隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)由量變向質(zhì)變發(fā)展，期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)需求不斷增加，探索并最終推出期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為必然趨勢(shì)。從期貨行業(yè)本身來看，期貨專業(yè)性要求高，投資經(jīng)驗(yàn)門檻高，以中小投機(jī)者占市場(chǎng)主體的參與結(jié)構(gòu)面臨資金和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的考驗(yàn)，而投資者將資金交給期貨公司專門設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，通過訓(xùn)練有素的專業(yè)人員管理，可以順應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的新要求，并取得穩(wěn)定收益。因此，發(fā)展期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為市場(chǎng)發(fā)展方向。

我國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已有多年的發(fā)展歷史，期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是有經(jīng)驗(yàn)可以借鑒的。2004年2月1日，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》正式施行，從此，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)走上規(guī)范和健康的發(fā)展道路。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，一般是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開辦的資產(chǎn)委托管理，即委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人、由受托人為委托人提供理財(cái)服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展的新型業(yè)務(wù)。他山之石可以攻玉，期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以借鑒證券公司開展資產(chǎn)委托管理的經(jīng)驗(yàn)，在管理規(guī)范、職責(zé)明確、運(yùn)作有序的原則下發(fā)展期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)容創(chuàng)新

期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容可以從客戶的需求入手，以需求為導(dǎo)向，推出合適的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。根據(jù)期貨公司客戶的不同需求，可以把期貨公司客戶分為三類：以投機(jī)獲利為主的散戶、需要資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)投資者、套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)。不同的需求導(dǎo)致客戶在資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)和收益方面的要求也不相同。

1.集合理財(cái)適合中小散戶

（1）中小散戶需求分析

從期貨公司客戶數(shù)量來看，中小散戶是目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的主力軍。從期貨市場(chǎng)投機(jī)獲利是散戶進(jìn)入期貨市場(chǎng)的目的，但是，由于缺乏對(duì)期貨的系統(tǒng)性研究，再加上大多數(shù)散戶缺乏操作經(jīng)驗(yàn)，容易在初次進(jìn)入市場(chǎng)或者大行情來臨的時(shí)候出現(xiàn)虧損，最后的結(jié)局很可能是在資本和心理都遭受損失的情況下，客戶離開期貨市場(chǎng)，而客戶之間夸大期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交流會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展造成負(fù)面影響。追求穩(wěn)定的獲利是中小散戶的真實(shí)需求，為滿足他們的需求，克服散戶資金少和經(jīng)驗(yàn)匱乏的瓶頸問題，采用集合理財(cái)方式是一種有效途徑。

（2）集合理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)

針對(duì)中小散戶的期貨公司客戶集合理財(cái)產(chǎn)品可以效仿券商，借鑒券商經(jīng)驗(yàn)，采用管理形式類似于基金但屬于私募性質(zhì)的理財(cái)方式。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，針對(duì)散戶風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，可以設(shè)計(jì)穩(wěn)定收益和高風(fēng)險(xiǎn)高收益兩種風(fēng)格的理財(cái)產(chǎn)品。

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，追求穩(wěn)定收益的散戶來說，集合眾多散戶資金的理財(cái)產(chǎn)品采用套利交易為主。由于期現(xiàn)套利涉及到現(xiàn)貨市場(chǎng)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)是期貨公司無力掌控的，所以期現(xiàn)套利不適合集合理財(cái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)期貨合約的跨品種和跨期套利是集合理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的最合適選擇。

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶，在理財(cái)產(chǎn)品方面主要采用單邊趨勢(shì)性交易方式，依托期貨公司的研發(fā)能力，選擇合適的期貨合約進(jìn)行交易。為了提高散戶的認(rèn)購(gòu)積極性，在最大虧損方面可以設(shè)定最大虧損比例，比如40%—60%，一旦超過這一比例，理財(cái)產(chǎn)品就退市清算，各散戶依照出資比例承擔(dān)與份額相當(dāng)?shù)奶潛p。為了有效激勵(lì)期貨公司，提高收益擴(kuò)大的積極性，可以在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)產(chǎn)品中指定業(yè)績(jī)分成條款，提高產(chǎn)品的收益率水平。

2.機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)配置方式

（1）機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)配置類型

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，期貨作為資產(chǎn)配置中的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)，在資本市場(chǎng)中的地位逐步提升。包含期貨的理財(cái)產(chǎn)品主要分為兩類：一類是完全以期貨產(chǎn)品為標(biāo)的物。從全球來看，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)越來越頻繁，商品的金融屬性更加明顯，期貨產(chǎn)品蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)越來越多。在這一類別中，可以設(shè)計(jì)進(jìn)行套利或者單邊策略的產(chǎn)品，也可以采用套利和單邊混合的產(chǎn)品。其中，市場(chǎng)關(guān)注度較高的是以無風(fēng)險(xiǎn)套利為基礎(chǔ)、搭配少部分單邊操作的產(chǎn)品，主要追求期貨杠桿操作的高收益率；其次是把期貨作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品配置的一部分，主要可以對(duì)沖配置內(nèi)其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）利用期貨市場(chǎng)，規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

本質(zhì)上講，期貨市場(chǎng)是防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。基金、券商、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體在風(fēng)險(xiǎn)防范方面需要更多的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，把期貨作為結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)配置的內(nèi)容之一，通過期貨市場(chǎng)防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就是為了適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展需求。以銀行業(yè)為例，今年年初銀監(jiān)會(huì)修訂了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理辦法》，新辦法的出臺(tái)為銀行進(jìn)行期貨的自營(yíng)和代客交易掃清了法規(guī)障礙。試水期貨業(yè)務(wù)，會(huì)給銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來很大改變，在豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)的同時(shí)，也可以鎖定收益、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)是全球大宗商品最大的消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，商業(yè)銀行在為企業(yè)提供融資服務(wù)的同時(shí)，也承擔(dān)了大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行卻缺乏利用期貨市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。如果管理不善，商品價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，最終可能波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定運(yùn)行。發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)商業(yè)銀行借鑒，目前發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行多設(shè)有專門的商品衍生品部門，為客戶設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品，用以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，保證貸款資金安全。而我國(guó)商業(yè)銀行仍停留在傳統(tǒng)的授信模式中，真正的商品融資業(yè)務(wù)并沒有發(fā)展起來，這不利于銀行的長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。