通過剛才一個簡單的演化，我們就可以明確的體會出來，與主觀交易相比程序化交易實際上有很多優(yōu)勢。簡單來講有兩點:第一個是它的執(zhí)行力非常強，第二就是它的交易速度十分快。我們先說第一點，主觀交易與其說我們與市場做交易，還不如說我們不斷與自己的心魔作斗爭。這句話等會我在講高頻的時候會做特別做著重的解釋。德國的哲學(xué)家叔本華曾經(jīng)說過，一個人在相同的時間條件下會犯同樣的錯誤是不可避免的，這是人的劣根性。你一遍又一遍的犯這個錯誤，你還是會犯這個錯誤，你不可能完全的把它磨滅掉，因為我們是人，我們有七情六欲，我們的情緒會跟隨市場的波動而發(fā)生波動，當(dāng)市場的情緒和我們自己的情緒發(fā)生共振的時候，我們的手會不由自主地點下鍵盤。交易其實就是一個結(jié)點運動，我們進的這個點位和出的這個點的距離是我們的利潤，中間的波幅在結(jié)點上來講跟我們是沒有關(guān)系的。但是我們的情緒就是在中間的波動上一點點被激發(fā)，被激化，慢慢成熟，最終與市場產(chǎn)生共振。如果我們?nèi)斡蛇@種情緒和市場發(fā)生共振，那么你的交易會變得特別雜亂，不成章法，而且特別容易跟市場杠上。程序化就可以解決這些問題，它能夠克服貪婪、恐懼、遲疑、賭性等人性的弱點，具有超強的執(zhí)行力。你不用考慮我到底要不到平，沒到條件你就不平，你不用考慮到底要我開，沒到條件我就不開，它能夠替代很多，你生活也能夠輕松一些。第二是人的精力是有限的，思維方式其實是相對單一的，一個主觀交易員他要長期的訓(xùn)練，他形成一套既適應(yīng)市場又適合自己的交易系統(tǒng)，他是一個單一的交易系統(tǒng)，他沒有辦法定價，同時做震蕩又做趨勢等等，經(jīng)常在兩種交易方式搖擺的時候，人就會慢慢的精神分裂，最后什么也做不成，做成四不象。但是程序化可以，人要想完善一個交易系統(tǒng)其實需要很長很長的時間，我常把交易系統(tǒng)比成人和市場之間的連接和拼版，如果你不做任何的交易系統(tǒng)直接參與市場，你跟市場是針尖對麥芒，因為做市場絕對沒人性，你做交易就得做到?jīng)]人性才行。這個時候你的交易系統(tǒng)，分兩塊，一塊是市場屬性，要跟市場結(jié)合起來，另一塊要和你自己的性格結(jié)合起來。如果說這個交易系統(tǒng)適合市場但是不適合你，你一樣賺不了錢。所以這個過程其實是很難的。但是程序化相對來說就比較容易一些，你只需要把你的交易思維提煉出來，然后用程序化去執(zhí)行，但是你一種交易思維在適應(yīng)市場的時候就會有問題，那你就可以加入更多不同的策略同時去運行，人不行機器可以。交易速度更快，我們可以組合策略，可以關(guān)注更多市場和品種，機會更多了，可以形成穩(wěn)定平滑的曲線，并將交易員從繁重的交易中解脫出來去做更有價值的事情。

這地方有個圖我簡單說一下，這是股指上市之后整體的一個走勢圖。大家可以看到波動率是不是不斷的在收斂，這也是為什么簡單的趨勢交易系統(tǒng)在波動率大的時候能賺錢，趨勢明顯的時候能賺錢，而在波動率收斂的時候不斷的虧錢，因為來回止損，剛冒頭做進去就反向了，所以現(xiàn)在簡單的做法已經(jīng)沒有辦法適應(yīng)市場了。那么你不僅要疊加不同形式的趨勢交易系統(tǒng)，在不同周期上波動，而且還要引入震蕩和反轉(zhuǎn)的策略。這里的曲線之所以在后期也能平滑的向上，就是因為震蕩和反轉(zhuǎn)的策略起到了重要的作用。因為在這種行情下，它的收益是超過趨勢策略收益的。我們就是用不同的策略疊加在一塊，收益是可以相互疊加的，風(fēng)險在同一個時間段可以對沖的。這個時候引入了一個問題，對波動率的研究就非常非常的重要。

程序化引入國內(nèi)發(fā)展到今天其實瓶頸越來越多，程序化不是萬能的，到現(xiàn)在我還是把程序化定義為實現(xiàn)下單的一個手段，實行策略的一個手段，真正決定你的收益好與壞，你的回撤大與小還是你的思維。程序化絕不會像我剛才說的那么簡單就盈利。其實它要做的事情非常非常的多，為什么？因為程序化的瓶頸越來越多。有幾個方面，第一個就是趨勢太少了，市場結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，投資者成分越來越復(fù)雜,機構(gòu)投資者越來越多，趨勢就會變得越來越少。為什么？因為大家對接單的情緒少了。第二對市場信息反應(yīng)速度快了，那么它反復(fù)的節(jié)奏就會變大。第三，策略類同，以前漫山遍野是羊，狼就可以過來隨便地吃，現(xiàn)在是什么？羊少了狼多了，狼還集中在了一塊，集中在一個地方了一只羊都沒有，你怎么吃啊？類同，太類同了。80%的趨勢策略無非就是均線里畫出來的，要么就是通道上畫出來的，海歸系統(tǒng)、DH系統(tǒng)、RB系統(tǒng)是不是？都是這樣演化出來的。大家都這樣做，賺誰的錢去？最關(guān)鍵的是有一部分人已經(jīng)摸透了我們做類同程序化交易的方法，出現(xiàn)了反程序化，在結(jié)點的地方，在你止損點共同觸發(fā)點的地方，我就讓你打破，造成你大量的止損出來，我通過你的止損來盈利。我相信很多有程序化經(jīng)驗的人應(yīng)該都受過這樣的傷害，明明這個地方是個強支撐點，很不容易被破的，結(jié)果發(fā)現(xiàn)是什么呢？就是要被打破，打破快速下跌，快速下跌我止損要反手了，完了，又沖回來了，馬上全部沖回來，根本沒商量。突破陷井越來越多，就是殺通道。所以類同的程序化策略，它已經(jīng)沒有辦法適應(yīng)現(xiàn)在更加復(fù)雜的市場，那市盈利就會非常非常的差。怎么解決這個問題？還是要靠人。

現(xiàn)在我們公司相對來說對程序化研究的時間比較長，而且也研究過國外的一些程序化進化的步驟，很多時候我們中國發(fā)展的路其實都是在歐美發(fā)達市場已經(jīng)走過的路。歐美發(fā)達市場也是走過這樣的路，我們在市場變化特征越來越?jīng)]有規(guī)律性的情況下，我們就開始引入我們宏觀的分析師，引入我們做高頻的人，引入我們做波段的人，大家共同組成一個小組，來形成波動率判斷體系，為什么要判斷波動率呢？一樣的，期權(quán)將來就是做波動率的，所以這個很重要，這個事情我們從2013年上半年就開始做。比較幸運我們大部分策略在2013年下半年依然是盈利的，雖然沒有以前那么好，就是因為引入了我們對波動率的判斷。對波動率的判斷其實是一個很復(fù)雜的過程。不是我看一下就能夠做決策的。

大家可以看一下這個圖，如果說你能夠預(yù)測到波動率的一個逐漸下降的趨勢，而且你能夠大概的預(yù)測到波動率的一個幅度，今天的波幅是20個點還是40個點，還是60個點，還是80個點，如果能夠做到對于波幅大概的一個預(yù)測的話，你對你的策略調(diào)整就會非常的有的放矢。因為很簡單，大家如果對程序化熟悉的話，就會明白我哪一個策略特別適合波幅在20個點以上的，因為基本上動20個點左右觸發(fā)我們開倉。有些比較適合波動率在40個點以內(nèi)的，20點到40點以內(nèi)的，有些適合更大周期上的波動，只有你充分的了解你的具體的某一個策略到底適應(yīng)怎樣的一個波幅的時候，你預(yù)測了波幅率之后有針對的做調(diào)整。

我們?nèi)プ霾▌勇逝袛嗟臅r候，考慮的方面非常非常的多。首先，宏觀上得給我們出階段性的報告，我們這個階段性一般會是在市場可能會發(fā)生波動率的結(jié)點上，我們會集中去做這件事情。我們做宏觀的分析要看這個階段整個經(jīng)濟是偏上的還是偏下的，是處在一個相對平穩(wěn)地狀態(tài)還是在加速上升還是加速下降的態(tài)勢，最近有沒有比較重要的數(shù)據(jù)要公布，最近是不是要召開中央經(jīng)濟工作會議，降息的可能性有多大？這都是我們要考慮的范圍。每個季度的GDP，每個月的PMI，這些都是我們波動率體系里面一些要參考的東西。大周期的技術(shù)分析，因為市場它永遠(yuǎn)是在震蕩，擴大，再震蕩，就是擴大收斂當(dāng)中來變化的。擴大到一定程度它就開始收斂，收斂到一定程度它就自然發(fā)生突破，我們就會通過技術(shù)分析來判斷震蕩的時間周期和趨勢的時間周期。

我們會通過一些方法，通過時間的對稱，趨勢和震蕩的演化的結(jié)點的一些特征來判斷現(xiàn)在的波動率是不是要從一種波動特征演化成另外一種波動特征。但是有一點是明確的，一種波動一旦形成，它是有連貫性的，一種波動特點形成以后它會持續(xù)幾天都是這樣的波動特征，直到有些特殊的東西打破了這種波動特征，那就會步入另外一種波動特征。不同的波動特征我們就會調(diào)整程序化的一些策略比重以及參數(shù)，成交量和持倉量也是我們參考的標(biāo)準(zhǔn)，在選擇品種的時候，日內(nèi)的品種肯定要選成交量大的品種，因為只有成交量大，它的勢頭才有。過夜的品種會選擇持倉量大的品種，只有持倉量大它的趨勢才有連續(xù)性。在對波動率判斷的時候成交量和持倉量也是非常非常重要的一步。

多品種的強化與統(tǒng)一，大家有沒有注意到這樣一個特征，當(dāng)市場把所有的品種主力合約都拉到一個界面里邊，一看有紅有綠，那么今天的市場很難形成單邊，就是跌的品種恐怕也跌不到哪兒去，漲的品種恐怕也漲不到哪兒去。因為不同的品種它的強弱是分化的，這個時候它形不成合力，市場的情緒不會渲染到極致，那么這個時候你不要對波動率抱有太大的期望。如果屏幕拉開一抹綠一抹紅，OK，恭喜你今天的趨勢會很明顯，千萬不要輕易去干預(yù)你趨勢交易的策略，不要因為賺的夠多就著急的想平，市場應(yīng)該超出你的想象，它不管是漲幅也好，橫盤的時間也好，下跌的幅度也好，都會超出你的想象。我們以前訓(xùn)練交易員的時候有一種方法，你要有主力的思維，我給你一手坐標(biāo)紙，就是線很多的那種，畫很清楚，我先讓你劃月線，現(xiàn)在比如說是2013年的12月份，如果你是主力，你想讓這個品種接下來一年的月線怎么走？12根畫出來，怎么樣斜，怎么樣拉，怎么樣橫，怎么樣抬，怎么樣壓，怎么樣震。你再畫出來接下來一個月4個周線，這個周畫出來，接下來這一周5天的一個日線。這一天結(jié)束了，你要畫出來接下來一天的15分鐘線，畫完之后收盤了，對照一下，你會發(fā)現(xiàn)我們的心實在是太柔軟了，市場比我們想象的兇殘?zhí)唷４蠹铱梢匀ピ囈辉嚕?b>市場永遠(yuǎn)超出你的想象，漲比想象漲的多，跌比你想得多，橫的時間比你想象的時間要長，如果都那么有規(guī)律，誰賺誰的錢去？

期現(xiàn)升貼水與行業(yè)景氣度以及整體環(huán)境的沖突與統(tǒng)一，以焦炭為例，現(xiàn)在的景氣度是向下，整個經(jīng)濟走勢也是向下的，而且期貨的價格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨的價格，那我不空你空誰？這個品種產(chǎn)生趨勢的概率非常大。這就說明這三者是形成了統(tǒng)一。一個景氣度向下的行業(yè)，在整體宏觀經(jīng)濟不好的狀況下，期貨的價格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨的價格，這種升水是不合理的，它容易爆發(fā)出來大幅的向下的趨勢行情，如果現(xiàn)在期貨相對現(xiàn)貨是貼水的，景氣度不好，經(jīng)濟不好，因為它本身就貼水了，所以它的跌幅肯定也有限，形成大趨勢的概率也就減少了。你要考慮的方面很多很多，不單單是我列舉的這些方面。所以現(xiàn)在做程序化可不像以前那樣簡簡單單的一個趨勢跟蹤系統(tǒng)就能夠賺錢了，你必須把波動率的研究做到細(xì)致又細(xì)致。

你做好了波動率的研究，你怎么去調(diào)整你的策略呢？如果我們感覺波動率的特征發(fā)生了變化可能是比較小的，那么我們僅僅會做參數(shù)上的調(diào)整，參數(shù)上的調(diào)整就會造成這個策略變的敏感還是變的鈍化。如果這個波動率的變化是一個大幅度的演變，我們就會調(diào)整不同策略的搭配比例，可能適當(dāng)?shù)募哟笠稽c反轉(zhuǎn)和震蕩策略的比重，減少一些趨勢策略的比重，同時我們主做的那些品種的波動率都會做研究，哪些品種其實是不適合這個階段做趨勢跟蹤交易的，我們做品種的調(diào)整，有些策略經(jīng)過長期的走下來發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)完全適應(yīng)不了，長時間適應(yīng)不了現(xiàn)在這種波動特征之后，這個策略就會被更替。當(dāng)然需要我們做大量策略的儲備。所以現(xiàn)在做程序化，一個人打天下的這種情況或者局面，想做一個非常好的成績出來難度越來越大了，都是團隊的作戰(zhàn)。像我們做一個波動率的判斷，大概需要4到6個不同的角度來闡述它。當(dāng)然波動率已然發(fā)生變化之后，你的調(diào)整絕對不能是大幅度的調(diào)整，策略比例上調(diào)整一定是微調(diào)，因為你對波動率的判斷也不是100%的準(zhǔn)確的，你不能做大幅的調(diào)整，只能做微調(diào)，但是微調(diào)出來的效果就會非常非常的好。程序化現(xiàn)在已經(jīng)步入到這樣的一個階段，你必須研發(fā)出來不同于常人，或者說只有少部分人才能想到的一些思維，你才能在這個市場上分一杯羹。如果你的思維大部分都是類同的，你必須要研究好波動率。

我們除了趨勢這種交易之外，在程序化上面還有套利，像一些跨期的套利，以前的收益非常的高，很多說出來肯定都不信，我們2009年的套利曾經(jīng)做出來7倍的數(shù)據(jù)，200萬做到1500萬，套利你沒有聽錯，是滬銅。但是現(xiàn)在只能做到20%幾了。因為參與者多了，再加上波動率減少了，機會越來越少了，你的資金利用率提升不上去了，收益自然要下降，但是這個收益率依然是高于同類公司，很多公司都已經(jīng)下降到15%，16%，我們還能做到20%以上?？缙诘奶桌麜婕暗姐~、鋁、鋅、螺紋鋼和股指，股指的套利實際也越來越少，我們只做跨月那一周能做得多一些，因為那一周升貼水很容易出大的行情，價差會出大行情，平時很少。股指的跨期套利，這是一種統(tǒng)一回歸的。其實現(xiàn)在的套利已經(jīng)沒有那么簡單了，單單的一個統(tǒng)計回歸的策略也很少在市場賺錢了，在做銅、做白銀套利的時候，在換月的時候經(jīng)常做趨勢性的套利。

這是2010年我們跨期套利的業(yè)績，能做到140%，2011年2012年做得也非常好，但是只剩下60%了，2012年2013年30%多，現(xiàn)在就是20%多。這是以前統(tǒng)計的2011年1月到2012年6月大概一年半的時間的資金，這是我們自營的，我們給大家展示的都是我們自營的資金。套利其實還可以做到非常好的，比較適合大規(guī)模資金，當(dāng)然跨市套利的收益還比較大，因為尤其是開夜盤之后，銅、貴金屬它的收益還能做到40%，但是回撤也要比跨期套利要大一些。這是我們以前做得一些金銀銅的一些收益，做到近40%。

總之，程序化雖然它比人的主觀交易有很多優(yōu)勢，但是它的劣勢也很明顯，雖然它能夠不帶感情的執(zhí)行力非常好，但是它適應(yīng)力差，它彈性差，當(dāng)市場變化后它跟不上變化，人能，所以要做人機結(jié)合。關(guān)于程序化就分享這么多。

現(xiàn)在我們來了解一下高頻交易。我們團隊里的高頻交易員從2009年開始組隊到現(xiàn)在都是我一手帶起來的，所以我非常清楚包括初期自己也做很多高頻交易，非常清楚國內(nèi)高頻交易的一個現(xiàn)狀。高頻交易它的收益非常好，在2010年的時候我們甚至能夠做到大概一年虧不超過10天這樣的一個記錄。一年200多個交易日可以不超過10天，收益率可以從10萬塊錢一年翻成300萬。但是它有一個非常大的缺點是什么？資金容量是個問題，它從10萬做到50萬其實很快，尤其是復(fù)利上去之后會很快，但是你從100萬做到300萬這個時間跨期就長了，因為很多的時候你的錢根本是用不完的。現(xiàn)在像我們200萬的帳戶可能平常的時候也只會用到50萬到80萬，也就是開5張到8張股指這樣子，只有在非常確定的情況下，才能達到20張、30張。而且現(xiàn)在的高頻和以前的高頻已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，后面我再跟大家分享這個事情。

高頻大概有三類，一類就是我們現(xiàn)在關(guān)注的人工的高頻，也是我今天要主講的；另外一類就是統(tǒng)計高頻套利的一些交易；還有就是國外的掠奪性算法，流動性算法，通過機器做的這種高頻交易，但是在國內(nèi)現(xiàn)在實行不了，為什么？因為我們報單的頻率是500毫秒一次，而國外是用微秒計的，我們不在一個數(shù)量級上，所以我們現(xiàn)在做高頻還是抓短期波動的規(guī)律，這種人工下單的高頻對交易員的素質(zhì)要求非常高，高頻交易之所以能夠穩(wěn)定盈利是因為它持倉的時間非常的短，時間短它就能回避不確定性，時間跨度越長它的不確定性就越大；第二，短周期的波動規(guī)律更容易把握，我們做波段很難實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，它今天是這樣明天又是那樣，但是在短周期的一個微的單元里面它的規(guī)律還是相對容易尋找的；第三，它的勝率一般是超過50%的，勝率穩(wěn)定在一定比例上，止損又非常的小，很簡單，利潤最終是什么？勝率，盈虧比，交易手?jǐn)?shù)，這三個數(shù)值如果決定了，它一天的利潤就決定了。它的勝率穩(wěn)定在50%到60%，盈虧比穩(wěn)定在1.5:1，交易手?jǐn)?shù)比如說一天做100次，大家就能算出來一手能賺多少錢了。能穩(wěn)定是因為這三個數(shù)據(jù)穩(wěn)定了，它不追求夸張的盈虧比，像我們波段一直講要做3:1，4:1，但實際在高頻當(dāng)中 ，基本上是1.5:1，甚至更低，我們平均下來一天下來大概就是一手賺一個價位，甚至更少，但是你不要小看這一個價位，一個價位60塊錢，對不對？我做300多回合，18000，10萬賺18000還嫌少嗎？不少吧？這就是薄利累加。

我給大家看一下我們交易員的成交記錄，跟大家分享一下我們的交易記錄，大家就能明白高頻到底是什么樣一個特征。

我們每天都要去做盤后的分析，在場的有2、3位是我們上期高頻培訓(xùn)的學(xué)員，他們應(yīng)該很清楚這個東西，天天做的。每天要統(tǒng)計我們的交易記錄，我們從成交記錄可以看出，這個持倉時間6秒、5秒、4秒，8秒，盈利虧損三個價位，兩個價位，三個價位，多的時候1.6。再看一下資金曲線，這是一天做下來以后分筆成交的資金曲線。

聽眾：它止損最大幾個點？

孟德穩(wěn)：最大5個價位。一般都會砍在3個價位之內(nèi)。

聽眾：盈利呢？

孟德穩(wěn)：盈利不限，你能拿到50個點那是你的本領(lǐng)。

聽眾：這個是電腦設(shè)的？

孟德穩(wěn)：不是，人工下的。我不建議比如說快7現(xiàn)在有5價位，或者設(shè)多少自動止損，不建議。問題會很多。

聽眾：也就是說以最后的價格成交。

孟德穩(wěn)：對，它滑點很嚴(yán)重，我們做了300筆，如果說止了100筆，其中自動止損止了50筆，每筆都要滑一個價位，我少了3000塊錢。一天可能賺不到3000。