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近日，七禾網(wǎng)期貨中國沈良和果圓走訪了上海致同投資管理有限公司，并與致同投資總經(jīng)理朱總，副總經(jīng)理沈豪杰先生及優(yōu)秀交易員汪文杰先生深入交談。以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)果圓對本次【走進私募圈——致同投資】的體驗和總結(jié)。

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*居士山中隱，一花一葉禪——團隊融合 公司建立

“偶來松樹下，高枕石頭眠。山中無歷日，寒盡不知年，”云南某山坡上躺著一位來自上海的男子，淡然地看著日頭東起西落，他是在度假還是工作？還是逃離現(xiàn)實的“隱士”？“那時候本是和朋友去云南投資開礦的，后來我覺得還是不適合做這些，不舍得放棄做了很多年的金融市場，就起身回到了上海，找到了沈豪杰…….”這位“隱士”說：“在這之前沈豪杰沒有寫過量化模型，沒有交易過，我們不可思議地就這么開始了?？喔闪巳齻€月，這三個月直接上的就是真錢，連虧了三個月。剛開始還有期貨行業(yè)的老朋友們會來問我進展的如何，后來天天虧錢其他人都不敢來問我了，有朋友勸我回歸傳統(tǒng)交易方法……”這位“隱士”就是致同投資的總經(jīng)理朱總。

據(jù)朱總透露致同投資剛開始的原班人馬是這樣的：沈豪杰，一位在外企里面上班的小伙子，在朱總的建議下，他很認真地投了一份簡歷給上期技術(shù)，可是沒有收到offer， 后來辭職，全職開始在朱總身邊研究交易。一位女大學生，大學剛畢業(yè)，她打電話給朱總，想讓他幫忙介紹一份工作的，但因為找工作比較難，他索性建議她留下來一起創(chuàng)業(yè)。朱總的一位朋友，做期貨十幾年一直不是很順利，最后在朱總的建議下，他加入了團隊。

“當時沈豪杰也不知道我們干的東西前途如何，我問他：‘這個東西你覺得能賺錢嗎？’他說：‘不知道’，我說：‘這個不知道是對的，如果你都知道這能賺錢，那這個事情還需要我們干嘛？我知道能賺錢，但這個東西能不能成，能不能在我們手里成，我不知道?！瓦@樣連虧了三個月，突然奇跡出現(xiàn)了，有一天竟然沒有虧錢，我知道從那天起我們可以開始賺錢了。果真從那天開始，我們從勝利走向勝利，開始連續(xù)賺錢。為什么會這樣子呢？因為我們的交易框架起來了，每個人在這個平臺上都有發(fā)揮的余地?！敝炜偸且晃环浅Ｓ腥烁聍攘Φ娜?，真可謂是“不動聲色的優(yōu)雅”，據(jù)他透露，那時候他們都是高高興興早上來，高高興興下午三點多走，大家賺錢賺到無聊為止，終于半年以后，有一個人說：“今天我虧錢了?！?/p>

因為考慮到年輕人養(yǎng)老保險沒地方交，所以他們成立公司，漸漸地公司還增加了其他的團隊，到今天為止，公司已經(jīng)有了證券對沖交易團隊、農(nóng)產(chǎn)品交易團隊、黑色商品交易團隊、有色商品交易團隊、高頻交易團隊等。

*心如明鏡月，性似水中蓮——勤勉謙虛 持續(xù)進步

“做任何事情努力是最重要的，在到達一定高度后，天賦則是決定你能否走得更遠。”、“心態(tài)的調(diào)整也很重要，虧損后告誡自己之前交易已經(jīng)發(fā)生無法改變，能改變結(jié)果的只有做好當下，策略和心態(tài)的結(jié)合才能保持行動的一致性，最后影響結(jié)果?！边@些話出自一位神采奕奕的濃眉少年，這位22歲的短線炒手汪文杰?！巴粑慕苁墙灰讏F隊中年齡最小的，他思想的深度一點不亞于成熟老練的交易員?！敝炜倢λ恢辟潎@有加：“汪文杰的學習和交易時間可能是普通交易員的兩倍，他對自身的要求高，對自己有規(guī)劃、有理想，有了這樣的高度才能決定行為的高度。我認為汪文杰一年10倍左右的成績應該可以持續(xù)，相信他明年通過努力也許在這基礎(chǔ)上還能進步。”

“我們的‘致同雙杰’非常優(yōu)秀也非常勤勉謙虛，他們足以和市場中一些最優(yōu)秀的人媲美，但他們默默做著自己的工作。我們沈豪杰每天工作到晚上12點，他們這么優(yōu)秀是因為勤奮和努力，”朱總說。沈豪杰透露他一般下班回家第一件事就是吃飯，然后洗漱、休息，然后夜盤時間到了，遠程在家里繼續(xù)辦公?！白鲞@份工作，家人的支持是非常重要的，因為幾乎沒時間做家務(wù)，回去在家里也是繼續(xù)工作，家里親人的理解和支持特別重要?！?/p>

*旁觀天下事，名利不相牽——敬畏市場 絕不冒進

如今“黃金十年”的號角又一次在私募江湖中吹響，如今在眾人眼中的江湖更是百花齊放、人來人往、繁華似錦，如今眾位期貨江湖上的勇士們更是大顯身手、枕戈披甲。然而就在金融市場迎來一片叫好的時候，我們聽到了不同的聲音，就在大家熱捧這波私募熱潮的時候，我們遇到了一位冷靜的“隱士”。

“致同成立這么早一直不發(fā)產(chǎn)品是不可想象的，有很多期貨公司找上門要發(fā)產(chǎn)品都被我們婉拒了。因為我們覺得投資公司定位很重要，我們定位的是對沖方向，對沖和套利的市場很大，我不認為有上限這個概念，但是現(xiàn)在資金成本和發(fā)行方式恰恰是投資公司要考慮的，如果資金成本很低，我覺得我們比這個規(guī)模大10倍都沒問題，但是以劣后形式去發(fā)一些很小的產(chǎn)品，我經(jīng)常問自己一個問題我們是否還缺少幾百萬的投資。我們不是沒有考慮過發(fā)一些產(chǎn)品，等待合適的市場環(huán)境，在有需要的時候會考慮發(fā)一些產(chǎn)品，現(xiàn)在先把研究做好，”朱總說：“1份風險最少換取5份收益，比如有5%的回撤那我的目標收益是25%，并且最好回撤能在3%以內(nèi)，那要求就變成了1:7或1:8了，要求有點高，難度也有，需要我們勤奮一點。我們今年到這個月（2014年12月）才會有第一個資管產(chǎn)品和一個公募專戶產(chǎn)品?！?/p>

“汪文杰曾經(jīng)想?yún)⒓颖荣?，在征求我意見時我跟他說暫時不參加，這個可能會給他帶來些鮮花掌聲，但是會影響他對交易的判斷或交易狀態(tài)，這是我們不愿意看到的。優(yōu)秀的年輕人需要讓人知道，但不一定要通過參加比賽的方式。”朱總這份在繁華之中的冷靜不禁讓人折服，他表示現(xiàn)在這個舞臺是屬于年輕人的，這份大格局、大智慧不禁讓人對他更加恭敬，他說：“少年成名可以，但處理接下來的事情需要智慧?！?/p>

沈豪杰在大學畢業(yè)后做了一年半的軟件，在這期間他和朱總認識，后來負責開發(fā)期貨交易系統(tǒng)。他說：“朱總說話做事都非常有邏輯性、很嚴謹，他往往在我們遇到問題的時候會給我們提供解決方案，在我心里他是我老師?！蓖粑慕苷f：“我是2011年剛來上海，那時候去做了測量員，后來同事的同學是做交易的，因為經(jīng)常過來玩所以就了解到了這個行業(yè)，后來辭去了工作，自己去找了個期貨行業(yè)的工作，經(jīng)人介紹就到了朱總這里，然后在他這里我們接受培訓，我很尊敬朱總?！?/p>

朱總還是一如既往地悠然，他說：“有時人們往往把市場想簡單了，敬畏市場和敬畏自然是一個道理的。致同本身在市場里如一滴水，需要看市場、政策環(huán)境如何。對于這些年輕人，我只是給他們造了一個夢，致同只是提供了一個舞臺，他們本身就是好的種子，只是在致同的土壤里生長了，作為致同來講是幸運的。”當問起他對致同的規(guī)劃時，他說：“私募本來就是一個很小的圈子，我們都是苗，就好比一個嬰兒告訴你我要活一百歲，這其實是很可笑的，我們在金融行業(yè)里面只是一個作坊，認真地對待我們的角色和定位，我們都是新興市場里面的一員，要保持謙虛的文化?！?/p>

*微言達旦，高尚其事——套利對沖 穩(wěn)健盈利

“我認為生存者需要長期從事交易，當中沒有間斷，至少有3年以上交易經(jīng)驗，然后有自己的交易體系，敬畏市場，過程中需要不斷地學習，跟隨市場的節(jié)奏。在盈利方面，至少需要每年都盈利，每季度、每月盈利、每周盈利更好，特別像我們汪文杰，幾乎每天都在盈利。資金曲線應該總體向上，利潤來源于多數(shù)交易，而非個別交易?！鄙蚝澜苷J為只有符合以上標準的交易者才不會成為別人的“盤中餐”，他接著說：“我認為讓我滿意的資金曲線是資金規(guī)模超過5000萬，年化收益率要達到20%以上，每月盈利，過程中最大回撤要小于5%。對于資金規(guī)模小一些的，比如1000萬規(guī)模的話，利潤目標要向50%看齊，它對應的回撤也應相應放大，因為資金規(guī)模大要考慮市場容量問題，資金規(guī)模小的話還是盡量用風險換取更多的利潤，但它的回撤應控制在10%以內(nèi)。多種體系和周期的配合是為了賬戶更穩(wěn)健一些，目前我還不能實現(xiàn)每個月的盈利，個別月份會虧損?！?/p>

沈豪杰擅長量化研究，以區(qū)間波段操作為主，依據(jù)盈利目標和交易計劃定持有周期，日內(nèi)短線、波段、中長線都做，并且配合套利，以技術(shù)分析為主，基本面分析為輔，全自動交易、半自動交易、手工交易兼有，品種選擇上以有色為主、其次是黑色、再次是農(nóng)產(chǎn)品。他說：“在我的套利交易中存在大量的單品種投機交易，特別是跨品種交易。我做套利對沖交易有一個原則，如果把它‘拆開兩腿’的話，也是愿意入市交易的?！苯?jīng)過六年時間的辛勤耕耘，沈豪杰運作的億級大資金取得了最低年化收益20%左右，回撤小于4%的優(yōu)異成果，他說：“要考慮每個品種市場容量和流動性，應該在不同品種上進行配置，每個品種計算好風險收益率，互相之間關(guān)聯(lián)性要弱一些，盡量避免發(fā)生共振。對于大資金來說要提高對沖的比例，減少投機的持倉，對虧損要十分敏感，一有風吹草動就要準備對應的策略對沖風險，始終秉承順勢交易思想，同一時間不要有2個以上的品種產(chǎn)生風險”，“公司會根據(jù)不同資金的風控要求，選擇長中短交易策略，將這些交易策略以不同的權(quán)重組合起來，最終滿足資金管理的要求”，“不管多少資金，同一時間重點操作的品種不宜超過3個，其余品種長期操作的目的不是為了獲取利潤，而是為了時刻觀察交易機會的出現(xiàn)?！?/p>

在風險意識方面，致同投資也是非常重視，對可能出現(xiàn)的非交易風險也做到有備無患，研究部門的辦公電腦主機是裝在安全機箱里的。在風控方面，沈豪杰說：“公司各個團隊互相之間做風控，我在做交易的時候，也能看到其他人的，報警的時候可以自上而下進行監(jiān)督?！敝峦顿Y采用多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合，除了基金經(jīng)理對策略風險進行事前評估外，公司還通過自主開發(fā)的風控系統(tǒng)來監(jiān)控投資風險，主要采用凈值風控、策略風控、單筆風控等方式進行風險控制。風控指標的設(shè)定是綜合考慮了產(chǎn)品整體運行風險與投資策略本身的風險，與投資邏輯緊密相關(guān)。如對于無風險套利策略，單筆風控的倉位上限會比較高，而對于跨品種對沖策略，考慮到跨品種價差的波動性，單筆風控的倉位上限會相對更低些，基金經(jīng)理在制定交易計劃時需要考慮滿足不同策略的風控要求。沈豪杰說：“穩(wěn)健是我們公司的一個優(yōu)勢，因為多年來我們每一步都是踏踏實實過來的，從公司成立到現(xiàn)在這么多年，我們最大回撤也只有5%?！?/p>

朱總說：“我們以凈值風控為主導，對1%以上凈值回調(diào)比較重視，凈值如果產(chǎn)生1%的回調(diào)一定會追究原因，是由于波動還是策略產(chǎn)生的。還有這種風險有沒有持續(xù)性，比如股票停牌了，而手上還有一些對沖的股指空頭，可能被停牌你不知道，到了1%的回撤的時候，應該有足夠的時間處理這件事情，處理好第二天凈值就沒有影響了，最終還是以管理凈值為導向。單筆風控占的比例一般不會影響凈值，比如我們沈豪杰每天交易N筆，算單筆幾乎忽略不計，但是他總體交易產(chǎn)生的風險有沒有，我們每天會有跟蹤，致同團隊最大的優(yōu)勢是量化、計算機程序化，還包括高頻?！?/p>

*英雄出少年，及壯當封侯——高頻炒手 神奇曲線

在上海期貨交易所的樓里，只要是工作日，總是有很多年輕人扎堆出入，他們朝氣蓬勃，他們懷揣著夢想，雖然看上去年紀很小，但一開口談的話題卻是讓其他同齡人所不能理解的——行情。在樓里的某個地方，有一個濃眉少年，神采奕奕，眉宇之間透著一股英氣，眼睛因為長時間地盯盤而略顯紅色，他就是“致同雙杰”之一的汪文杰?！昂芏嗄贻p人，你可以認為他能成為炒手，你也可以讓他往成為偉大的交易員的方向去努力”，“汪文杰有很多優(yōu)秀交易員的特質(zhì)地……”，朱總認真的評價著這位年輕人。

“交易方法主要還是在公司通過每天高強度的模擬訓練，交易結(jié)束后對走勢和技術(shù)形態(tài)上的總結(jié)，加上公司制定的交易紀律，日積月累慢慢便形成了一些可行的策略。這過程大概花了1年半的時間，模擬的訓練方式和主要的交易規(guī)則都是朱總制定的。我們剛開始訓練的時候公司就有紀律了，你虧掉當天開倉資金的10%，就不能交易了，在這樣的約束下交易中就養(yǎng)成了控制虧損和調(diào)節(jié)心態(tài)的習慣。”汪文杰做高頻炒單已經(jīng)三年，一開始學得便是炒單，據(jù)他透露最近三個月（2014年10月、11月、12月）就虧了一天。他說：“我基本上沒有連續(xù)兩天回撤的情況。我認為控制回撤最根本還是在交易方法上，不是說你想控制就去控制，每個交易手法決定回撤與利潤，回撤多大說明利潤也能有多大。當虧損出現(xiàn)時，我會及時調(diào)整交易策略，像之前在趨勢中我會比較激進，一直追著交易，后面會等待回調(diào)的機會或在突破的位置接著交易。”他表示做超短線炒單能夠持續(xù)盈利的關(guān)鍵是簡單和專注，“我的交易方法主要是圖形、結(jié)構(gòu)分析為主，分析現(xiàn)在價格處于市場衍化的哪個階段，然后選擇方向，最后依據(jù)盤口，提供入場時機。我只看1分鐘K線圖，交易次數(shù)由行情決定，每天次數(shù)最起碼在80個來回以上，行情大的時候也許會達到200，有些看得準的會加一倍倉位，是在我開倉的倉位上加一倍，我開倉的倉位是50%”，“現(xiàn)在交易手法上主要是各個交易的結(jié)合，均線一直是我現(xiàn)在使用的方法。這些方法在盤中需要靈活切換，會根據(jù)情況而臨時決定。均線首先看它的排列，多空排列，然后是K線的一些價格位置，偏離度等這些問題?！?/p>

對于公司培訓，朱總說：“公司會針對交易員去培訓、總結(jié)，但交易員最后能否做出來，個體的重要性遠大于培訓。我們?nèi)ツ暧?0個交易員從培訓到成為我們公司正式員工，成功的比例不算低，他們都能管理一定的資金，取得相當?shù)某煽儭７椒ㄊ且械?，最終決定方法行不行的不是方法，是人。在訓練的時候?qū)倢W交易的人盡量去強化理念；對于訓練完畢的人，第一，從風控層面把它規(guī)避掉，第二他們本身具有很高的自制能力?！睋?jù)沈豪杰透露，到目前為止致同投資的人才主要是公司自己培養(yǎng)的，外部進來的人才還沒有。量化交易的人才很難找，一開始朱總就開始自己培養(yǎng)人才，他的時間一半用在賺錢，一半用在培訓新人上。

* 以文化之，求同存異——找到定位 打造平臺

（致同投資的公司組織架構(gòu)，由致同投資提供）

孔子曰：君子和而不同，小人同而不和?！爸峦皇侵就篮系囊馑?，我覺得現(xiàn)實中沒有完全的志同道合一說，我們只是求大同，存小異。當初成立公司的時候，我們想的是致、同、仁、和等幾個美麗的詞匯，報上去只有‘致同’可以?！?/p>

對于致同的定位，朱總說：“期貨市場是個零和游戲，出現(xiàn)勝者的時候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的員工在走一條殘酷的道路，他們工作上需要平穩(wěn)、生活上需要幸福。那有什么樣的路徑呢？這和一家投資公司利潤最大化是沒有關(guān)系的，意思是你做一件事情不會糾結(jié)和痛苦，如果公司盈利讓研究員和交易員不停地痛苦，這樣的公司和員工會穩(wěn)定和幸福嗎？我覺的套利對沖是市場提供的天然機會，只是說大家都看不上，利潤比較小。我認為不以利小而不為。我們可以做投機，也可以做好，但是只局限于部分人，不是每個人都具有高超的投機能力，公司要長期走下去，最容易把握和確定性的是對沖和套利?！蹦壳爸峦膶_套利模式包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖、境內(nèi)外對沖、證券和商品期貨的對沖。

“我們研究是全市場覆蓋的，至于這些組合怎么搭配，由具體落實的人根據(jù)他分配的資金、領(lǐng)域進行合理安排。公司從風險統(tǒng)籌的角度再去調(diào)配資金的使用效率。每一個市場如農(nóng)產(chǎn)品或黑色市場他們在設(shè)計的時候不會考慮單一周期，比如做日內(nèi)的不做跨周期，做股指的可能有日內(nèi)短線。也有跨周期長的，比如研究員做的股指模型，他日內(nèi)短線和趨勢交易都在做。我們會利用各種交易機會平滑資金收益曲線?！敝峦瑢⒋蠹s50%的資金配置在有色部分，大約30%配置在證券股指上，剩下20%根據(jù)各個品種、根據(jù)市場環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)，而且朱總表示致同的資金調(diào)撥比較靈活。

“致同要打造的是一個生態(tài)型的公司，讓每一個員工在公司這個平臺上的找到定位，讓他們安居樂業(yè)、生根發(fā)芽。公司是一個平臺，既然是平臺就要去中心化，我的角色是服務(wù)，服務(wù)大家，員工之間也相互服務(wù)，還要服務(wù)資金，不僅是內(nèi)部服務(wù)，還有外部服務(wù)?！闭窃谶@么一個包容性的平臺上，在大家共同的理念、共同的使命的吸引下，公司30多位員工在這個500多個平方的辦公室中各司其職，相互協(xié)助。當我們介紹本次走訪離開公司的時候，其實早過了下班時間，而研究部門的幾位同事還拉著剛剛專訪結(jié)束的沈豪杰在探討問題。據(jù)沈豪杰透露，公司員工會主動將自己的錢認購自己公司的產(chǎn)品，而不會自己開一個戶跟著做，一方面是精力有限，另一方面是大家對公司的信賴。

對于公司未來，朱總說：“我們是金融行業(yè)的一個小兵，有當元帥的夢想是好的，但實際上輪不到我們指點江山，當下每一天我們都有事情需要突破，每一天都很重要，但大方向上公司只要按照目前這個方向如現(xiàn)在一樣的發(fā)展就夠了，不需要太擔心未來?！?/p>

后記

【走進私募圈】這個欄目從開始到現(xiàn)在快一年了，這一年中我們走訪了很多家私募機構(gòu)，各有各的特色及觀點。這一年下來，我們發(fā)現(xiàn)有的私募轉(zhuǎn)型了，有的私募正如他們希望得厚積薄發(fā)了，當然有的已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題或者可能在不久的將來會面臨危機。金融這個市場是如此的無常，如此的殘酷，如此的精彩。對于致同投資，他們是一家很有原則、個性鮮明的私募，一家低調(diào)、有姿態(tài)的私募，一家“任性”的私募，他們堅持套利和對沖，他們堅持走穩(wěn)健的道路，在幾乎全市場都忙著發(fā)產(chǎn)品的時候，他們冷眼旁觀，在全市場產(chǎn)品涌現(xiàn)的時候，他們開始著手一步一步地開始發(fā)產(chǎn)品。這份“矜持”在這瞬息萬變的金融市場到底是好是壞，套利和對沖的模式是否能持續(xù)實現(xiàn)較好的收益，是否也存在一些潛在的或者意料之外的風險，后續(xù)致同的產(chǎn)品運作會如何，讓我們持續(xù)關(guān)注吧！

附：

上海致同投資管理有限公司簡介

公司成立于2010年，投資理念是以價值投資為基礎(chǔ)，追求收益的穩(wěn)定增長。選擇的投資策略是以穩(wěn)健型的對沖套利策略為主，包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖等。為了規(guī)避在單一市場、單一策略、單一周期、單一品種的風險，致同采用了多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合，并通過數(shù)量化、技術(shù)化的管理方法，在對風險進行有效規(guī)避和控制的基礎(chǔ)上降低風險帶來的損失。目前投資團隊包括證券對沖交易團隊、農(nóng)產(chǎn)品交易團隊、黑色商品交易團隊、有色商品交易團隊、高頻交易團隊等。

沈豪杰個人簡介

上海致同投資管理有限公司副總經(jīng)理，公司研究員代表。6年期貨投資經(jīng)驗，以區(qū)間波段交易為主，也涉及中長線和套利交易。交易中以主觀交易為主，客觀交易為輔，全自動交易、半自動交易、手工交易兼有。擅長量化對沖和程序化交易，交易方向是全市場對沖和量化投資。

汪文杰個人簡介

上海致同投資管理有限公司交易員代表。22歲，期貨交易3年，超短線炒單。品種多元化，比如螺紋鋼、白銀、股指等。2013年4月至今，月度連續(xù)盈利，每月盈利60%-100%，最大一次回撤在1.8%左右。

注：以上簡介由致同投資提供

本文由七禾網(wǎng)期貨中國果圓整理撰寫

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