期貨中國8、在這些風格迥異的資產管理產品中,您認為投資者該如何選擇適合自己的產品?
施振星:這是個比較復雜的問題,首先市場中到底有哪些產品,現在也沒一個公開的信息平臺可以去了解。第二,投資者對自身的理解,需要一個深入的過程,有些人會選擇高風險的,有些會選擇低風險的。隨著業(yè)務的推進,產品投資效果的不同,投資者能找到和自己的風險承受力以及風格偏好相匹配的產品。市場中產品信息要豐富,投資者對自身的了解要更加深入,期貨公司要進行培訓,另外第三方的機構也可以介入進來提供導購服務,協助投資者和產品之間建立更加合適的關系。
期貨中國9、期貨公司CTA業(yè)務的推出,哪些類型的交易策略會成為主流,哪些客戶會成為購買期貨公司CTA產品的主要群體?
施振星:按照市場以前的情況,期貨行業(yè)的成功人士大部分都是主動交易者,這些主動交易者有明確的理念、明確的投資策略、嚴格的資金管理措施,但都是人工決策,人工執(zhí)行。最近程序化交易受到了很多的關注,程序化交易帶著高科技神秘的光環(huán),使得它比另外的策略得到了更加受人矚目的地位。策略可以粗略劃分為趨勢交易、套利交易,日內交易和日間交易,或者按照投資品種分為股指策略和商品策略。市場對股指策略需求量是非常大的,因為股票資產是個非常龐大的資產大類。對套利策略的印象也比較好,在投資者心目中,套利是個低風險的、比較穩(wěn)健的交易策略。所以從以上的情況看,中低交易風險的、跟股指相關的、程序交易類的策略可能會在未來市場中取得優(yōu)勢地位。
什么樣的客戶會投資這類的產品?現在是以單一的客戶為主,隨著機構投資者對衍生工具了解的深入以及投資范圍的擴大,未來機構投資者一定會加入到資產管理業(yè)務中來,我想幾年之后機構投資者一定會成為市場的主流投資者。
期貨中國10、期貨公募產品、期貨信托產品、期貨有限合伙產品、期貨公司CTA產品、民間個人委托理財產品等各類資產管理形式中,您最看好哪一類(或哪幾類)的發(fā)展?為什么?
施振星:看好期貨公司的資管業(yè)務、基金專戶、信托產品。合伙公司有非常大的優(yōu)勢,但是有三個缺陷,第一,它有比較高的稅收。第二,業(yè)績的公信力可能有瑕疵或者說存在著發(fā)生瑕疵的可能性。第三,有限合伙的形態(tài)受到的制約也不少。民間委托理財方面,業(yè)務主體的合法性、信用狀況以及受監(jiān)管的程度,會給它帶來非常大的困擾,這些人會轉化到另外的形態(tài)中,或者升級為資管業(yè)務、對沖基金的形態(tài)。基金專戶的優(yōu)勢是它的公信力,能夠建立品牌,業(yè)績是可信的,有銀行托管,有嚴格的風控體系。信托產品也類似,好處是更加自由,它的期限、投資范圍以及產品的規(guī)模,包括產品的類型是其它形式不能比擬的。期貨公司資管業(yè)務的優(yōu)勢在于合法、專業(yè)和策略多元。期貨資管是金融衍生品領域的專業(yè)機構,積累了非常優(yōu)秀的人才、策略和經驗,在風控方面也非常突出。
期貨中國11、有業(yè)內人士曾說過“與其自己培養(yǎng)資管人才,不如和優(yōu)秀的投資公司合作?!蹦欠裾J同這個觀點?
施振星:我聽到過這樣的觀點,也部分贊同,這種贊同是有條件的,假定資管業(yè)務在開始初期,沒有合適的資管人才,跟外部聯盟是個很好的切入點。但是資管業(yè)務不同于以往的外部合作模式,資管業(yè)務除了投資管理之外,還涉及產品設計、策略研究和風險控制等。就產品而言,有時候需要對投資管理能力適度分解,然后進行重新組合以便能設計出滿足市場需要的產品。比方說要建立一個風險相對可控,較有吸引力的產品,我們要做一個多策略的組合,如果這個策略分布在數位外部合作者手中,組合的時候會面臨許多障礙??梢?B>跟外部機構積極合作,但是資管業(yè)務最終的規(guī)?;欢ㄊ且蕾囉谧陨淼膱F隊,資管業(yè)務的品牌也不可能完全依賴外部團隊建立起來。
期貨中國12、人才是期貨資管所要面臨的一個大問題,您覺得該如何解決人才緊缺問題?南華期貨是如何構建自己的資管團隊?
施振星:人才緊缺是資管業(yè)務非常關鍵的問題,我覺得解決它有幾種途徑,首先是跟能夠駕馭期貨工具的人士合作。這些人當中有些已經是投資公司的人才,還有一些優(yōu)秀的客戶,也有以工作室形態(tài)的人員,再有就是研究所資深的咨詢人士,他們掌握了很多資產管理的能力。其次,未來會有一個期貨交易能力、投資管理能力培養(yǎng)的機制。南華一定會從兩個方面著手,第一,跟外部優(yōu)秀資產管理人士進行合作,第二,自己培養(yǎng)。至于期貨交易人才是否可培養(yǎng)的問題,我的觀點是,投資管理能力可以復制,也可以培養(yǎng)。當然,偉大的投資家只能幸運地等待。
期貨中國13、您曾說過“期貨是特定的組合工具,具有杠桿和可做空的特點,期貨公司資管產品若不能發(fā)揮這些特點,就很難和其他理財產品抗衡?!蹦X得資管產品該如何發(fā)揮這些特點?
施振星:期貨是個非常有特點的投資工具,首先體現在做多做空的雙向交易特點,這個特點意味著它的投資機會遠遠超出其它類別的資產。另外到目前為止,大類金融投資工具中,只有期貨可以通過做空獲得財富的增長,這個功能在特殊時期非常非常重要。其次是它的杠桿。我們觀察到2008年以后,很少有其它資產獲得年均30%以上的機會,但是期貨行業(yè)獲得30%以上的機會,每個月可能會有一次。第三,期貨本質上是個絕對收益工具。絕對收益特性,使得它在在其它資產處于熊市時,產生顯著的魅力。
期貨中國14、一說到期貨,很多投資人的第一反應就是“風險”,期貨資產管理業(yè)務與股票資產管理業(yè)務相比,它是不是風險更大?
施振星:從工具本身的角度來說肯定是風險更大,之所以更大就是因為杠桿。就期貨所投資的標的物來衡量,我認為它的波動性跟其它資產類別差異不會很大,有時候可能會更小,特別是跟股票相比。云南銅業(yè)是個股票,2008年的時候最高的時候是100元,后來最低的時候6元不到,這么大的波動在期貨品種上是沒有發(fā)生過的。從這個角度來說,期貨的風險沒有更大。所以說期貨的風險就是對杠桿的使用,如果不使用杠桿,實際上它的風險是比較小的。
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