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價格趨于平緩庫存產(chǎn)能清理 暗示商品市場正在筑底

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2009-03-12 09:40:05 來源:證券時報(bào)

  近一個月來,陡峭的商品期貨價格曲線正逐漸變得平緩,這為長期看好商品市場的投資者提供了絕佳買入時機(jī)。而另一方面,隨著庫存和產(chǎn)能清理的深入展開,許多商品價格在跌破成本后,近期呈現(xiàn)強(qiáng)勢橫盤走勢,似乎市場底部跡象已悄然顯現(xiàn)。

  價格曲線趨于平緩

  “一旦遠(yuǎn)期曲線扁平化,做多大宗商品的機(jī)會就出現(xiàn)了?!备呤⒎治鰩熢谝环菅芯繄?bào)告中提到。

  昨日,WTI原油期貨4月合約報(bào)每桶45.75美元,12月到期的合約報(bào)51.60美元,近期合約較遠(yuǎn)期合約便宜了5.85美元,在上個月中旬,兩者價差最高達(dá)到了近12美元。一般來說,在期貨市場上,近期合約價格反映的是“現(xiàn)狀”,而遠(yuǎn)期價格則表現(xiàn)了“預(yù)期”,它們會對商品投資產(chǎn)生影響。

  “過大的負(fù)利差會導(dǎo)致做多大宗商品的成本非常高昂”,高盛指出。由于普通投資者往往不具備商品儲備和貿(mào)易條件,對其來說,商品現(xiàn)貨價格并不具備投資價值,只能買入遠(yuǎn)期期貨合約,但與股票買入持有策略不同的是,商品投資者買入遠(yuǎn)期合約并不能無限期持有,必須在合約到期之前進(jìn)行轉(zhuǎn)倉操作,由此帶來了隱性的成本或收益。

  比如,在當(dāng)前的環(huán)境下,由于現(xiàn)貨價格低于遠(yuǎn)期價格(即負(fù)利差現(xiàn)象),轉(zhuǎn)倉操作將使投資者蒙受一定的損失。而反過來,市場價差結(jié)構(gòu)若發(fā)生顛倒,則會又變成一種潛在收益。據(jù)統(tǒng)計(jì),在上輪牛市中的一段時期,指數(shù)基金巨額收益中有超過30%部分來自于這種轉(zhuǎn)倉操作。

  “遠(yuǎn)期合約升水正迅速縮小,下一步,若6月和12月合約持倉量增長,同時升水反彈,表明多頭資金可能已經(jīng)入場?!备窳制谪浥硪治?。他指出,目前原油價格曲線扁平化主要是由于現(xiàn)貨或即期價格上漲所致,事實(shí)上,遠(yuǎn)期12月合約無論價格還是持倉量均并沒有太大變化。“這表明市場繼續(xù)維持50美元的價格判斷,并沒有進(jìn)一步看漲的意向?!迸硪赋?。

  由于OPEC可能將再度決議減產(chǎn),同時,世界主要國家加大原油戰(zhàn)略儲備,貿(mào)易商和生產(chǎn)企業(yè)也利用近低遠(yuǎn)高的價差結(jié)構(gòu)大量囤油,現(xiàn)貨需求被快速激活。WTI原油期貨4月合約從上個月最低的37.13美元反彈到目前45.75美元,漲幅23%,但12月合約同期漲幅僅為11%。

  庫存和產(chǎn)能清理正深入展開

  金融危機(jī)的影響逐漸弱化,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑卻絲毫沒有減速的跡象。需求不振、供應(yīng)過剩是當(dāng)前商品市場面臨的主要矛盾,而與之對應(yīng),一輪全球范圍的庫存和產(chǎn)能清理同時也正全面展開。

  企業(yè)減產(chǎn)以求自救。在上個月召開的業(yè)績發(fā)布會上,全球最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)阿賽樂·米塔爾集團(tuán)宣布,將把去年四季度做出的減產(chǎn)45%決議,延長至今年一季度末,直至將庫存清理完畢為止。全球鋁行業(yè)龍頭中國鋁業(yè)也在去年底宣布,由于鋁價大幅下跌,并且市場需求減弱,公司計(jì)劃減少電解鋁產(chǎn)量18%,同時氧化鋁產(chǎn)能閑置38%。而石油化工領(lǐng)域,在國內(nèi)市場占據(jù)支配地位的中石油和中石化,旗下大型煉廠今年也紛紛停車減產(chǎn)。

  在另一條主線上,產(chǎn)能清理也以企業(yè)破產(chǎn)和并購這種極端的方式同步進(jìn)行,成為當(dāng)前市場周期中的典型特征。工業(yè)和信息化部部長李毅中在兩會期間透露,受外部環(huán)境變化的沖擊,我國約有7.5%的中小企業(yè)歇業(yè)、停產(chǎn)或者倒閉。同樣是外向型經(jīng)濟(jì)的日本,在本財(cái)年前11個月,已有42家上市企業(yè)倒閉,創(chuàng)出歷史新高。而作為本次全球金融危機(jī)源頭的美國情況更加嚴(yán)重,五大投行中,三家倒閉,兩家轉(zhuǎn)型,隨后AIG、通用、福特以及克萊斯勒等巨頭又相繼陷入困境。

  庫存和產(chǎn)能清理在正深入進(jìn)行,不過對于商品市場而言,由于價格已進(jìn)入相對低位區(qū)間,甚至很多商品還跌破生產(chǎn)成本,這極大削減了繼續(xù)下跌的可能。但另一方面,全球消費(fèi)環(huán)境依舊不振,庫存和產(chǎn)能清理沒有結(jié)束,商品價格和產(chǎn)量依舊缺乏反彈的動力。多空因素交織,近期,商品市場出現(xiàn)罕見的均衡態(tài)勢,尤其國內(nèi)鋁、鋅、燃油、棉花(資訊,行情)、大豆(資訊,行情)等品種幾乎呈現(xiàn)“一字型”怪異行情。從技術(shù)上看,市場似乎正在醞釀一輪大行情。

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