總結(jié)：美元從整個(gè)競爭的格局來看，單看美國美元一定是貶值的，他也是采取原來的QE，如果對比各個(gè)區(qū)域來說，美元難以說它的牛市就結(jié)束了。原油價(jià)格第二三季度由于美國的煉廠會大幅開工，依舊以反彈為主。房地產(chǎn)走熊的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。“一帶一路”是非常需要保持警惕的，如果從整個(gè)設(shè)計(jì)來說是非常好的，如果真的能按照計(jì)劃實(shí)施，“一帶一路”完全可以對沖中國房地產(chǎn)的頹市，但是變量就在于此。

關(guān)于未來資產(chǎn)配置和對沖套利方面，我們排序了一下：美元、股指、買港股拋A股，買原油拋產(chǎn)成品、買鎳拋玻璃和螺紋。美元的資產(chǎn)還是排在首位，包括在美國的中概股都是好的，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值才四五十億，我們需要更多的關(guān)注跟美元有關(guān)的資產(chǎn)。然后是股票，A股現(xiàn)在跟上證50、跟ETF套利我認(rèn)為機(jī)會越來越多，波動越來越大，特別是上證50期權(quán)隨著準(zhǔn)入制度越來越寬松，可交易的機(jī)會越來越多。債權(quán)只能算是一部分配置，不宜過多。然后是工業(yè)商品，我們非常不主張?jiān)谝呀?jīng)難以忍受的成本區(qū)域做空，我們算的這些工業(yè)品的成本不是簡單的成本，也就是說企業(yè)能夠忍受的極限成本，之前的幾個(gè)產(chǎn)品都達(dá)不到，比如鐵礦石，之前到370的時(shí)候，可以看到除了澳大利亞的礦停產(chǎn)之外，包括FMG在45的時(shí)候已經(jīng)卡得非常難受，都會有停止它的擴(kuò)張計(jì)劃。鐵礦石最近會有20%的大幅反彈。在當(dāng)時(shí)階段，我們主張采取波動性的縫低少量買入，現(xiàn)在看來取得比較好的回報(bào)。

貴金屬跟美元更多的是反向的走勢，如果美元看強(qiáng)勢，貴金屬我認(rèn)為可能不具備很好的投資價(jià)值，但是我們可以關(guān)注鉑金類的，鉑金和黃金的套利，以及鉑金的走勢，最近南非的局勢非常動蕩，鉑金的產(chǎn)量都集中在南非，單一地區(qū)的局勢緊張有可能導(dǎo)致這一個(gè)品種價(jià)格大幅下降，錫都集中在印尼，印尼一個(gè)國家的政策都足以導(dǎo)致錫的價(jià)格上漲或者暴跌。國內(nèi)的房地產(chǎn)我認(rèn)為就不要配置了。

股指目前我覺得也高了，但是股指有那么大的流動性等候著，如果股指出現(xiàn)任何大幅恐慌性的下跌都是配置好的機(jī)會，選擇相應(yīng)的工業(yè)品對沖。買港股拋A股，我建議如果你一定要配置股票的時(shí)候是否可以有更多的選擇，現(xiàn)在國內(nèi)的A股除了銀行的估值還在可投資范圍內(nèi)，其他的股票都已經(jīng)完全非理性了，但是非理性不代表泡沫就馬上會破滅。泡沫最大的問題就在于你不知道它持續(xù)多久，也不要輕易做空。

第二季度最近原油已經(jīng)顯得強(qiáng)勢了，為什么我們很少談策略，只談關(guān)注的方向，因?yàn)槲覀兒苌儆渺o態(tài)的策略，我們的策略緊隨著價(jià)格和研究的調(diào)整結(jié)構(gòu)關(guān)注的，在45的時(shí)候有機(jī)會買大量的原油，拋PTA，PTA即使遇到這樣的爆漲，相對原油這樣的漲勢，PTA都是偏弱的，所以它是動態(tài)的配置過程。最近原油我不希望簡單說是買原油拋成品，對沖和套利有很大區(qū)別，我認(rèn)為對沖更多的是你只能吃那么一小段，采用波動性的策略更加安全，我們今年受到重創(chuàng)的白糖，其實(shí)白糖的套利虧錢是非常正常的，任何投資基金總會遇到虧錢，問題是要了解是怎么虧的。白糖在國家政策非常不明朗的情況下，限制進(jìn)口，你的虧錢就是非常正常的。我們更多的商品，比如說鎳，銅是非常成熟的套利產(chǎn)品，依舊可以依據(jù)原油的模式。

所以我們套利機(jī)會并不是現(xiàn)在提供什么套利機(jī)會，而是你建立什么套利的模式，套利的模式已經(jīng)建立就等著價(jià)差出現(xiàn)，你要了解出現(xiàn)價(jià)差的原因，比如白糖我們也做了套利，也虧了，但我們做得非常少，因?yàn)閮r(jià)差做進(jìn)去之后它沒有按照我們的邏輯開始縮小，它在持續(xù)擴(kuò)大，市場上就會有謠傳限制進(jìn)口，一旦有謠傳就要停，它已經(jīng)完全打破你的邏輯，白糖是邏輯的問題，不是基本面的問題，整個(gè)進(jìn)口，原來商品的套利主要的邏輯是物流，當(dāng)物流被中斷的時(shí)候，整個(gè)套利的邏輯已經(jīng)被打亂。當(dāng)然這個(gè)品種非常好，現(xiàn)在政策不明朗，如果一旦恢復(fù)可能又出現(xiàn)巨幅的價(jià)差。

買鎳拋玻璃或者螺紋這是大的概念，鎳已經(jīng)漲了很多，接近8%，我們對于未來房地產(chǎn)的開工非常不看好，現(xiàn)在整個(gè)刺激房產(chǎn)和基建，而房產(chǎn)和基建對不銹鋼的用量是比較有利的，我們現(xiàn)有的裝璜，不銹鋼的使用和基建不銹鋼的使用可能還能夠持續(xù)，但是我們看到新屋開工率這塊兒很難逆轉(zhuǎn)，這樣買鎳對沖玻璃，或者螺紋也許是不錯(cuò)的選擇。對沖不是比價(jià)的關(guān)系，有人拿黃金和白銀的比價(jià)來探討對沖我認(rèn)為有一定的問題，它的好處是它有止損，更多的是必須了解你買黃金拋白銀背后的邏輯是什么，或者買白銀拋黃金背后的邏輯是什么。我們最早做買鋁拋銅或者買銅拋鋁，實(shí)際上鋁和銅之間有非常大的替代。銅在很高價(jià)格的時(shí)候，現(xiàn)在有銅高鋁，鋁高銅，現(xiàn)在很多銅的電纜里面都加鋁，這兩者表面沒有關(guān)系，實(shí)際有一定聯(lián)系的對沖，完全沒有聯(lián)系的對沖必須以宏觀背景為依托，如果整個(gè)宏觀不好，我研究下來這個(gè)商品的基本面優(yōu)于那個(gè)商品的基本面，但是黃金和白銀可能更加危險(xiǎn)一點(diǎn)。謝謝大家！