如今，這個行業(yè)站在十字路口上，一條路是嘗試第二輪的跨境收購，交易所資金充裕，掀起擴張狂潮的外部條件仍然存在并且交易所擴張的雄心不減，然而另一條路是交易所的分裂。

在過去的30年里，很少有行業(yè)能夠像期貨與期權(quán)一樣發(fā)展得如此之快——從公開喊價交易到電子化交易，從區(qū)域化到全球化。在本文中，《FOW》雜志總編William Mitting總結(jié)了期貨與期權(quán)行業(yè)發(fā)展的幾個主要趨勢。

美國市場的競爭與沖突

股份制改革和電子化交易使美國衍生品交易所的發(fā)展環(huán)境陷于混亂，雖然之前也有競爭，但僅限于幾個大型交易所之間的特定合約，而一旦所有制結(jié)構(gòu)的枷鎖被解除，交易所之間的競爭開始變得血腥和殘酷。

第一場競爭發(fā)生在歐洲期貨交易所(EUREX)與CBOT之間，起因是EUREX想在美國開設(shè)分支機構(gòu)。早在1982年，INTEX交易所就曾計劃在美國開設(shè)電子化分所，但由于擔(dān)憂遭到美國同行業(yè)交易所的打擊報復(fù)而放棄了這個計劃。EUREX面臨的麻煩證明了INTEX的擔(dān)憂不無道理。

與倫敦國際金融期貨交易所在“bund合約”上的勝利使得EUREX大受鼓舞，它開始將擴張的目光瞄準(zhǔn)美國市場，想利用在上世紀(jì)90年代與CBOT簽訂的合作協(xié)議，幫助CBOT開展電子化交易，同時謀求自己在美國的立足之地。

CBOT之前嘗試過兩個電子化交易平臺——奧羅拉(Aurora)和A計劃(Project A)，但都以失敗告終。2000年，CBOT與EUREX合作成立了合資公司a/c/e(代表了CBOT與EUREX的聯(lián)盟)，a/c/e終也難逃厄運于2002年破產(chǎn)，因為CBOT加入了EUREX的頭號勁敵LIFFE提供的聯(lián)合交易平臺(Connect trading platform)。

就在CBOT宣布背叛聯(lián)盟后的幾個小時內(nèi)，EUREX首席執(zhí)行官Rudolph Fershcha宣布EUREX將單獨開拓美國市場，在美國成立一家交易所。

雖然2000年通過的商品期貨交易現(xiàn)代化法案(Commodity Futures Modernization Act)使得外國法人在美國注冊交易所變得容易，但是EUREX要建立交易所還必須獲得結(jié)算準(zhǔn)入資格。EUREX決定自己開設(shè)一家交易所而不是收購現(xiàn)有交易所，它向美國交易結(jié)算公司委員會(Board of Trade Clearing Corporation，BOTCC)提出申請，而BOTCC作出了一個具有里程碑意義的決定——接受了EUREX申請。

BOTCC同意為EUREX提供結(jié)算服務(wù)的決定，使CBOT意識到了新崛起的交易所的威脅，CBOT通過游說各方來阻止新交易所的設(shè)立。然而，事實證明這種擔(dān)憂是不必要的，EUREX的新交易所始終沒有開始營業(yè)。2007年，EUREX通過收購國際證券交易所(International Securities Exchange)重返美國市場。

EUREX并不是美國現(xiàn)有交易所在千年之交面臨的唯一一個挑戰(zhàn)，2000年新開設(shè)的兩家交易所也為美國市場引入了前所未有的競爭。2000年5月，洲際交易所(Intercontinental Exchange，ICE)開始營業(yè)，ICE是一家電子化的能源交易所，股東中有世界上最大的幾家能源交易商。

Fidessa的集團戰(zhàn)略規(guī)劃師斯蒂芬·格魯伯(Steve Grob)說：“交易所由相關(guān)行業(yè)的成員企業(yè)所擁有，是因為以往成員企業(yè)被拋棄在這個領(lǐng)域之外，新進入者將更先進的商業(yè)理念帶入這個市場，使競爭變得更加殘酷。”

ICE的首席執(zhí)行官杰弗瑞·斯普雷徹(Jeffrey Sprecher)是這種新生力量的典型代表，在ICE成立6年之后，他將攻擊目標(biāo)鎖定在紐約商業(yè)交易所(NYMEX)，推出了西得克薩斯州中級原油期貨合約。但是，盡管ICE早期非常成功，卻并沒能復(fù)制德國期貨交易所在bund合約上的成功案例，相反，ICE推出的合約的結(jié)算價格受制于在NYMEX交易的合約的基準(zhǔn)價格。盡管如此，這個行動還是迫使NYMEX加入了全球電子交易系統(tǒng)(Globex)，并最終被芝加哥商業(yè)交易集團收購。

為美國市場引入競爭的另一個典型例子是國際證券交易所(International Securities Exchange，ISE)的成立。2000年，ISE成立，使得美國單一股票期權(quán)交易市場的非競爭合作環(huán)境一去不復(fù)返。雖然ISE的成立之路不斷受到各種法律訴訟的困擾，但最終它還是自力更生了，并且為BOX的推出鋪平了道路。

新興市場的發(fā)展

上世紀(jì)80年代末90年代初，衍生品市場在亞洲已經(jīng)獲得了平穩(wěn)增長，但是1997年的金融危機阻礙了這一增長勢頭。

到2000年，亞洲的衍生品市場回歸正軌。截至2010年，亞洲地區(qū)的衍生品交易量超越了西方。2011年，亞洲交易所的衍生品交易量占據(jù)了世界交易總量的近一半，雖然名義交易額還普遍比較低。

典型例子是韓國證券交易所(Korea Exchange)1997年推出的韓國綜合股價指數(shù)200期權(quán)合約(Kospi 200 options contract)，推出滿一年，其交易量就達到了25.8億張，并且自那以后一直位于合約交易榜單的榜首，2011年的交易量為31億張。

亞洲的增長勢頭也由中國推動。在2006到2010年之間，中國的期貨交易量增長了4.3倍，成功得益于商品期貨合約的交投活躍。2011年，中國三大商品期貨交易所總共有12億張商品期貨合約換手，成為全球最大的商品期貨市場，而美國的交易量只有3.2億張合約。早在2006年，中國就超越了美國的商品期貨合約交易量，交易了2.06億張合約而美國是1.96億張。

新加坡證券交易所的Rama Pilla認(rèn)為亞洲的發(fā)展很大一部分是因為金融危機的影響，他說：“在西方國家陷入金融混亂的時候，東方的投資機會顯現(xiàn)出來，大部分國際機構(gòu)開始在亞洲尋找投資機會。截至2010年年初，我們發(fā)現(xiàn)大部分發(fā)展機遇都是由西方轉(zhuǎn)移到亞洲包括新加坡的。而自2010年以來，我們發(fā)現(xiàn)了更多的本土交易者，在新加坡有超過400家法人投資公司，大部分都是本土企業(yè)?！?/div>