2014年7月12日，由華鑫期貨主辦，七禾網(wǎng)期貨中國(guó)、上海璽鳴投資管理有限公司支持的股指期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告會(huì)在上海中油陽(yáng)光大酒店舉行，會(huì)上來(lái)自上海璽鳴投資管理有限公司的投資總監(jiān)趙襲為與會(huì)投資者做了“期貨價(jià)值投資和波段操作方法”的主題演講，以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)趙襲演講部分的錄音整理：

精彩語(yǔ)錄：

趙襲：非常感謝大家能夠出席華鑫期貨舉辦的期貨交流會(huì)，我們的進(jìn)程分三塊，第一塊拋磚引玉地講一下璽鳴的投資理念、操作方法，如果能對(duì)各位投資者有新的幫助那我感到不勝榮幸，第二塊我會(huì)講一下璽鳴整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)對(duì)下半年品種走勢(shì)的研判以及機(jī)會(huì)進(jìn)行闡述，最后一塊我們可以針對(duì)于一些問(wèn)題進(jìn)行交流一下，希望我能盡自己的努力給大家做解答。

璽鳴公司的情況我就不贅述了，網(wǎng)上都有，一些媒體也有對(duì)公司的報(bào)道和介紹，我主要講一下璽鳴的投資理念和投資方法。任何一個(gè)成功的投資者都有一套自己的系統(tǒng)的交易方法，如果你還沒(méi)有，那我認(rèn)為你還不是一個(gè)成熟的投資者，但有系統(tǒng)的交易方法也不一定能賺錢(qián)，投資者成功與否主要是靠業(yè)績(jī)說(shuō)話，但如果你有一套適合自己的投資理念、交易方法，那你賺錢(qián)是遲早的事情。在這之前有一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題，很多人去研究組合、倉(cāng)位控制、技術(shù)指標(biāo)或者分時(shí)線、K線圖形態(tài)，我覺(jué)得這個(gè)過(guò)程中他可能會(huì)走一些彎路，我覺(jué)得其實(shí)他第一步要研究的就是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)本質(zhì)的理解和認(rèn)識(shí)，第二步研究游戲規(guī)則。而你的投資理念和方法應(yīng)該是建立在前兩個(gè)研究的基礎(chǔ)上，比如說(shuō)你對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)的理解，比如說(shuō)你認(rèn)為自己賺錢(qián)的利潤(rùn)來(lái)源于何處，這個(gè)市場(chǎng)究竟是什么樣的市場(chǎng)，如果你的理解與市場(chǎng)的本質(zhì)和真相越接近，那作為成功的投資者的概率就越大。我做期貨已經(jīng)是第12個(gè)年頭了，我講的這些東西，只有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷過(guò)的人才會(huì)有很深的感觸，沒(méi)經(jīng)歷過(guò)的人可能聽(tīng)過(guò)就這樣聽(tīng)過(guò)了，不會(huì)有感觸。

在此之前我先問(wèn)三個(gè)投資者一個(gè)問(wèn)題，你認(rèn)為期貨的本質(zhì)是什么？

投資者1：賭博。

投資者2：我認(rèn)為期貨的本質(zhì)是交易方式的人生境界，包括耐心、細(xì)心、理性、克服貪婪恐懼。

投資者3：反映和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格。

三位都回答得很好。第一位的答案是我最滿意的，其實(shí)期貨沒(méi)有那么玄，一句話就能道破其本質(zhì)。第二位涉及到交易素質(zhì)、交易修養(yǎng)、交易心態(tài)，說(shuō)明這位投資者非常注重這些方面。第三位回答得也非常好，至少我很認(rèn)同，但更多的是對(duì)于市場(chǎng)投資理念和這個(gè)市場(chǎng)的整體認(rèn)識(shí)。為什么我最認(rèn)同第一位的說(shuō)法？首先大家要明白這個(gè)游戲，這個(gè)游戲是怎樣玩的，這是一個(gè)什么樣的游戲。巴菲特有句話：我不喜歡持有黃金，我也不喜歡持有商品，我最喜歡持有的是股票和農(nóng)場(chǎng)。巴菲特的邏輯是認(rèn)為應(yīng)該持有有價(jià)值、能增長(zhǎng)的東西，持有上市公司的股票，上市公司能不斷產(chǎn)生利潤(rùn)，能讓我的財(cái)富增長(zhǎng)；而持有農(nóng)場(chǎng)，農(nóng)場(chǎng)里可以種植農(nóng)作物，養(yǎng)的雞能下蛋，那同樣我的財(cái)富也能增長(zhǎng)。假如你2003年、2004年持有蘇寧電器的股票，當(dāng)時(shí)蘇寧電器的市值只有幾十億，但現(xiàn)在是上千億的大公司，那作為股東就能獲得很豐厚的回報(bào)。期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是什么？從本質(zhì)上理解，我認(rèn)為期貨市場(chǎng)和賭場(chǎng)最接近，它跟賭場(chǎng)有非常多的相似點(diǎn)。首先第一點(diǎn)，十賭九輸，這點(diǎn)在期貨市場(chǎng)反映得淋漓盡致，因?yàn)楣善辈皇且粋€(gè)零和游戲，它是靠上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)，小市值可以升值為大市值公司，期貨市場(chǎng)不能創(chuàng)造利潤(rùn)，是一個(gè)零和游戲，我賺就是你虧，你賺就是我虧，類似于打麻將，但麻將的可能是兩個(gè)人輸兩個(gè)人贏，而期貨市場(chǎng)更偏向于一人贏三人輸。大家可以關(guān)注一下期貨日?qǐng)?bào)上的期貨大賽，現(xiàn)在是第八屆期貨實(shí)盤(pán)大賽，我記得之前保證金最高是12.6億，但今天去看總保證金只有7.6億，總盈利是-2.14億，手續(xù)費(fèi)2.6億，加起來(lái)就是4.7億，做很好的人幾個(gè)月已經(jīng)7倍了，可是還有很多已經(jīng)是缺胳膊斷腿地離開(kāi)，這就是期貨的本質(zhì)。我說(shuō)過(guò)做期貨勝率很低，說(shuō)句心里話，我很不贊同大家把期貨作為職業(yè)，雖然每個(gè)開(kāi)始做期貨的人都很有自信，智商也都比較高，但結(jié)果還是比較殘酷的。當(dāng)然期貨的魅力也是在此，十個(gè)人中九個(gè)人虧，一個(gè)人賺九個(gè)人的錢(qián)，所以期貨市場(chǎng)每年都有那么幾個(gè)人狠賺幾十億，最頂尖的可能能實(shí)現(xiàn)一百倍的收益率，如果產(chǎn)生大行情，像2010年棉花的行情，不排除有人能賺兩百倍三百倍，每年還有幾十個(gè)人是能賺十幾倍的，不要去懷疑這種事情的真實(shí)性，因?yàn)槊磕甓紩?huì)發(fā)生。但是這種事情發(fā)生是建立在“一將功成萬(wàn)骨枯”的基礎(chǔ)上，對(duì)期貨游戲規(guī)則理解后，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)非常殘酷的市場(chǎng)，對(duì)于紀(jì)律的要求，人性的弱點(diǎn)會(huì)展現(xiàn)得淋漓盡致。跟一個(gè)人打牌打了三場(chǎng)，他的人品你能看得比較清楚，因?yàn)檫@是一個(gè)利益關(guān)系，在利益面前沒(méi)有幾人是不動(dòng)心的。大家都知道目前黑色產(chǎn)業(yè)跌得很慘，橡膠一路都跌，因?yàn)橘Y本的本性都是逐利的。黑色產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩是怎樣來(lái)的？因?yàn)橛绣X(qián)賺的時(shí)候，錢(qián)全部往這里涌，自然而然就形成了產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)再起來(lái)，需求增加，產(chǎn)能又緊缺，再進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張，總是這樣的循環(huán)。有句話說(shuō)，歷史永遠(yuǎn)不會(huì)重復(fù)，但總是驚人地相似，事實(shí)上我們利用資本的貪婪，利用歷史驚人的相似性來(lái)尋找我們的投資機(jī)會(huì)，這就是我個(gè)人對(duì)期貨市場(chǎng)本質(zhì)的理解。

接下來(lái)我說(shuō)一下璽鳴投資在市場(chǎng)間的價(jià)值投資，大家可能都是經(jīng)驗(yàn)豐富的人，雖然價(jià)值投資市場(chǎng)很大，但在市場(chǎng)中做價(jià)值投資的公司不多。市場(chǎng)中關(guān)于價(jià)值投資的書(shū)籍大多數(shù)也都是關(guān)于股票方面的，這是西方成熟國(guó)家巴菲特作為典型代表應(yīng)用了六十年取得成功的案例，所以它的適用度最廣，但是西方市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)，他們是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處主導(dǎo)地位，從經(jīng)濟(jì)原理角度來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資運(yùn)用的前提是市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)，A股市場(chǎng)就不是一個(gè)有效的市場(chǎng)，成熟國(guó)家應(yīng)該是10倍到15倍的估值是合理的，在2006年大牛市的時(shí)候，銀行25倍是一個(gè)估值，沒(méi)有人說(shuō)不合理，如果你是一個(gè)華爾街回來(lái)的基金經(jīng)理，當(dāng)你回到國(guó)內(nèi)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銀行股跌到10倍15倍估值的時(shí)候，非常高興地買(mǎi)進(jìn)去了，結(jié)果它就跌到5倍了，25倍市值和5倍市值相差幾萬(wàn)億，那你認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)有效市場(chǎng)嗎？很明顯這不是，所以你需要深刻理解市場(chǎng)的本質(zhì)，然后有投資思路，而不是緣木求魚(yú)，A股市場(chǎng)明顯是受政策面、資金面、消息面的影響更大，所以你不要被一些講的很燦爛的故事所迷惑，很多時(shí)候這個(gè)故事只是一個(gè)泡沫，那么當(dāng)你理解這個(gè)市場(chǎng)的本質(zhì)時(shí)你就不會(huì)那么容易上當(dāng)受騙了。璽鳴為什么在市場(chǎng)中做價(jià)值投資？我認(rèn)為國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)中相對(duì)最公平公正的市場(chǎng)，我沒(méi)有說(shuō)絕對(duì)公平，因?yàn)樗燎鍎t無(wú)魚(yú)，它的資源配置項(xiàng)目還是比較好用的。第二個(gè)理解，我們做期貨的本質(zhì)是商品，商品說(shuō)白了就是物價(jià)，大家有沒(méi)有在生活當(dāng)中遇到一顆白菜賣100塊的？明顯這是不可能發(fā)生的，因?yàn)樯唐肥俏飪r(jià)，它的漲勢(shì)不會(huì)過(guò)于離譜，換言之，它有頂也有底，所以估它的值相對(duì)好估，通常你會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨每一次能上漲的行情一定不會(huì)在成本價(jià)的30%，基本上就是在10%-20%，股票就不同了，中國(guó)遠(yuǎn)洋從68塊跌到2塊多。所以相對(duì)來(lái)說(shuō)股指難估，商品是相對(duì)比較好估的，璽鳴有過(guò)幾次成功的預(yù)見(jiàn)頂部和底部，不是我們胡亂猜測(cè)的，我解釋一下璽鳴做價(jià)值投資的邏輯原因。我不是希望大家跟我們璽鳴一模一樣，畢竟適合自己的才是最好，出于你對(duì)這個(gè)游戲的理解，對(duì)期貨本質(zhì)的理解，你認(rèn)為怎么做才能把握住事實(shí)的真相和最本質(zhì)的東西，那你做單子成功的概率就高了，假如說(shuō)我出手10次，成功6次，失敗4次，每次賺10%，你一年能賺20%，如果你更接近市場(chǎng)的本質(zhì)，把概率提高一成，出手10次成功7次，那你的收益就有可能翻倍，只有這樣你才能在這個(gè)市場(chǎng)中長(zhǎng)期地生存下去。在以往的期貨市場(chǎng)，一個(gè)人，哪怕你有十年的股票經(jīng)歷，你沒(méi)做過(guò)期貨，開(kāi)始做期貨，你的生命周期往往只有三個(gè)月到一年。但現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)，雖然不容易爆倉(cāng)，但如果你沒(méi)有良好的操作紀(jì)律和自己的系統(tǒng)，你進(jìn)去的情況往往是這個(gè)月被砍一刀，下個(gè)月再被砍一刀，最后中刀過(guò)多，流血死亡。璽鳴是致力于品種的基本面研究，相當(dāng)于我們研究股市不是研究指數(shù)怎么從2000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，而是可能出現(xiàn)的股票，我選的這只股票，最后能不能變成牛股，作為期貨，我們不太喜歡研究宏觀的具體情況和資金面的短期變化情況，不是不重要，不研究，而是主要研究基本面情況，因?yàn)榛久娴淖兓瘺](méi)有那么快，不可能這個(gè)品種這個(gè)月供不應(yīng)求，下個(gè)月就供過(guò)于求，不可能今年產(chǎn)能過(guò)剩，下個(gè)月就產(chǎn)能不足，而做單是具有連續(xù)性的。另外一個(gè)原因是市場(chǎng)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的，大家可以自己統(tǒng)計(jì)，你每天預(yù)測(cè)股市漲跌，你成功的概率是多少。就像大家都說(shuō)的我們永遠(yuǎn)不知道股票市場(chǎng)明天怎么走，我認(rèn)為市場(chǎng)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的，既然是隨機(jī)的就沒(méi)有太強(qiáng)的規(guī)律性，璽鳴是中長(zhǎng)期有風(fēng)控的，這也是我對(duì)市場(chǎng)本質(zhì)的一個(gè)理解。我發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)有一個(gè)特點(diǎn)，今天李總也在，李總在期貨行業(yè)多年，他可以統(tǒng)計(jì)一下，散戶究竟是一個(gè)什么樣的情況，是不是70%-80%是虧損的，為什么大部分投資者是虧損的？得出一個(gè)數(shù)據(jù)市場(chǎng)上80%的投資者是做短線的，我的意思不是說(shuō)做短線一定賺不到錢(qián)，但是做短線是頂尖高手做的事情，他有自己的方法和理解，但是我總的認(rèn)為市場(chǎng)的短線波動(dòng)是隨機(jī)的，沒(méi)有太多規(guī)律性可言，既然是這樣那你又憑什么賺錢(qián)，比如說(shuō)我技術(shù)分析非常厲害，雖然我喜歡做中長(zhǎng)線，但并不代表我趙襲不會(huì)做短線，我自認(rèn)為我做短線的水平還不錯(cuò)，因?yàn)殚_(kāi)始我也是做短線的，但最后結(jié)果不盡如人意也是有很大的原因的，你說(shuō)你技術(shù)分析很好，那我可以告訴你中國(guó)目前有1.7億股民，3000萬(wàn)期民，加起來(lái)有兩億人，有1.2億人是技術(shù)分析不錯(cuò)的，那這1.2億人都能賺錢(qián)？做短線還有第二個(gè)辦法，還可以靠盤(pán)感，國(guó)內(nèi)的頂尖高手的盤(pán)感是非常好，非常敏銳，但你認(rèn)為你是那些頂尖高手嗎？而且那些頂尖高手昨天晚上跟老婆吵架，今天他的盤(pán)感還會(huì)依然好嗎？所以我認(rèn)為靠盤(pán)感也是不穩(wěn)定的事情。那為什么大多數(shù)投資者是虧的？第一條原因就是大多數(shù)人做短線，但其實(shí)短線波動(dòng)沒(méi)有什么太多規(guī)律性可言，有些商品昨天漲得很好，今天就殺跌，有些商品昨天還是漲停，今天就低開(kāi)，但市場(chǎng)一定是對(duì)的。第三句話，以供求關(guān)系作為主要矛盾，大家知道事實(shí)的真相是什么，你怎樣抓到事物的本質(zhì)，從止損的角度來(lái)說(shuō)，你只有抓到主要矛盾或者抓住矛盾的主要方面，那你分析的結(jié)果就最可能接近事實(shí)的真相，比如說(shuō)我現(xiàn)在看橡膠很空，我想空橡膠，但是我下單的時(shí)候又很猶豫，不敢下手，因?yàn)槲衣?tīng)說(shuō)青島橡膠庫(kù)存上周又下降三萬(wàn)噸，泰國(guó)那邊又洪水，影響割膠，又聽(tīng)說(shuō)李克強(qiáng)在搞微刺激，這些消息都是利多的，那我沒(méi)辦法下單，所以我最終決定我還是暫時(shí)放棄這個(gè)品種，一波下跌行情過(guò)去，我一看發(fā)現(xiàn)如果我這個(gè)錢(qián)如果滿倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)去，一百萬(wàn)就變成了兩百萬(wàn)，這就是我對(duì)價(jià)格的理解，我認(rèn)為任何一個(gè)品種，任何一個(gè)點(diǎn)位都是利多和利空交織在一起的，純利多就漲停了，純利空就跌停了，既然沒(méi)跌停也沒(méi)漲停就總是有利多，也有利空的，這時(shí)就需要你冷靜分析，找出主要矛盾。如果你認(rèn)為溫家寶的微刺激是主要矛盾，那你就應(yīng)該開(kāi)多單，但是很多人往往喜歡把供求關(guān)系作為主要矛盾，說(shuō)白了我們璽鳴做單六年是怎么做的，供不應(yīng)求就做多，供過(guò)于求就做空，這是我對(duì)期貨本質(zhì)的理解，不同人也有不同的理解，并不代表我說(shuō)的一定是對(duì)的，我只是拋磚引玉，大家可以深入思考，可能對(duì)大家做交易有幫助。用一句話概況我們璽鳴的投資風(fēng)格就是多品種，單品種輕倉(cāng)位，中長(zhǎng)期持有。中長(zhǎng)期你通過(guò)基本面的研究你錯(cuò)的概率非常小，看對(duì)的概率非常大，不僅僅是我們璽鳴的團(tuán)隊(duì)，在座的各位只要你做期貨超過(guò)一年，你深入研究某個(gè)品種半年到一年，我敢說(shuō)你看對(duì)的概率是80%。既然這樣，那就簡(jiǎn)單了，看大方向，輕倉(cāng)位，賺錢(qián)的概率也就大了，不要老是想著學(xué)傅海棠，學(xué)葛衛(wèi)東，一年翻一百倍，這種就像買(mǎi)彩票中頭獎(jiǎng)一樣，很難復(fù)制的，我經(jīng)常說(shuō)：你不要不相信璽鳴，我有信心能把你的資產(chǎn)十年增長(zhǎng)十倍。客戶一看，很激動(dòng)，如果給你兩百萬(wàn)，那十年之后就是兩千萬(wàn)。但其實(shí)我們仔細(xì)想一下，只要你每年盈利25%，十年資產(chǎn)就能增長(zhǎng)十倍。按照我的分析，對(duì)于期貨而言，期貨目前有43個(gè)品種，正常情況下每個(gè)品種一年有兩次比較大的機(jī)會(huì)，那一年總共有86次機(jī)會(huì)，那你只要抓到其中的兩到三次的機(jī)會(huì)就可以實(shí)現(xiàn)每年盈利30%。所以你必須要想辦法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，你不能今年賺了一票，明年就被人砍兩刀，那你療傷期起碼要有三年，那這樣就很可悲，你到四五十歲就發(fā)現(xiàn)相比于你二三十歲的時(shí)候你的資產(chǎn)沒(méi)增加多少。

有人說(shuō)投資理念很空洞，但實(shí)際上有投資理念的人是個(gè)內(nèi)心堅(jiān)定的人，像我們現(xiàn)在做陽(yáng)光私募，我們只有共同的理念才能湊在一起，我認(rèn)為我們是在做一件比較偉大的事情，希望公司能成為一個(gè)偉大的公司，那么我的人生價(jià)值就實(shí)現(xiàn)了，我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，一支軍隊(duì)，哪怕像清朝末期袁世凱的軍隊(duì)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)是全國(guó)最先進(jìn)的軍隊(duì)了，裝備比日本還好，訓(xùn)練有素，但這樣的軍隊(duì)未必能成為最好的軍隊(duì)，因?yàn)槟阌?xùn)練有素，裝備好，只能說(shuō)你是一支強(qiáng)軍，但最頂尖的軍隊(duì)往往是一支有軍魂的軍隊(duì)，有信仰，像長(zhǎng)征的部隊(duì)一樣，被人干掉了80%，但他依然能站起來(lái)，這樣軍隊(duì)有信仰，有凝聚力，這才是最頂尖的軍隊(duì)。

之前所說(shuō)的闡述了為什么80%的投資者是虧錢(qián)的一個(gè)原因，還有一個(gè)原因是他是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。璽鳴投資投研分四個(gè)部門(mén)，研究部門(mén)、投資部門(mén)、交易部門(mén)和風(fēng)控部門(mén)，而對(duì)于一個(gè)人的投資者，他就相當(dāng)于一個(gè)人把這四個(gè)部門(mén)的職責(zé)全部包含了，那這樣對(duì)投資者的要求往往太高，容易發(fā)生意外的情況，因?yàn)闆](méi)有人能夠監(jiān)督你，人非圣賢孰能無(wú)過(guò)。我曾經(jīng)認(rèn)識(shí)一個(gè)做油脂非常厲害的投資者，從一百多萬(wàn)做到一個(gè)多億，然后自己開(kāi)公司幫客戶管理資金，人性就是這樣，當(dāng)你在某個(gè)階段很成功的時(shí)候，你對(duì)自己會(huì)非常非常自信，那你難免就會(huì)犯錯(cuò)誤，所以他去年的時(shí)候堅(jiān)定看多棕櫚油，結(jié)果把自己的錢(qián)虧掉了很多，把客戶的錢(qián)也虧掉了很多，最后導(dǎo)致破產(chǎn)。

言歸正傳，璽鳴既然是做投資，那首先第一就是做研究，我首先要對(duì)品種的多空有判斷才能下單，璽鳴往往是研究品種的大周期，研究這個(gè)品種究竟是處于牛市周期還是熊市周期，它是處于牛市的初期、中期還是尾期，對(duì)于這個(gè)品種的周期有個(gè)大致的了解。璽鳴能夠在這個(gè)圈內(nèi)小有名氣，也是有幾個(gè)經(jīng)典的案例的，2011年我在媒體上說(shuō)，橡膠當(dāng)時(shí)的價(jià)格是37600，我認(rèn)為橡膠要走為期5-6年的熊市，熊市走完，橡膠估計(jì)能跌破一萬(wàn)，現(xiàn)在價(jià)格確實(shí)從40000跌到了13000，驗(yàn)證了我當(dāng)時(shí)的說(shuō)法。這不是我偶爾的蒙對(duì)，我告訴大家的是一個(gè)大邏輯的情況，我當(dāng)時(shí)為什么會(huì)判斷橡膠會(huì)走5-6年的熊市？首先我們研究了品種大的邏輯。每個(gè)品種都有很強(qiáng)的邏輯，這種周期在農(nóng)產(chǎn)品上反應(yīng)得特別明顯，因?yàn)橘Y本的本性是逐利的，資本對(duì)應(yīng)往往都是大老板，這種人學(xué)歷高、經(jīng)驗(yàn)豐富，但產(chǎn)業(yè)鏈幾十年運(yùn)行的規(guī)模還是這樣，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品是農(nóng)民生產(chǎn)的，以大豆為例，大豆今年價(jià)格低就沒(méi)人種，第二年需求起來(lái)了價(jià)格就漲了，種的農(nóng)民就多一點(diǎn)，需求再漲，種的農(nóng)民再多一點(diǎn)，到了第三年需求大猛漲，全國(guó)的農(nóng)民都種大豆，導(dǎo)致供過(guò)于求，大豆的價(jià)格就下跌了，跌一點(diǎn)種的農(nóng)民就少一點(diǎn)，再跌一點(diǎn)種的農(nóng)民再少一點(diǎn)，下一年就沒(méi)人種了，沒(méi)人種價(jià)格又起來(lái)了。這個(gè)規(guī)律在白糖上反映得淋漓盡致，農(nóng)產(chǎn)品總是這樣，橡膠也是這樣。橡膠大牛市從2003年開(kāi)始漲，2003、2004、2005、2006四年是猛漲期，資本的本性是逐利的，2005年的時(shí)候橡膠的價(jià)格就非常高了，當(dāng)時(shí)中國(guó)能種橡膠的土地基本都種橡膠了，海南、云南、廣西、廣東，當(dāng)時(shí)泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼也是爭(zhēng)著種橡膠，一棵橡膠苗種下去后，往往四年半可以開(kāi)始割膠了，第六年進(jìn)入了青壯年期，開(kāi)始大規(guī)模產(chǎn)膠。我把2005作為橡膠大規(guī)模種植期，所以2011年產(chǎn)量大幅增加，這是我們調(diào)研的結(jié)果。橡膠跌到三萬(wàn)的時(shí)候就有人開(kāi)始喊抄底，跌到兩萬(wàn)的時(shí)候很多人開(kāi)始抄底了，但是其實(shí)他們都不明白橡膠的情況，因?yàn)槟壳跋鹉z樹(shù)正值青壯年，青壯年的橡膠樹(shù)農(nóng)民是不舍得把它們砍掉的，雖然價(jià)格低利潤(rùn)不好。所以按照我的判斷，橡膠會(huì)跌到一萬(wàn)，時(shí)間到了，橡膠樹(shù)老化，產(chǎn)量下降，然后把它們砍掉改種香蕉樹(shù)。上一波橡膠的牛市也是這樣，1997、1998年，橡膠的價(jià)格太低了，農(nóng)民都把老化的橡膠樹(shù)砍掉了，改種香蕉樹(shù)，因?yàn)橄憬顿嶅X(qián)。之后經(jīng)濟(jì)起來(lái)了，沒(méi)有橡膠，價(jià)格就起來(lái)了，這時(shí)候產(chǎn)量卻出不來(lái)，因?yàn)橐豢妹绶N下去，五六年才產(chǎn)膠，所以橡膠走牛市五六年不足為奇。所以第一步我們通常研究品種的大周期，以供求關(guān)系作為主要矛盾，如果我確定這個(gè)品種是供過(guò)于求的，那就做空，如果是供不應(yīng)求的，就做多，現(xiàn)在我們暫時(shí)不看點(diǎn)位和倉(cāng)位。你要想方設(shè)法提高你贏的概率，如果你出手十次賺八次虧兩次，那你一年就是60萬(wàn)。那有人就會(huì)問(wèn)，再牛的品種也不會(huì)一直漲，再熊的品種也不會(huì)一直跌，2012年的橡膠從22000漲到28000，可能你看對(duì)了，但說(shuō)不定22000有個(gè)空頭你就爆倉(cāng)了。全世界沒(méi)什么包賺錢(qián)的模型，我們要做的就是提高自己成功的概率。有些軟件公司吹噓，我的模型賣給你，一年32000，你股票買(mǎi)進(jìn)去我?guī)湍阗嶅X(qián)。你就一定賺錢(qián)嗎？顯然不是，但也有人上當(dāng)受騙，一年花了32000，結(jié)果還是虧錢(qián)。那他們就會(huì)告訴你，他們的軟件今年賺了70%，一年是88000，是白金級(jí)別的，然后讓你買(mǎi)個(gè)白金級(jí)別的軟件試試看，結(jié)果還是有人上當(dāng)受騙。其實(shí)，哪有穩(wěn)賺的模型。之前程序化流行期貨市場(chǎng)，一年回撤3%，盈利180%，哪有這樣的模型，程序化也是靠不同的策略組合起來(lái)的，也看未來(lái)是震蕩還是趨勢(shì)，發(fā)生不同的情況調(diào)整不同的組合，不會(huì)有一個(gè)模型就包羅萬(wàn)象的，如果有這樣的模型你就直接一億美元賣給高盛，高盛幾千億資產(chǎn)，那你就可以直接回家養(yǎng)老了。所以我們要做的是提高成功概率，這就引入第二個(gè)問(wèn)題，碰到大反彈怎么辦？沒(méi)有穩(wěn)賺的模型，錢(qián)也不是那么好賺。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)的行業(yè)都是壟斷行業(yè)，參與門(mén)檻低的行業(yè)要做得出色才能賺錢(qián)，像中石化、中國(guó)移動(dòng)。為什么塑料走的強(qiáng)？因?yàn)橹惺⒅惺偷漠a(chǎn)能占87%，產(chǎn)量占88%，它基本是處于壟斷地位，所以價(jià)格就是這么堅(jiān)挺。第二步我們喜歡研究商品的季節(jié)性特點(diǎn)，第一步我們是通過(guò)大方向研究商品的牛熊周期，熊的品種做空，牛的品種做多，這樣賺錢(qián)概率高。沒(méi)有百分之百賺錢(qián)的，我們要做的就是深入研究，大膽假設(shè)，小心操作。那么你研究這個(gè)品種，是供過(guò)于求，是熊的商品又碰到這個(gè)商品的供應(yīng)旺季，或者需求淡季，你就要大膽地去做空；看到一個(gè)牛的品種，你碰到它的需求旺季，或者供應(yīng)淡季，你就要大膽地去做多，這兩種情況的時(shí)候成功率是最高的。熊的品種在供應(yīng)淡季或者需求旺季的時(shí)候最容易反彈，這中間是有規(guī)律可循的，因?yàn)橐粋€(gè)品種什么時(shí)候是供應(yīng)淡旺季，你稍加研究就可以知道。那么出于對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，你的倉(cāng)位可以適當(dāng)輕一些，總的來(lái)說(shuō)，你賺錢(qián)的概率是比較大的。第三步我們希望研究市場(chǎng)的黑天鵝事件，或者重大突發(fā)情況。說(shuō)白了，我們璽鳴就是這樣一個(gè)做單的情況，做空的品種只允許你做空，不允許你做多，做多的品種也是同理，哪怕是我們做多一個(gè)品種，這個(gè)品種明天一定能跌停，那也不允許做空，你可以把多單平完，這樣做單有什么好處？比如說(shuō)你看多塑料，買(mǎi)進(jìn)去，漲一波，你在高位拋掉，賺錢(qián)了，然后覺(jué)得這個(gè)點(diǎn)位做空是非常好的，但是你本來(lái)是看多塑料的，因?yàn)檫@個(gè)點(diǎn)位很好，想空一下，賺1%-2%就平出來(lái)，那可以又賺一筆，結(jié)果你空進(jìn)去了，市場(chǎng)的走勢(shì)就是往上拉。這時(shí)候你及時(shí)砍倉(cāng)是英明的，因?yàn)槟惚緛?lái)就是看多的，如果你不砍倉(cāng)，咬咬牙扛一扛，不怕一萬(wàn)就怕萬(wàn)一，碰到單邊急沖的行情直接就把你干掉了。假如說(shuō)你是看多塑料的，買(mǎi)進(jìn)去就跌了，這時(shí)候，如果你倉(cāng)位輕，那你就補(bǔ)倉(cāng)，因?yàn)槟銓?duì)后勢(shì)很有信心，如果你倉(cāng)位重，對(duì)后勢(shì)你很有信心，那你扛一扛就回來(lái)了。但是止損位也要設(shè)，沒(méi)有誰(shuí)會(huì)在這個(gè)點(diǎn)位馬上滿倉(cāng)做進(jìn)去的，如果你對(duì)后勢(shì)有信心，你就扛一扛。上次在浙大講課的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)看多雞蛋，我說(shuō)雞蛋會(huì)到5500，在很多媒體上我都說(shuō)過(guò)，之前好買(mǎi)的楊文斌搞媒體發(fā)布會(huì)，請(qǐng)了很多老總講阿爾法套利、量化，給我安排的主題是2014年下半年的投資機(jī)會(huì)，我當(dāng)時(shí)沒(méi)轍了，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)公司成員，我不會(huì)在這上面講品種的，因?yàn)橹v錯(cuò)了很丟人，他一定要我講，我當(dāng)時(shí)還是講了，雖然當(dāng)天雞蛋是暴跌的，我還是堅(jiān)決看多雞蛋，其實(shí)到5500是我一個(gè)很保守的估計(jì)，當(dāng)時(shí)下面很多期貨公司的高管都在議論紛紛，因?yàn)楫?dāng)時(shí)一個(gè)大陰棒殺下來(lái)，事實(shí)上那天我講了幾個(gè)品種都被我“猜”對(duì)了。我舉這個(gè)例子就是說(shuō)，雖然你短線看不懂，但是大方向你能看懂，對(duì)走勢(shì)深入理解后，那某些時(shí)候出現(xiàn)的回檔就是給你送錢(qián)的時(shí)候。所以要有一個(gè)系統(tǒng)的方法，沒(méi)有包賺錢(qián)的模型，包虧錢(qián)的模型倒是有，就是滿倉(cāng)，市場(chǎng)總會(huì)逮到你一次，逮到你一次你就死了。但是作為一個(gè)從事期貨市場(chǎng)多年的人，我可以告訴你有賺錢(qián)概率比較高的模型，如果你愿意把期貨當(dāng)成存款，我認(rèn)為這樣你的賺錢(qián)概率是比較高的。我有一個(gè)姐姐和一個(gè)妹妹，我姐姐姐夫都是博士畢業(yè)的，我姐夫是醫(yī)學(xué)博士，還多念了一年，我是本科畢業(yè)就直接出來(lái)工作了，2001年來(lái)到上海，2006、2007年運(yùn)氣比較好，碰到股市大牛市，2008年是我投資生涯最成功的一年。我姐結(jié)婚的房子是我給她買(mǎi)的，到2010年的時(shí)候我姐和我姐夫收入也比較高了，給我錢(qián)做投資，開(kāi)始給我35萬(wàn)，后來(lái)加了20萬(wàn)，一共55萬(wàn)，到今天已經(jīng)有四百多萬(wàn)了，三年多的時(shí)間。但實(shí)際上我基本沒(méi)放什么心思在這個(gè)賬戶上，我的心思全部放在客戶的賬戶上，因?yàn)樗麄兘o我的錢(qián)不多，而且是自己的錢(qián)，我隨便一個(gè)客戶的賬戶打開(kāi)就是五百萬(wàn)、一千萬(wàn)、兩千萬(wàn)，他們的錢(qián)我基本就空個(gè)橡膠，開(kāi)在那里就沒(méi)動(dòng)，因?yàn)橄鹉z跌得很厲害，賺了錢(qián)，再拿這個(gè)錢(qián)空個(gè)糖或者焦煤。很多品種期貨做到合約要交割了，你是個(gè)人投資者，不能持有，就把它平掉了。其實(shí)長(zhǎng)期持有收益很可觀，而且省心省力。包括三月初，我買(mǎi)了25手雞蛋，當(dāng)時(shí)我買(mǎi)的是1409合約，到現(xiàn)在我也沒(méi)平。其實(shí)有時(shí)候你短期看不懂，大周期你看對(duì)的概率比較高。但是我自己的收益反而不是很好，因?yàn)槲姨焯煸诶锩嬲垓v，看這個(gè)賺很多錢(qián)就想平一點(diǎn)，有時(shí)候品種方向搞錯(cuò)就把它砍掉。