面對波動日益劇烈的金融交易市場，如果投資者想保護自身本金安全的話就必須學會價差交易的方法。價差套利簡單來說就是買入一份標的的同時賣出另一份與之相關的標的，通過兩個頭寸之間差值的變化來獲利。本質上來說，你承擔的是兩份合約間價差波動的風險，而不是直接的標的本身價格波動的風險，關于價差套利，類型有很多種，而每一種類型的具體用法又會衍生出更多。

跨期價差套利

跨期套利是指你同時買入與賣出兩份標的相同、到期期限不同的合約，這個可以是期貨，也可以是期權。這種組合你持有的時間越長，面臨的波動率風險也就越大。CME集團目前提供玉米、小麥、大豆、豆油以及豆粕期權的跨期套利下單選項?？缙谔桌麑τ诠任镱惍a品非常熱門，因為它們的種植和收割具有較明顯的季節(jié)性。

Options Industry Council的機構總監(jiān)Joe Burgoyne認為期權的跨期套利實質上是在做多波動率，所以跨期套利的投資者必須認識到兩個目標標的的波動率狀況，尤其是你準備建立多頭頭寸的那只，而遠月合約對時間的波動敏感性注定要大于近月。

在商品市場里，由于大宗商品基金只做多，價差交易的許多基本面前提遭到了一定程度上的顛覆。這些基金以各種大宗商品指數作為基準，并按基金說明書中規(guī)定的具體日期進行不斷的展期操作。

由于掛靠這些指數的基金變得如此龐大，有的農產品基金的頭寸甚至超過了該標的本身前一年的全部成交量，其中的價差也就發(fā)生了變化。比如，在季節(jié)性牛市里近月合約表現(xiàn)往往強于遠月，但是由于基金展期，大量的近月頭寸遭到拋售，而很多的多頭頭寸則移至遠月，這個觀念就不一定適用了。近年來在牛市里“牛市跨期套利”反而虧錢的例子并不少。

為了應對這種變化，許多投資者在基金移倉前選擇介入“熊市價差套利”，也就是賣出近月買入遠月，以期能從大基金的移倉換月中獲利。有時候這么做是有效的，但如果遇到突發(fā)性的供應問題會引發(fā)近月合約大漲，則又面臨新的問題。在2006年9月，類似的情況讓CBOT小麥的熊市套利者虧損了近1億美元。

跨式價差

對跨市場套利而言，就是獲得商品間價差，你是在同時買入和賣出不同的但是有相關性的商品，而且通常兩邊的到期期限是一致的。CME集團提供美國國債期貨、美國國債以及CBOT利率互換期貨的套利組合選項，同時它們還提供一個跨市的利差曲線，可以跟蹤上述品種間的差價變化。

Electronicfuturestrader.com的交易教練Jeff Quinto認為跨市套利實質是在交易兩種標的關系的變化，這種關系往往是均值回復的。兩個標的的價差往往是穩(wěn)定在一個固定的范圍里面的，如果差值處于上邊界附近，你就可以預期這個差值將會往中值靠攏。

以堪薩斯城交易所的硬冬紅小麥和CME集團的軟冬紅小麥為例，由于堪薩斯的小麥多是用于制作面包和出口，而芝加哥的小麥是用做蛋糕和甜點，市場條件對二者的影響是有一定差異的。如果你認為出口將會增長，你就會買入堪薩斯小麥而賣出CME小麥，在此之前還得通過歷史數據圖表分析二者價差目前所處的位置。必須要確定二者比價或價差目前處的位置也能配合你對小麥出口將要增加的預期，因為有可能價差已經讓你的預期反映進去了。

此外，對于特定的商品往往有一些獨特的套利策略。你可以在做多燃油和無鉛汽油期貨的同時賣出原油期貨，這叫做“裂解差價套利”。CME集團稱這個價差能反映提煉原油的理論利潤；如果這個差價是正的，那么成品油的價格是高過原油價格的；如果是負的，那么成品油價是低估的?；镜奶桌嚷适?：2：1，是指3桶原油提煉出2桶無鉛汽油最后到1桶燃油。需要注意的是，燃油和無鉛汽油是用加侖計價的，而不是桶(42加侖)。

另有捷徑

套利交易比直接的單邊期貨交易風險要低，但并不永遠是這樣，投資者還是得注意。一般來說，相關性高的市場總是大概率往同一方向變動，但特定情況下，有的市場信息對你的其中一邊頭寸影響更為劇烈，這就會導致價差的變動幅度不比單邊持有時低，這從2006年的小麥以及近期的天然氣都可以領教到。

初涉套利交易者必須避免常見的認識誤區(qū)，如認為并不需要判斷市場走勢，這就把套利過分簡單化了。建議投資者一開始專注于幾組固定的價差組合，甚至一種差價，先做精，再求廣。此外，投資者還必須認識到自己持有的套利組合中蘊含的波動率情況，認識到套利交易也是需要設止損點的。在套利交易中投資者止損的欲望和沖動要小于單邊交易，因為價差的波動幅度在正常情況下較小，投資者往往認為在盈虧情況惡化前自己會有充足的時間來應付，這是不對的，投資者在介入一筆套利交易的時候，就必須給自己劃定嚴格的止損界限，絕不能妥協(xié)。

除上述外，直接用交易所提供的套利指令操作要優(yōu)于手動的單邊獨立下單的手法。兩邊獨立下單，盡管你是有機會得到自己想要的價差的，但是如果出現(xiàn)任意一邊成交失敗的話后果是不堪設想的，組合效果也就更談不上了。通過交易所的套利指令，你可以很清晰地看到兩邊頭寸的實時差價情況，而不是割裂來看，但也要記住，套利指令的手續(xù)費是要高于單邊的。

Kerr Trading公司的總裁Kerr認為如果你不直接通過套利指令下單，那么最好是先下做單的那邊倉位，因為投資者不想在賣出一個期權之后再下另一邊單子完成組合，如果在套利操作中保持較好的順序，可以規(guī)避掉一定的風險，畢竟，市場走勢是瞬息萬變的。