七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

任柯竹

同錦投資策略經(jīng)理，曾就職于華爾街著名的期貨基金布萊爾伍德資本管理公司，具有美國特許另類投資分析師（CAIA）資格，具有豐富的策略開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。從2002年開始做過股票、期貨、外盤期貨、外盤期權(quán)。2008年開始，從事國內(nèi)期貨，開始程序化交易，使用多策略、多市場、多工具。

同錦1號一期產(chǎn)品收益圖，管理型，總規(guī)模4000萬，從2013年6月至2014年5月30日，凈值收益16.6%

同錦1號一、二期收益圖（累計(jì)收益），2013年6月至2015年4月30日，累計(jì)收益41.43%。

精彩語錄：

美國和中國區(qū)別有三點(diǎn)：品種多、有效性高、數(shù)據(jù)長。

國內(nèi)期貨市場的優(yōu)勢是現(xiàn)貨交易量大，流動(dòng)性高。

股票是一種正向發(fā)展的資產(chǎn)，價(jià)值隨著人類社會發(fā)展，越來越高。

股民對股票沒有剛需，買賣股票的理由是預(yù)期會漲跌，所以股市炒的是預(yù)期。

在國內(nèi)主流的還是價(jià)值投資和板塊概念，不是高頻交易場所。

股市短期漲跌是投機(jī)資金導(dǎo)向的，價(jià)值放大作用明顯。

商品期貨，是判斷供求，交易供求的預(yù)期。大宗商品的價(jià)格，本質(zhì)是均值回復(fù)。

新品種的上市會分流原有品種的資金和參與者，會產(chǎn)生出新的策略或者互動(dòng)，從而改變原品種既有的某些交易規(guī)律。

股市的向好有中國的大的發(fā)展階段的背景，有比較扎實(shí)的市場基礎(chǔ)，所以大方向是上漲。

這一輪牛市各種背景完全不同，有其自身的特點(diǎn)。

好的股票會漲很多，差的不會漲，滿倉踏空的情況還會出現(xiàn)很多。

我的策略是，量化多策略股票交易。

我認(rèn)為量化有一個(gè)最大的優(yōu)勢，可回溯、可認(rèn)知。

專注量化交易的基金有一個(gè)基本假設(shè)，就是大盤或者市場行情不好預(yù)測，甚至是不能預(yù)測。

我們不會根據(jù)行情判斷對策略做大幅度的調(diào)整。

將策略分成幾種板塊，每個(gè)板塊有一套基本開發(fā)具體模型的流程

通過持續(xù)開發(fā)來應(yīng)對策略的新陳代謝。

我認(rèn)為我們沒有受到同質(zhì)化太多的沖擊。

應(yīng)對同質(zhì)化就是豐富大的市場和策略類型。

組合策略要注意的問題是里面的東西相關(guān)性不要太高。

被動(dòng)風(fēng)控，設(shè)置一系列止損，嚴(yán)格執(zhí)行。

發(fā)生趨勢后，我們可以用趨勢跟蹤（右側(cè)），趨勢預(yù)測（左側(cè)）去捕捉未來可能發(fā)生的價(jià)格趨勢偏離。

很多人參與這個(gè)市場，市場規(guī)律就不明顯，價(jià)格走勢就隨機(jī)不可預(yù)測了。同時(shí)，很多人參與又有些共性規(guī)律，一些規(guī)律可以搞成模型。

市場有效就是規(guī)律不好找，例如美國市場；市場無效就是規(guī)律性強(qiáng)，例如中國市場。

出現(xiàn)重大的基本面消息我們不會干預(yù)，而是按照事先設(shè)置好的風(fēng)控來管理頭寸。

我們有專門的震蕩策略持續(xù)使用。

震蕩模型在趨勢行情中產(chǎn)生的回撤我們可以接受，反之趨勢模型在震蕩行情的虧損我們可以承受。

夜盤總體是個(gè)好事，對于中國期貨市場，延長交易時(shí)間實(shí)際上提升定價(jià)效率。

我們衡量不適應(yīng)的指標(biāo)是回撤超過我們設(shè)計(jì)的門檻。

不冒進(jìn)，也有所作為。

最好每年正收益，穩(wěn)定在15%以上。

七禾網(wǎng)1、任總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您曾就職于華爾街著名的期貨基金布萊爾伍德資本管理公司，具有美國特許另類投資分析師（CAIA）資格，根據(jù)您的從業(yè)經(jīng)歷，您覺得國外市場和國內(nèi)市場相比較，最大的區(qū)別有哪些？

任柯竹：我認(rèn)為在市場方面，美國和中國區(qū)別有三點(diǎn)：品種多、有效性高、數(shù)據(jù)長。具體地說，一是交易品種國外顯著多于國內(nèi)，不管在股票、期貨、期權(quán)市場都是如此。例如美國的期貨市場上，商品、股指、利率、外匯期貨等板塊都有很多活躍品種，還有多周期期權(quán)和波動(dòng)率期貨。低相關(guān)性品種，對沖工具豐富，是兩國市場的第一大區(qū)別。二是美國市場的有效性更高，例如在標(biāo)普500迷你期貨中建立交易模型，要達(dá)到滬深300股指期貨模型的同等效果，難度很大。三是交易時(shí)間長，數(shù)據(jù)樣本大。

七禾網(wǎng)2、將國內(nèi)與國外的期貨市場做比較，您覺得國內(nèi)的期貨市場在哪些方面仍然存有較大的提升空間？同時(shí)國內(nèi)的期貨市場是否也具有一定的優(yōu)勢？

任柯竹：國內(nèi)期貨市場提升空間上，有以下幾點(diǎn)：

1、品種豐富性。股指、利率、外匯、波動(dòng)率期貨需要增加，需要更多現(xiàn)貨交易量大的期貨品種。

2、在交易所手續(xù)費(fèi)上有較大下調(diào)空間。

3、 繼續(xù)開放各類資金入市，進(jìn)一步提高商品期貨市場流動(dòng)性。

國內(nèi)期貨市場的優(yōu)勢是現(xiàn)貨交易量大，流動(dòng)性高。

七禾網(wǎng)3、從2002年開始，您做過股票、期貨、外盤期貨、外盤期權(quán)，從您的交易經(jīng)驗(yàn)而言，您覺得股票、期貨、期權(quán)，這三個(gè)品種的本質(zhì)區(qū)別是什么？

任柯竹：股票是資產(chǎn)，后兩者是權(quán)利。股票是標(biāo)的，后兩者是衍生品，依附在標(biāo)的上的一種效用工具。

區(qū)別有四點(diǎn)。第一，交易的角度。股票是一種正向發(fā)展的資產(chǎn)，價(jià)值隨著人類社會發(fā)展，越來越高；第二，股民對股票沒有剛需，買賣股票的理由是預(yù)期會漲跌，所以股市炒的是預(yù)期；第三， 在國內(nèi)主流的還是價(jià)值投資和板塊概念，不是高頻交易場所；第四，股市短期漲跌是投機(jī)資金導(dǎo)向的，價(jià)值放大作用明顯。

商品期貨，是判斷供求，交易供求的預(yù)期。大宗商品的價(jià)格，本質(zhì)是均值回復(fù)，例如白糖等。當(dāng)然部分品種有長期的通脹或者資源短缺造成的價(jià)格整體水平提高。

期權(quán)，是依附在股票或者期貨上的一種衍生附加的東西，可以作為交易看法的工具和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

七禾網(wǎng)4、2015年新品種陸續(xù)推出，十年期國債期貨已經(jīng)上市，鎳、錫期貨交易于3月27日正式展開，上證50，中證500股指期貨于4月16日正式掛牌交易，對于那些專注某個(gè)或幾個(gè)品種的人而言，新品種的頻繁推出是否是一件好事情？

任柯竹：對于這個(gè)群體而言，不是好事，因?yàn)闀騺y原有狀態(tài)。新品種的上市會分流原有品種的資金和參與者，會產(chǎn)生出新的策略或者互動(dòng)，這些會對原有品種的參與者及其買賣行為產(chǎn)生影響，從而改變原品種既有的某些交易規(guī)律，這對于掌握這些規(guī)律的人，也就是專注的人來說不是好事。

但是，高手也可以做適應(yīng)性調(diào)整。何況，也許在新的品種上專注開發(fā)取得更好的效果呢，當(dāng)年股指期貨這個(gè)新品種就給了很多人機(jī)會。

七禾網(wǎng)5、雖然期貨市場的交易品種不斷增加，但是根據(jù)市場數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)“僵尸品種”、“冷品種”也越來越多，對于這種現(xiàn)象您是如何看待的？

任柯竹：這是必然的。一個(gè)交易品種就是交易所推出市場的一個(gè)產(chǎn)品。產(chǎn)品可能成功也可能失敗，大賣或者無人問津，這是正常的市場經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，國外交易所想上什么就上什么，冷門品種更是絕大多數(shù)。而且交易所的商業(yè)模式并不一定需要所有品種都好，有各種考慮，也沒人知道上市之后好不好，而且很多品種都是上市幾年以后變好變大。所以這很正常。

七禾網(wǎng)6、上證50ETF期權(quán)已經(jīng)推出，股指期權(quán)也在籌備當(dāng)中，投資者對期權(quán)的關(guān)注度也較高，從您的角度看來，投資者需要具備哪些條件才能參與到期權(quán)的交易中？

任柯竹：期權(quán)對于投資者的參與有明確的規(guī)定。美國也有投資者分級，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)給予期權(quán)交易的權(quán)限。我認(rèn)為參與期權(quán)交易需要了解期權(quán)的基本知識，了解自己準(zhǔn)備做的期權(quán)交易的盈虧平衡點(diǎn)、最大收益、最大風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用等。

其實(shí)最終的原則就是知道自己在做什么。了解一級就做一級的權(quán)限，這就夠了。知道自己在買賣什么，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是什么，可能獲得的收益是什么，通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)換得回報(bào)，就是本質(zhì)。

七禾網(wǎng)7、近期中國股市暖風(fēng)不斷，股民情緒不斷“升溫”，對此您如何看待2015年的股市行情？在這樣的行情中，您在股票上的投資策略是如何制定的？

任柯竹：同意很多有識之士的說法，股市的向好有中國的大的發(fā)展階段的背景，有比較扎實(shí)的市場基礎(chǔ)，所以大方向是上漲。我的看法是這一輪牛市各種背景完全不同，有其自身的特點(diǎn)。例如：1、市場參與主體多了，策略多了，各種情況更復(fù)雜了。海內(nèi)海外各方力量更多更分散了，帶頭大哥也不好操控了。2、可以提高市場定價(jià)效率的衍生工具多了，有融資融券、股指期貨、股指期權(quán)以及下一步將要推出的個(gè)股期權(quán)。這些都會提高市場定價(jià)效率，不合理的會快速調(diào)整。3、好的股票會漲很多，差的不會漲，滿倉踏空的情況還會出現(xiàn)很多。

我的策略是，量化多策略股票交易。包括多種交易思想的股票策略，全方位的捕捉股票市場的機(jī)會。

七禾網(wǎng)8、同錦目前參與交易的市場主要為股指、商品、股票，請問在這三者之間，它們的資金比例是如何分配的？

任柯竹：從資金占用的角度，股票沒有杠桿，略大。期貨中股指期貨多一些，期權(quán)有一部分。