自進(jìn)入11月份之后，國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格走勢(shì)一枝獨(dú)秀，其中塑料和甲醇表現(xiàn)尤為突出。我們認(rèn)為，一方面，部分化工品生產(chǎn)集中度較高，原材料供應(yīng)和產(chǎn)品產(chǎn)出方面存在相對(duì)的壟斷性，很容易發(fā)生逼倉(cāng)行為。另一方面，甲醇受季節(jié)性因素、成本驅(qū)動(dòng)和裝置檢修等多因素共同影響。

不過(guò)，由于甲醇產(chǎn)能過(guò)剩、潛在的需求放緩，當(dāng)前漲勢(shì)只是階段性反彈，并不具備轉(zhuǎn)市的基礎(chǔ)。因此，短期的逼倉(cāng)行為隨時(shí)可能因價(jià)格反彈刺激產(chǎn)出恢復(fù)而終結(jié)。

季節(jié)性因素發(fā)力。首先，冬季甲醇企業(yè)檢修增多，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國(guó)主要地區(qū)甲醇廠的開(kāi)工率大多數(shù)都出現(xiàn)下滑。其中，只有華東和華北地區(qū)開(kāi)工率分別上升5.79和6.13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到64.63%和70.1%。

其次，由于冬季天然氣供應(yīng)不足導(dǎo)致天然氣制甲醇產(chǎn)能受限。由于天然氣受限，氣頭企業(yè)開(kāi)工不足，加之西北氣頭企業(yè)地處偏遠(yuǎn)、外發(fā)周期較長(zhǎng)，以前冬季取暖多以燃煤為主。但今年來(lái)，為了減少燃煤對(duì)大氣的污染，我國(guó)率先在北方供暖集中地區(qū)落實(shí)了“煤改燃”政策，以較為節(jié)能清潔的天然氣代替煤炭作為取暖的主要能源。雖然這個(gè)政策是我國(guó)環(huán)保改革的必然之路，但這使天然氣的供求緊張局面變得更加嚴(yán)重。按照“保民用、壓工業(yè)”的原則，華北地區(qū)多家企業(yè)因?yàn)橥Ｖ够蛘呦拗乒?yīng)天然氣而停產(chǎn)。

再次，天氣因素導(dǎo)致甲醇運(yùn)輸可能會(huì)相對(duì)困難。國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置比較分散，主要分布在蒙、陜、豫、晉等內(nèi)陸地區(qū)或交通不便的西部地區(qū)和海南省，而甲醇消費(fèi)中心相對(duì)集中在華東和華南地區(qū)。甲醇行業(yè)的生產(chǎn)及消費(fèi)地區(qū)分布情況，決定了當(dāng)前甲醇國(guó)內(nèi)貿(mào)易總體上呈現(xiàn)由西向東流動(dòng)的態(tài)勢(shì)，交通運(yùn)輸一般也以陸路長(zhǎng)途運(yùn)輸為主。冬季，西北、東北地區(qū)煤炭運(yùn)輸擠壓甲醇火車(chē)運(yùn)力。

成本驅(qū)動(dòng)因素。從甲醇的生產(chǎn)工藝來(lái)看，有煤制甲醇、天然氣制甲醇和焦?fàn)t煤氣制甲醇。而近期這三大原材料價(jià)格都出現(xiàn)同步上漲。因此，成本傳導(dǎo)因素也導(dǎo)致甲醇價(jià)格水漲船高。11月，國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤市場(chǎng)價(jià)格呈穩(wěn)中趨漲態(tài)勢(shì)。全國(guó)無(wú)煙煤BACI均價(jià)指數(shù)升至828點(diǎn)，較10月底807點(diǎn)上升21點(diǎn)；11月份，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格從11月1日的537元/噸上漲到576元/噸。

國(guó)外價(jià)格飆漲。10月份開(kāi)始，國(guó)外裝置多有檢修。歐美、沙特貨經(jīng)過(guò)港口部分并未?？?，而是選擇發(fā)至東南亞區(qū)域套利，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)貨緊現(xiàn)象。國(guó)際甲醇價(jià)格也大幅上漲，由此也推升了國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格。11月，中國(guó)港口甲醇與CFR均呈現(xiàn)大幅上漲，相對(duì)國(guó)際價(jià)格漲幅更大。目前，CFR東南亞（中間價(jià)）為595美元/噸，比上個(gè)月上漲了15.5%；而CFR中國(guó)中間價(jià)為516美元/噸，環(huán)比上漲了12.7%。

現(xiàn)貨溢價(jià)高企。我們對(duì)比期現(xiàn)價(jià)格來(lái)看，現(xiàn)貨溢價(jià)高企。12月3日，甲醇主力合約1405收盤(pán)價(jià)為3099元/噸，而華東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)中間價(jià)達(dá)到3595元/噸，產(chǎn)區(qū)山西、山東和內(nèi)蒙的價(jià)格在12月2日分別報(bào)3165元/噸、3290元/噸和2840元/噸，但是銷(xiāo)區(qū)如江蘇、福建和上海的價(jià)格普遍超過(guò)3500元/噸。截至12月2日，甲醇倉(cāng)單數(shù)據(jù)依舊為零，顯示近月合約逼倉(cāng)是難以抵擋的。

潛在利空不可忽視。首先，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。2013年11月，全國(guó)總產(chǎn)能達(dá)5546.74萬(wàn)噸，而1-10月份甲醇的實(shí)際產(chǎn)量為2296.86萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率只有41%。截至10月，中國(guó)甲醇市場(chǎng)表觀消費(fèi)總量2687.367萬(wàn)噸。因此，在這么龐大的產(chǎn)能背景下，一旦價(jià)格反彈，產(chǎn)量和產(chǎn)能肯定會(huì)重啟，這給后市帶來(lái)壓力。目前，煤制甲醇盈利多在500-800元/噸。天然氣制甲醇成本略高。由于天然氣價(jià)格上調(diào)，每噸甲醇成本上漲200元/噸以上，但目前甲醇價(jià)格處于高點(diǎn)，天然氣裝置略有盈利。

其次，下游廠家利潤(rùn)薄弱，對(duì)于高價(jià)貨源抵觸，并且隨著冬季來(lái)臨，地產(chǎn)對(duì)甲醛等需求會(huì)出現(xiàn)降溫。下游主要需求——板材市場(chǎng)需求弱勢(shì)，甲醛上調(diào)之后出現(xiàn)采購(gòu)緊縮現(xiàn)象，導(dǎo)致甲醛市場(chǎng)走貨減少。