期貨中國24、您和您的團(tuán)隊(duì)有沒有在持續(xù)開發(fā)新策略？新策略的設(shè)計(jì)靈感主要來源于哪些方面？

孫超：我們平時(shí)的工作就是做一些新策略的研發(fā)，也是我們的重點(diǎn)工作。設(shè)計(jì)的靈感主要是對市場波動(dòng)的理解，每個(gè)人的理解都不一樣的，同時(shí)去借鑒外面的一些思想，比如論壇上，國外的文獻(xiàn)上會(huì)有一些新的想法，有些網(wǎng)站上都會(huì)提供程序化交易的一些思想。

期貨中國25、就您看來，把海外市場的優(yōu)秀策略移植到中國期貨市場，能否繼續(xù)有效盈利？

孫超：這是不一定的。市場的波動(dòng)性不一樣，簡單地改改參數(shù)不一定能行的通。需要針對具體的市場來理解，至少我認(rèn)為改動(dòng)要大一點(diǎn)，不是改一改參數(shù)就能解決的。

期貨中國26、一個(gè)策略符合哪些標(biāo)準(zhǔn)，您會(huì)覺得它是一個(gè)好策略？

孫超：我們關(guān)注的和大家關(guān)注的也差不多。第一個(gè)是收益率，第二是最大回撤，第三是連續(xù)不創(chuàng)新高的時(shí)間。收益率和最大回撤是結(jié)合起來看的，而不是單獨(dú)分開看的?？赡苋∷南钠毡壤雍侠硪稽c(diǎn)。

收益率和最大回撤的比值達(dá)到多少會(huì)比較滿意？這應(yīng)該是具體品種具體分析。有些品種用一個(gè)指標(biāo)來衡量真的不太合適，比如股指、豆粕它們兩個(gè)的比例肯定不能設(shè)同一個(gè)指標(biāo)。

關(guān)于連續(xù)不創(chuàng)新高的時(shí)間，要看它是什么策略，日內(nèi)策略和長線策略要求肯定不同。

期貨中國27、您的在線策略庫會(huì)不會(huì)進(jìn)行調(diào)整？大約多長時(shí)間調(diào)整一次？調(diào)整的依據(jù)是什么？

孫超：上線的策略沒有在固定的時(shí)間去調(diào)整，主要根據(jù)它的表現(xiàn)。一個(gè)策略設(shè)計(jì)出來之后，肯定會(huì)有一個(gè)統(tǒng)計(jì)、評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)。如果運(yùn)行在我們的預(yù)期之內(nèi)，我們不會(huì)動(dòng)它，超過我們的預(yù)期了（是指比預(yù)期更壞，如果比預(yù)期更好就不會(huì)動(dòng)它），才會(huì)想到如何調(diào)整它。這還是根據(jù)它的表現(xiàn)來做決定的。

期貨中國28、一個(gè)策略在開發(fā)、測試、運(yùn)行等過程中可能需要完善、優(yōu)化。就您看來，怎樣的優(yōu)化方法才是正確的？怎樣的優(yōu)化方法則是誤區(qū)？

孫超：優(yōu)化中樣本很重要，參數(shù)也很重要。如果有些關(guān)鍵性參數(shù)太敏感，我認(rèn)為它不是一個(gè)很好的策略。做完以后要做一個(gè)外推的測試。比如我們現(xiàn)在做一個(gè)策略，可能會(huì)截止到去年年底的行情，用這些樣本來做，做完以后，今年跑到5月份它的表現(xiàn)是什么樣的情況，這就是一個(gè)外推。有些人用外部隨機(jī)數(shù)據(jù)測試，自己去造一些數(shù)據(jù)就沒必要，它的波動(dòng)不一樣，還是針對市場實(shí)際的波動(dòng)去測試比較好。系統(tǒng)不需要過度優(yōu)化，在一個(gè)區(qū)間范圍內(nèi)都能賺錢，這個(gè)系統(tǒng)就可以了。

期貨中國29、您用什么方法克服或緩解管理資金不斷增長所產(chǎn)生的問題？在一個(gè)階段內(nèi)，對團(tuán)隊(duì)管理的資金您會(huì)不會(huì)設(shè)一個(gè)上限？

孫超：我們管理的資金規(guī)模也在不斷的積累過程中。當(dāng)我們做到一定程度的時(shí)候，會(huì)根據(jù)盤口去分析問題。假設(shè)我現(xiàn)在的規(guī)模在同一個(gè)策略上對盤口會(huì)造成很大的沖擊，我能不能用現(xiàn)有的辦法（比如算法交易）處理掉這個(gè)沖擊，如果處理不掉，說明這個(gè)模式的資金已經(jīng)到了上限。如果我能處理掉，那么我認(rèn)為它還能上一個(gè)臺(tái)階?？赡苊看挝覀兌荚谙脒@個(gè)問題。

期貨中國30、2011年您和幾個(gè)朋友聯(lián)合創(chuàng)辦嘉恩投資，并負(fù)責(zé)該公司的日常運(yùn)作。請問嘉恩投資在市場上的定位是怎樣的？

孫超：我們的定位就是為客戶以個(gè)人偏好來量身定做理財(cái)方案，為客戶的資產(chǎn)保值增值。我們沒有只做某些類型的程序化交易或者其它方面的，程序化只是一塊，我認(rèn)為用量化比較合適，以后可能需要用量化的模式來處理。

量化和程序化還是有一點(diǎn)差別的。我認(rèn)為的程序化就像目前的技術(shù)指標(biāo)，通過時(shí)間序列價(jià)格來處理買賣點(diǎn)的問題。如果要做量化，比如做期權(quán)的話還不太好做。期權(quán)有很多策略，它的策略和我們線性的策略是兩回事。它可能有跨式、寬跨式、蝶式等模式。這是期權(quán)中基本的交易策略。這個(gè)量化和那個(gè)量化不是一回事。

期貨中國31、嘉恩投資的核心團(tuán)隊(duì)有幾個(gè)人？核心團(tuán)隊(duì)如何分工？各自的特長如何？

孫超：目前就3個(gè)人，兩個(gè)都是我?guī)煹?。大家所有的工作就是開發(fā)策略、管理賬戶。每個(gè)人的性格不一樣，有激進(jìn)的，有保守的，所以體現(xiàn)在策略上也不太一樣。

期貨中國32、現(xiàn)在市場上做程序化交易的個(gè)人和團(tuán)隊(duì)都很多，嘉恩投資和其他程序化交易團(tuán)隊(duì)的最大差別是什么？

孫超：討論與思考,集思廣益是我們做的最多的?？赡苁且?yàn)榇蠹矣懻摰帽容^多。我相信別人也在討論，但是討論的內(nèi)容是什么，每個(gè)人都不一樣。我們討論更多的不是測試的結(jié)果，而是對這個(gè)市場的波動(dòng)，并采取一些對策來處理這個(gè)問題。而不是用一個(gè)現(xiàn)成的模型來討論它優(yōu)化的參數(shù)。

期貨中國33、嘉恩投資編程軟件主要用哪一個(gè)或哪幾個(gè)？下單軟件主要用哪一個(gè)或哪幾個(gè)？軟件的好壞對交易結(jié)果的影響大不大？

孫超：測試平臺(tái)就是用TB來做，測試的結(jié)果形成一個(gè)系統(tǒng)會(huì)把它變成Matlab或者VB這種語言來做。下單就是用CTP。軟件肯定有好壞，軟件的好壞對交易結(jié)果的影響很大。

現(xiàn)在TB用的人越來越多，它后面的效率會(huì)不會(huì)有影響，會(huì)不會(huì)打折扣，我現(xiàn)在比較懷疑。所以我們盡量把這個(gè)平臺(tái)轉(zhuǎn)過來。

期貨中國34、期貨資產(chǎn)管理時(shí)代已經(jīng)到來，就您看來，在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代，期貨市場參與群體的角色組成和比例會(huì)發(fā)生怎樣的變化？市場參與者之間的盈虧格局會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

孫超：我們現(xiàn)在的市場類似于美國七八十年代。它是我們一個(gè)很好的參照。慢慢到現(xiàn)在可以看出來無論是美國市場還是歐洲市場，大部分都是一些機(jī)構(gòu)投資者、成熟的投資者，散戶已經(jīng)很少了。相信我們以后也是走這條路，這應(yīng)該是一個(gè)必然的結(jié)果。

個(gè)人散戶在這個(gè)市場中賺錢越來越困難了，團(tuán)隊(duì)決策、機(jī)構(gòu)化運(yùn)作，盈利的概率更大一點(diǎn)。我看過國外市場的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，整個(gè)市場的盈利分布大概就是這樣的一個(gè)情況，它不會(huì)有很大的變化。

期貨中國35、具備哪些素質(zhì)和能力的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)能夠在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代繼續(xù)勝出？

孫超：首先這個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該具有很好的學(xué)習(xí)性。市場的變化實(shí)在太快了，現(xiàn)在指數(shù)、國債還有期權(quán)的一些衍生品出來之后，如果不能迅速適應(yīng)這個(gè)市場的變化，可能你就被市場慢慢淘汰。然后就是具有豐富知識(shí)結(jié)構(gòu)，這也是很重要的。

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主持：沈良  錄音整理：李婷
2013年5月20日

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