我國的期貨市場從上世紀(jì)90年代初期起步，近幾年呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展態(tài)勢，不僅在量能上持續(xù)擴張，在質(zhì)的提升方面也體現(xiàn)出脫胎換骨的變化，行業(yè)的整體競爭力、服務(wù)國民經(jīng)濟和實體產(chǎn)業(yè)的能力都日益突顯出來。

2006年前后，券商為備戰(zhàn)股指期貨，對期貨公司進行大規(guī)模收購，繼而對所控股、參股的期貨公司投入了大量人力、物力和財力進行改造，并移植相應(yīng)的管理、運營、文化模式，使期貨行業(yè)產(chǎn)生了一支新的力量——券商控股期貨公司。近幾年來，券商控股期貨公司與傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)期貨公司、現(xiàn)貨背景期貨公司既互相學(xué)習(xí)又彼此角力，形成三足鼎立形勢，這種競爭又合作的關(guān)系共同推動了行業(yè)向前發(fā)展，尤其是券商控股期貨公司的薪酬激勵體系極大地增強了行業(yè)對人才的吸引力，對IT的大規(guī)模投入則將行業(yè)的信息技術(shù)水平、風(fēng)險控制能力推向了一個新臺階。以上海為例，近三年來上海期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，一躍成為國內(nèi)最具競爭力的區(qū)域，其根本原因在于上海是券商控股期貨公司最為集中的地區(qū)，上海證監(jiān)局對轄區(qū)期貨公司前瞻性的引導(dǎo)和規(guī)范，推動了市場向前發(fā)展。此后監(jiān)管部門又出臺了分類監(jiān)管制度、實名開戶制、投資者適當(dāng)性制度、誠信建設(shè)指引等一系列制度，行業(yè)的合規(guī)能力、風(fēng)控能力、創(chuàng)新能力和誠信建設(shè)都得到極大提升。
   
    對現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展的三點體會
   
    作為期貨公司的管理者，我個人有10年銀行、6年證券和6年期貨行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，縱觀近幾年期貨市場發(fā)展形勢，感觸頗多，限于篇幅，在此談三點體會。

1.我國的期貨行業(yè)屬于“大市場、小行業(yè)、小公司”

我國經(jīng)過30多年的改革開放，無論是實體經(jīng)濟、金融資本，還是居民的理財需求，都需要更多、更完善的風(fēng)險管理工具；而我國的期貨市場發(fā)展還比較滯后，與實體經(jīng)濟、金融資本的發(fā)展還不相稱，還不能滿足上述需求。以鋼材行業(yè)為例，目前我國年產(chǎn)鋼材6.8億噸，規(guī)模以上企業(yè)500家，這些企業(yè)都需要參與期貨市場來規(guī)避風(fēng)險，但實際參與的不到10%。在證券市場，2010年年底滬深兩市總市值超過26萬億元，機構(gòu)持股市值在4.2萬億左右，2011年股市下跌21%，機構(gòu)損失超過7000億元，但目前股指期貨的機構(gòu)投資者數(shù)量不足2%，大量機構(gòu)還未參與進來。再從上市品種來看，國外成熟市場金融期貨成交量占衍生品成交量的近90%，同期我國金融期貨的成交量僅占4.5%，占全球衍生品成交量的0.02%，利率期貨、外匯期貨、單只股票期貨、期權(quán)等金融品種則仍然是空白。

由于金融衍生品市場的基本功能是為各類金融產(chǎn)品定價，并為市場參與主體規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，同時由于商品期貨和金融衍生產(chǎn)品具有非常明顯的國際特征，使期貨市場成為與國際市場存在緊密聯(lián)系并直接短兵相接的市場，因此在整個金融體系內(nèi)，期貨行業(yè)屬于“高精尖”的行業(yè)。盡管目前我國期貨市場的成交量已居世界前列，但期貨市場與銀行、保險、證券、基金相比，規(guī)模實力不在一個級別，我國的期貨市場還只是少數(shù)投資者參與的小眾市場，在整個金融體系之內(nèi)最為弱勢。據(jù)統(tǒng)計，目前中國金融業(yè)總資產(chǎn)是100萬億元，期貨公司為1900多億元，占比不到0.2%；期貨市場的客戶保證金（約1700億元），不如一家大的基金公司（華夏基金2011年第三季度客戶權(quán)益1930億）；全行業(yè)的手續(xù)費收入105.2億元（2010年），差不多是一家券商的收入（海通證券2010年主營業(yè)務(wù)收入97億元，華泰證券89億元）；行業(yè)的盈利能力較弱，2010年全行業(yè)凈利潤為25億元，不如一家大型券商的凈利潤（海通證券2010年凈利潤37億元，華泰證券34億元）；2011年前三季度期貨公司凈利潤同比下降43%，大量期貨公司虧損。

目前我國不僅尚未產(chǎn)生有國際競爭力的期貨公司，也還未產(chǎn)生橫跨商品和金融兩個領(lǐng)域、在國內(nèi)有強大影響力的龍頭企業(yè)。期貨公司主營業(yè)務(wù)收入即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，僅占總收入的30%左右，還不足以支撐期貨公司的生存，大型期貨公司要靠利差、交易所結(jié)算費用的減免才能勉強盈利，絕大部分期貨公司的收入則不如一家排名中等的證券營業(yè)部。股指期貨上市后，進一步拉低了行業(yè)整體手續(xù)費率，期貨公司“貧富差距”加大。我們認(rèn)為，今后這種情況雖然會略為改善，但一部分期貨公司將長期處在虧損邊緣。相應(yīng)地，期貨公司規(guī)模小也導(dǎo)致其服務(wù)能力不強，對客戶的服務(wù)手段比較單一，研究能力處于較低的水平，無論是對宏觀經(jīng)濟，還是對行業(yè)、對產(chǎn)品的分析都比較薄弱。

2.行業(yè)“集中度差、管制過度、創(chuàng)新不足”

目前我國仍有161家期貨公司，相對于108家證券公司、64家基金公司，期貨業(yè)集中度差，同質(zhì)化競爭激烈。根據(jù)媒體的報道，近十年來，美國期貨經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)量從203家下降到142家，日本商品期貨公司數(shù)量則從120余家大幅下降至30家。

監(jiān)管過度、創(chuàng)新不足首先體現(xiàn)在品種上。我國商品期貨的上市品種已經(jīng)達到26個，在農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源化工三大類的總體布局較為豐富，但能源類期貨仍然較少，金融期貨品種仍然十分匱乏，中金所只有一個股指期貨，沒有利率、外匯期貨，承擔(dān)有限風(fēng)險、但同樣起到套期保值作用的期權(quán)也是空白。其次是期貨公司的經(jīng)營范圍單一，期貨公司只能做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，CTA、境外代理、自營等創(chuàng)新業(yè)務(wù)還沒有推出，也不能成立對沖基金。

3.行業(yè)人才“引不進、留不住、養(yǎng)不起”

證券行業(yè)近幾年因為大環(huán)境改善及業(yè)務(wù)種類多元化，盈利能力得到很好的提升。期貨行業(yè)則由于歷史原因及自身行業(yè)特性，盈利能力極弱，在薪酬待遇較低的情況下，不少期貨從業(yè)人員流向了其他行業(yè)。行業(yè)高風(fēng)險、高度專業(yè)化的特性也決定了培養(yǎng)人才需要更多的時間，這是當(dāng)前行業(yè)人才匱乏的重要原因之一。我們注意到，股指期貨上市后，國外不少量化交易方面的人才紛紛回國，但2011年期貨公司的經(jīng)營普遍十分困難，盈利能力大幅下降，上述人才又流失了。
   
    創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展當(dāng)務(wù)之急
   
    2008年全球金融危機爆發(fā)后，西方金融衍生品市場因為創(chuàng)新過度備受質(zhì)疑，這進一步強化了國內(nèi)的保守理念。美國次貸危機近幾年經(jīng)過國內(nèi)外廣泛討論，基本一致的觀點是：衍生品只是金融危機的中間環(huán)節(jié)，而非源頭。因此我們認(rèn)為，既要吸取西方的經(jīng)驗教訓(xùn)，更不能固步自封、裹足不前，錯失發(fā)展衍生品市場的機遇。長遠來看，我國從金融大國走向金融強國的過程，必然是以大力發(fā)展金融衍生品市場、強化大宗商品和金融產(chǎn)品的定價權(quán)、完善金融市場風(fēng)險對沖體系為主要內(nèi)容的過程。證監(jiān)會主席郭樹清強調(diào)，“推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提升核心競爭力”，“提高對創(chuàng)新事物的容忍度，合理確定創(chuàng)新失誤與違法違規(guī)的區(qū)分和處理原則”。2011年12月初，在中國期貨業(yè)協(xié)會三屆四次理事會上，我們也一致認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是創(chuàng)新問題，包括制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新，迫切需要在放松管制的指導(dǎo)思想下，監(jiān)管部門在政策上給予相應(yīng)的支持，在重點問題上有所突破，從而更好地發(fā)揮市場功能、為國民經(jīng)濟服務(wù)。

目前期貨公司的創(chuàng)新意愿比較強，但期貨行業(yè)的監(jiān)管特性決定了行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展是自上而下的過程，在此我提出以下建議：

1.豐富期貨上市品種

近兩年來國內(nèi)活躍著大量現(xiàn)貨遠期市場（大宗商品交易市場），有一些市場采取保證金制度（20%），允許雙向交易，具有明顯的期貨特征。同時，銀行間利率遠期交易市場、遠期外匯交易市場的迅猛發(fā)展，反映了金融機構(gòu)急切的避險需求。場外交易繁榮，說明場內(nèi)期貨市場遠沒有滿足投資者的需求，擴充場內(nèi)交易容量、提升場內(nèi)交易水平迫在眉睫。

期貨市場是典型的產(chǎn)品驅(qū)動型市場，一個品種上市可以帶動一個產(chǎn)業(yè)鏈加入，因此我們認(rèn)為，推動市場創(chuàng)新，出發(fā)點和著力點還是品種創(chuàng)新。結(jié)合國民經(jīng)濟發(fā)展需要，建立高效的市場化品種創(chuàng)新機制，只要是對國民經(jīng)濟運行“無害”的品種，就應(yīng)該允許其上市，以滿足市場經(jīng)濟主體套期保值的需求，從而推動市場發(fā)展。

2.穩(wěn)步推出CTA、境外代理、自營等業(yè)務(wù)

CTA、境外代理、自營等是更能夠體現(xiàn)期貨公司核心競爭力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。CTA業(yè)務(wù)迎合了金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，適應(yīng)各層次投資者不同的投資和避險需求。目前全球?qū)_基金規(guī)模大概為2萬億美元，CTA是對沖基金戰(zhàn)略中管理資產(chǎn)規(guī)模最大的一類，在2001年和2008年全球股市大幅下跌的時候，CTA行業(yè)也得到了跳躍式發(fā)展。從國內(nèi)來看，除了部分成熟的專業(yè)投資者，大部分市場中的投資者對期貨市場的理解和風(fēng)險控制能力較為欠缺，特別是在期指推出后，新入市者的收益并不理想。隨著我國國民財富增長和市場規(guī)范化程度提高，期貨市場將吸引越來越多個人投資者。如果推出CTA，由機構(gòu)為特定客戶理財，使期貨市場成為一個機構(gòu)強強對話的市場，實質(zhì)上有利于保護投資者，有利于豐富投資者結(jié)構(gòu)，也有助于期貨公司更好地開展投資咨詢業(yè)務(wù)。目前的做法是開放式基金可以做商品期貨專戶，基金公司取得資格后，紛紛到期貨公司挖人，或合作設(shè)計產(chǎn)品，同時到期貨市場找客戶。

雖然國內(nèi)尚未正式開放境外期貨交易，但跨境衍生品業(yè)務(wù)一直在進行，例如，共有31家國有大中型企業(yè)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)可以從事境外與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的套期保值業(yè)務(wù)，還有大量企業(yè)以各種形式實際參與境外期貨業(yè)務(wù)，國內(nèi)有需求的個人投資者也大多擁有海外賬戶。目前國內(nèi)期貨公司具有境外代理資格的很少，不僅使中國大中型企業(yè)參與國際市場保值業(yè)務(wù)大部分讓給外資大行，中國期貨公司無緣分享到這塊業(yè)務(wù)的“紅利”，而且客觀上暴露了企業(yè)的風(fēng)險。

中國資本市場的兩大分支——證券市場與期貨市場在經(jīng)過了風(fēng)風(fēng)雨雨的發(fā)展后，證券市場上形成了涵蓋經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多元業(yè)務(wù)體系，市場參與的主體從發(fā)展初期的以廣大散戶為主，逐漸向以證券公司投資業(yè)務(wù)、基金公司、銀行、保險公司為主轉(zhuǎn)變。證券市場的發(fā)展路徑表明自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金公司的設(shè)立和發(fā)展，為市場的繁榮起到了巨大的促進作用。然而，期貨公司不能經(jīng)營資產(chǎn)管理、自營等業(yè)務(wù)，就不能作為機構(gòu)投資者參與到期貨市場的交易中去，最了解期貨的期貨公司既不能做期貨也不能做現(xiàn)貨，也不利于期貨市場的進一步發(fā)展。

3.提高行業(yè)集中度，增強期貨公司的財務(wù)彈性

期貨市場經(jīng)過2007—2010年的高速發(fā)展，2011年進入階段性調(diào)整期，這同時也推動了期貨公司戰(zhàn)略定位分化：一些期貨公司通過并購實現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，完善區(qū)域布局，提升整體實力和品牌影響力，這也預(yù)示著行業(yè)第二輪并購浪潮的到來。與第一輪券商收購期貨公司不同，第二輪并購浪潮純粹是期貨公司出于自身發(fā)展需要所采取的市場化行為。我們認(rèn)為，隨著第二輪并購的逐步完成，期貨公司的管理模式也將從營業(yè)部矩陣式管理向區(qū)域分/子公司管理模式轉(zhuǎn)變，今后隨著投資咨詢、CTA、境外代理、自營等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的逐步推出及發(fā)起成立對沖基金管理公司的需要，期貨公司的管理架構(gòu)或向集團化模式發(fā)展。

期貨行業(yè)實質(zhì)上是資本密集型行業(yè)，7.2%的風(fēng)險監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求期貨公司隨著規(guī)模壯大不斷提高凈資本實力，一方面股東不斷投入，要求期貨公司提高凈資本回報率，另一方面凈資本只能存在銀行。建議對期貨公司凈資本的管理更靈活，比如允許做一些低風(fēng)險的投資。同時，期貨公司本身需要借助資本市場實現(xiàn)發(fā)展，建議監(jiān)管部門支持符合條件的期貨公司通過IPO上市，以完善期貨公司凈資本補充形式，并進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，提升運營質(zhì)量。
   
    市場創(chuàng)新與行業(yè)人才
   
    從長期來看，市場創(chuàng)新也有助于從根本上解決行業(yè)人才匱乏問題，我們相信，隨著今后商品期貨品種的豐富、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新工具的逐步推出，隨著行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟能力的進一步增強，期貨行業(yè)蘊藏的巨大潛力和廣闊的發(fā)展前景將產(chǎn)生極大的吸引力和感召力。可以預(yù)見，各行各業(yè)、越來越多的人才將認(rèn)識期貨、走進期貨，證券、基金行業(yè)的人才將回流期貨，大量精通國際化管理、量化策略的海外高素質(zhì)人才、對沖基金經(jīng)理、金融專家將投身于中國的期貨行業(yè)，毫無疑問，中國金融衍生品市場將成為全球金融人才的集聚地。

當(dāng)前的人才匱乏和可以預(yù)見的將來人才資源的相對豐富，對行業(yè)人才工作的培養(yǎng)體制機制也提出了創(chuàng)新的要求。我們認(rèn)為，促進這一體制創(chuàng)新的基本路徑是“監(jiān)管的歸監(jiān)管，市場的歸市場”。監(jiān)管部門作為期貨行業(yè)人才戰(zhàn)略和政策的設(shè)計者，通過制訂行業(yè)中長期人才發(fā)展規(guī)劃，明確全系統(tǒng)階段性人才建設(shè)的目標(biāo)任務(wù)，從戰(zhàn)略上指導(dǎo)行業(yè)人才隊伍建設(shè)；通過設(shè)立證監(jiān)會直屬的證券期貨學(xué)院，或聯(lián)合教育部推動高校開設(shè)金融衍生品知識和金融創(chuàng)新工具運用等專業(yè)課程，培養(yǎng)立足國內(nèi)、面向全球的金融人才；通過協(xié)調(diào)各地方完善金融人才戶籍、子女教育等保障性政策，營造人才發(fā)展的良好環(huán)境。行業(yè)協(xié)會和交易所作為人才實施戰(zhàn)略的組織者和協(xié)調(diào)者，通過開設(shè)面向體系之內(nèi)和之外豐富、多元的培訓(xùn)，培養(yǎng)和造就一大批懂業(yè)務(wù)、善管理、職業(yè)道德良好的初級、中級、高級期貨專業(yè)人才，形成從具有相當(dāng)數(shù)量的具備基本期貨知識和業(yè)務(wù)能力的初級專業(yè)人才，到一定數(shù)量的具有較高業(yè)務(wù)能力的中級專業(yè)人才，再到塔尖式的精通業(yè)務(wù)、具有大局觀的高級專業(yè)人才的從業(yè)人員結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)我國期貨人才資源的合理開發(fā)和有序管理，提高期貨從業(yè)人員的整體素質(zhì)和數(shù)量。期貨公司作為人才戰(zhàn)略的執(zhí)行者，通過市場化的機制和手段，健全人力資源體系，打造有競爭力的“選、用、育、留”平臺。此外，協(xié)會、高校、媒體、期貨經(jīng)營機構(gòu)結(jié)成緊密的合作關(guān)系，從宣傳入手，讓更多社會公眾和媒體認(rèn)識期貨、了解期貨，對于期貨人才土壤的形成和人才的長期熏陶具有積極的促進作用。

2011年是“十二五”開局之年，監(jiān)管層在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面出臺了實質(zhì)性政策，推出了投資咨詢業(yè)務(wù)和境外代理業(yè)務(wù)試點籌備，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出新氣象；展望“十二五”，我國的期貨市場注定是不平凡的，以規(guī)范為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為引領(lǐng)，必將促進中國期貨市場做優(yōu)做強，助推我國從金融大國邁向金融強國。