七禾網(wǎng)11、近年來(lái)，不管是內(nèi)盤套利、內(nèi)外盤套利、股票期現(xiàn)套利/α套利、股票日內(nèi)交易、股指趨勢(shì)交易，匯方投資都把最大回撤控制在5%左右，并且取得了良好的收益。請(qǐng)問(wèn)匯方投資在回撤控制上有何獨(dú)到的方法？怎樣才能在低回撤的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)中高收益？

匯方投資：我們控制回撤的方法一般有以下幾種，①策略數(shù)量多、分布性好；②只賺可以把控的非超額收益；③在有盈利時(shí)加入部分短線投機(jī)交易；④在傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種上增加了非傳統(tǒng)套利品種組合。

關(guān)于怎樣才能在低回撤的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)中高收益，我們是這樣做的：只有到盈利時(shí)才加倉(cāng)，也就是說(shuō)在有了一定的浮盈的時(shí)候，會(huì)做一部分投機(jī)倉(cāng)位。

七禾網(wǎng)12、2014年以來(lái)，內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)相對(duì)減少，匯方投資采取了適當(dāng)?shù)牟粚?duì)稱套利手法，應(yīng)對(duì)相對(duì)更無(wú)序的套利行情。請(qǐng)問(wèn)何為“不對(duì)稱套利手法”？

匯方投資：我們用的不對(duì)稱套利的手法，如①在有盈利的時(shí)候加入部分短線投機(jī)交易；②在內(nèi)外盤的某一個(gè)品種上先做投機(jī)，有盈利則可做投機(jī)獲利平倉(cāng)，若無(wú)盈利則使用套利做鎖定；③在傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種上增加了非傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種組合。

七禾網(wǎng)、您多次提到“非傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種組合”，請(qǐng)進(jìn)一步闡述一下何為“非傳統(tǒng)”？

匯方投資：傳統(tǒng)的套利品種，比如說(shuō)內(nèi)外盤里的滬銅和倫敦銅，或者是滬銅和COMEX銅的套利，這就是很傳統(tǒng)的套利方法。至于非傳統(tǒng)套利，就是更深入地做一些關(guān)聯(lián)品種的和產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)性研究，比如我們也在做螺紋鋼和銅的套利，還有鋅跟鉛，鋅跟鋁的套利研究（均在上海市場(chǎng)），它們之間都會(huì)有內(nèi)在的邏輯關(guān)系。這些就是非傳統(tǒng)意義上的套利對(duì)沖。在大環(huán)境不改變的情況下，它們之間的邏輯關(guān)系一般也不會(huì)不改變，那我們就會(huì)去做它們之間的套利。

七禾網(wǎng)、是不是因?yàn)樽鰝鹘y(tǒng)套利品種的人越來(lái)越多，交易機(jī)會(huì)減少了，所以匯方更多地介入非傳統(tǒng)套利品種？

匯方投資：當(dāng)然隨著做傳統(tǒng)套利的人增多，交易機(jī)會(huì)的減少，一定程度上也讓我們?nèi)ザ嘧鲆恍┓莻鹘y(tǒng)套利。但其實(shí)多品種的增加對(duì)盈利以及資金曲線是有幫助的，因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)套利上的倉(cāng)位我們已經(jīng)做得比較多了，為了讓我們的管理規(guī)模不斷增大，需要開(kāi)發(fā)新的套利品種。但非傳統(tǒng)套利的盈利效應(yīng)不是很穩(wěn)定，有的時(shí)候它會(huì)呈尖峰長(zhǎng)尾的正態(tài)分布，所以本質(zhì)上它是一種投機(jī)。但在我們看來(lái)，這樣的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以把握的。它的回撤控制和現(xiàn)有套利的尺度是一模一樣的，所以就風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)它沒(méi)有增大，就看市場(chǎng)能不能給出好的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)13、對(duì)套利交易來(lái)說(shuō)，哪些類型的市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏的變化會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生影響？應(yīng)如何針對(duì)性調(diào)整套利策略？

匯方投資：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情，如漲/跌停板，或者在節(jié)假日，內(nèi)外盤或不同市場(chǎng)間產(chǎn)生巨大價(jià)差，這些類型的市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏的變化會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生影響。

我們一般采取同品種同合約的對(duì)鎖倉(cāng)位，在一些交易細(xì)節(jié)上作出調(diào)整，如采用集合競(jìng)價(jià)策略等方式調(diào)整策略。

七禾網(wǎng)14、套利交易雖然風(fēng)險(xiǎn)較小，但并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)問(wèn)，您覺(jué)得套利交易可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些方面？套利交易在歷史上有沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)不可控的風(fēng)險(xiǎn)？

匯方投資：套利的風(fēng)險(xiǎn)如①系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，但我們有獨(dú)特的辦法來(lái)化解；②交易所制度性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)虧損到總資金的10%，我們會(huì)停止交易，風(fēng)控系統(tǒng)立于交易系統(tǒng)之上。

2014年三四月份的時(shí)候，銅的內(nèi)外盤比值出現(xiàn)較大的波動(dòng)，也聽(tīng)說(shuō)了行業(yè)內(nèi)有些人因此而爆倉(cāng)。我記得有一天國(guó)內(nèi)銅是跌停板，國(guó)外的跌幅也在逐漸擴(kuò)大的過(guò)程中，而我們當(dāng)時(shí)沒(méi)有產(chǎn)生較大的虧損，其實(shí)我們的方向和大部分做套利的人的方向是一樣的，但我們一開(kāi)盤就配置了對(duì)沖頭寸，就是同一個(gè)品種，同一個(gè)合約的對(duì)沖頭寸。比如1000手的CU1403的多頭和空頭。根據(jù)交易所的規(guī)定，在跌停板上要成交，優(yōu)先成交的是平倉(cāng)盤。而我們有個(gè)同品種的對(duì)沖頭寸在里面，所以我們有一部分頭寸就可以平掉。要善于利用交易所的規(guī)則來(lái)保護(hù)自己。

至于交易所制度性風(fēng)險(xiǎn)，我們之前做的T+D的時(shí)候，就遇到黃金交易所的遞延費(fèi)制度，它有不確定性，可能造成一個(gè)狀況，比如你辛辛苦苦盈利了半年，然而卻在遞延費(fèi)上，把半年的盈利都抹平了。這是套利方面，還有日內(nèi)股票的高頻交易方面，現(xiàn)在A股市場(chǎng)現(xiàn)貨做空只能做融券，融券做空就有一個(gè)券費(fèi)問(wèn)題，它會(huì)階段性波動(dòng)，從而導(dǎo)致我們的策略也出現(xiàn)不確定性。

七禾網(wǎng)15、股指期現(xiàn)α套利，也是匯方投資常用的套利方式，請(qǐng)問(wèn)匯方的α套利在股票配置上是如何選股、如何淘汰和更新股票池的？

匯方投資：我們采用市場(chǎng)和行業(yè)的中性策略，在股票的配置上通過(guò)股票基本面進(jìn)行大數(shù)據(jù)挖掘，通過(guò)多策略如事件、新聞、財(cái)務(wù)指標(biāo)等進(jìn)行選股，并淘汰和更新股票池。

七禾網(wǎng)16、對(duì)目前的股市，匯方投資有何分析判斷或期待（比如牛市的級(jí)別、牛市延續(xù)的時(shí)間、現(xiàn)在所處的階段、哪些板塊前景比較好，等等）？

匯方投資：中國(guó)現(xiàn)在正處在轉(zhuǎn)型期，機(jī)會(huì)很多，未來(lái)股市大概率是震蕩向上，我們對(duì)本屆政府的領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力充滿信心，相信在他們的帶領(lǐng)下，除了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的進(jìn)步，中國(guó)的股市整體會(huì)有很出色的表現(xiàn)。

我們比較看好的板塊，如一些新興的生物醫(yī)藥，跟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期有比較大關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)概念股，還有一些獨(dú)特題材的股票。我們也跟一些私募有交流，因?yàn)檫@屆政府還有8年任期，有些私募認(rèn)為股市的情況是非常樂(lè)觀的，預(yù)期要到兩三萬(wàn)點(diǎn)。但我們的交易模式跟他們不同，他們可能買了股票就不動(dòng)了，會(huì)做長(zhǎng)線。而我們還是偏短線一點(diǎn)，在可控的范圍內(nèi)把握一些利潤(rùn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制是第一位的，這是我們公司的一貫宗旨。

七禾網(wǎng)17、匯方的股指期現(xiàn)α套利，還加入了針對(duì)持倉(cāng)股票的T+0交易、針對(duì)股指空頭部分的跨日和日內(nèi)模型進(jìn)行自動(dòng)交易。請(qǐng)問(wèn)加入這兩類交易能對(duì)賬戶起到怎樣的作用？

匯方投資：①放大盈利，②減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)18、匯方的股票的T+0交易主要采用哪些類型的交易策略？

匯方投資：①板塊策略，②動(dòng)量策略，③反轉(zhuǎn)策略，④趨勢(shì)策略。

七禾網(wǎng)、對(duì)反轉(zhuǎn)策略和趨勢(shì)策略，投資者比較容易理解，請(qǐng)您再解釋一下何為“板塊策略”和“動(dòng)量策略”。

匯方投資：板塊策略，A股是一個(gè)比較獨(dú)特的市場(chǎng)，它容易形成板塊效應(yīng)。假設(shè)有一只龍頭股漲停或者跌停，它會(huì)對(duì)它所屬板塊的其它股票造成一定的連帶效應(yīng)。所以當(dāng)我們檢測(cè)到一只股票漲停以后，就會(huì)自動(dòng)買入這個(gè)板塊的某些其它股票。

動(dòng)量策略，就是在波動(dòng)性較大的時(shí)候，計(jì)算它的量能、資金流入、相關(guān)指標(biāo)等，得出它的慣性和動(dòng)能。

七禾網(wǎng)19、匯方的股指跨日和日內(nèi)趨勢(shì)交易主要采用哪些類型的交易策略？

匯方投資：股指跨日交易策略如趨勢(shì)策略、波動(dòng)率策略等。日內(nèi)趨勢(shì)交易策略如日內(nèi)趨勢(shì)策略、日間反轉(zhuǎn)策略、日內(nèi)高頻策略、日內(nèi)波動(dòng)率策略等。

波動(dòng)率策略也是抓取一個(gè)概率，因?yàn)樾星闀?huì)維持一個(gè)振動(dòng)的頻率，表現(xiàn)出來(lái)的形式就是波動(dòng)，我們的波動(dòng)率策略是由大量的子策略來(lái)試錯(cuò)的，再用量化的方法把波動(dòng)率捕捉出來(lái)。

七禾網(wǎng)20、匯方投資擁有五個(gè)投資部門，分別是“套利投資部”、“趨勢(shì)投資部”、“金融工程部”、“證券投資部”、“短線交易部”，請(qǐng)問(wèn)這五個(gè)部門各自管理的規(guī)模是多少？現(xiàn)在哪個(gè)部門運(yùn)行得最成熟？哪個(gè)部門是后續(xù)重點(diǎn)發(fā)展的方向？

匯方投資：目前平均每個(gè)部門管理規(guī)模為1-2億。目前運(yùn)行最為成熟的是套利投資部和金融工程部，金融工程部也是我們后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。