陶暘：尊敬的馬文勝董事長，七禾網(wǎng)沈良總編，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，非常榮幸有機會跟大家探討一下15年宏觀的趨勢和機會。

首先，我覺得我們金融市場所有都是圍繞貨幣，所以未來貨幣是我們關(guān)注的非常重要的重點，我們對比了美國、歐洲、英國、日本、中國央行從2007年到現(xiàn)在的擴張來看，美國4.5倍，歐洲2倍，日本3倍，英國1.8倍，中國2.3倍，央行的資產(chǎn)都是處于擴張之中。2007年到現(xiàn)在全球GDP初值增長1.6倍，整個全球央行都采取適度通脹或者比較激進的通脹策略。

2015年除了非穩(wěn)定的區(qū)域，比如俄羅斯、非洲，全球經(jīng)濟還是處于擴張的狀態(tài)。從貨幣政策被動接受方來說，我們?nèi)绾蝿討B(tài)配置資產(chǎn)是很重要的課題。這幾個熱點應(yīng)該是貫穿所有投資的重要方面。尤其對于商品來說美元走勢貫穿其中，很多大宗商品的走勢直接跟美元的走勢掛鉤。從美國單方面來看，美國重要的指標就是就業(yè)指標，美國所有的加息或者減息策略一個是就業(yè)，一個是核心通脹決定的。他的就業(yè)目標是5%以下就算是充分就業(yè)，目前是5.5%到5.6%，未來美元加息是大概率事件。

美國的利率屬于超低利率，它有加息的空間，另外它的通脹也是在回升中，核心通脹1.8，美國是保持在2。美國的經(jīng)濟景氣指數(shù)在50以上。美國重要的兩個指標：房地產(chǎn)、汽車，最近美國的房地產(chǎn)繼續(xù)上漲，房子一個是跟資金有關(guān)，一個是跟人口有關(guān)，從國內(nèi)到美國移民的趨勢來看，美國的房價現(xiàn)在在上漲過程中也是顯而易見的。美國的汽車業(yè)恢復(fù)到2007年的水平。貿(mào)易逆差持續(xù)縮小，美國的貿(mào)易逆差由于美國的頁巖油出現(xiàn)之后，包括未來工業(yè)機器人不斷出現(xiàn)，包括頁巖油能源的優(yōu)勢，未來美國貿(mào)易逆差會持續(xù)縮小，工業(yè)由原來的人工轉(zhuǎn)向工業(yè)機器人，美國的出口可能出現(xiàn)持續(xù)的優(yōu)勢，所以逆差會繼續(xù)縮小。從歐元區(qū)來看，也是超低利率，歐洲經(jīng)濟開始有小幅恢復(fù)的跡象。日本超低利率QE出現(xiàn)溫和增長。從全球來看主要幾大除中國以外的市場還是屬于穩(wěn)步擴張的趨勢。

第二大重要的就是原油，原油的價格影響了所有的工業(yè)品，之前有一張圖，原油和各個商品有非常嚴密的掛鉤。比如和鋁的掛鉤非常明顯，和銅、鋼鐵也有掛鉤，都是通過原油影響電價間接影響商品的成本，原油的價格是整個大宗商品的重中之重。最近原油暴跌表面看好像是有陰謀論，最重要的是頁巖油的擴張，到一定階段之后，美國原來從巨大的能源進口國，逐步往能源出口國轉(zhuǎn)換。

最近出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，主要是鉆井平臺數(shù)連續(xù)下降19周，之前的下降一直沒有起作用，雖然我們鉆井平臺在下降，但是單產(chǎn)情況一直在上升，所以鉆井平臺數(shù)的下降并沒有導(dǎo)致整體原油產(chǎn)量供給的減少，最近發(fā)生了一些變化，產(chǎn)量上升已經(jīng)開始放緩，這是非常新的現(xiàn)象，其實作證了最近美國原油產(chǎn)量上升出現(xiàn)拐頭的現(xiàn)象也是最近原油穩(wěn)定的重要因素。之后又可以看到除美國之外的地區(qū)產(chǎn)量都是相對穩(wěn)定的，整個產(chǎn)量的變動非常輕微，沒有太大變化，當(dāng)然如果也門局勢穩(wěn)定，伊朗制裁解禁對原油也是利好。根據(jù)統(tǒng)計，美國原油的需求在二三季度都是呈現(xiàn)上升趨勢，然后恢復(fù)，整個夏季是美國原油需求的高峰，這個時候原油繼續(xù)維持強勢的上漲。整體來說原油就是振蕩走高的格局，但不會太高，頁巖油的副產(chǎn)相對比較容易和快，原油不至于漲得很快，一旦很快，那之前關(guān)掉的油井就會馬上開工，但是可能會逐步走高，導(dǎo)致頁巖油的復(fù)工不會那么快。

第三個是房地產(chǎn)，中國房地產(chǎn)規(guī)模之前是9.5萬億，整個房地產(chǎn)所有數(shù)據(jù)全部是下跌，尤其是新開工率下跌厲害，新開工面積下跌18.4%，最近國家在房地產(chǎn)行業(yè)連續(xù)出了兩個重要的政策，下面還會繼續(xù)降息刺激房地產(chǎn)復(fù)蘇。房地產(chǎn)恢復(fù)也是比較艱難的過程。包括土地供應(yīng)的面積，所有圍繞房地產(chǎn)的指標都非常差。商品房的存售比都是處于非常高的位置。最近緯度略微好的就新政刺激下房地產(chǎn)成交開始反彈，但也僅僅在中位。

我們認為房地產(chǎn)市場繼續(xù)探底的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，我們?nèi)丝诩t利已經(jīng)接近出盡，人口新出生幅度下降厲害，未來的趨勢如果再加上隨著人民幣兌換越來越自由，再加上移民，可以預(yù)見中國房地產(chǎn)非常不容樂觀，出再多的政策，除了北上廣這樣人口不斷涌入的地段，其他地方的房子很難銷售，所以人口紅利出盡對房地產(chǎn)來說可能是不可逆轉(zhuǎn)的因素。

今年有什么亮點呢？一個是“一帶一路”，還有是印度的崛起，“一帶一路”是否能夠承接國內(nèi)的產(chǎn)能，接棒世界的需求。中國的房地產(chǎn)投資是9.5萬億，從這個亞洲基建的數(shù)據(jù)可以看到，中國房地產(chǎn)每下降1%需要亞洲基建投資增加3%，才能對沖房地產(chǎn)增速的下降。但最近有兩個數(shù)據(jù)：一個是巴基斯坦，預(yù)計貸款500億美金，印尼也是貸款500億美金，這種對沖還是非常有可能的，我們下降10%，相當(dāng)于下降9千億的投資，我們自己的基建還在加速，如果“一帶一路”能按預(yù)定的方針實現(xiàn)的話，對沖還是有可能的。我們必須通過大宗商品微觀的指標，比如產(chǎn)量，出口數(shù)據(jù)，庫存數(shù)據(jù)來作證我們是否已經(jīng)能夠把這些過剩的產(chǎn)能出口。

“一帶一路”很早就已經(jīng)看到中央大的戰(zhàn)略，我們要走出去，在東南亞、非洲、南美都進行了大量的政治攻關(guān)，要投他們的港口、高鐵，由于很多國家是民主的機制，利益的博弈，你送錢過去，他都不一定那么簡單的接受，我們看到墨西哥的地鐵，希臘的港口也是一度遭到希臘議會的質(zhì)疑，在斯里蘭卡的港口投資也是遭受質(zhì)疑，“一帶一路”能否順利推行是經(jīng)濟能否穩(wěn)增長的關(guān)鍵，這也是后面行情波動性的因素，可能經(jīng)濟穩(wěn)定起來，商品走勢就會形成大幅反彈，如果某方面出問題，突然失速，體現(xiàn)出我們商品的出口急劇下降。去年有一些商品的下降，包括非洲的埃博拉的影響也非常大，去年我們在多個圍繞“一帶一路”板塊都出現(xiàn)問題，也就是說我們產(chǎn)能消耗不出去，我們煤、焦、鋼、都出現(xiàn)大幅暴跌，去年有鋼鐵出口一度的限制，都導(dǎo)致瞬間的時速。最近有點恢復(fù)，除了供應(yīng)方面的反應(yīng)，實際上也需求端也有恢復(fù)，是否能夠持續(xù)承接“一帶一路”工程的增長是大宗商品的關(guān)鍵。

如何處理我們跟俄羅斯的關(guān)系，我們跟俄羅斯相關(guān)的工程推進過程中，比如我們跟俄羅斯合作造橋，我們的橋已經(jīng)造完了，俄羅斯那邊的工程還沒有啟動，所以在民主機制的國家里面，不能說我集中力量辦大事，很可能他的反應(yīng)是滯后的，可能跟我們的計劃有些差異。

今年還有一個很重要的因素就是印度，這是我們需要密切關(guān)注的，因為印度的人口已經(jīng)跟中國的人口基數(shù)接近，而且印度的基建非常落后，所以印度基建增長的潛力也是圍繞我們商品很重要的因素。印度GDP的增長率已經(jīng)超過中國，制造業(yè)的增速非常高，第三產(chǎn)業(yè)也是保持很高的增速。美國、歐洲、日本這些都是成熟的發(fā)達國家，它的指標比較穩(wěn)定，只有像中國、俄羅斯、印度的指標不穩(wěn)定，突變的因素非常大，如何關(guān)注這些點我認為非常重要。最近俄羅斯經(jīng)濟的復(fù)蘇，包括貨幣的回穩(wěn)對經(jīng)濟都是好的征兆，如果烏克蘭再平穩(wěn)，那全球不穩(wěn)定的區(qū)域就比較少了，對后面商品的支撐是比較好的。

隨著金融市場工具越來越多，我們對沖基金現(xiàn)在已經(jīng)離不開股市。股市上漲有兩種方式，在中國很明顯的是政策和資金池，如果放到成熟國家可能更多的是公司盈利的體現(xiàn)。銀證轉(zhuǎn)入的金額1.5萬億，證券市場交易結(jié)算保證金留存1萬億，也就是說保證金變動也就是5千多億，股市真正進入的資金潛力非常大，現(xiàn)在股票最重要是靠信息的支撐，如果大家都拿著股票，股票更適合索羅斯的理論，大家都有信心，都拿著股票，股票就不會下跌，更多看到的是從貪婪到恐慌。