期貨中國(guó)7、目前漢凰投資有多少個(gè)日內(nèi)策略在操作？平均一天多少個(gè)來回？這些日內(nèi)策略主要分為哪些類型？

漢凰投資：我們的交易策略比較復(fù)雜，我們有6代的交易策略在每一個(gè)賬戶上使用，它的配置比例根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)需求、風(fēng)險(xiǎn)喜好它會(huì)有一定的差異，風(fēng)險(xiǎn)喜好比較偏弱，我們基本上用震蕩區(qū)間這樣的策略，高頻一點(diǎn)的策略比較多；那么對(duì)風(fēng)險(xiǎn)喜好比較高的，收益率要求也比較高一點(diǎn)的客戶我們會(huì)使用偏趨勢(shì)的東西，去截取大的趨勢(shì)行情的收益。

不同配置的策略一天的來回不同，最少的一天只有一個(gè)來回，到一天大概二、三十個(gè)來回的這樣的策略都有，還是根據(jù)策略來看，它的性能完全不同，所以差異很大很大。

期貨中國(guó)8、組合投資可以降低綜合回撤率，卻不降低綜合收益率，起到了分散分險(xiǎn)的重要作用，然而我們發(fā)現(xiàn)漢凰投資的品種就是單一的做股指期貨，為什么不考慮做多品種的投資組合？

漢凰投資：不是不考慮，我們?cè)纫策x用一些其他的商品做交易組合，但是現(xiàn)在看下來，在整個(gè)中國(guó)期貨市場(chǎng)，目前產(chǎn)品深度最好，流動(dòng)性最好，連續(xù)性最好的產(chǎn)品不多，像有一些農(nóng)產(chǎn)品它可能在某一些時(shí)間段它的流動(dòng)性很好，波動(dòng)率也夠，但是在其他的一些時(shí)間里，它就不穩(wěn)定。所以我們現(xiàn)在主要針對(duì)的是金融期貨，目前特別是股指期貨，我們很期待未來的國(guó)債期貨，甚至未來的原油期貨，這些我們認(rèn)為都會(huì)是未來深度比較好，流動(dòng)性比較好的產(chǎn)品，我們將來肯定會(huì)介入的。

期貨中國(guó)9、隨著股指期貨市場(chǎng)的不斷成熟，做股指期貨的投資者不斷增多，是否意味著股指期貨將越來越難做？

漢凰投資：是的，一定的，隨著力量變的越來越復(fù)雜，我們看見現(xiàn)在一天經(jīng)常能達(dá)到百萬手以上的交易量，力量越來越復(fù)雜，在整個(gè)微觀市場(chǎng)的博弈也越來越劇烈，一定會(huì)越來越難做的。

期貨中國(guó)10、目前監(jiān)管部門表示將開放境外期貨交易，國(guó)外的股指期貨市場(chǎng)相比國(guó)內(nèi)更加成熟，漢凰投資有否做過這方面的準(zhǔn)備工作，是否會(huì)考慮針對(duì)國(guó)外的股指期貨研究相關(guān)策略？

漢凰投資：我們持續(xù)在研究（國(guó)外的股指期貨研究相關(guān)策略），我們的技術(shù)公司的交易系統(tǒng)本身也一直在對(duì)接國(guó)外的交易接口，甚至要深入到國(guó)外的交易所附近去部署我們的交易服務(wù)器，所以我們一直在研究。國(guó)外的商品當(dāng)然它肯定成熟，它整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)成熟，連續(xù)性也更好，流動(dòng)性也不錯(cuò)，但國(guó)外的整個(gè)市場(chǎng)過于成熟，整個(gè)波動(dòng)率不是特別的大，所以它的交易策略和我們國(guó)內(nèi)使用的交易策略大相徑庭。

我們?cè)谘芯浚▏?guó)外的股指期貨研究相關(guān)策略），我相信只要政策允許我們很快會(huì)介入的。

期貨中國(guó)11、6月13、14日以及6月24、25日，股指期貨經(jīng)歷了一波比較大的跌幅，明顯的趨勢(shì)行情使得一些看對(duì)方向的投資者獲利頗豐，我們發(fā)現(xiàn)漢凰一號(hào)這2次極端行情的盈利并不多，這是什么原因？

漢凰投資：從今年開始整個(gè)市場(chǎng)就變了，就像我前面談到的整個(gè)市場(chǎng)它的絕對(duì)波動(dòng)率足夠，它的相對(duì)波動(dòng)率其實(shí)不夠，也就是說打個(gè)比方它每漲個(gè)20點(diǎn)它可能會(huì)回撤10個(gè)點(diǎn)，所以我們今年，特別是針對(duì)像漢凰一號(hào)這種賬戶，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求比較高的賬戶，我們采取很多中性的策略，就像我剛剛談到的一些區(qū)間策略，一些震蕩策略作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的主要工具，而且占幅比較大。所以這些工具、這些交易策略在日內(nèi)的，特別是在這種大單邊的趨勢(shì)下，它的收益能力比較差，它不但差有時(shí)可能還會(huì)給你吸收掉一些趨勢(shì)策略的盈利，所以從今年開始，基本上看不到我們賬戶單日的盈利特別大。

期貨中國(guó)12、程序化交易由于嚴(yán)格執(zhí)行的原因，一般不會(huì)出現(xiàn)大賺大虧，收益率一般都比較平滑，那您覺得市場(chǎng)上眾多的程序化交易策略比拼的是什么？

漢凰投資：我覺得有幾個(gè)方面：第一，策略本身，這當(dāng)然是最重要的，你如果現(xiàn)在還在做這種很初級(jí)的趨勢(shì)策略的話，可能大部分時(shí)間，特別是剛才你談到的幾天能夠獲得極高的收益率的那種策略，在大部分時(shí)間里它是面臨著巨大的回撤，它回撤甚至當(dāng)天要達(dá)到2%、3%、4%、5%，甚至更高，這種策略第一它單一，它就是一種目標(biāo)，它基本上是一個(gè)進(jìn)攻型選手，它的各種力量的匹配比較差，在策略上你可能更需要一些特別中性，相對(duì)更平滑的，比如你日內(nèi)能不能對(duì)每一天的交易都有控制，每一單的風(fēng)險(xiǎn)都有控制的交易策略，整體的策略組合要相對(duì)比較平衡。第二，在目前技術(shù)提升非常快的情況下，做程序化交易，你對(duì)自己的技術(shù)是不是有信心？你的技術(shù)能力能不能在整個(gè)市場(chǎng)排在比較前列的位置？你去實(shí)現(xiàn)交易策略的效率能不能足夠的高？這可能是你決定你整個(gè)交易持續(xù)成功或者持續(xù)穩(wěn)健的必備的力量，否則你做一段時(shí)間可能就會(huì)消失在這個(gè)市場(chǎng)上，我看到很多類似的賬戶，最后實(shí)在扛不住回撤，它就消滅了。

期貨中國(guó)13、經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)期貨程序化私募產(chǎn)品僅10%出現(xiàn)虧損，大大低于人工交易的虧損面，是否意味著程序化交易更適合設(shè)計(jì)成產(chǎn)品？

漢凰投資：一定的，程序化交易更好復(fù)制，更規(guī)范，它通過大量的統(tǒng)計(jì)，可以在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)它的優(yōu)化和調(diào)整，不像人的思維，人的思維慣性是很難在短時(shí)間內(nèi)修正過來，人永遠(yuǎn)記憶的都是最近的事，所以程序化調(diào)整起來比較方便，調(diào)整起來比較科學(xué)，它的依據(jù)比較客觀，這是程序化交易可以大行其道的一個(gè)基礎(chǔ)，在短時(shí)間內(nèi)有一些虧損，但沒關(guān)系，程序化交易這個(gè)東西我相信不管從歷史還是從它的基本邏輯來驗(yàn)證，它都是一個(gè)可以持續(xù)的方向。

期貨中國(guó)14、請(qǐng)您評(píng)價(jià)一下程序化交易與主觀交易的優(yōu)劣對(duì)比？

漢凰投資：這個(gè)其實(shí)很多人談到，我覺得對(duì)我們來說，（程序化交易）最大的優(yōu)勢(shì)就是它可以復(fù)制，作為一個(gè)機(jī)構(gòu)，如果你想持續(xù)的發(fā)展，可能未來你管理資產(chǎn)的規(guī)模，你的人才，你的管理水平這三方面如何提高可能對(duì)一個(gè)機(jī)構(gòu)來說是最重要的，而只有程序化交易可以做的到，對(duì)主觀交易來說，這個(gè)太艱難了，我作為一個(gè)機(jī)構(gòu)我不知道我多少年能夠碰到一位非常具有天賦的基金經(jīng)理來幫我管理我的資產(chǎn)，而這個(gè)基金經(jīng)理會(huì)不會(huì)隨著年齡、隨著他心情的變化、隨著生活狀態(tài)的變化，他的管理能力會(huì)不會(huì)下降，他如何去量化、如何去復(fù)制、如何去規(guī)范，這個(gè)都很難，特別在期貨這種風(fēng)險(xiǎn)和收益潛力都很高的一個(gè)行業(yè)里、一個(gè)市場(chǎng)里，我覺得作為機(jī)構(gòu)要發(fā)展，程序化交易是唯一的出路，絕不是靠個(gè)人，他們之間最核心的差異就是剛剛我說的這3點(diǎn)。

期貨中國(guó)15、程序化交易在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的應(yīng)用主要在高頻交易、低頻交易、基于基本面的量化對(duì)沖交易三個(gè)方面，請(qǐng)問漢凰投資主要以什么方面為主？為什么？

漢凰投資：對(duì)沖我們沒有在做，我們目前沒有考慮，特別是期現(xiàn)之間的對(duì)沖。我們考慮最多的是策略與策略之間的對(duì)沖性能，不同的策略之間，由于性能的不同，由于它們適應(yīng)市場(chǎng)的規(guī)律不同，它們之間能形成一個(gè)好的對(duì)沖，這是我們追求的一個(gè)目標(biāo)，但是從單策略來說，我們主要還是以投機(jī)為主，以趨勢(shì)，特別是小趨勢(shì)，就是微觀市場(chǎng)里的反趨勢(shì)為主，說到底，還是一個(gè)趨勢(shì)策略為主。

期貨中國(guó)16、漢凰投資的程序化交易策略，在策略設(shè)計(jì)方面主要依據(jù)什么邏輯？

漢凰投資：我剛才提到我們體系比較多，有6大體系，有數(shù)百個(gè)交易策略，我們很客觀，我們不追求它的根本邏輯，我們總體是基于統(tǒng)計(jì)學(xué)，在統(tǒng)計(jì)上，對(duì)歷史的驗(yàn)證上占了主角，不違背非常原則的邏輯，我們就可以接受它，也就是說漢凰選取交易策略以結(jié)果論英雄。

期貨中國(guó)17、漢凰投資目前的策略群大約能容納多少資金量？

漢凰投資：我們也詳細(xì)的測(cè)算過，如果每一只交易策略我們都用上的話，那5-10億我們都沒有問題。

期貨中國(guó)18、您評(píng)價(jià)一個(gè)交易策略的好壞的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？哪一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)最重要？

漢凰投資：就我們來說，我們?cè)O(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)比較單一、比較單純，我們兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，它的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比要足夠；第二，它可以管理的資金量要足夠。風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比也就是說在單位時(shí)間里它承擔(dān)的最大回撤和獲得的最大收益，我指的是樣本外的測(cè)試的最大收益，它要是足夠大，能夠符合我們的一個(gè)定義的量化標(biāo)準(zhǔn)，這是一個(gè)。第二個(gè)它要有足夠的手段能夠?qū)崿F(xiàn)，它管理的資產(chǎn)量要能達(dá)到一定的規(guī)模，如果一個(gè)交易策略它只能用30萬50萬或者200萬去由它管理，它能夠獲益或者是比較穩(wěn)定，那不是我們要追求的。