影響更是充當(dāng)領(lǐng)跌角色。雖然短期倫銅可能出現(xiàn)小規(guī)模擠空，但中國市場供求關(guān)系的逐步轉(zhuǎn)化將制約銅價的反彈空間，銅價在供應(yīng)增加的壓力下仍有下行空間。

　　近一階段滬銅市場持續(xù)扮演著全球銅市場的風(fēng)向標，中國消費的回升能否有效抵消即將來臨的供應(yīng)壓力將直接影響下一階段銅價的走向。而銅價要從反彈向牛市進一步延伸，僅僅依靠中國顯然是不夠的，我們需要看到基本面方面更多的利好，尤其是美國和歐元區(qū)精銅消費的回升。

　　從未來來兩到三個月來看，中國第二季度所呈現(xiàn)的銅供應(yīng)緊張局面可望得到明顯緩解。據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示,4月國內(nèi)對未鍛造銅及銅材進口再創(chuàng)歷史新高,至39.9萬噸,較3月環(huán)比增長6.6%，1-4月累計進口133.6萬噸,同比增長40%，其中廢銅進口為40萬噸，環(huán)比增幅達到21%。精銅和廢銅進口量的持續(xù)攀升正在對國內(nèi)銅市場的供求格局產(chǎn)生重要的影響，而前期國內(nèi)銅供應(yīng)偏緊的狀況也由于精銅和廢銅的逐步到港而明顯緩解。此外廢銅進口的增加也使得國內(nèi)精銅產(chǎn)量開始明顯回升。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)精煉銅的產(chǎn)量為33.83萬噸，環(huán)比增加6%，同比增加2.9%。消費方面，雖然銅桿線的消費仍可能維持穩(wěn)定，但銅管消費可能將隨著空調(diào)企業(yè)采購高峰的結(jié)束而逐步趨弱。此外，國儲收儲的停頓也將大大減少中國對精銅進口的需求，預(yù)計5月份后中國精銅進口增長的持續(xù)性將受到明顯的影響。

　　國內(nèi)近期精銅供應(yīng)逐步趨向?qū)捤傻嫩E象越來越明顯。首先是國內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)收斂，本周平水銅已經(jīng)開始出現(xiàn)小幅貼水；其次廢銅與精銅的價差自2月中旬以來持續(xù)擴大，顯示廢銅供應(yīng)緊張的局面已經(jīng)得到明顯的緩解，再次，上海期貨交易所銅庫存連續(xù)三周出現(xiàn)大幅增加。而且隨著銅進口的不斷增加，預(yù)計國內(nèi)銅供應(yīng)壓力會越來越明顯。

　　隨著第三個周三的臨近，我們注意到倫銅近期持倉量再度開始回升，結(jié)合近期倫銅庫存的持續(xù)大幅減少，預(yù)計本月倫銅仍可能出現(xiàn)小規(guī)模的擠空，但就目前的持倉規(guī)模而言，倫銅本次擠空的動能十分有限。本周倫銅注銷倉單比例有下降的跡象，如果下周下降趨勢得以持續(xù)，倫銅擠空的條件將基本消失。由于目前滬銅與倫銅的比價仍然位于8.1上方，從歷史上看仍有進一步回歸的要求，因此即便下周倫銅出現(xiàn)小規(guī)模擠空，滬銅反彈幅度也極為有限。

　　從周邊市場的表現(xiàn)來看，原油未能形成對60美元的突破，打擊了商品市場的多頭信心，同時也導(dǎo)致CRB指數(shù)的反彈止步于245的頸線位前。從技術(shù)面看，CRB大型底部的構(gòu)造仍需時日。而美股調(diào)整的壓力也在進一步加大，雖然美元本周再度走弱，但顯然近期銅價對于美股走勢的敏感程度要遠大于美元。

　　總體來看，周邊市場對銅價的利多影響正在趨弱，而中國銅市場供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化已經(jīng)成為當(dāng)前銅市場的主要矛盾。消費淡季的到來可能將進一步深化銅價當(dāng)前的調(diào)整，滬銅向32000元一線測試的概率逐步加大。