2014年以來,商品市場的熱點一直就沒有離開過商品融資套利。大宗商品,由于其存在內(nèi)在的價值,不會變?yōu)榱阒祷蜇?fù)值,再加上部分品種保質(zhì)期較長,也比較容易變現(xiàn)和流通,單位價值相對較高,因此往往被一些機構(gòu)作為融資的標(biāo)的而超量進口。其根本原理在于,利用進口銅、鐵礦石或者其他有價值的商品,開具美元信用證,獲得人民幣低息貸款,再通過人民幣升值獲得遠(yuǎn)期匯差,到期時以人民幣購回美元還款,這樣進口商相當(dāng)于獲得一份低息3至6個月短期貸款和遠(yuǎn)期匯差收益。 目前一場貿(mào)易融資“去泡沫化”正在上演,其主角是前期由于融資需求而導(dǎo)致過度進口的商品。3月10日大跌的品種中,大都涉及進口融資,如銅、鋅、鐵礦石,甚至化工品中的PTA等。需警惕這種下跌從小范圍的進口融資性品種向更大范圍的品種蔓延,特別是工業(yè)品。 一方面,人民幣升值預(yù)期淡化,未來人民幣兌美元雙向波動將擴大。2014年3月3日,人民幣兌美元貶值幅度一度達到1.5%。由于美元是融資銅和融資鐵礦石的普遍用的中間貨幣,也是國際大宗商品貿(mào)易結(jié)算貨幣,因此人民幣兌美元幣值將導(dǎo)致融資銅和融資鐵礦石匯差收益率下降,這等于變相的增加了融資銅和融資鐵礦石的融資成本。 另一方面,美聯(lián)儲將穩(wěn)步削減QE,美元實際利率上升的趨勢已經(jīng)難以避免,資金回流美國的趨勢會逐漸確立。3月7日,美國公布的2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期,由此,我們認(rèn)為未來美聯(lián)儲將加快削減QE的步伐,從而美元實際利率上升將進一步縮小人民幣與美元的利差。融資銅開具美元的信用證貼現(xiàn)率一般是LIBOR加30-300個點,因此LIBOR美元上升將增加美元的融資成本。 在美元融資成本不斷上升和人民幣貶值風(fēng)險加大的情況下,為了不讓融資貿(mào)易資金鏈斷裂,目前很多融資貿(mào)易商不得不拋售銅、鐵礦石等之類的換取現(xiàn)金,提高規(guī)劃信用證貸款。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2月底,上海保稅區(qū)融資銅已經(jīng)突破了75萬噸,而其他包括廣東、天津等港口的銅庫存也不在少數(shù),中國銅影子庫存尋思膨脹,再加上現(xiàn)行庫存我們估計中國銅庫存可能超過120萬噸,一旦拋售的話,中國冶煉廠一個半月不生產(chǎn)和進口商不進口,銅庫存都能滿足中國的需求。目前,銅出口反套或者銅材來料加工方式的銅出口,已經(jīng)被視為化解國內(nèi)銅過剩壓力的救命稻草。 鐵礦石方面,截至3月7日,中國鐵礦石港口庫存升至10857萬噸,創(chuàng)下歷史最高水平,在中國環(huán)境治理背景下,鋼鐵產(chǎn)能擴張受限,加速淘汰落后產(chǎn)能或者內(nèi)陸鋼鐵產(chǎn)能搬遷的壓力下,龐大的鐵礦石庫存拋售將造成巨大的沖擊。而鐵礦石出口卻不是很順暢,因為除了中國之外,沒有哪個市場能夠消化這么大的庫存,且鐵礦石變現(xiàn)能力也不及銅。 總之,人民幣從升值轉(zhuǎn)向雙向波動,美元實際利率潛在的上行風(fēng)險加大。目前,融資驅(qū)動大量進口的商品遭遇大規(guī)模拋售,跌勢一觸即發(fā),暫難言底。
責(zé)任編輯:翁建平 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位