七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

近日，七禾網(wǎng)在由浙商期貨承辦的第十二屆中國(guó)塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際論壇上對(duì)浙商期貨常務(wù)副總?cè)A俊進(jìn)行了訪談，華總對(duì)目前期貨行業(yè)的發(fā)展以及浙商期貨的規(guī)劃做了詳細(xì)的解讀與分享。

精彩觀點(diǎn)：

投顧的問(wèn)題、期貨公司自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力問(wèn)題、產(chǎn)品設(shè)計(jì)問(wèn)題等，因?yàn)椋ㄙY管業(yè)務(wù)）規(guī)模擴(kuò)張?zhí)於缓雎缘簟?/strong>

我認(rèn)為私募行業(yè)下一步還是以規(guī)范治理為主，不會(huì)像之前那樣野蠻生長(zhǎng)。

我覺得未來(lái)民間的財(cái)富管理需求還是非常旺盛的，期貨公司的定位角度上，我認(rèn)為還是定位在財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理者兩個(gè)方面。

對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，不一定要盲目的追求規(guī)模做多大，而是先要把自身的財(cái)富管理能力培養(yǎng)起來(lái)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在且必定會(huì)發(fā)展。

我認(rèn)為一個(gè)期貨公司的研究能力是可以給私募機(jī)構(gòu)做配套服務(wù)的。

真正讓期貨公司之間拉開差距，我認(rèn)為主要還是體現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)以及今年出來(lái)的場(chǎng)外業(yè)務(wù)，這三塊業(yè)務(wù)能夠真正體現(xiàn)一個(gè)期貨公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

大概到9月底，（浙商期貨）風(fēng)險(xiǎn)管理子公司凈利潤(rùn)4800多萬(wàn)，而去年全年是4000萬(wàn)左右。

（場(chǎng)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利）這完全取決于我們對(duì)期權(quán)波動(dòng)率的研究，這塊上我們跟其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了。

目前場(chǎng)外業(yè)務(wù)的利潤(rùn)點(diǎn)對(duì)公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)上還少有體現(xiàn)，但隨著品種增加、規(guī)模變大，這塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)點(diǎn)自然就能體現(xiàn)出來(lái)。

在套利上我認(rèn)為明年的重點(diǎn)還是要盯住國(guó)家供給側(cè)改革的政策。

只要實(shí)施了供給側(cè)改革，那必定會(huì)對(duì)整個(gè)商品的價(jià)差結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大的影響，有供給側(cè)改革的這些品種，它的價(jià)格走勢(shì)就會(huì)比沒有供給側(cè)改革的品種強(qiáng)，那這就是一個(gè)確定性的套利機(jī)會(huì)。

我認(rèn)為明年還是會(huì)繼續(xù)深化供給側(cè)改革，這對(duì)商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)非常大。

首先公募基金牌照對(duì)一個(gè)期貨公司來(lái)說(shuō)意義肯定是非常重大的，相當(dāng)于開啟了真正意義上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，公募基金這塊牌照肯定是使整個(gè)期貨公司的業(yè)務(wù)格局發(fā)生重大變化的。

浙商期貨希望通過(guò)3年的時(shí)間，讓期貨公司的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的改變，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比50%，資管業(yè)務(wù)收入占比25%，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比25%。

對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，每年都要有創(chuàng)新，才會(huì)在市場(chǎng)上有自己核心的競(jìng)爭(zhēng)力。

七禾網(wǎng)1：近兩年來(lái)期貨資管在整個(gè)資管行業(yè)里面的確增長(zhǎng)速度非?？?，但是總體的量還是非常小的。目前期貨公司的資管力量、管理水平在整個(gè)資管行業(yè)處在什么位置？您認(rèn)為如何提升期貨公司的資管水平和規(guī)模？

華?。?/strong>期貨公司的資管業(yè)務(wù)起步相對(duì)比較晚，從2012年開始的一對(duì)一到2014年底一對(duì)多的開放，實(shí)際也就兩三年時(shí)間，但增長(zhǎng)速度還是比較快的。特別是2015年股票行情火熱，大量的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入，規(guī)模擴(kuò)張的比較快。但其中存在一些問(wèn)題，比如投顧的問(wèn)題、期貨公司自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力問(wèn)題、產(chǎn)品設(shè)計(jì)問(wèn)題等，因?yàn)橐?guī)模擴(kuò)張?zhí)於缓雎缘簟?/strong>所以當(dāng)基金業(yè)協(xié)會(huì)在今年發(fā)布新規(guī)以后，資產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)了明顯的萎縮，期貨的資管屬于私募范疇，我認(rèn)為私募行業(yè)下一步還是以規(guī)范治理為主，不會(huì)像之前那樣野蠻生長(zhǎng)。

期貨公司與證券公司不一樣，沒有自營(yíng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理能力與證券還是有一定的產(chǎn)局，并且多年來(lái)期貨公司的員工是不允許參與期貨交易的，所以哪怕這家公司研究能力再?gòu)?qiáng)，沒有經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)的演練，還是需要一個(gè)過(guò)程。我覺得目前還是一個(gè)打基礎(chǔ)、培養(yǎng)人才的過(guò)程。浙商期貨在一對(duì)多開放之前，一對(duì)一的業(yè)務(wù)只有1-2億的規(guī)模，2014年底開放一對(duì)多以后，在2015年1月，就設(shè)計(jì)了一對(duì)多的產(chǎn)品，目前產(chǎn)品分幾大類：一對(duì)一、一對(duì)多、外部投顧。在產(chǎn)品類型上分：管理型、結(jié)構(gòu)化、分級(jí)。策略上分：純期貨、證券期貨混合、主動(dòng)管理、程序化、高頻。種類還是較全的。

2015年由于股市行情，浙商期貨管理規(guī)模最高到過(guò)近50億，而下半年股市的異常波動(dòng)，部分產(chǎn)品也退出了市場(chǎng)。今年浙商期貨大概有20億左右的規(guī)模，其中一半是公司主動(dòng)管理的，而去年同期，我們主動(dòng)管理規(guī)模大概在5個(gè)億，增長(zhǎng)還是較快的，這實(shí)際上與政策和監(jiān)管也有關(guān)系。目前基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外部投顧的條件約束比較嚴(yán)格：1，成為協(xié)會(huì)會(huì)員；2，擁有3名以上從業(yè)人員；3，有3個(gè)產(chǎn)品遇歷史業(yè)績(jī)。這幾點(diǎn)對(duì)很多私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)要求非常高，目前整個(gè)行業(yè)里具備這樣條件的可能只有2000家左右，與擁有私募基金管理人牌照的30000家機(jī)構(gòu)總數(shù)相比，數(shù)量非常小。往往符合這些條件的公司，大部分又是比較成熟的機(jī)構(gòu)，以往的運(yùn)作規(guī)模已經(jīng)較大，并且能夠自己發(fā)行產(chǎn)品，因此與期貨公司的合作可能沒有那么緊密，所以浙商期貨在2016年資管業(yè)務(wù)方面加大了主動(dòng)管理的努力。一方面增加管理規(guī)模，另一方面積極培養(yǎng)自己的基金經(jīng)理。

浙商期貨在行業(yè)中的資管規(guī)模根據(jù)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)排名在中游水平。前幾位的一些公司，管理規(guī)模在1-200億左右，它們外部通道較多，并且股票資管也比較多。浙商期貨主動(dòng)管理的基本都是純期貨，證監(jiān)會(huì)在前段時(shí)間提了幾點(diǎn)建議，鼓勵(lì)期貨公司的資管向期貨市場(chǎng)發(fā)展，并且鼓勵(lì)管理型的產(chǎn)品，所以我們浙商期貨的思路還是和監(jiān)管層的指導(dǎo)思想相符合的。

我覺得未來(lái)民間的財(cái)富管理需求還是非常旺盛的，期貨公司的定位角度上，我認(rèn)為還是定位在財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理者兩個(gè)方面。那么期貨的資產(chǎn)管理、財(cái)富管理如何與證券、銀行的財(cái)富管理相區(qū)別，做出些特色來(lái)？我認(rèn)為還是要立足本行業(yè)，立足于期貨市場(chǎng)，雖然目前市場(chǎng)的整體規(guī)模還不大，保證金規(guī)模在4000億左右，對(duì)期貨公司資產(chǎn)管理的規(guī)模有影響，畢竟池子就這么點(diǎn)大，但是如果產(chǎn)品能夠持續(xù)保持盈利，必然會(huì)吸引一部分客戶，并且形成公司的資管品牌。浙商期貨目前主動(dòng)管理的產(chǎn)品大概90%以上是盈利的，主要的幾個(gè)產(chǎn)品收益率均在20%以上。所以對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，不一定要盲目的追求規(guī)模做多大，而是先要把自身的財(cái)富管理能力培養(yǎng)起來(lái)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在且必定會(huì)發(fā)展，規(guī)模肯定會(huì)越來(lái)越大，先把自己的品牌做好，把管理能力鍛煉好，那規(guī)模自然而然會(huì)增加。浙商期貨業(yè)是想一步一步地做好，每年保持一定的增長(zhǎng)，把內(nèi)功做扎實(shí)，這樣最終還是會(huì)在整個(gè)期貨資管領(lǐng)域中有一席之地，這是浙商期貨對(duì)資管整體發(fā)展的一個(gè)設(shè)想。

七禾網(wǎng)2：剛才華總也講到，三萬(wàn)多家私募只有兩千多家是符合標(biāo)準(zhǔn)的。期貨市場(chǎng)逐漸進(jìn)入機(jī)構(gòu)化的時(shí)代，以前期貨公司可能更多的是服務(wù)一些散戶或產(chǎn)業(yè)客戶，現(xiàn)在一些私募機(jī)構(gòu)出來(lái)了，浙商對(duì)私募機(jī)構(gòu)有沒有一些專門針對(duì)性的服務(wù)？

華?。?/strong>我們把私募機(jī)構(gòu)分為兩類，一類是這兩千多家里的，期貨公司能夠帶給它們什么服務(wù)？它們本身具備發(fā)行產(chǎn)品的資格、管理產(chǎn)品的能力，它們完全可以不借助期貨公司，甚至與期貨公司還是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。還有是傳統(tǒng)意義上的通道服務(wù)，期貨公司以什么樣的平臺(tái)去吸引它們，讓它們把一部分通道放在你這里，這其實(shí)不完全是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實(shí)際上還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。期貨公司做了這么多年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，像浙商期貨這樣的期貨公司與一般的中小型公司相比還是具備一定的優(yōu)勢(shì)的，不管是后臺(tái)服務(wù)還是IT信息技術(shù)方面，包括線路的穩(wěn)定性、災(zāi)備、系統(tǒng)的多樣化、可接入的包容性，一般的公司可能并不具備這些條件，滿足不了一些私募機(jī)構(gòu)的要求，而我們浙商期貨在近幾年對(duì)這些方面的投入還是比較大的，我認(rèn)為可以為成熟的私募做一些服務(wù)。

另外，也跟今年的期貨市場(chǎng)行情有關(guān)，今年商品期貨出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，商品的研究往往是證券、基金公司相對(duì)比較忽視的，今年基本上每天都會(huì)有基金公司（包括公募、私募）打電話給我們的研究所與資管部門，問(wèn)行情為什么漲的這么厲害？商品期貨的價(jià)格漲的這么高，為什么相關(guān)商品的股票沒有漲？我們就會(huì)跟他們解釋：從供需與供給側(cè)改革的角度跟他們講，為什么今年商品期貨的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)暴漲?，F(xiàn)貨企業(yè)為什么產(chǎn)品價(jià)格漲上去了，利潤(rùn)卻沒有反應(yīng)出來(lái)：對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，本身會(huì)是一個(gè)慢慢的傳導(dǎo)過(guò)程，可能沒有體現(xiàn)在本季的季報(bào)上，但可能會(huì)在年報(bào)或者明年的季報(bào)上體現(xiàn)，所以這個(gè)時(shí)候股票價(jià)格沒有期貨那樣反應(yīng)那么快。把這些跟他們講清楚，對(duì)他們來(lái)說(shuō)還是很有價(jià)值的。同時(shí)，我們股東浙商證券的研究所做的就是賣方研究，他們需要去基金公司路演，他們得到了一個(gè)反饋就是公募基金會(huì)要求研究報(bào)告或者行業(yè)研究中加上商品期貨的內(nèi)容。得知這個(gè)消息后，我們馬上就組織了研究的骨干力量與證券公司的人一起去基金公司路演，主要是講供給側(cè)相關(guān)的品種：鋼鐵、煤炭、工業(yè)品。今年從8月開始跑，短短2個(gè)月時(shí)間大概跑了100多家基金公司，路演基本上是一天兩場(chǎng)。節(jié)奏非?？?，也說(shuō)明了基金公司對(duì)這個(gè)確實(shí)有需求，他們要把商品期貨作為行業(yè)研究的內(nèi)容納進(jìn)去，所以從這個(gè)角度來(lái)看，我們浙商可以為私募機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，私募對(duì)這塊內(nèi)容準(zhǔn)備的可能并不充分。目前我們服務(wù)是100多家公募基金公司，接下來(lái)可能就需要給幾千家私募進(jìn)行配套的服務(wù)，所以我認(rèn)為一個(gè)期貨公司的研究能力是可以給私募機(jī)構(gòu)做配套服務(wù)的。他們?nèi)绻X得你的研究報(bào)告好、策略好，可能就會(huì)把通道放在你這里。

另外一類私募機(jī)構(gòu)，就是目前還沒有投顧資格，但是他能發(fā)產(chǎn)品，這類機(jī)構(gòu)人員會(huì)更少，他們又要做產(chǎn)品管理，又要做風(fēng)控與估值，事情非常多。我們組建了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，今年考慮專門給一些小型私募設(shè)計(jì)產(chǎn)品、做后臺(tái)配套的外包，當(dāng)然這個(gè)外包不是正式的外包服務(wù)，而是給他們提供指導(dǎo)，把他們都教會(huì)了，提供了他們?nèi)藛T的能力，把他們從小私募慢慢培養(yǎng)成中型私募甚至是大型私募，也相當(dāng)于培養(yǎng)了一個(gè)核心客戶，與這個(gè)客戶共同成長(zhǎng)，那么他未來(lái)的產(chǎn)品可能都會(huì)與我們合作。

七禾網(wǎng)3：也就是說(shuō)中小型私募浙商期貨更多側(cè)向于行政服務(wù)上面?，F(xiàn)在據(jù)我們了解，很多期貨公司也在做一些中小私募的孵化和扶植，這塊浙商有沒有在做？

華俊：這一塊我們2015年就開始做了。資管有兩條路：一條是自己走，另一條就是自己能力欠缺，那就做外部投顧。浙商期貨在2015年推出了“浙商好投顧”的系列活動(dòng)。首先我們會(huì)訂一套投顧的篩選機(jī)制，綜合考量投顧的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、研究能力等，符合我們條件的私募，我們定期會(huì)有他們交流，一方面探討一下行情，交換一下觀點(diǎn)，另外一方面，哪些具備發(fā)產(chǎn)品能力的私募，我們就把他們引入到平臺(tái)上來(lái)，給他們一個(gè)鍛煉的機(jī)會(huì)。

“浙商好投顧”在2015年做的比較多，今年也持續(xù)在做，但是考慮到今年的監(jiān)管新規(guī)，對(duì)外部投顧也有嚴(yán)格的規(guī)定，本著合規(guī)的精神，我們也在思索后續(xù)如何來(lái)做。就目前來(lái)說(shuō)，我們是定期著急一批投顧以及購(gòu)買我們產(chǎn)品的客戶，在線下做一個(gè)交流分享。