原油上漲推動期鋁補漲
　　近期，國際原油價格上漲推動了大宗商品價格走高，尤其是前期漲幅較小的品種存在補漲的要求。自今年年初至今，LME期鋁漲幅僅1.2%，而期銅的漲幅將近60%，期鋁基本面的疲弱是其上漲乏力的根本原因，在當前經濟數據有所好轉、通脹預期增強的前提下，期鋁存在補漲機會。而原油上漲引發(fā)的電解鋁成本增加的預期，推動了期鋁補漲。
　　從原油的走勢看，自5月1日至6月1日，原油漲幅將近26%，而同期LME場外鋁跌幅近3%（同期倫銅漲幅超過10%，倫鋅漲幅超過6%）。由于電解鋁行業(yè)是高能耗產業(yè)，按照中國目前的生產情況，每生產一噸鋁需要耗費14000-15000度電。原油價格的上漲拉動其它能源價格的上漲，提高電解鋁的生產成本，從而推動期價上揚。
　　經濟好轉的預期支撐鋁價上漲
　　近期，經濟數據有所好轉，經濟好轉的預期支撐期鋁上漲。經濟合作與發(fā)展組織(簡稱OECD)公布的領先指標顯示，在全球主要經濟體中，一些經濟體或許已經觸底，其中中國的經濟復蘇跡象最為明顯。此外，美國5月制造業(yè)采購經理人指數、美國5月非農就業(yè)數據等均有好轉，均達到了2008年9月以來的最好水平。
　　電解鋁下游需要的兩大主要行業(yè)——房地產與汽車行業(yè)數據也有一定程度的好轉。雖然當前全球汽車行業(yè)普遍低迷，但在政策的刺激下，中國汽車數據已有所好轉，中國5月份汽車銷量總計112萬輛，前5個月汽車銷量至496萬輛，同比增長14.3%，這是中國汽車銷售今年來首次實現兩位數增長。
　　產能過剩將影響鋁價的上漲空間
　　電解鋁行業(yè)產能過剩嚴重，當前產能的利用率達不到70%，閑置產能的釋放將會壓制期鋁的上漲空間。目前，全國電解鋁產能已達1900萬噸，過剩將近500萬噸，為了限制電解鋁產能的進一步增加，完成淘汰落后產能的計劃，國家上調了電解鋁項目的資本金。但即使產能保持現狀，未來3年即使鋁消費年增長10%，當前的產能也綽綽有余。若現貨市場鋁錠價格能夠維持在每噸13000元以上，閑置產能存在復工的可能。此外，前期各地商業(yè)收儲的鋁錠可能會借此機會重新投放市場。因此，雖然近期鋁錠現貨價格持續(xù)上漲，但下游消費商觀望情緒較濃。
　　期鋁價格將何去何從
　　近期，LME期鋁已經構筑出非常明顯的振蕩底部，在外盤強勢拉動下，國內鋁價漲勢明顯被動，連續(xù)3日收陰。關于期鋁未來的走勢當前分歧較大，高盛6月8日發(fā)布商品分析，認為5月份標普GSCI Enhanced Total Return 指數顯示大宗商品回報率大幅上揚16.8%，主要是受能源回報率大幅上升和其它大多數大宗商品價格強勁上揚的推動。高盛認為，盡管鋁市因閑置產能較大價格上漲會有所滯后，但近期基本金屬預期普遍上調，工業(yè)用金屬12個月預期價由下跌5%上調至上漲5%。而巴克萊資本指出，考慮到中國閑置產能重啟的可能以及大量庫存將使鋁面臨最大的下跌風險。最新的倫鋁庫存數據支持了這一觀點，鋁庫存不斷創(chuàng)出新高，已經增至427.7萬噸。
　　不過，我們可以看到，倫鋁技術突破后已吸引更多的資金入場。從持倉量上來看，5月29日，倫鋁持倉量增加15372手，總量達到79萬手。6月8日倫鋁成功突破1600美元/噸，總持倉量達82.6萬手。此外，由于全球最大的原鋁生產商兼亞洲主要供應商United Company RUSAL公司計劃削減今年鋁產量50萬噸，使得亞洲地區(qū)供應偏緊，現貨供應寬松的局面或將改變，LME鋁注銷倉單的不斷增加也支持這一觀點。自5月1日至27日，倫鋁注銷倉單數量大都低于5萬手。5月27日以來，注銷倉單不斷增加，自5萬手增至6月9日的11.7萬手，注銷倉單占庫存的比例由1.19%增至2.7%。資金的推動、現貨供應的偏緊都將有利于短期期價的進一步走高。
　　長期來看，期鋁價格的上漲需要下游行業(yè)的復蘇。對于中國來說，約有33%的電解鋁用于建筑業(yè)，建筑行業(yè)的發(fā)展，特別是房地產行業(yè)的發(fā)展對電解鋁的需求具有很大的影響。雖然當前汽車行業(yè)有復蘇跡象，產銷量連續(xù)3個月突破100萬輛，樂觀估計今年汽車生產能力將達到1200萬輛，但按照目前我國每輛汽車用鋁量115公斤估算，全年我國汽車工業(yè)用鋁量達138萬噸，僅占電解鋁總產量的10%左右。
　　綜上所述，原油上漲帶來的電解鋁生產成本上漲的預期引發(fā)了期鋁的補漲，技術突破后，在資金的推動下，期鋁抬高了振蕩區(qū)間，滬鋁的振蕩區(qū)間已抬至13000-13500元/噸，雖然在13600元/噸以上壓力較大，但仍存在繼續(xù)突破的可能。