2014年7月12日,由華鑫期貨主辦,七禾網(wǎng)期貨中國(guó)、上海璽鳴投資管理有限公司支持的股指期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告會(huì)在上海中油陽(yáng)光大酒店舉行,會(huì)上來(lái)自上海璽鳴投資管理有限公司的投資總監(jiān)趙襲為與會(huì)投資者做了“期貨價(jià)值投資和波段操作方法”的主題演講,以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)趙襲演講部分的錄音整理: 相關(guān)鏈接:期貨中國(guó)專訪璽鳴投資趙襲:在期貨市場(chǎng)做價(jià)值投資http://outdoorsmanagement.com/article/150142-1.html 精彩語(yǔ)錄: 任何一個(gè)成功的投資者都有一套自己的系統(tǒng)的交易方法,如果你還沒(méi)有,那我認(rèn)為你還不是一個(gè)成熟的投資者。 你有一套適合自己的投資理念、交易方法,那你賺錢(qián)是遲早的事情。 我認(rèn)為期貨市場(chǎng)和賭場(chǎng)最接近,它跟賭場(chǎng)有非常多的相似點(diǎn)。首先第一點(diǎn),十賭九輸,這點(diǎn)在期貨市場(chǎng)反映得淋漓盡致。 我們利用資本的貪婪,利用歷史驚人的相似性來(lái)尋找我們的投資機(jī)會(huì)。 國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)中相對(duì)最公平公正的市場(chǎng)。 市場(chǎng)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的。 我認(rèn)為靠盤(pán)感也是不穩(wěn)定的事情。 你只有抓到主要矛盾或者抓住矛盾的主要方面,那你分析的結(jié)果就最可能接近事實(shí)的真相。 供不應(yīng)求就做多,供過(guò)于求就做空,這是我對(duì)期貨本質(zhì)的理解。 用一句話概況我們璽鳴的投資風(fēng)格就是多品種,單品種輕倉(cāng)位,中長(zhǎng)期持有。 有投資理念的人是個(gè)內(nèi)心堅(jiān)定的人。 所以按照我的判斷,橡膠會(huì)跌到一萬(wàn)。 我們通常研究品種的大周期,以供求關(guān)系作為主要矛盾,如果我確定這個(gè)品種是供過(guò)于求的,那就做空,如果是供不應(yīng)求的,就做多,現(xiàn)在我們暫時(shí)不看點(diǎn)位和倉(cāng)位。 熊的商品又碰到這個(gè)商品的供應(yīng)旺季,或者需求淡季,你就要大膽地去做空;看到一個(gè)牛的品種,你碰到它的需求旺季,或者供應(yīng)淡季,你就要大膽地去做多。 我們做多一個(gè)品種,這個(gè)品種明天一定能跌停,那也不允許做空。 雖然你短線看不懂,但是大方向你能看懂,對(duì)走勢(shì)深入理解后,那某些時(shí)候出現(xiàn)的回檔就是給你送錢(qián)的時(shí)候。 包虧錢(qián)的模型倒是有,就是滿倉(cāng),市場(chǎng)總會(huì)逮到你一次,逮到你一次你就死了。 目前空黃金白銀不合適,空貴金屬要遵循邏輯,第一,美元走強(qiáng),第二,政治平穩(wěn),第三,你要考慮收益率曲線。 我們認(rèn)為在2015年10月1日之前還是可以空白糖的,做多白糖要等到明年十一之后。 現(xiàn)在下破4千的概率不是很大,但是我認(rèn)為白糖1501下破4300的概率比較大。 橡膠處于熊市,預(yù)計(jì)未來(lái)還是以下跌為主,產(chǎn)生在今年7、8月。 雞蛋1409是一個(gè)最好的做多的合約,我想不通為什么會(huì)有那么多人做空,43個(gè)品種中這個(gè)品種的基本面最好。 我認(rèn)為雞蛋到9月份會(huì)出現(xiàn)一波明顯的回檔,回檔的幅度大小要看漲幅的大小。 空雞蛋等到明年5月份再說(shuō)。 目前我們塑料看多不變,特別是1409合約,產(chǎn)能投放9月份之前是很難出來(lái),這個(gè)是個(gè)很好的多頭合約。 豆子總體是看空的,所以粕類在未來(lái)的半年內(nèi)你是不能把它作為主要盈利品種。 黑色產(chǎn)業(yè)鏈,跌到目前的位置,空間已經(jīng)不大了。 8月份反彈出高點(diǎn),技術(shù)上可以空進(jìn),應(yīng)該還會(huì)創(chuàng)出新低,低點(diǎn)應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生在10月份,進(jìn)入11月上旬后,到春節(jié)前,就不要再空黑色,這時(shí)候反彈的概率會(huì)非常大,反彈幅度也會(huì)比較高,可能會(huì)達(dá)到15%-20%。 43個(gè)品種里面基本面最弱的是玻璃,多最強(qiáng)的雞蛋和空最軟的玻璃,happy的不得了。 我們認(rèn)為鋅目前處于牛市初期,鋅是一個(gè)比較好的多頭,未來(lái)的三五年我們都會(huì)做多鋅。 棉花目前正處于最后一跌當(dāng)中,最低看一萬(wàn)三,跌破就不要做了。 不需要太長(zhǎng)時(shí)間,棉花就會(huì)向牛市轉(zhuǎn)型。 若要聯(lián)系璽鳴投資-趙襲,與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,期貨中國(guó)可為您預(yù)約,電話:0571-85803287 趙襲:非常感謝大家能夠出席華鑫期貨舉辦的期貨交流會(huì),我們的進(jìn)程分三塊,第一塊拋磚引玉地講一下璽鳴的投資理念、操作方法,如果能對(duì)各位投資者有新的幫助那我感到不勝榮幸,第二塊我會(huì)講一下璽鳴整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)對(duì)下半年品種走勢(shì)的研判以及機(jī)會(huì)進(jìn)行闡述,最后一塊我們可以針對(duì)于一些問(wèn)題進(jìn)行交流一下,希望我能盡自己的努力給大家做解答。 璽鳴公司的情況我就不贅述了,網(wǎng)上都有,一些媒體也有對(duì)公司的報(bào)道和介紹,我主要講一下璽鳴的投資理念和投資方法。任何一個(gè)成功的投資者都有一套自己的系統(tǒng)的交易方法,如果你還沒(méi)有,那我認(rèn)為你還不是一個(gè)成熟的投資者,但有系統(tǒng)的交易方法也不一定能賺錢(qián),投資者成功與否主要是靠業(yè)績(jī)說(shuō)話,但如果你有一套適合自己的投資理念、交易方法,那你賺錢(qián)是遲早的事情。在這之前有一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題,很多人去研究組合、倉(cāng)位控制、技術(shù)指標(biāo)或者分時(shí)線、K線圖形態(tài),我覺(jué)得這個(gè)過(guò)程中他可能會(huì)走一些彎路,我覺(jué)得其實(shí)他第一步要研究的就是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)本質(zhì)的理解和認(rèn)識(shí),第二步研究游戲規(guī)則。而你的投資理念和方法應(yīng)該是建立在前兩個(gè)研究的基礎(chǔ)上,比如說(shuō)你對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)的理解,比如說(shuō)你認(rèn)為自己賺錢(qián)的利潤(rùn)來(lái)源于何處,這個(gè)市場(chǎng)究竟是什么樣的市場(chǎng),如果你的理解與市場(chǎng)的本質(zhì)和真相越接近,那作為成功的投資者的概率就越大。我做期貨已經(jīng)是第12個(gè)年頭了,我講的這些東西,只有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷過(guò)的人才會(huì)有很深的感觸,沒(méi)經(jīng)歷過(guò)的人可能聽(tīng)過(guò)就這樣聽(tīng)過(guò)了,不會(huì)有感觸。 在此之前我先問(wèn)三個(gè)投資者一個(gè)問(wèn)題,你認(rèn)為期貨的本質(zhì)是什么? 投資者1:賭博。 投資者2:我認(rèn)為期貨的本質(zhì)是交易方式的人生境界,包括耐心、細(xì)心、理性、克服貪婪恐懼。 投資者3:反映和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格。 三位都回答得很好。第一位的答案是我最滿意的,其實(shí)期貨沒(méi)有那么玄,一句話就能道破其本質(zhì)。第二位涉及到交易素質(zhì)、交易修養(yǎng)、交易心態(tài),說(shuō)明這位投資者非常注重這些方面。第三位回答得也非常好,至少我很認(rèn)同,但更多的是對(duì)于市場(chǎng)投資理念和這個(gè)市場(chǎng)的整體認(rèn)識(shí)。為什么我最認(rèn)同第一位的說(shuō)法?首先大家要明白這個(gè)游戲,這個(gè)游戲是怎樣玩的,這是一個(gè)什么樣的游戲。巴菲特有句話:我不喜歡持有黃金,我也不喜歡持有商品,我最喜歡持有的是股票和農(nóng)場(chǎng)。巴菲特的邏輯是認(rèn)為應(yīng)該持有有價(jià)值、能增長(zhǎng)的東西,持有上市公司的股票,上市公司能不斷產(chǎn)生利潤(rùn),能讓我的財(cái)富增長(zhǎng);而持有農(nóng)場(chǎng),農(nóng)場(chǎng)里可以種植農(nóng)作物,養(yǎng)的雞能下蛋,那同樣我的財(cái)富也能增長(zhǎng)。假如你2003年、2004年持有蘇寧電器的股票,當(dāng)時(shí)蘇寧電器的市值只有幾十億,但現(xiàn)在是上千億的大公司,那作為股東就能獲得很豐厚的回報(bào)。期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?從本質(zhì)上理解,我認(rèn)為期貨市場(chǎng)和賭場(chǎng)最接近,它跟賭場(chǎng)有非常多的相似點(diǎn)。首先第一點(diǎn),十賭九輸,這點(diǎn)在期貨市場(chǎng)反映得淋漓盡致,因?yàn)楣善辈皇且粋€(gè)零和游戲,它是靠上市公司創(chuàng)造利潤(rùn),小市值可以升值為大市值公司,期貨市場(chǎng)不能創(chuàng)造利潤(rùn),是一個(gè)零和游戲,我賺就是你虧,你賺就是我虧,類似于打麻將,但麻將的可能是兩個(gè)人輸兩個(gè)人贏,而期貨市場(chǎng)更偏向于一人贏三人輸。大家可以關(guān)注一下期貨日?qǐng)?bào)上的期貨大賽,現(xiàn)在是第八屆期貨實(shí)盤(pán)大賽,我記得之前保證金最高是12.6億,但今天去看總保證金只有7.6億,總盈利是-2.14億,手續(xù)費(fèi)2.6億,加起來(lái)就是4.7億,做很好的人幾個(gè)月已經(jīng)7倍了,可是還有很多已經(jīng)是缺胳膊斷腿地離開(kāi),這就是期貨的本質(zhì)。我說(shuō)過(guò)做期貨勝率很低,說(shuō)句心里話,我很不贊同大家把期貨作為職業(yè),雖然每個(gè)開(kāi)始做期貨的人都很有自信,智商也都比較高,但結(jié)果還是比較殘酷的。當(dāng)然期貨的魅力也是在此,十個(gè)人中九個(gè)人虧,一個(gè)人賺九個(gè)人的錢(qián),所以期貨市場(chǎng)每年都有那么幾個(gè)人狠賺幾十億,最頂尖的可能能實(shí)現(xiàn)一百倍的收益率,如果產(chǎn)生大行情,像2010年棉花的行情,不排除有人能賺兩百倍三百倍,每年還有幾十個(gè)人是能賺十幾倍的,不要去懷疑這種事情的真實(shí)性,因?yàn)槊磕甓紩?huì)發(fā)生。但是這種事情發(fā)生是建立在“一將功成萬(wàn)骨枯”的基礎(chǔ)上,對(duì)期貨游戲規(guī)則理解后,你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)非常殘酷的市場(chǎng),對(duì)于紀(jì)律的要求,人性的弱點(diǎn)會(huì)展現(xiàn)得淋漓盡致。跟一個(gè)人打牌打了三場(chǎng),他的人品你能看得比較清楚,因?yàn)檫@是一個(gè)利益關(guān)系,在利益面前沒(méi)有幾人是不動(dòng)心的。大家都知道目前黑色產(chǎn)業(yè)跌得很慘,橡膠一路都跌,因?yàn)橘Y本的本性都是逐利的。黑色產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩是怎樣來(lái)的?因?yàn)橛绣X(qián)賺的時(shí)候,錢(qián)全部往這里涌,自然而然就形成了產(chǎn)能過(guò)剩,經(jīng)濟(jì)再起來(lái),需求增加,產(chǎn)能又緊缺,再進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張,總是這樣的循環(huán)。有句話說(shuō),歷史永遠(yuǎn)不會(huì)重復(fù),但總是驚人地相似,事實(shí)上我們利用資本的貪婪,利用歷史驚人的相似性來(lái)尋找我們的投資機(jī)會(huì),這就是我個(gè)人對(duì)期貨市場(chǎng)本質(zhì)的理解。 接下來(lái)我說(shuō)一下璽鳴投資在市場(chǎng)間的價(jià)值投資,大家可能都是經(jīng)驗(yàn)豐富的人,雖然價(jià)值投資市場(chǎng)很大,但在市場(chǎng)中做價(jià)值投資的公司不多。市場(chǎng)中關(guān)于價(jià)值投資的書(shū)籍大多數(shù)也都是關(guān)于股票方面的,這是西方成熟國(guó)家巴菲特作為典型代表應(yīng)用了六十年取得成功的案例,所以它的適用度最廣,但是西方市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的市場(chǎng),他們是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處主導(dǎo)地位,從經(jīng)濟(jì)原理角度來(lái)說(shuō),價(jià)值投資運(yùn)用的前提是市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng),A股市場(chǎng)就不是一個(gè)有效的市場(chǎng),成熟國(guó)家應(yīng)該是10倍到15倍的估值是合理的,在2006年大牛市的時(shí)候,銀行25倍是一個(gè)估值,沒(méi)有人說(shuō)不合理,如果你是一個(gè)華爾街回來(lái)的基金經(jīng)理,當(dāng)你回到國(guó)內(nèi),發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銀行股跌到10倍15倍估值的時(shí)候,非常高興地買(mǎi)進(jìn)去了,結(jié)果它就跌到5倍了,25倍市值和5倍市值相差幾萬(wàn)億,那你認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)有效市場(chǎng)嗎?很明顯這不是,所以你需要深刻理解市場(chǎng)的本質(zhì),然后有投資思路,而不是緣木求魚(yú),A股市場(chǎng)明顯是受政策面、資金面、消息面的影響更大,所以你不要被一些講的很燦爛的故事所迷惑,很多時(shí)候這個(gè)故事只是一個(gè)泡沫,那么當(dāng)你理解這個(gè)市場(chǎng)的本質(zhì)時(shí)你就不會(huì)那么容易上當(dāng)受騙了。璽鳴為什么在市場(chǎng)中做價(jià)值投資?我認(rèn)為國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)中相對(duì)最公平公正的市場(chǎng),我沒(méi)有說(shuō)絕對(duì)公平,因?yàn)樗燎鍎t無(wú)魚(yú),它的資源配置項(xiàng)目還是比較好用的。第二個(gè)理解,我們做期貨的本質(zhì)是商品,商品說(shuō)白了就是物價(jià),大家有沒(méi)有在生活當(dāng)中遇到一顆白菜賣100塊的?明顯這是不可能發(fā)生的,因?yàn)樯唐肥俏飪r(jià),它的漲勢(shì)不會(huì)過(guò)于離譜,換言之,它有頂也有底,所以估它的值相對(duì)好估,通常你會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨每一次能上漲的行情一定不會(huì)在成本價(jià)的30%,基本上就是在10%-20%,股票就不同了,中國(guó)遠(yuǎn)洋從68塊跌到2塊多。所以相對(duì)來(lái)說(shuō)股指難估,商品是相對(duì)比較好估的,璽鳴有過(guò)幾次成功的預(yù)見(jiàn)頂部和底部,不是我們胡亂猜測(cè)的,我解釋一下璽鳴做價(jià)值投資的邏輯原因。我不是希望大家跟我們璽鳴一模一樣,畢竟適合自己的才是最好,出于你對(duì)這個(gè)游戲的理解,對(duì)期貨本質(zhì)的理解,你認(rèn)為怎么做才能把握住事實(shí)的真相和最本質(zhì)的東西,那你做單子成功的概率就高了,假如說(shuō)我出手10次,成功6次,失敗4次,每次賺10%,你一年能賺20%,如果你更接近市場(chǎng)的本質(zhì),把概率提高一成,出手10次成功7次,那你的收益就有可能翻倍,只有這樣你才能在這個(gè)市場(chǎng)中長(zhǎng)期地生存下去。在以往的期貨市場(chǎng),一個(gè)人,哪怕你有十年的股票經(jīng)歷,你沒(méi)做過(guò)期貨,開(kāi)始做期貨,你的生命周期往往只有三個(gè)月到一年。但現(xiàn)在的期貨市場(chǎng),雖然不容易爆倉(cāng),但如果你沒(méi)有良好的操作紀(jì)律和自己的系統(tǒng),你進(jìn)去的情況往往是這個(gè)月被砍一刀,下個(gè)月再被砍一刀,最后中刀過(guò)多,流血死亡。璽鳴是致力于品種的基本面研究,相當(dāng)于我們研究股市不是研究指數(shù)怎么從2000點(diǎn)漲到6000點(diǎn),而是可能出現(xiàn)的股票,我選的這只股票,最后能不能變成牛股,作為期貨,我們不太喜歡研究宏觀的具體情況和資金面的短期變化情況,不是不重要,不研究,而是主要研究基本面情況,因?yàn)榛久娴淖兓瘺](méi)有那么快,不可能這個(gè)品種這個(gè)月供不應(yīng)求,下個(gè)月就供過(guò)于求,不可能今年產(chǎn)能過(guò)剩,下個(gè)月就產(chǎn)能不足,而做單是具有連續(xù)性的。另外一個(gè)原因是市場(chǎng)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的,大家可以自己統(tǒng)計(jì),你每天預(yù)測(cè)股市漲跌,你成功的概率是多少。就像大家都說(shuō)的我們永遠(yuǎn)不知道股票市場(chǎng)明天怎么走,我認(rèn)為市場(chǎng)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的,既然是隨機(jī)的就沒(méi)有太強(qiáng)的規(guī)律性,璽鳴是中長(zhǎng)期有風(fēng)控的,這也是我對(duì)市場(chǎng)本質(zhì)的一個(gè)理解。我發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)有一個(gè)特點(diǎn),今天李總也在,李總在期貨行業(yè)多年,他可以統(tǒng)計(jì)一下,散戶究竟是一個(gè)什么樣的情況,是不是70%-80%是虧損的,為什么大部分投資者是虧損的?得出一個(gè)數(shù)據(jù)市場(chǎng)上80%的投資者是做短線的,我的意思不是說(shuō)做短線一定賺不到錢(qián),但是做短線是頂尖高手做的事情,他有自己的方法和理解,但是我總的認(rèn)為市場(chǎng)的短線波動(dòng)是隨機(jī)的,沒(méi)有太多規(guī)律性可言,既然是這樣那你又憑什么賺錢(qián),比如說(shuō)我技術(shù)分析非常厲害,雖然我喜歡做中長(zhǎng)線,但并不代表我趙襲不會(huì)做短線,我自認(rèn)為我做短線的水平還不錯(cuò),因?yàn)殚_(kāi)始我也是做短線的,但最后結(jié)果不盡如人意也是有很大的原因的,你說(shuō)你技術(shù)分析很好,那我可以告訴你中國(guó)目前有1.7億股民,3000萬(wàn)期民,加起來(lái)有兩億人,有1.2億人是技術(shù)分析不錯(cuò)的,那這1.2億人都能賺錢(qián)?做短線還有第二個(gè)辦法,還可以靠盤(pán)感,國(guó)內(nèi)的頂尖高手的盤(pán)感是非常好,非常敏銳,但你認(rèn)為你是那些頂尖高手嗎?而且那些頂尖高手昨天晚上跟老婆吵架,今天他的盤(pán)感還會(huì)依然好嗎?所以我認(rèn)為靠盤(pán)感也是不穩(wěn)定的事情。那為什么大多數(shù)投資者是虧的?第一條原因就是大多數(shù)人做短線,但其實(shí)短線波動(dòng)沒(méi)有什么太多規(guī)律性可言,有些商品昨天漲得很好,今天就殺跌,有些商品昨天還是漲停,今天就低開(kāi),但市場(chǎng)一定是對(duì)的。第三句話,以供求關(guān)系作為主要矛盾,大家知道事實(shí)的真相是什么,你怎樣抓到事物的本質(zhì),從止損的角度來(lái)說(shuō),你只有抓到主要矛盾或者抓住矛盾的主要方面,那你分析的結(jié)果就最可能接近事實(shí)的真相,比如說(shuō)我現(xiàn)在看橡膠很空,我想空橡膠,但是我下單的時(shí)候又很猶豫,不敢下手,因?yàn)槲衣?tīng)說(shuō)青島橡膠庫(kù)存上周又下降三萬(wàn)噸,泰國(guó)那邊又洪水,影響割膠,又聽(tīng)說(shuō)李克強(qiáng)在搞微刺激,這些消息都是利多的,那我沒(méi)辦法下單,所以我最終決定我還是暫時(shí)放棄這個(gè)品種,一波下跌行情過(guò)去,我一看發(fā)現(xiàn)如果我這個(gè)錢(qián)如果滿倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)去,一百萬(wàn)就變成了兩百萬(wàn),這就是我對(duì)價(jià)格的理解,我認(rèn)為任何一個(gè)品種,任何一個(gè)點(diǎn)位都是利多和利空交織在一起的,純利多就漲停了,純利空就跌停了,既然沒(méi)跌停也沒(méi)漲停就總是有利多,也有利空的,這時(shí)就需要你冷靜分析,找出主要矛盾。如果你認(rèn)為溫家寶的微刺激是主要矛盾,那你就應(yīng)該開(kāi)多單,但是很多人往往喜歡把供求關(guān)系作為主要矛盾,說(shuō)白了我們璽鳴做單六年是怎么做的,供不應(yīng)求就做多,供過(guò)于求就做空,這是我對(duì)期貨本質(zhì)的理解,不同人也有不同的理解,并不代表我說(shuō)的一定是對(duì)的,我只是拋磚引玉,大家可以深入思考,可能對(duì)大家做交易有幫助。用一句話概況我們璽鳴的投資風(fēng)格就是多品種,單品種輕倉(cāng)位,中長(zhǎng)期持有。中長(zhǎng)期你通過(guò)基本面的研究你錯(cuò)的概率非常小,看對(duì)的概率非常大,不僅僅是我們璽鳴的團(tuán)隊(duì),在座的各位只要你做期貨超過(guò)一年,你深入研究某個(gè)品種半年到一年,我敢說(shuō)你看對(duì)的概率是80%。既然這樣,那就簡(jiǎn)單了,看大方向,輕倉(cāng)位,賺錢(qián)的概率也就大了,不要老是想著學(xué)傅海棠,學(xué)葛衛(wèi)東,一年翻一百倍,這種就像買(mǎi)彩票中頭獎(jiǎng)一樣,很難復(fù)制的,我經(jīng)常說(shuō):你不要不相信璽鳴,我有信心能把你的資產(chǎn)十年增長(zhǎng)十倍。客戶一看,很激動(dòng),如果給你兩百萬(wàn),那十年之后就是兩千萬(wàn)。但其實(shí)我們仔細(xì)想一下,只要你每年盈利25%,十年資產(chǎn)就能增長(zhǎng)十倍。按照我的分析,對(duì)于期貨而言,期貨目前有43個(gè)品種,正常情況下每個(gè)品種一年有兩次比較大的機(jī)會(huì),那一年總共有86次機(jī)會(huì),那你只要抓到其中的兩到三次的機(jī)會(huì)就可以實(shí)現(xiàn)每年盈利30%。所以你必須要想辦法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),你不能今年賺了一票,明年就被人砍兩刀,那你療傷期起碼要有三年,那這樣就很可悲,你到四五十歲就發(fā)現(xiàn)相比于你二三十歲的時(shí)候你的資產(chǎn)沒(méi)增加多少。 有人說(shuō)投資理念很空洞,但實(shí)際上有投資理念的人是個(gè)內(nèi)心堅(jiān)定的人,像我們現(xiàn)在做陽(yáng)光私募,我們只有共同的理念才能湊在一起,我認(rèn)為我們是在做一件比較偉大的事情,希望公司能成為一個(gè)偉大的公司,那么我的人生價(jià)值就實(shí)現(xiàn)了,我曾經(jīng)說(shuō)過(guò),一支軍隊(duì),哪怕像清朝末期袁世凱的軍隊(duì),當(dāng)時(shí)已經(jīng)是全國(guó)最先進(jìn)的軍隊(duì)了,裝備比日本還好,訓(xùn)練有素,但這樣的軍隊(duì)未必能成為最好的軍隊(duì),因?yàn)槟阌?xùn)練有素,裝備好,只能說(shuō)你是一支強(qiáng)軍,但最頂尖的軍隊(duì)往往是一支有軍魂的軍隊(duì),有信仰,像長(zhǎng)征的部隊(duì)一樣,被人干掉了80%,但他依然能站起來(lái),這樣軍隊(duì)有信仰,有凝聚力,這才是最頂尖的軍隊(duì)。 之前所說(shuō)的闡述了為什么80%的投資者是虧錢(qián)的一個(gè)原因,還有一個(gè)原因是他是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。璽鳴投資投研分四個(gè)部門(mén),研究部門(mén)、投資部門(mén)、交易部門(mén)和風(fēng)控部門(mén),而對(duì)于一個(gè)人的投資者,他就相當(dāng)于一個(gè)人把這四個(gè)部門(mén)的職責(zé)全部包含了,那這樣對(duì)投資者的要求往往太高,容易發(fā)生意外的情況,因?yàn)闆](méi)有人能夠監(jiān)督你,人非圣賢孰能無(wú)過(guò)。我曾經(jīng)認(rèn)識(shí)一個(gè)做油脂非常厲害的投資者,從一百多萬(wàn)做到一個(gè)多億,然后自己開(kāi)公司幫客戶管理資金,人性就是這樣,當(dāng)你在某個(gè)階段很成功的時(shí)候,你對(duì)自己會(huì)非常非常自信,那你難免就會(huì)犯錯(cuò)誤,所以他去年的時(shí)候堅(jiān)定看多棕櫚油,結(jié)果把自己的錢(qián)虧掉了很多,把客戶的錢(qián)也虧掉了很多,最后導(dǎo)致破產(chǎn)。 言歸正傳,璽鳴既然是做投資,那首先第一就是做研究,我首先要對(duì)品種的多空有判斷才能下單,璽鳴往往是研究品種的大周期,研究這個(gè)品種究竟是處于牛市周期還是熊市周期,它是處于牛市的初期、中期還是尾期,對(duì)于這個(gè)品種的周期有個(gè)大致的了解。璽鳴能夠在這個(gè)圈內(nèi)小有名氣,也是有幾個(gè)經(jīng)典的案例的,2011年我在媒體上說(shuō),橡膠當(dāng)時(shí)的價(jià)格是37600,我認(rèn)為橡膠要走為期5-6年的熊市,熊市走完,橡膠估計(jì)能跌破一萬(wàn),現(xiàn)在價(jià)格確實(shí)從40000跌到了13000,驗(yàn)證了我當(dāng)時(shí)的說(shuō)法。這不是我偶爾的蒙對(duì),我告訴大家的是一個(gè)大邏輯的情況,我當(dāng)時(shí)為什么會(huì)判斷橡膠會(huì)走5-6年的熊市?首先我們研究了品種大的邏輯。每個(gè)品種都有很強(qiáng)的邏輯,這種周期在農(nóng)產(chǎn)品上反應(yīng)得特別明顯,因?yàn)橘Y本的本性是逐利的,資本對(duì)應(yīng)往往都是大老板,這種人學(xué)歷高、經(jīng)驗(yàn)豐富,但產(chǎn)業(yè)鏈幾十年運(yùn)行的規(guī)模還是這樣,因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品是農(nóng)民生產(chǎn)的,以大豆為例,大豆今年價(jià)格低就沒(méi)人種,第二年需求起來(lái)了價(jià)格就漲了,種的農(nóng)民就多一點(diǎn),需求再漲,種的農(nóng)民再多一點(diǎn),到了第三年需求大猛漲,全國(guó)的農(nóng)民都種大豆,導(dǎo)致供過(guò)于求,大豆的價(jià)格就下跌了,跌一點(diǎn)種的農(nóng)民就少一點(diǎn),再跌一點(diǎn)種的農(nóng)民再少一點(diǎn),下一年就沒(méi)人種了,沒(méi)人種價(jià)格又起來(lái)了。這個(gè)規(guī)律在白糖上反映得淋漓盡致,農(nóng)產(chǎn)品總是這樣,橡膠也是這樣。橡膠大牛市從2003年開(kāi)始漲,2003、2004、2005、2006四年是猛漲期,資本的本性是逐利的,2005年的時(shí)候橡膠的價(jià)格就非常高了,當(dāng)時(shí)中國(guó)能種橡膠的土地基本都種橡膠了,海南、云南、廣西、廣東,當(dāng)時(shí)泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼也是爭(zhēng)著種橡膠,一棵橡膠苗種下去后,往往四年半可以開(kāi)始割膠了,第六年進(jìn)入了青壯年期,開(kāi)始大規(guī)模產(chǎn)膠。我把2005作為橡膠大規(guī)模種植期,所以2011年產(chǎn)量大幅增加,這是我們調(diào)研的結(jié)果。橡膠跌到三萬(wàn)的時(shí)候就有人開(kāi)始喊抄底,跌到兩萬(wàn)的時(shí)候很多人開(kāi)始抄底了,但是其實(shí)他們都不明白橡膠的情況,因?yàn)槟壳跋鹉z樹(shù)正值青壯年,青壯年的橡膠樹(shù)農(nóng)民是不舍得把它們砍掉的,雖然價(jià)格低利潤(rùn)不好。所以按照我的判斷,橡膠會(huì)跌到一萬(wàn),時(shí)間到了,橡膠樹(shù)老化,產(chǎn)量下降,然后把它們砍掉改種香蕉樹(shù)。上一波橡膠的牛市也是這樣,1997、1998年,橡膠的價(jià)格太低了,農(nóng)民都把老化的橡膠樹(shù)砍掉了,改種香蕉樹(shù),因?yàn)橄憬顿嶅X(qián)。之后經(jīng)濟(jì)起來(lái)了,沒(méi)有橡膠,價(jià)格就起來(lái)了,這時(shí)候產(chǎn)量卻出不來(lái),因?yàn)橐豢妹绶N下去,五六年才產(chǎn)膠,所以橡膠走牛市五六年不足為奇。所以第一步我們通常研究品種的大周期,以供求關(guān)系作為主要矛盾,如果我確定這個(gè)品種是供過(guò)于求的,那就做空,如果是供不應(yīng)求的,就做多,現(xiàn)在我們暫時(shí)不看點(diǎn)位和倉(cāng)位。你要想方設(shè)法提高你贏的概率,如果你出手十次賺八次虧兩次,那你一年就是60萬(wàn)。那有人就會(huì)問(wèn),再牛的品種也不會(huì)一直漲,再熊的品種也不會(huì)一直跌,2012年的橡膠從22000漲到28000,可能你看對(duì)了,但說(shuō)不定22000有個(gè)空頭你就爆倉(cāng)了。全世界沒(méi)什么包賺錢(qián)的模型,我們要做的就是提高自己成功的概率。有些軟件公司吹噓,我的模型賣給你,一年32000,你股票買(mǎi)進(jìn)去我?guī)湍阗嶅X(qián)。你就一定賺錢(qián)嗎?顯然不是,但也有人上當(dāng)受騙,一年花了32000,結(jié)果還是虧錢(qián)。那他們就會(huì)告訴你,他們的軟件今年賺了70%,一年是88000,是白金級(jí)別的,然后讓你買(mǎi)個(gè)白金級(jí)別的軟件試試看,結(jié)果還是有人上當(dāng)受騙。其實(shí),哪有穩(wěn)賺的模型。之前程序化流行期貨市場(chǎng),一年回撤3%,盈利180%,哪有這樣的模型,程序化也是靠不同的策略組合起來(lái)的,也看未來(lái)是震蕩還是趨勢(shì),發(fā)生不同的情況調(diào)整不同的組合,不會(huì)有一個(gè)模型就包羅萬(wàn)象的,如果有這樣的模型你就直接一億美元賣給高盛,高盛幾千億資產(chǎn),那你就可以直接回家養(yǎng)老了。所以我們要做的是提高成功概率,這就引入第二個(gè)問(wèn)題,碰到大反彈怎么辦?沒(méi)有穩(wěn)賺的模型,錢(qián)也不是那么好賺。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)的行業(yè)都是壟斷行業(yè),參與門(mén)檻低的行業(yè)要做得出色才能賺錢(qián),像中石化、中國(guó)移動(dòng)。為什么塑料走的強(qiáng)?因?yàn)橹惺⒅惺偷漠a(chǎn)能占87%,產(chǎn)量占88%,它基本是處于壟斷地位,所以價(jià)格就是這么堅(jiān)挺。第二步我們喜歡研究商品的季節(jié)性特點(diǎn),第一步我們是通過(guò)大方向研究商品的牛熊周期,熊的品種做空,牛的品種做多,這樣賺錢(qián)概率高。沒(méi)有百分之百賺錢(qián)的,我們要做的就是深入研究,大膽假設(shè),小心操作。那么你研究這個(gè)品種,是供過(guò)于求,是熊的商品又碰到這個(gè)商品的供應(yīng)旺季,或者需求淡季,你就要大膽地去做空;看到一個(gè)牛的品種,你碰到它的需求旺季,或者供應(yīng)淡季,你就要大膽地去做多,這兩種情況的時(shí)候成功率是最高的。熊的品種在供應(yīng)淡季或者需求旺季的時(shí)候最容易反彈,這中間是有規(guī)律可循的,因?yàn)橐粋€(gè)品種什么時(shí)候是供應(yīng)淡旺季,你稍加研究就可以知道。那么出于對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心,你的倉(cāng)位可以適當(dāng)輕一些,總的來(lái)說(shuō),你賺錢(qián)的概率是比較大的。第三步我們希望研究市場(chǎng)的黑天鵝事件,或者重大突發(fā)情況。說(shuō)白了,我們璽鳴就是這樣一個(gè)做單的情況,做空的品種只允許你做空,不允許你做多,做多的品種也是同理,哪怕是我們做多一個(gè)品種,這個(gè)品種明天一定能跌停,那也不允許做空,你可以把多單平完,這樣做單有什么好處?比如說(shuō)你看多塑料,買(mǎi)進(jìn)去,漲一波,你在高位拋掉,賺錢(qián)了,然后覺(jué)得這個(gè)點(diǎn)位做空是非常好的,但是你本來(lái)是看多塑料的,因?yàn)檫@個(gè)點(diǎn)位很好,想空一下,賺1%-2%就平出來(lái),那可以又賺一筆,結(jié)果你空進(jìn)去了,市場(chǎng)的走勢(shì)就是往上拉。這時(shí)候你及時(shí)砍倉(cāng)是英明的,因?yàn)槟惚緛?lái)就是看多的,如果你不砍倉(cāng),咬咬牙扛一扛,不怕一萬(wàn)就怕萬(wàn)一,碰到單邊急沖的行情直接就把你干掉了。假如說(shuō)你是看多塑料的,買(mǎi)進(jìn)去就跌了,這時(shí)候,如果你倉(cāng)位輕,那你就補(bǔ)倉(cāng),因?yàn)槟銓?duì)后勢(shì)很有信心,如果你倉(cāng)位重,對(duì)后勢(shì)你很有信心,那你扛一扛就回來(lái)了。但是止損位也要設(shè),沒(méi)有誰(shuí)會(huì)在這個(gè)點(diǎn)位馬上滿倉(cāng)做進(jìn)去的,如果你對(duì)后勢(shì)有信心,你就扛一扛。上次在浙大講課的時(shí)候,我當(dāng)時(shí)看多雞蛋,我說(shuō)雞蛋會(huì)到5500,在很多媒體上我都說(shuō)過(guò),之前好買(mǎi)的楊文斌搞媒體發(fā)布會(huì),請(qǐng)了很多老總講阿爾法套利、量化,給我安排的主題是2014年下半年的投資機(jī)會(huì),我當(dāng)時(shí)沒(méi)轍了,因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)公司成員,我不會(huì)在這上面講品種的,因?yàn)橹v錯(cuò)了很丟人,他一定要我講,我當(dāng)時(shí)還是講了,雖然當(dāng)天雞蛋是暴跌的,我還是堅(jiān)決看多雞蛋,其實(shí)到5500是我一個(gè)很保守的估計(jì),當(dāng)時(shí)下面很多期貨公司的高管都在議論紛紛,因?yàn)楫?dāng)時(shí)一個(gè)大陰棒殺下來(lái),事實(shí)上那天我講了幾個(gè)品種都被我“猜”對(duì)了。我舉這個(gè)例子就是說(shuō),雖然你短線看不懂,但是大方向你能看懂,對(duì)走勢(shì)深入理解后,那某些時(shí)候出現(xiàn)的回檔就是給你送錢(qián)的時(shí)候。所以要有一個(gè)系統(tǒng)的方法,沒(méi)有包賺錢(qián)的模型,包虧錢(qián)的模型倒是有,就是滿倉(cāng),市場(chǎng)總會(huì)逮到你一次,逮到你一次你就死了。但是作為一個(gè)從事期貨市場(chǎng)多年的人,我可以告訴你有賺錢(qián)概率比較高的模型,如果你愿意把期貨當(dāng)成存款,我認(rèn)為這樣你的賺錢(qián)概率是比較高的。我有一個(gè)姐姐和一個(gè)妹妹,我姐姐姐夫都是博士畢業(yè)的,我姐夫是醫(yī)學(xué)博士,還多念了一年,我是本科畢業(yè)就直接出來(lái)工作了,2001年來(lái)到上海,2006、2007年運(yùn)氣比較好,碰到股市大牛市,2008年是我投資生涯最成功的一年。我姐結(jié)婚的房子是我給她買(mǎi)的,到2010年的時(shí)候我姐和我姐夫收入也比較高了,給我錢(qián)做投資,開(kāi)始給我35萬(wàn),后來(lái)加了20萬(wàn),一共55萬(wàn),到今天已經(jīng)有四百多萬(wàn)了,三年多的時(shí)間。但實(shí)際上我基本沒(méi)放什么心思在這個(gè)賬戶上,我的心思全部放在客戶的賬戶上,因?yàn)樗麄兘o我的錢(qián)不多,而且是自己的錢(qián),我隨便一個(gè)客戶的賬戶打開(kāi)就是五百萬(wàn)、一千萬(wàn)、兩千萬(wàn),他們的錢(qián)我基本就空個(gè)橡膠,開(kāi)在那里就沒(méi)動(dòng),因?yàn)橄鹉z跌得很厲害,賺了錢(qián),再拿這個(gè)錢(qián)空個(gè)糖或者焦煤。很多品種期貨做到合約要交割了,你是個(gè)人投資者,不能持有,就把它平掉了。其實(shí)長(zhǎng)期持有收益很可觀,而且省心省力。包括三月初,我買(mǎi)了25手雞蛋,當(dāng)時(shí)我買(mǎi)的是1409合約,到現(xiàn)在我也沒(méi)平。其實(shí)有時(shí)候你短期看不懂,大周期你看對(duì)的概率比較高。但是我自己的收益反而不是很好,因?yàn)槲姨焯煸诶锩嬲垓v,看這個(gè)賺很多錢(qián)就想平一點(diǎn),有時(shí)候品種方向搞錯(cuò)就把它砍掉。 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