七禾網(wǎng)21、今年6月開始的“股災(zāi)”讓很多知名機構(gòu)的陽光化產(chǎn)品被迫清盤，您如何看待這樣的現(xiàn)象？您覺得作為基金管理人，應(yīng)該如何來規(guī)避這樣的風(fēng)險，保護投資者的利益？

嚴(yán)忠：對沖交易，它是一個投資當(dāng)中非常重要的一個框架，品種越豐富，對沖手段越完善，面對極端行情的時候才有可能守住凈值的底線，如果沒有手段，只靠上漲來獲得利潤的時候，在無形當(dāng)中對于頭寸的處理上會猶豫，加上很多過去的投資習(xí)慣，比如做基本面穿越周期的投資習(xí)慣，不擇時、不控制倉位，在常規(guī)的市場中是沒有問題的，但是遇到偏極端的狀況，就會打破清盤線，我們應(yīng)該給投資者一個可能出現(xiàn)風(fēng)險的下限，所以清盤線我覺得是非常重要的，但是因為這樣的一種結(jié)構(gòu)，所以對這樣的一種產(chǎn)品，包括如果說以后我去發(fā)股票型的產(chǎn)品，我覺得要加上對沖的元素，單向的頭寸做起來會很辛苦，投資手段多樣化才能給投資者更好的保護。

七禾網(wǎng)22、在這次產(chǎn)品“清盤潮”中，帶有杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、傘形信托產(chǎn)品首當(dāng)其沖，期貨市場也是一個杠桿化的市場，市場對杠桿的觀點也是褒貶不一，您如何看待杠桿交易？您在交易中如何利用杠桿？

嚴(yán)忠：期貨本身就是一個杠桿交易，它是保證金制的，在本身就是保證金制的背景下，杠桿不宜太高，如果長期保持高杠桿、高倉位，出現(xiàn)比較大的凈值回撤是必然的，因為每個人都有看錯做錯的時候，所以所謂的高杠桿高倉位，一定要在非常確定的情況下才能用。

我長期倉位控制在30%以下，只有在非常確定的狀態(tài)中，首先有了很好的安全墊，行情又完全符合我的判斷，我才會把杠桿再推一推，推完以后我又會很快地把杠桿收回來，不會保持長期的杠桿裸露頭寸。

七禾網(wǎng)23、雖然股市在前不久遭受了重挫，但就今年來看，指數(shù)還是有非常大的漲幅，也讓許多股票類的私募機構(gòu)獲得了較為可觀的收益，而國內(nèi)商品市場持續(xù)震蕩的行情使得部分期貨類的私募機構(gòu)坐立難安，甚至有部分機構(gòu)轉(zhuǎn)做股票市場或者加大了股票標(biāo)的的配置，您對此有什么看法？是否會調(diào)整投資標(biāo)的的配置？

嚴(yán)忠：我覺得在權(quán)益類市場當(dāng)中，各個市場中權(quán)重的調(diào)整本身就是動態(tài)的，要及時發(fā)現(xiàn)哪一個品種，或者哪一個市場，它開始有比較好的機會，像去年我的產(chǎn)品可能有半年的運作時間基本上以商品為主，前面可能80%的利潤都是商品帶來的，到了11月以后就全面調(diào)向股指的操作，加大股票的配置。不能說我做了半年覺得不賺錢了，看到那邊已經(jīng)非?；鸨?，然后再轉(zhuǎn)，這樣就有點晚了，要在比較早的時候感受到，所以為什么說我對各個品種都不排斥，視野一定要開闊，但是在出手的時候要慎重，要做好比較縝密的判斷。

七禾網(wǎng)29、根據(jù)七禾網(wǎng)基金產(chǎn)品平臺統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，進入2015年以來，收益表現(xiàn)出現(xiàn)的產(chǎn)品大部分都是偏股類或是配置股指期貨的產(chǎn)品，純商品配置的機構(gòu)很難有突出的表現(xiàn)，您如何看待這樣的現(xiàn)象？在競爭日益激烈的機構(gòu)化時代，純商品配置的機構(gòu)是否還有生存空間？

嚴(yán)忠：其實我個人認為股指也是商品期貨的一個部分，也是衍生品。所以我覺得在股指非常好的階段，很多做商品期貨的產(chǎn)品，本身就包含著投資股指期貨的權(quán)限，所以應(yīng)該加大對于股指的投入，應(yīng)該不會特別尷尬，如果說擔(dān)心股指不熟悉，然后自己又是對商品基本面很了解，這個就是他的局限性，我希望大視野，然后精選品種的模式，這樣你就不會在某一階段特別的找不到機會，除非整個市場都沒有波動了，要不然還是會找到一個可能會更有機會的品種，所以我覺得這個是選擇問題。

我覺得商品也有空間，其實商品的波動也不小，比如說像前段時間螺紋鋼的下跌，那時候我預(yù)判可能會到2000以下，當(dāng)時它還在2300多，有15%的下跌空間，對于商品來說，回報率也在100%以上，所以商品不是沒有機會，商品期貨已經(jīng)到了精耕細作的階段。

七禾網(wǎng)：紫熙投資目前的團隊情況如何？管理規(guī)模怎么樣？

嚴(yán)忠：紫熙投資人員還是比較精干的，有一個股票團隊，一個期貨團隊，還有一個風(fēng)控團隊。股票團隊與我已經(jīng)有7年的磨合時間了，團隊的人員基本上研究生畢業(yè)就跟著我一起做股票，磨合的時間也比較長，互相之間投資風(fēng)格都比較了解，能夠做到互補；期貨團隊主要是幫我做一些基本面信息數(shù)據(jù)的研究，提供一些交易策略，基本上還是我來做投資決策。我覺得隨著公司的發(fā)展，引進一些更優(yōu)秀的伙伴，把事情做好了，是公司的一個方向。

目前紫熙投資期貨端的管理規(guī)模大概有十七八個億，股票管理資金比較少，基本上是自有資金。

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 劉健偉訪談 陳智超錄音整理

2015-7-24

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