七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 沈豪杰簡介 上海致同投資管理有限公司副總經(jīng)理,公司研究員代表。6年期貨投資經(jīng)驗,以區(qū)間波段交易為主,也涉及中長線和套利交易。交易中以主觀交易為主,客觀交易為輔,全自動交易、半自動交易、手工交易兼有。擅長量化對沖和程序化交易,交易方向是全市場對沖和量化投資。運作億級大資金最低年化收益20%左右,回撤小于4%。 汪文杰簡介 上海致同投資管理有限公司交易員代表。22歲,期貨交易3年,超短線炒單。品種多元化,比如螺紋鋼、白銀、股指等。2013年4月至今,月度連續(xù)盈利,每月盈利60%-100%,最大一次回撤在1.8%左右。 致同投資簡介 上海致同投資管理有限公司成立于2010年,投資理念是以價值投資為基礎(chǔ),追求收益的穩(wěn)定增長。選擇的投資策略是以穩(wěn)健型的對沖套利策略為主,包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖等。為了規(guī)避在單一市場、單一策略、單一周期、單一品種的風(fēng)險,致同采用了多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合,并通過數(shù)量化、技術(shù)化的管理方法,在對風(fēng)險進(jìn)行有效規(guī)避和控制的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險帶來的損失。目前投資團(tuán)隊包括證券對沖交易團(tuán)隊、農(nóng)產(chǎn)品交易團(tuán)隊、黑色商品交易團(tuán)隊、高頻交易團(tuán)隊等。 訪談精彩語錄: 沈豪杰:生存者需要長期從事交易,有自己的交易體系,敬畏市場,至少需要每年都盈利,利潤來源于多數(shù)交易,而非個別交易。 我一般持有的周期是不一定的,短的可能只有數(shù)秒,長的可能有數(shù)周,具體看盈利目標(biāo)和交易計劃而定。 根據(jù)不同資金的風(fēng)控要求,選擇長中短交易策略,長線回撤幅度一般可能較大,中線次之,將這些交易策略以不同的權(quán)重組合起來,最終滿足資金管理的要求。 我做套利對沖交易有一個原則,如果把它“拆開兩腿”的話,也是愿意入市交易的。 資金規(guī)模超過5000萬,年化收益率要達(dá)到20%以上,每月盈利,過程中最大回撤要小于5%。 資金規(guī)模小的話還是盡量用風(fēng)險換取更多的利潤。 我入市的主要的標(biāo)準(zhǔn)是技術(shù)面綜合分析得出的。 趨勢性強(qiáng)的行情適合大多數(shù)的全自動交易模型。盤整的策略因為比較難于描述,利用手工交易的靈活性,更能取得比較好的成績。 之前的歷史數(shù)據(jù)擬合得越強(qiáng),未來運作過程中失效的可能性反而越大。 我開始做交易是以有色入門的,有色品種最為熟悉,是我的立足之本。 農(nóng)產(chǎn)品的不確定因素很多,互相之間關(guān)聯(lián)性差,即便是同一個品種,各種月份的差別也很大。 我同時會操作多個品種,也許是10個,但我認(rèn)為不管多少資金,同一時間重點操作的品種不宜超過3個。 規(guī)模較小的品種容易受到資金控制,資金規(guī)模較大的品種走勢更符合技術(shù)分析。 同一時間不要有2個以上的品種產(chǎn)生風(fēng)險。 汪文杰:主要性格特點就是這兩點:謹(jǐn)慎和勇氣。 你在做交易的時候,是交易改變你的性格還是性格決定你的交易,這一點就決定交易好壞。 18到30歲是炒單的黃金年齡。 做任何事情努力是最重要的,在到達(dá)一定高度后,天賦則是決定你能否走得更遠(yuǎn)。 我的交易方法主要是圖形、結(jié)構(gòu)分析為主,分析現(xiàn)在價格處于市場衍化的哪個階段,然后選擇方向,最后依據(jù)盤口,提供入場時機(jī)。 我只看1分鐘K線圖。 盤口變化規(guī)律也會隨著交易量大小改變,如果依靠盤口去做,交易成績很難穩(wěn)定。 盤感主要通過對一個品種的交易時間訓(xùn)練出來的,可以歸結(jié)為熟悉度。 自認(rèn)為現(xiàn)在盤感還好,因為我一直堅持做一個品種。 交易次數(shù)由行情決定,每天次數(shù)最起碼在80個來回以上。 市場有個說法:炒手就像敢死隊,經(jīng)常滿倉上陣。 手續(xù)費和凈利潤的比例通常為1:1。 最近3個月就上星期虧了一天。 現(xiàn)在盤中出現(xiàn)不順會很快調(diào)整心態(tài),讓情緒冷靜,做法轉(zhuǎn)向保守,做一些確定性高的交易。 我基本上沒有連續(xù)兩天回撤的情況。 我認(rèn)為控制回撤最根本還是在交易方法上,不是說你想控制就去控制。 頻率偏快、頻繁進(jìn)出決定了你的資金量不能很大。 炒單高手我比較欣賞漁岵和公羽捷。 朱總:量化模型是交易邏輯的提煉。 交易員最后能否做出來,個體的重要性遠(yuǎn)大于培訓(xùn)。 方法是要有的,最終決定方法行不行的不是方法,是人。 汪文杰一年10倍左右的成績應(yīng)該可以持續(xù),相信他明年通過努力也許在這基礎(chǔ)上還能進(jìn)步。 優(yōu)秀的年輕人需要讓人知道,但不一定要通過參加比賽的方式。 期貨市場是個零和游戲,出現(xiàn)勝者的時候又有多少人掩面而泣,我不希望公司的員工在走一條殘酷的道路,他們工作上需要平穩(wěn)、生活上需要幸福。 市場有可以幾乎零風(fēng)險取得完全正收益的套利機(jī)會,但那樣的機(jī)會出現(xiàn)的時間一般都很短。 有時人們往往把市場想簡單了,敬畏市場和敬畏自然是一個道理的。 1份風(fēng)險最少換取5份收益,比如有5%的回撤那我的目標(biāo)收益是25%,并且最好回撤能在3%以內(nèi)。 致同成立公司時就有全市場、全周期的概念。 我們會利用各種交易機(jī)會平滑資金收益曲線。 我們以凈值風(fēng)控為主導(dǎo),對1%以上凈值回調(diào)比較重視,凈值如果產(chǎn)生1%的回調(diào)一定會追究原因。 單筆風(fēng)控占的比例一般不會影響凈值。 等待合適的市場環(huán)境,在有需要的時候會考慮發(fā)一些產(chǎn)品,現(xiàn)在先把研究做好。 我認(rèn)為私募和其它行業(yè)是一樣的,最后成為龍頭企業(yè)畢竟是少數(shù)。 致同本身在市場里如一滴水。 我們的“致同雙杰”非常優(yōu)秀也非常勤勉謙虛,他們足以和市場中一些最優(yōu)秀的人媲美,他們這么優(yōu)秀是因為勤奮和努力。 若要聯(lián)系致同投資,與其溝通交流,七禾網(wǎng)期貨中國可為您預(yù)約,電話:0571-85803287 問沈豪杰 七禾網(wǎng)1、沈豪杰您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專訪。您認(rèn)為期貨是零和游戲,遵循的是叢林法則,那么在這么殘酷的市場,哪些人能夠勝出?哪些人會成為別人的“盤中餐”? 沈豪杰:我從業(yè)期貨大概已經(jīng)有6年時間??偨Y(jié)下來,我認(rèn)為生存者需要長期從事交易,當(dāng)中沒有間斷,至少有3年以上交易經(jīng)驗,然后有自己的交易體系,敬畏市場,過程中需要不斷地學(xué)習(xí),跟隨市場的節(jié)奏。在盈利方面,至少需要每年都盈利,每季度、每月盈利、每周盈利更好,特別像我們汪文杰,幾乎每天都在盈利。資金曲線應(yīng)該總體向上,利潤來源于多數(shù)交易,而非個別交易。從我觀察的角度的來說,發(fā)現(xiàn)大多數(shù)成功的交易案例盈利和手續(xù)費大于1:1的水平,短線選手手續(xù)費比例可能會更高一點。虧損者的特點是他們往往會有魯莽交易,沒有技術(shù)分析,沒有良好的資金管理方案,盈利源于少數(shù)交易,交易的方式無法復(fù)制,而且有逆勢交易的心理。 七禾網(wǎng)2、您主要以區(qū)間波段操作為主,請問您的區(qū)間波段操作,一般一次進(jìn)出場時間有多長?在一個階段內(nèi),某一個品種上,您的波段操作只會做一個方向呢,還是多空都會涉及? 沈豪杰:我一般持有的周期是不一定的,短的可能只有數(shù)秒,長的可能有數(shù)周,具體看盈利目標(biāo)和交易計劃而定。多空持倉有時候會同時持有,但只限定于設(shè)定的區(qū)間內(nèi),一個價格區(qū)間內(nèi),說明在這區(qū)間內(nèi),行情是盤整狀態(tài)??傮w而言,這只是整個交易過程中的過渡階段,凈倉總是遵循交易計劃設(shè)定的方向,就是說我不會在一個時間段,自己沒有主觀的情況下,上下掛單去做。如果沒有總體的交易計劃,雙向交易我是不會參與的。 七禾網(wǎng)3、您日內(nèi)短線、波段、中長線都有涉及,請問您這三個周期的交易手段在頭寸上各自是怎么分配的?您的利潤主要來源于哪一個周期? 沈豪杰:根據(jù)不同資金的風(fēng)控要求,選擇長中短交易策略,長線回撤幅度一般可能較大,中線次之,將這些交易策略以不同的權(quán)重組合起來,最終滿足資金管理的要求。一般而言,對于大資金管理,長線配比不宜過多,盡量選擇確定性高的中短線交易機(jī)會。不宜過多是指你交易之初計算這筆交易會產(chǎn)生多少回撤,然后根據(jù)你資金規(guī)定的要求,控制持倉,使得它滿足資金管理的要求。我的利潤主要來源于中短線交易,因為這樣的交易機(jī)會多,而且可以復(fù)制,長線還要看市場今年給不給機(jī)會。有一些持倉,我長線是一直持有的,但我不是靠它要產(chǎn)生多少盈利,只是知道一個方向。如果你不參與這樣的交易,可能就會錯失市場發(fā)出的某些信號。 七禾網(wǎng)4、您也有做些對沖套利,您的對沖套利是作為單邊投機(jī)的輔助,還是自成一個獨立的體系和單邊投機(jī)是不搭嘎的? 沈豪杰:在我的套利交易中存在大量的單品種投機(jī)交易,特別是跨品種交易。我做套利對沖交易有一個原則,如果把它“拆開兩腿”的話,也是愿意入市交易的。基于這個原理,我在兩腿也可以不同時入市的情況下,我會選擇對它們進(jìn)行分別交易,總體持倉把握上我會考慮套利的關(guān)系,跨品種交易一般都是以投機(jī)交易入場。 七禾網(wǎng)5、您日內(nèi)短線、波段、中長線都做,并且配合套利,整個體系的運作是不是為了讓賬戶更穩(wěn)健一些?對您來說,怎樣的資金曲線才是您滿意的? 沈豪杰:我認(rèn)為資金規(guī)模超過5000萬,年化收益率要達(dá)到20%以上,每月盈利,過程中最大回撤要小于5%。對于資金規(guī)模小一些的,大約1000萬規(guī)模的話,利潤目標(biāo)要向50%看齊,它對應(yīng)的回撤也應(yīng)相應(yīng)放大,因為資金規(guī)模大要考慮市場容量問題,資金規(guī)模小的話還是盡量用風(fēng)險換取更多的利潤,但它的回撤應(yīng)控制在10%以內(nèi)。多種體系和周期的配合是為了賬戶更穩(wěn)健一些,目前我還不能實現(xiàn)每個月的盈利(個別月份會虧損)。 七禾網(wǎng)6、您以技術(shù)分析為主,基本面分析為輔,請問您最常用的技術(shù)分析手法有哪些?基本面分析又主要關(guān)注哪些層面? 沈豪杰:我給大家推薦一本書,是約翰?墨菲的《期貨市場技術(shù)分析》。它主要教我們從結(jié)構(gòu)、均線、均價線、MACD、波動率等等一些技術(shù)指標(biāo),結(jié)合不同周期的綜合分析,得出最終的交易結(jié)論?;久娴脑捨抑饕疾旄鞣N商品的供需關(guān)系、政策面的因素、進(jìn)出口的情況,但是基本面只是鋪助我的交易,不會因為基本面上出現(xiàn)某些重大的消息,最終決定我入市或不入市,我入市的主要的標(biāo)準(zhǔn)是技術(shù)面綜合分析得出的。 七禾網(wǎng)7、技術(shù)分析和基本面分析在具體的交易中如何結(jié)合? 沈豪杰:我是以技術(shù)分析為主,入場出場的時間點完全以技術(shù)分析方式進(jìn)行,基本面分析僅用于提示交易風(fēng)險和一些潛在的交易可能性。 七禾網(wǎng):打個比方說,現(xiàn)在有一筆單子是空頭,基本面慢慢好轉(zhuǎn)了,你這個時候會減倉嗎?最終平倉還是會根據(jù)技術(shù)面嗎? 沈豪杰:會減倉,但最終平倉會根據(jù)技術(shù)面。 朱總:沈豪杰擅長的是在量化研究,他更多的是對于整體的量化研究,而不僅限于說基本面的定性分析,基本面他會做一個參考,最主要還是通過可量化的方式進(jìn)行分析。 七禾網(wǎng)8、您全自動交易、半自動交易、手工交易兼有,請問這三種交易手段具體是怎么分工的?即哪些交易動作是全自動的,哪些交易動作是半自動的,哪些交易動作是手工的? 沈豪杰:我認(rèn)為趨勢性強(qiáng)的行情適合大多數(shù)的全自動交易模型,當(dāng)然不否認(rèn)部分優(yōu)秀的量化交易者會專注于開發(fā)區(qū)間交易甚至超短線交易的模型,據(jù)我所知,有些模型是基于盤口的,但這畢竟是少數(shù),大多數(shù)模型還是比較容易在趨勢性強(qiáng)的品種上進(jìn)行運作。然后半自動和手工交易更適用于波動頻繁、趨勢性不強(qiáng)的品種。盤整的策略因為比較難于描述,利用手工交易的靈活性,更能取得比較好的成績。 七禾網(wǎng):您在量化上面研究的比較多,就您看來自己的量化或市場上的量化,能夠持續(xù)盈利的關(guān)鍵點是什么? 沈豪杰:選量化模型不能一味地利用技術(shù)指標(biāo),更不能在技術(shù)指標(biāo)上擬合,最終你的交易策略模型要符合技術(shù)分析的規(guī)范,不能僅基于統(tǒng)計,基于統(tǒng)計往往會在量化開發(fā)過程中有一個誤區(qū),會調(diào)整參數(shù)讓資金曲線做得更好,之前的歷史數(shù)據(jù)擬合得越強(qiáng),未來運作過程中失效的可能性反而越大。 朱總:進(jìn)一步描述就是量化模型是交易邏輯的提煉,到底是什么交易邏輯作為你量化的基礎(chǔ),比如現(xiàn)在我們有很多所謂的程序化研究,有的基于日線級別、有的基于小時線或分鐘線級別,時間周期不同,方法就會不一樣,但核心的交易邏輯是否存在一致性、合理性,這是我們需要關(guān)注的地方。 七禾網(wǎng)9、您在品種選擇上以有色為主、其次是黑色、再次是農(nóng)產(chǎn)品,請問您如此選擇品種的主要原因是什么? 沈豪杰:我開始做交易是以有色入門的,有色品種最為熟悉,是我的立足之本。有色品種相對于其它品種也是相對成熟的,國內(nèi)外多個交易所都有類似的品種,各個市場的聯(lián)動性較強(qiáng),受資金影響的可能性也較小,而且它的基本面因素相對簡單一些。黑色系在近年來,特別是今年,行情比較火爆,市場分歧也比較大,大量資金涌入,與境外市場相對獨立,供需方面也相對比較簡單,影響因素較小。在今年有色行情起來之前,市場上有大量資金集中在黑色品種上,在這片市場,資金規(guī)模較大的情況下,必須去尋找交易機(jī)會,所以在黑色方面,我們也下了不少功夫。農(nóng)產(chǎn)品的不確定因素很多,互相之間關(guān)聯(lián)性差,即便是同一個品種,各種月份的差別也很大,境內(nèi)外的差異也很大,受政策影響明顯,還有天氣、供需不透明。因為外盤和我們國內(nèi)的交易時間是不一樣的,所以在國內(nèi)開盤后往往跳空偏大,如果你有大量資金在農(nóng)產(chǎn)品上操作的話,整體資金曲線波動就會偏大。 七禾網(wǎng)10、您會同時操作較多品種,還是會根據(jù)不同品種的表現(xiàn)在不同時間切換主要操作的品種?您如何切換重點操作的品種? 沈豪杰:我同時會操作多個品種,也許是10個,但我認(rèn)為不管多少資金,同一時間重點操作的品種不宜超過3個,其余品種長期操作的目的不是為了獲取利潤,而是為了時刻觀察交易機(jī)會的出現(xiàn),一旦交易機(jī)會出現(xiàn),就會調(diào)整持倉配比,將資金集中到新出現(xiàn)的交易機(jī)會上。也許有一個時間點超過3個品種都是有好的機(jī)會,那我就會選擇交易機(jī)會最確定的。我會在確定性最強(qiáng)的品種上獲利以后,再退出資金去做一些交易機(jī)會差的品種。 七禾網(wǎng)11、您今年在哪些品種上賺到比較多的錢? 沈豪杰:有色、黑色。有色是銅、鋁、鋅,今年銅賺得比較多,鋁的話國內(nèi)市場相對平淡一些,但一直還是有獲利的 七禾網(wǎng):今年某些做銅的交易者,虧損連連,做空賺錢了一加倉結(jié)果反彈利潤就沒有了;退出來后又跌下去了,再進(jìn)場,一加倉又反彈利潤又沒有了。結(jié)果是今年做空方向正確,卻白打工了一年。您怎么看待這個情況? 沈豪杰:我認(rèn)為這些朋友在技術(shù)分析上沒有什么問題,但在基本面上還是少做了一些功課,可能他對供需方面調(diào)查的還不夠。銅這個品種我始終是順勢交易的,但沒有去做追空的動作。 七禾網(wǎng)12、有人認(rèn)為,不同的品種就像不同的人,各有著自己的波動性格。對此您是否認(rèn)同?就您看來,不同品種存在不同波動特性的主要原因是什么? 沈豪杰:我認(rèn)同每個品種都有很大的區(qū)別,像人一樣有不同的個性。它們之間的區(qū)別的存在有多種原因,一方面有的品種是有外盤牽制,即內(nèi)外盤的關(guān)聯(lián)性,還有供需的影響因素、整體市場的規(guī)模等。規(guī)模較小的品種容易受到資金控制,資金規(guī)模較大的品種走勢更符合技術(shù)分析。交易所的合約設(shè)計也是很重要的,包括它手續(xù)費的收取標(biāo)準(zhǔn),比如說鐵礦石,一跳1塊錢,但它一共才500塊錢左右,操作手段就很不一樣,可能需要掛單交易,但橡膠和股指掛單或不掛單基本沒有區(qū)別。 七禾網(wǎng):也有人認(rèn)為不同品種的特征是因為參與這品種的資金屬性,比如100個億做一個品種,組成這100億的機(jī)構(gòu)、大戶、散戶等資金的性質(zhì)和手法的不同,波動特性就會不相同,您認(rèn)為有沒有道理? 沈豪杰:有道理,我剛開始時做過很長時間的燃料油,現(xiàn)在這個品種完全沒有成交量,已經(jīng)廢掉了,菜粕、豆粕曾經(jīng)都是不活躍的,白銀在夜盤開出來前也是不活躍的,現(xiàn)在則比較活躍了。鋅今年的活動月度也還可以,供需層面發(fā)生了些變化,前兩年經(jīng)歷了很長時間的盤整行情。 七禾網(wǎng)13、有沒有可能某個品種一個階段的波動特性是這樣的,而下個階段就發(fā)生了較大的變化,甚至變得不像它以前的摸樣了? 沈豪杰:可能,剛才舉得例子就是。還是要看市場主流追逐什么,盡量往流動性大的品種上做比較好。 七禾網(wǎng)14、您運作億級大資金能取得年化收益20%左右,回撤小于4%。請問您主要運用哪些風(fēng)控手段,才做到了這么低的回撤?另外,不少交易者能做好小資金,卻做不好大資金,請您談?wù)劰芾泶筚Y金的注意點。 沈豪杰:要考慮每個品種市場容量和流動性,應(yīng)該在不同品種上進(jìn)行配置,每個品種計算好風(fēng)險收益率,互相之間關(guān)聯(lián)性要弱一些,盡量避免發(fā)生共振。對于大資金來說要提高對沖的比例,減少投機(jī)的持倉,對虧損要十分敏感,一有風(fēng)吹草動就要準(zhǔn)備對應(yīng)的策略對沖風(fēng)險,始終秉承順勢交易思想,同一時間不要有2個以上的品種產(chǎn)生風(fēng)險。對于收益率來講,20%幾的收益,個人是并不滿意的,也是近幾年來比較低的收益。 小資金的話我認(rèn)為可以集中于一兩個品種,可能有較大的回撤,但這是為了博取更大的收益率。 七禾網(wǎng)15、您做交易非常穩(wěn)健,交易體系非常嚴(yán)謹(jǐn)。而當(dāng)您面對一些確定性很高的投資機(jī)會時,自己會不會有擴(kuò)大頭寸多做一點的沖動?為什么? 沈豪杰:說到底投資是為了博取收益,原本大多數(shù)情況下,假設(shè)100萬回撤換取200萬收益,和你剛才說的極端好的交易機(jī)會,可能100萬的回撤就能換取500萬的收益,那我會加大一點頭寸做的。首先要控制住風(fēng)險,為了博取500萬的收益會拿大資金中的100萬回撤去做,在計算好回撤的前提下頭寸會比平時大一些。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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