貿(mào)易商,通常指從廠商把所購的產(chǎn)品賣到消費者手里,賺取其中的差額的人或市場主體。在純堿產(chǎn)業(yè)鏈中,浮法玻璃、光伏玻璃等消耗重堿的下游企業(yè)通常因為純堿采購量集中、量大且穩(wěn)定,多從純堿廠家直接采購。但輕堿下游企業(yè)分布廣而散,因此下游企業(yè)多從貿(mào)易商、直銷點、分銷店等提貨。此時純堿貿(mào)易商就承擔(dān)著純堿庫存轉(zhuǎn)移、運輸、分銷至下游等責(zé)任,是連接上下游企業(yè)的紐帶,貿(mào)易體量大的貿(mào)易商,通常也會在純堿采購、貿(mào)易、倉儲和消費方面存在較大優(yōu)勢。

純堿期貨上市不久,就有不少貿(mào)易商積極參與。除此之外,鄭州商品交易所還創(chuàng)新式地引入了純堿貿(mào)易商廠庫的模式。作為純堿現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)中的一員,貿(mào)易商廠庫在產(chǎn)業(yè)鏈中起著承上啟下的中樞作用,在組織貨物出入庫等方面也存在較大優(yōu)勢。特殊時期,廠庫對交割貨源的補充、調(diào)節(jié)作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。而貿(mào)易商廠庫注冊的信用倉單也進(jìn)一步拓寬了純堿期貨倉單在時間、空間上的范圍。除此之外,貿(mào)易商廠庫的模式還能夠有效降低因生產(chǎn)企業(yè)資源不足或無法及時備貨而出現(xiàn)的交割風(fēng)險,降低純堿期貨倉單注冊和注銷中的摩擦成本,促進(jìn)純堿期現(xiàn)貨市場的深度融合。

案例

貿(mào)易商廠庫借助純堿期貨提升貿(mào)易規(guī)模

在純堿期貨上市之前,由于純堿現(xiàn)貨價格波動較大,經(jīng)營風(fēng)險難以控制,某貿(mào)易公司雖然在玻璃期貨業(yè)務(wù)上已積累了豐富的經(jīng)驗,但卻不敢輕易涉足純堿板塊業(yè)務(wù)。2019年,純堿期貨的上市給該貿(mào)易商拓展純堿業(yè)務(wù)板塊帶來了良好契機。該貿(mào)易商嘗試用100%的期現(xiàn)模式經(jīng)營純堿板塊業(yè)務(wù),后來該項業(yè)務(wù)成為提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模的一大亮點。

2020年,該貿(mào)易商累計采購純堿現(xiàn)貨6萬噸,累計套保純堿現(xiàn)貨6萬噸,入庫純堿現(xiàn)貨6萬噸。在當(dāng)時純堿市場行情波動較大的情況下,該貿(mào)易商通過期現(xiàn)結(jié)合的方式實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利,純堿板塊業(yè)務(wù)收入達(dá)8000萬元,貿(mào)易規(guī)模增幅達(dá)1100%。

成為貿(mào)易商廠庫后,該企業(yè)深刻體會到期現(xiàn)結(jié)合在風(fēng)險防范方面可以發(fā)揮重大作用,不僅幫助他們迅速做大業(yè)務(wù)規(guī)模,整合市場資源,同時還與產(chǎn)業(yè)鏈上下游知名純堿、玻璃生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系,轉(zhuǎn)變了以往單一廠家代理模式,企業(yè)發(fā)展水平邁上新的臺階。

案例

貿(mào)易商針對純堿期貨進(jìn)行無風(fēng)險套利

2020年1月上旬正值純堿期貨上市初期,SA2005合約價格小幅走強并升水現(xiàn)貨。當(dāng)時純堿期貨主力合約SA2005的價格在1660元/噸附近波動,而沙河地區(qū)重質(zhì)純堿主流價僅為1530元/噸,期貨升水沙河地區(qū)現(xiàn)貨價格幅度130元/噸。某貿(mào)易商對市場進(jìn)行了分析,認(rèn)為若當(dāng)時以1150元/噸的現(xiàn)貨價格購入青海純堿,再加上運費300元/噸、1月中旬至5月交割的資金費用32元/噸(按年化6%測算)、交易所費用減半后的倉儲費用18.75元/噸、其他雜費(如入庫費、短駁費、損耗費)等共30~40元/噸,綜合現(xiàn)貨成本在1530.75至1540.75元/噸之間。因此,該貿(mào)易商在1月中旬買入現(xiàn)貨,并在期貨市場建立與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)腟A2005合約空單并持有至到期進(jìn)行交割。期貨端保證金占用資金成本按持有至交割月測算依舊為32元/噸(按年化6%測算),則無論未來純堿價格是漲是跌,該貿(mào)易商都能確保實現(xiàn)無風(fēng)險套利利潤87~97元/噸。

該貿(mào)易商廠庫此次期現(xiàn)操作具體流程如下:

1.確定現(xiàn)貨貨品合同成交價1150元/噸,同時約定生產(chǎn)日期符合拋售SA2005合約并生成標(biāo)準(zhǔn)倉單的所有條件。

2.從當(dāng)期交易所指定交割倉庫中選擇有庫存且倉儲費用合理的交割倉庫,并預(yù)定跟期貨空單數(shù)量相當(dāng)?shù)膸烊荨?/p>

3.期貨與現(xiàn)貨同時進(jìn)行操作。在期貨市場上開與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)目諉?成為空頭持倉,同時預(yù)留足夠的保證金以保障期貨價格繼續(xù)上漲帶來的浮虧資金占用。該貿(mào)易商持續(xù)對未來3~4個月不同時間周期下的持倉及保證金變動進(jìn)行合理預(yù)估,精準(zhǔn)定位保證金在交割前提升比例的截止時間。

4.根據(jù)當(dāng)時的純堿交割細(xì)則,該貿(mào)易商核定單賬戶被允許的最大交割數(shù)量為16000噸,并分析可能超出的交割數(shù)量,向交易所申請額外套保額度。

5.進(jìn)入交割月后,該貿(mào)易商從三種期貨頭寸的了結(jié)方式中進(jìn)行最優(yōu)方案選擇:期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動交割及最后的集中交割。

6.交割配對成功后確認(rèn)買方,核對配對雙方各類信息(含工商信息,開票方式、稅點、郵寄發(fā)票接收人、期貨公司確認(rèn)函等)。

7.根據(jù)買賣雙方商議的結(jié)果,協(xié)商提貨合同細(xì)節(jié),機動調(diào)整方案并配合交割庫進(jìn)行貨權(quán)轉(zhuǎn)移和運輸。2021年,該主體成為指定純堿交割廠庫(貿(mào)易商廠庫)。在此后的交割過程中,該貿(mào)易商廠庫還需要與買方協(xié)議倉儲價格、免倉儲時間及存放時間等方案。

通過以上期現(xiàn)操作,該貿(mào)易商廠庫實現(xiàn)了純堿期貨的無風(fēng)險套利,既兌現(xiàn)了利潤,也通過參與期貨交割充分了解并熟悉了純堿期現(xiàn)業(yè)務(wù)的雙方流程和路徑,為此后成為純堿指定貿(mào)易商廠庫的運營打下了堅實基礎(chǔ)。