2015年5月9日，由永安期貨、弘哲·億信偉業(yè)基金和七禾網(wǎng)共同舉辦的“300—5000萬基金產(chǎn)品資方和投顧方洽談會”在杭州成功舉辦，以下是七禾網(wǎng)對部分優(yōu)秀投顧的錄音整理。

精彩語錄

寧波新寶鴻投資管理中心 呂東：

既然不知道還有哪些板塊會漲，但它一定會漲，那怎么辦？做股指期貨。

對于商品期貨，它需要花費大量的人力、物力做調(diào)研，到最后取得的收益可能還不如股指，所以我們就直接把商品砍掉了。

最大的優(yōu)勢是在于做風險控制，所有的產(chǎn)品最大回撤都控制在10%附近。

這個產(chǎn)品當時在南華發(fā)行的時候我們做了一個承諾，3年不翻倍我們可以不要管理費。

2014年的股市有兩個非常明顯的特征，第一個特征就是實體經(jīng)濟和股市是呈兩極分化的走勢，2015年這個情況應該還會持續(xù)下去；第二個特征就是整個社會資金的成本在往上加。

我們把股票資金拿來做股指期貨，我們就可以得到不要錢的杠桿資金，也就是說在風險可控的情況下，我的收益可以達到最大化。

看現(xiàn)貨做期貨，看大盤做股指期貨。

通過證券市場來增加居民財產(chǎn)經(jīng)濟收入。

股市在這段時間賺錢比撿錢還容易，撿錢你還得彎腰，股市里的錢你不用彎腰就來了。

通過定式策略和拐點策略做一些日內(nèi)的輔助和短線的輔助，有助于我們資金趨向的平滑。

上海麥島資產(chǎn)管理有限公司 孫永剛：

市場是客觀存在的，客觀存在必然是和哲學相通的。

市場是震蕩和趨勢的統(tǒng)一體，震蕩與趨勢首尾相連，這點在過去，現(xiàn)在和未來不會改變。

震蕩時間長了以后必然會選擇一個方向，那個方向就是阻力最小的方向。

做趨勢跟蹤的一定要知道自己的短板在哪里。

人的貪婪和恐懼在100年前存在，在現(xiàn)在也存在，在將來更不會改變。

我們認為市場建設是震蕩和趨勢的統(tǒng)一體，魚和熊掌不可兼得，你只能選擇一個。

我的性子比較慢，比較有耐心，所以選擇做趨勢。

水桶取決于它最短的一塊木板，那么我們做趨勢跟蹤的一定要知道自己的短板在哪里，知道如何對付震蕩市。

在震蕩市向趨勢轉(zhuǎn)換的啟動點上加倉。

我們大概做14個品種，總持倉不超過55%，在市場無趨勢狀態(tài)下進行試探性建倉。

一旦趨勢行情確認就進行加倉，當達到利潤目標后逐步減倉，行情反轉(zhuǎn)清倉。

虧損一般控制在1%以內(nèi)。

回避死水一潭的，無明顯趨勢波動的市場；回避成交量非常小，不適合大資金進入的市場。

行情就是資金推起來的，有資金就有趨勢，沒資金了恐怕就沒趨勢，所以說它表現(xiàn)在成交量大小上。

市場上最強大的力量就是復利，但是復利要想做好有一個前提，那就是穩(wěn)定，穩(wěn)定復利才是我們的追求，才是市場最強大的力量。

金融交易就是你有一套有效的交易系統(tǒng)，然后用分散而持久的手段，長期的在投機市場占有優(yōu)勢

趨勢交易系統(tǒng)面臨的最大風險是市場持續(xù)小微震蕩，沒有趨勢行情可以把握。

陳永盛：

從去年以來，國家對私募的支持力度是非常大的，期貨行業(yè)未來發(fā)展空間還是比較大的。

2007年到2008年之間，我的自有期貨賬戶曾連續(xù)14個月盈利，從起步的4萬做到了200多萬，大概增長了40余倍。

主要做的是小波段的趨勢化，通過多品種的分散投資，同時加入套利交易的方式，這樣做一方面能分散資金，另一方面能更好的控制資金回撤。

在期貨人機比賽上，我們總共操作的品種達到36個，其中有30個品種是獲利的，只有6個品種是產(chǎn)生一點虧損，整體收益率是62.78%。

任何風險都是存在的，投資人應該考慮好在風險承擔的范圍內(nèi)進行一些投資。

寧波新寶鴻投資管理中心 呂東：

最近我們一直在關注兩件事，第一件事情:怎么樣把我們裸漏的風險覆蓋起來；第二件：接下來會采取什么策略。其實今年我們已經(jīng)把它作為最重要的事情做起來了，在去年的時候我們就在想這兩個問題，因為我們一直判斷行情可能要起來。當時認為行情會起來主要原因就是改革，改革的確會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生一些傷害，但是它也會讓一些非常好的公司成長起來。尤其是前段時間匯率在定標準的時候，整個市場大部分分析都是錯誤的，那個時候認為會把私有制企業(yè)地位拔高一點，但實際上我們新一代領導班子是把國企拉回來。當時我們很疑惑，后來仔細研究了這個問題，國企有收益以后可能會對股市產(chǎn)生一個非常好的催生作用，所以在想應該怎么去做，想來想去最終是放到了股指期貨上，因為改革的東西不可控性太大，它對行業(yè)板塊有推動作用，至于哪些板塊會起來卻是很難預測的，既然不知道還有哪些板塊會漲，但它一定會漲，那怎么辦？做股指期貨，這也是我今天站在這里比較重要的一個原因。

先介紹一下我們的公司，我們公司是2001年成立的，最早是做咨詢的。從2009年開始轉(zhuǎn)型做私募，到現(xiàn)在為止，我們總的資產(chǎn)管理規(guī)模是十幾個億。從2009年到2013年，我們把公司主要的發(fā)展方向放在團隊構(gòu)建上。最初只有一個團隊，到2013年的時候，我們有8個團隊，總共30幾個人。我們投了股票市場、期貨市場，還有港股。從2009年到現(xiàn)在，平均的年增長應該達在36%左右，我們A股上的最大回撤是大于12%，港股上最大回撤是17%到18%。到目前為止，我們在操作的期貨回撤也是控制在10%以內(nèi)。在公司整個資金構(gòu)成上，股票大概有6個多億，期貨有2個多億，還有做量化對沖的2個多億，總共大概是13個億。

我們之前有兩個團隊，一個是做股指的，另外一個是股指商品都做。2013年年初，我們把兩個團隊分開，在期貨市場開始試水，商品主要做跨品種，股指做單邊趨勢。做了大概十個月，股指滿倉操作，十個多月的時間翻了16倍。我們整個商品這一塊表現(xiàn)比較穩(wěn)定，但年化只有50%左右。因為我們對股指更擅長一點。對于商品期貨，它需要花費大量的人力、物力做調(diào)研，到最后取得的收益可能還不如股指，所以我們就直接把商品砍掉了，現(xiàn)在全部都來做股指。我們最初把幾個帳戶放在南華，年化收益大概是100%以上，回撤都控制在10%左右。在去年12月份的時候，我們發(fā)了兩個管理型產(chǎn)品，3000萬一個，這兩個產(chǎn)品在南華目前發(fā)出來的所有產(chǎn)品當中表現(xiàn)是最好的。表現(xiàn)在兩個方面，第一個方面是收益率最高，第二個方面是回撤最小。

  到4月30號，我們總共有8個管理型的產(chǎn)品運作，其中一個時間非常短，就沒有統(tǒng)計，還有7個管理型產(chǎn)品平均年化收益75%左右，最大回撤6%。以前我們面對很多投資者，給他講這些非常專業(yè)的不懂，所以我們就把收益和最大回撤做了一個簡單的比值，比如1塊錢的波動能夠產(chǎn)生多少收益。在去年12月底的時候，我們統(tǒng)計了6個產(chǎn)品，平均年化收益是36%，最大回撤是7.8%，收益風險比值應該是5.4。同時我們還把第三方展示平臺上存續(xù)期在三年以上的所有管理型產(chǎn)品拉了一下，總共是1034個，當中有很多優(yōu)秀的投資公司，他們在絕對收益上是遙遙領先我們的，但我們公司最大的優(yōu)勢是在于做風險控制，所有的產(chǎn)品最大回撤都控制在10%附近，以穩(wěn)為主，在穩(wěn)的前提下去追求收益的問題。

（圖1）

（圖2）

這是（圖1）我們一個股票類的產(chǎn)品，是2014年3月份發(fā)的。我們這個產(chǎn)品有一個很大的特點，在2014年12月到2015年初的時候是股市行情最火爆的時候，這個產(chǎn)品的收益曲線變化并不大，它沒有筆直拉起，也就是說我們這個策略是非常具有獨特性的，整個市場的漲跌幅度，對它的影響不是非常大，它的獨立性非常強。這個策略到目前為止，年化收益73%以上。這個（圖2）年化收益率是36%，看起來可能曲線都差不多，因為策略是相同的，但最大回撤比較低，前面一個產(chǎn)品是5%，這個最大回撤只有3%左右，可能在回撤上它的收益風險比值看起來會更好一點，這是股票方面的。

這是我們期貨類的兩個產(chǎn)品，期貨類的產(chǎn)品主要是做股指，倉位控制都比較低，曲線圖看起來不是非常平滑，總體穩(wěn)定性還很好，最大回撤不到4%，年化收益63.83%，保證金的使用率是25%左右。這個產(chǎn)品當時在南華發(fā)行的時候我們做了一個承諾，3年不翻倍我們可以不要管理費。接下來發(fā)了第二個，我們當時做的承諾是如果兩年凈值沒有翻番的話，我們不要管理費。現(xiàn)在做下來，翻番的可能性非常大，目前的年化收益率一個是70%多，還有一個是105%，所以這筆錢我們應該還能賺得到，這就是我們兩個產(chǎn)品的情況。還有幾個單帳戶，在2014年年初的時候放在南華的，基本上每個平均年化收益都在100%多，最大回撤在10%上下浮動。因為是單帳戶，做得會稍微奔放一點，比產(chǎn)品的回撤要大出一倍來，但是收益上可能也比產(chǎn)品要好一點，這就是我們整個產(chǎn)品的情況。

  接下來，我們準備和永安發(fā)一個小產(chǎn)品，2014年的股市有兩個非常明顯的特征，第一個特征就是實體經(jīng)濟和股市是呈兩極分化的走勢，2015年這個情況應該還會持續(xù)下去。就像我剛剛說的一樣，隨著“一帶一路”改革落實，可能還會有大量的資金往里送，但是哪里會漲我們不知道，很難精準的把它判斷出來，這時候我們怎么辦呢？我們做股指?，F(xiàn)在隨著股市上漲，整個社會資金的成本在往上加，去年我們發(fā)第一個產(chǎn)品，當時銀行給出的資金成本是6.8%，現(xiàn)在給出的是7.7%以上，也就是說整個資金成本在往前加。社會資金也在加，現(xiàn)在配資的資金月息1.3%應該是非常低的，如果說我們把股票資金拿來做股指期貨，我們就可以得到不要錢的杠桿資金，也就是說在風險可控的情況下，我的收益可以達到最大化，這也是我們考慮做股指期貨的一個重要原因。

在做期貨的時候，我們是看現(xiàn)貨做期貨，看大盤做股指期貨。對于大盤我們有幾個看法，第一個看法是高層意志導向決定市場趨勢。高層意志導向其實有兩個，我一直在喊的一句話是通過證券市場來增加居民財產(chǎn)經(jīng)濟收入，這種說法是證券市場成立以來第一次提，第一次把它作為增加居民財產(chǎn)收入的一個途徑。還有一個就是資金配制轉(zhuǎn)移，我們的實體企業(yè)，包括最重要的房地產(chǎn)企業(yè)資金也在往股市里投。還有改革，改革會把國企帶到國外去，把國企的技術、國企的資金、國企的產(chǎn)品帶到國外去，然后換上資源回來。所有這一切實際上都促進了A股的上漲，整體趨勢是不會變的。在這種情況之下，我們做股指可能更方便的享受到資本市場帶來的利益。因為整個股票上漲的大邏輯在，所以我們就選擇了股指繼續(xù)去發(fā)一些產(chǎn)品。還有一個就是階段性調(diào)整，前段時間已經(jīng)出了調(diào)整。改革以后會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生傷害，那么我們拿什么來保證GDP的增長？經(jīng)營財產(chǎn)性收入可以通過股市來加，但GDP股市是不計入在內(nèi)的。那么怎么樣讓居民去消費？只有在股市里賺到錢了，大家才會去消費，但沒人會把錢投入到股市里，怎么辦？就只好去壓一下，壓下去后大家都快速的把錢掏出來了。股市在這段時間賺錢比撿錢還容易，撿錢你還得彎腰，股市里的錢你不用彎腰就來了。這么多錢一旦從股市里套現(xiàn)出來，就會有大批量的錢出去消費，這樣就間接的把我們的消費拉動起來了，在一定程度上對我們GDP產(chǎn)生了一個保駕護航的作用，這應該也是其中的一個意圖。這種說法好像前面一直在講，這段時間市場連續(xù)漲了三四天，我覺得這個情況可能持續(xù)性不會很長。這也是我們最近發(fā)產(chǎn)品的一個比較的好機會，一旦調(diào)整下來以后，我們可以去建倉，這是我們對現(xiàn)在和未來市場的思路和看法。

思路看法出來之后，無非就是怎么樣去把它實施，有了大的戰(zhàn)略框架，我們應該通過什么樣的技術把它實現(xiàn)出來。我們做了幾個策略，第一個策略就是趨勢策略，平均每個月是兩倍半左右的持倉，還有定式策略和拐點策略。所謂的定式策略就是看著圖形做，出現(xiàn)一部分圖形之后，它向某一方向運轉(zhuǎn)的可能性會更大。比方說出現(xiàn)了圖形以后，如果成交量配合，那它至少有70%以上的概率會漲。沿著這兩個策略做一個補充，可以彌補趨勢策略最重要的缺陷。我們通過定式策略和拐點策略做一些日內(nèi)的輔助和短線的輔助，有助于我們資金趨向的平滑，會把回撤降低很多，這是我們?nèi)齻€策略組合一起用的一個原因。

在期貨市場可以簡單的把行情劃分出來，趨勢和震蕩。在趨勢行情當中我們以趨勢策略為主，一旦產(chǎn)生了震蕩行情，我們就直接把趨勢策略摒棄掉，然后我們用定式和拐點來做。這兩個策略從我們這段時間的運行上來看，不管是兩個公開產(chǎn)品也好，還是我們其他個單賬戶操作也好，整體情況到目前為止還是比較成功的。雖然三年的時間不是很長，但是至少在目前它還是有一定的代表性，還能夠持續(xù)一年。如果再出現(xiàn)其他的問題，可能在策略豐富程度上會再做一個調(diào)整。

簡單講一下我們稽核審計專員的制度，在我們公司有一個人是專門負責風控檢查的。他會去打開賬目隨機抽查，看投資經(jīng)理有沒有按照公司的風控條款來做，如果沒有按照，投資經(jīng)理的產(chǎn)品分成會扣除一部分。比如開始我們說產(chǎn)品收益的一半是歸給投資經(jīng)理的，但他沒有按照風控條款做，所以這一半里面的一半會被我們扣除掉，年底不發(fā)給他了。被扣除掉的錢，公司會給稽核專員一部分，然后自己留下一部分，所以稽查專員干的非常起勁，他會時不時的去查一下。

上海麥島資產(chǎn)管理有限公司 孫永剛：

介紹一下我自己，本人1994年做股票，2005年做期貨，從開始做期貨，每年都是賺錢的。2014年5月在虹口對沖基金園區(qū)設立上海麥島資產(chǎn)管理，現(xiàn)在也是東航金控公司種子基金經(jīng)理?，F(xiàn)在我公司除了我之外還有三位同事，一位是負責風控的，還有兩位是負責策略開發(fā)和IT編程的。首先如果我在交易當中有一些新的想法，我會和策略開發(fā)的同事進行研討，看看我這種新的交易哲學是不是能變成可行的開發(fā)策略，如果研討出來這種策略可以嘗試一下，我們再找IT編程。

現(xiàn)在先說一下我們的投資哲學，我們認為市場是客觀存在的，客觀存在必然是和哲學相通的。我們認為市場是震蕩和趨勢的統(tǒng)一體，震蕩與趨勢首尾相連，這點在過去、現(xiàn)在和未來都不會改變。震蕩的時間長了必然會選擇阻力最小路線，什么叫阻力最小路線？就是說震蕩時間長了以后必然會選擇一個方向，那個方向就是阻力最小的方向。趨勢行情久了也總要回歸震蕩，趨勢和震蕩相互轉(zhuǎn)化，互為依存。大家可以看一下，如果能看到100年前的股市圖，它和現(xiàn)在基本上是相似的。為什么似曾相識？因為這里面是一種人性，人的貪婪和恐懼在100年前存在，在現(xiàn)在也存在，在將來更不會改變。正因為有人的貪婪和恐懼，就構(gòu)成了趨勢存在的理論基礎。那么我們趨勢追蹤賺取的是什么？我們賺取的是趨勢發(fā)展階段的利潤，我們認為市場建設是震蕩和趨勢的統(tǒng)一體，魚和熊掌不可兼得，你只能選擇一個。我的性子比較慢，比較有耐心，所以選擇做趨勢。也許有的人性格比較靈活，比較急躁，他就可以做震蕩，每個人都要選擇跟他性格最相符的交易模式。我們既然是做趨勢跟蹤利潤，那么我們肯定會碰到震蕩，碰到震蕩怎么辦？對震蕩市我們也有比較完美的應對，換句話說，即使碰到震蕩市我們也有比較完美的規(guī)則，讓這種損失最小化。水桶取決于它最短的一塊木板，那么我們做趨勢跟蹤的一定要知道自己的短板在哪里，知道如何對付震蕩市。

經(jīng)營投資哲學進而可以誕生出我們的投資策略，投資哲學奠定了投資策略。投資策略是什么？第一，能中長期的趨勢跟蹤賺取利潤，羅馬不是一天建成的，趨勢也不是一天可以完的，一波趨勢行情是需要時間的。那么既然如此，我們就要采用中長線的趨勢跟蹤把這波行情吃下來，好比一段繩子，你剪開后重新連起來和你不剪肯定是不一樣的。第二個策略，多風險分散投資，其實說白了我們更多考慮的是一種防守型策略，就是我們要避免某一個或者兩個甚至更多，在一年的時間里沒有好的趨勢行情。所以我們股指期貨也做，商品期貨也做，只要有趨勢，就有我們的利潤。第三，主觀的程序化交易相結(jié)合，我們交易系統(tǒng)是程序化交易，出信號我們肯定會百分之百的執(zhí)行，但是用多大的倉位是我們自己是由我們自己控制的，如果這個價格走勢我們感覺可以走趨勢行情了，那么我們就會加倉，我們認為在震蕩市向趨勢轉(zhuǎn)換的啟動點上加倉。舉個例子來講，剛才說的指數(shù)在哪個位置加上了，我個人認為就是在2014年的7月7、8日左右，大家可以回去看一下，我認為那個還是比較舒服的。加倉以后，一波比較順暢的趨勢出來了，如果利潤再加上就很舒服了。

風險控制，一般是兩倍杠桿，懂行情的人都知道不會超過55%。我們大概做14個品種，總持倉不超過55%，在市場無趨勢狀態(tài)下進行試探性建倉，這個試探性建倉就是我前面說的我們根據(jù)交易系統(tǒng)做，有信號，100%的建倉，但肯定是小倉。一旦趨勢行情確認就進行加倉，當達到利潤目標后逐步減倉，行情反轉(zhuǎn)清倉，其實這個是減倉很有學問的。怎么減，我們分兩步，主動性減倉和被動性減倉。什么叫主動性減倉？一波行情我們大概賺到30%或者更多利潤時，我們是不是考慮可以減一部分倉位。當我們總利潤達到35%了，我們是不是再考慮減一部分倉位。換句話說，隨著行情不斷延續(xù)，我們總倉位在確保利潤的前提下會不斷降低，把浮動利潤定下來變成實際利潤，但是我們還有一定的底倉存在，一旦行情反轉(zhuǎn)的話，我們的大部分倉位在上漲的過程中停掉了，我們的回撤就會比較小。如果不反轉(zhuǎn)，我們還有一部分底倉沒平掉可以去享受這個置換利潤，這叫止盈。對于止損，我們的虧損一般控制在1%以內(nèi)，就是說我們爭取虧損控制在1%以內(nèi)，如果這個時候價格出現(xiàn)變化，信號錯誤，就立刻離場，同時把單筆止損控制在1%以內(nèi)，這樣做的好處就是單筆止損非常小，進而可以控制總的資金回撤，對長期的復利是非常有利的。那么我們交易系統(tǒng)的短版和弱點是什么？做趨勢就是要有行情，回避死水一潭的，無明顯趨勢波動的市場；回避成交量非常小，不適合大資金進入的市場。行情就是資金推起來的，有資金就有趨勢，沒資金了恐怕就沒趨勢，所以說它表現(xiàn)在成交量大小上。

（圖3）

過往業(yè)績展示，我們將來的操作還是一如既往的按照我們現(xiàn)在的交易系統(tǒng)來，這點是毫無疑問堅守的，我們也有自信在以后的業(yè)績中繼續(xù)保持穩(wěn)定盈利狀態(tài)，但是我們不對以后的任何業(yè)績做出承諾。這個（圖3）是永安期貨的一個帳戶，時間比較長，2007年12月到2014年12月，8年的時間，可以說在中國的期貨界搞出單帳戶長期存在的帳戶不是很多。“滄海一粟”投資管理賬戶在永安期貨開戶，帳戶號201000916，起始資金100萬，按期分紅。截止2015年4月，賬戶資金規(guī)模1800萬。該帳戶于2007年12月成立，截止2014年12月已經(jīng)運作85個月，累計收益2353.18%。近兩年年化收益率60.15%，近兩年最大回撤8.52%。大家看一下，這個資金曲線圖其實可以看出很多問題?？傮w在上漲，回撤有限，橫盤再上漲再回撤，回撤控制比較好。我前面說過我們交易系統(tǒng)是做趨勢跟蹤的，我們的業(yè)績長期橫盤整理回撤有限的時候就說明是無趨勢的時候，面對無趨勢的時候怎么應對呢？我們有一套完美的應對規(guī)則，即使出現(xiàn)無趨勢，我們的回撤還可以控制在比較舒服的位置，這樣做的好處是什么呢？就是它長期復利的效果是非常好的，比如說1開始做凈值，首先碰到的是震蕩市，風險控制不太好，虧了20%，然后趨勢來了，那么你必須先占住25%才能把本金返回，然后再去賺。假如說我們的震蕩市控制得比較可以，虧了5%，只要趨勢好，那就很好做，趨勢稍微做一點就打平了，然后再做就是純利潤。長期上漲回撤，上漲平盤，上漲再平盤，雖然每一年它賺的并不多，但是把每一個帳戶連接起來，總體看總體，效果是驚人的。市場上最強大的力量就是復利，但是復利要想做好有一個前提，那就是穩(wěn)定，穩(wěn)定復利才是我們的追求，才是市場最強大的力量。

（圖4）

 這個（圖4）圖形象客觀的表示出我們這個帳戶示意圖，大家不用看得很仔細，粗略看一下整體和本質(zhì)就行了。紅的表示賺錢的月份，柱子高低表示賺錢的大小，綠的表示虧錢月份，綠柱子高低表示虧錢大小，大家可以看一下，這個有兩個特點。第一，紅柱子多，綠柱子少，說明去年我們賺錢月份多，虧錢月份少。第二賺錢的紅柱子高，虧錢的綠柱子低，說明我們賺的錢很多，虧的錢挺少?！皽婧Ｒ凰凇蓖顿Y管理帳戶的每日權(quán)益變化數(shù)據(jù)與月度盈虧是由永安期貨石家莊營業(yè)部進行統(tǒng)計的，一直公布到現(xiàn)在。