后危機時期，適度寬松貨幣政策實施兩年有余后已轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，積極的財政政策在2011年仍將延續(xù)，并被賦予新的使命，即發(fā)揮“在穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配、促進和諧等方面的作用”。

臨近2011年之時，“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃收尾，同時“十二五”規(guī)劃開局。這意味著固定資產(chǎn)投資被動續(xù)建和主動擴張的動力并存。在積極財政政策的基調(diào)下，固定資產(chǎn)投資、尤其是政府投資仍將保持一定規(guī)模和增速，相應(yīng)需要適度規(guī)模的財政赤字予以支持。

本刊記者從接近財政部的知情人士處獲悉，2011年擬安排9000億元左右的財政赤字。其中，中央代理地方政府發(fā)行債券可能繼續(xù)保持2000億元的額度，中央財政赤字規(guī)模略降至7000億元。

當然，中央經(jīng)濟工作會議剛剛結(jié)束，2011年的中央政府預算和赤字，最終仍待明年3月的全國人大審議通過。在此期間，投資和赤字規(guī)模尚存變數(shù)，仍可能根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟運行，物價走勢，及歐美主要經(jīng)濟體復蘇情況作出調(diào)整。

“宏觀政策的大方向已定，但具體力度和節(jié)奏會相機而變?！币晃缓暧^決策部門人士向本刊記者這樣提示。

“十二五”開局新動力

對于2011年的投資政策，中央經(jīng)濟工作會議指出，要做好應(yīng)對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為，這意味著決策層隱含地允許2009年至2010年在“4萬億”刺激計劃中已搭車上馬的項目，納入“十二五”規(guī)劃中統(tǒng)籌考慮。

明年中央政府投資的方向和結(jié)構(gòu)設(shè)想，也與“十二五”期間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整思路密切相關(guān)。國家發(fā)改委主任張平稱，2011年中央預算內(nèi)投資重點用于支持保障性安居工程，水利設(shè)施，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，教育衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施，節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)境等。

本刊記者綜合多個省份發(fā)改委的信息發(fā)現(xiàn)，2011年政府投資項目安排主要以“十二五”規(guī)劃為依托，中央預算內(nèi)投資安排重點是續(xù)建項目，以及新確定的前期工作條件具備、擬在“十二五”時期安排的項目。

目前，地方政府某些領(lǐng)域的“十二五”專項規(guī)劃尚在編制中。唐山市發(fā)改委在編報2011年中央預算內(nèi)投資草案時指出，此類項目的年度投資需求要與“十二五”相關(guān)專項規(guī)劃編制工作相銜接，可先提出2011年年度建設(shè)任務(wù)和年度中央預算內(nèi)投資需求。

保障性住房建設(shè)無疑將是明年政府投資的主要方向之一。國家發(fā)改委、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部提出，明年要開工建設(shè)保障性住房、改造各類棚戶區(qū)住房1000萬套。這一數(shù)量比2010年的580萬套增長72.4%。美銀美林證券中國經(jīng)濟學家陸挺測算，完成明年保障性住房建設(shè)目標需要投資1.3萬億元。

此外，國家已確定，到“十二五”規(guī)劃末期，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的增加值，占GDP的比重要達到8%。

中國投資協(xié)會會長張漢亞認為，為實現(xiàn)這個目標，必須有大量相關(guān)的投資建設(shè)項目在“十二五”末期投產(chǎn)，其中很多項目在2011年就要開始投資建設(shè)。

適度控制

“中國天生喜歡投資，對投資有體制性刺激，目前投資沖動并沒有減弱，也沒有跡象顯示要調(diào)整下來。”國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣告訴本刊記者。

2010年7月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2011年中央預算內(nèi)投資計劃草案編報工作的通知》。接下來的整個秋天，地方各級政府都在為謀劃2011年中央預算內(nèi)投資而奔忙，內(nèi)在沖動不言而喻。河北省宣化縣發(fā)改局稱，中央投資項目申報進入沖刺階段，該局深入開展了“跑部進京”、“跑省進廳”、爭資金、爭項目、爭招商“兩跑三爭”活動。

“沒有一個地方政府不重視投資建設(shè)，特別是經(jīng)濟還相對落后的中西部和東北地區(qū)政府，一直在想方設(shè)法增加建設(shè)項目，擴大投資規(guī)模?！睆垵h亞坦言。

目前看來，地方政府預期的投資增長目標依然處于高位。以安徽省為例，即便考慮到信貸收緊、央行加息、產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)項目審批從嚴、節(jié)能減排壓力加大等因素的制約，該省仍然預計2011年投資增長30%左右，促進中部地區(qū)崛起規(guī)劃、承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新試點省、醫(yī)療衛(wèi)生等基本公共服務(wù)體系建設(shè)，均被視為投資增長動力。不過，國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良接受本刊記者采訪時說，考慮到通脹壓力，“十二五”規(guī)劃項目攤子不能鋪得太快，2011年全社會固定資產(chǎn)投資增速降到20%左右比較合適，“這20%也算高的，歷史上都是15%-20%之間?！?/P>

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文已提出預警，明年上半年通貨膨脹是主要矛盾，需警惕“兩會”之后產(chǎn)業(yè)政策集中出臺，帶動各地爭搶資金和項目資源，以及積極財政政策的實施造成的通貨膨脹壓力加劇。

在財政積極與貨幣穩(wěn)健的政策組合下，如果財政政策執(zhí)行、尤其是公共投資過于積極，信貸投放則難以控制，貨幣政策也難言穩(wěn)健。2011年的政府投資和相應(yīng)所需信貸，很大一部分由續(xù)建中的“4萬億”項目被動決定，若新增的“十二五”規(guī)劃項目再大規(guī)模鋪開，財政政策難免有滑向過于積極的風險。

此外，盡管過去兩年財政赤字占GDP比重均在3%的安全警戒線以下，累計國債余額也在經(jīng)濟總量可以承受的20%左右，但還有相當大規(guī)模的地方隱性債務(wù)尚未納入公開透明的統(tǒng)計之中。

渣打銀行中國經(jīng)濟學家王志浩認為，盡管官方財政數(shù)據(jù)看上去健康，但市場仍擔心政府隱性債務(wù)問題，特別是地方融資平臺的相關(guān)債務(wù)，擔心這一非常規(guī)經(jīng)濟刺激政策帶來的滯后成本。

因此，明年的政府投資和財政赤字應(yīng)當適度控制。決策層已經(jīng)流露出希望明年投資能夠張弛有度的態(tài)度。中央經(jīng)濟工作會議提出，要堅決防止借“十二五”開局盲目鋪攤子、上項目。本月的全國發(fā)展和改革工作會議進一步確認“分類指導、有保有壓”的政策導向，提出要善始善終完成好“4萬億”投資計劃續(xù)建、收尾項目，有序啟動“十二五”規(guī)劃確定的前期工作具備的重大項目建設(shè)，同時堅決控制“兩高”和產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的盲目重復建設(shè)。

在高善文看來，應(yīng)該將有限的財政資金用到刀刃上，以財政項目投放的時點和方向調(diào)節(jié)，兼顧促進新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)形成和宏觀經(jīng)濟增長穩(wěn)定，這樣才能從根本上避免或減少“滯脹”持續(xù)的時間。

2010年財政收入快速增長，也為明年適度降低赤字規(guī)模奠定了基礎(chǔ)。前11個月，全國財政收入7.67萬億元，已超過全年預算收入2810億元。粗略估算，全年財政收入有望超出預算收入約1萬億元，超收部分可能轉(zhuǎn)入中央財政預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，用于安排來年支出。

目前政府初步擬定的明年財政赤字規(guī)模，最終將在明年3月提交全國人大審議通過。目前變數(shù)仍存。若明年初歐美經(jīng)濟復蘇企穩(wěn)，中國壓縮9000億元的赤字規(guī)模，既是可能的，也是可行的。

適度控制政府投資的同時，提高投資增長的內(nèi)生性，鼓勵民間投資逐步替代政府投資，是多位專家學者提出的共同要求。如果政府投資勢頭過猛，以中小企業(yè)為主的民間投資，最有可能成為穩(wěn)健貨幣政策的受害者。高善文認為，如果財政項目投放過快，穩(wěn)健貨幣政策又使得貸款規(guī)模在明年下半年較為緊張，私人投資可能就會被嚴重擠出。