在走向“一帶一路”國家的過程中，我國的實體企業(yè)勢必更多地利用境外期貨及衍生品市場進行風險管理。對于我國的期貨經營機構來說，協(xié)助這些企業(yè)參與境外市場，使其更平穩(wěn)地“走出去”，既是責任，也是機遇和挑戰(zhàn)。

　　投資者跨境投資需求趨向多元

　　隨著去年9月證監(jiān)會《關于進一步推進期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》發(fā)布，境內期貨公司布局香港、歐美市場的步伐迎來“提速”。

　　2006年，6家境內期貨公司獲批在香港設立子公司，開了境內期貨經營機構“走出去”的先河。2013年，廣發(fā)期貨香港子公司收購英國NCM期貨公司，后將其更名為廣發(fā)金融交易（英國）有限公司（下稱廣發(fā)英國）。2014年，南華期貨香港子公司設立了美國分支機構。2015年，華泰期貨再開先河，獲批直接在美國設立子公司。永安期貨則與英國領先的金融機構OSTC（On Screen Trading & Trading Connections）設立了永安期貨中英合資子公司。

　　“對于境內期貨公司境外分支機構而言，其目標大多是具有較大跨境套保、套利、投機需求的中國內地投資者。”亞達盟環(huán)球期貨有限公司市場及投資者教育副總裁潘志偉說。

　　廣發(fā)期貨副董事長肖成博士在接受期貨日報記者采訪時說：“未來，境內期貨公司境外分支機構服務的中資客戶占比將越來越大?！睋?jù)其介紹，廣發(fā)英國目前服務的客戶群體主要有原NCM公司積累的歐洲本土客戶和一些有境外套保資格或其他投資許可的中資企業(yè)客戶，兩者所占比例相當。

　　近年來，境內投資者在境外投資的需求日益多樣化。中國新永安期貨客戶服務部鄭振告訴記者，來自境內的投資者過去熱衷于投資金屬、農產品等境外期貨品種，后來投資范圍逐步擴大至期權、指數(shù)期貨、外匯期貨、利率期貨等品種。

　　據(jù)其介紹，近年來隨著境內各期交所紛紛推出期權仿真交易，外盤相關品種如玉米、大豆、白糖期權以及原油期貨獲得境內投資者的更多關注和參與。

　　“一帶一路”戰(zhàn)略增加實體企業(yè)避險需求

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，境內投資者的投資需求可能進一步變化?！斑B接我國西部的港口、鐵路等基建項目可能推動鋼材、金屬等大宗商品原材料價格上漲，相關企業(yè)的避險需求將會大幅增長?！毙こ杀硎荆凇巴础钡膬?yōu)勢，中資期貨公司相比海外金融機構更了解中資企業(yè)的需求，中資企業(yè)在投資歐洲等境外市場時，傾向于在中資期貨公司進行分倉操作，以避免泄露商業(yè)機密，被海外基金“圍剿”。

　　華泰期貨副總裁王俊卿認為，未來10到15年，是我國企業(yè)大踏步“走出去”的階段，隨之而來的是對金融支持方面的更高要求。對許多“走出去”的中資企業(yè)而言，其長期投資的收益率等會受到匯率波動的影響，需要利用衍生品工具對沖風險。另外，大量實體企業(yè)“走出去”承包工程，建高速鐵路或開展產業(yè)合作，都需要金融企業(yè)提供前期融資、信用擔保以及資產價格風險對沖服務。

　　據(jù)悉，華泰期貨美國子公司目前正在緊張籌備當中，在取得當?shù)乇O(jiān)管部門業(yè)務許可后將立即開展業(yè)務。對于未來的戰(zhàn)略部署，王俊卿說：“華泰期貨將緊緊跟隨‘一帶一路’戰(zhàn)略的指導，緊扣服務實體經濟的目標，從境外通道建設、金融產品創(chuàng)新、業(yè)務模式探索、人才積累培育、跨境文化溝通等多方位、多層次、分階段部署發(fā)展境外業(yè)務?！?/p>

　　除了服務境內實體企業(yè)，據(jù)王俊卿介紹，在人民幣國際化的背景下，公司還會作為“引路人”，將“一帶一路”沿線國家企業(yè)引入境內期貨市場。
　　有業(yè)內人士表示，期貨公司境外代理業(yè)務提出已有時日，但遲遲未能放行，希望監(jiān)管層盡快放開限制，加快境內期貨公司及投資者“走出去”的進程。

　　從單一期貨經紀到多牌照全方位服務

　　近幾年，境內期貨公司境外分支機構已不滿足于單一期貨經紀業(yè)務。以廣發(fā)期貨、南華期貨、永安期貨的境外分支機構為例，其業(yè)務定位正從傳統(tǒng)的通道商轉為擁有多業(yè)務牌照，能夠提供全方位服務的金融機構。

　　據(jù)記者了解，南華期貨香港子公司目前已擁有證券、期貨、外匯、資管、投資咨詢、期貨咨詢等業(yè)務牌照。另外，中國新永安期貨下設的現(xiàn)貨公司--中國新永安實業(yè)公司新增了經營金錢服務牌照、放債人牌照，能為客戶提供融資服務。

　　除了上述牌照之外，清算會員資格也是這些境外分支機構近年來竭力爭取的項目。據(jù)了解，為了規(guī)避上一級代理商破產等導致的風險，并鎖住相關業(yè)務利潤，廣發(fā)期貨、南華期貨通過收購或設立歐美分支機構分別取得了LME、CME等境外交易所的清算會員資格。

　　潘志偉告訴記者，要向歐美的交易所申請清算會員資格，必須到歐美當?shù)刈猿闪⒁患夜?，這勢必產生較高的成本。從目前“走出去”的期貨公司來看，由于其內地客戶跨境成交的總量還不夠大，所以這方面產出的效果暫時還不是很好。但無論如何，在日益增長的跨境投資需求下，在海外設立子公司，爭取成為當?shù)亟灰姿那逅銜T，建立全球清算網(wǎng)絡，對部分大型期貨公司來說是大勢所趨。

　　另外，記者了解到，一些期貨公司境外分支機構正試圖利用環(huán)境優(yōu)勢，增強資本金來拓展“信用交易”業(yè)務規(guī)模，從而為中資企業(yè)提供更便利的境外服務。

　　“信用交易”也被稱為“額度交易”，是指期貨公司根據(jù)對客戶的權益、風險控制能力的評估結果，授信一定比例的資金額度，供客戶參與當?shù)厥袌鐾顿Y。

　　肖成表示，歐洲監(jiān)管層要求當?shù)仄谪浌驹陂_展“信用交易”時具備足夠的資金實力。在通過“內保外貸”的方式融資后，目前廣發(fā)英國開展這一業(yè)務已經不成問題。近期，廣發(fā)英國還將由股東方增加注冊資本金，由目前的兩億多元人民幣增加到3億元左右。

　　對于“信用交易”，潘志偉表示，由于中間風險大，無抵押物，該業(yè)務在美國、香港和新加坡都是不允許開展的，但市場確實存在這類需求。對于這項業(yè)務的利潤來源，潘志偉說，由于境外市場的融資成本相對境內更低，許多期貨公司提供授信資金都不收取利息，其利潤基本反映在交易手續(xù)費上，部分期貨品種的交易手續(xù)費會提高。

　　期貨公司“走出去”需要更多支持

　　如今，越來越多的境內期貨公司試圖“走出去”。據(jù)了解，新湖期貨、海通期貨等多家期貨公司均有意在香港設立分支機構。瑞達期貨總經理葛昶近日在接受期貨日報記者采訪時表示，公司上半年已向中國證監(jiān)會遞交了申請材料，計劃收購一家境外期貨公司。

　　另外，廣發(fā)期貨近期正考慮以廣發(fā)英國的名義在美國收購或新設立一家期貨公司，以取得美國地區(qū)交易所的清算會員資格。肖成說：“直接以總部的名義在美國新設公司需要滿足很多條件，包括要聘請當?shù)貑T工、審核結算資格等，運作過程可能需要兩到三年時間。但按照歐美之間的市場監(jiān)管政策，以英國公司的名義收購或新設一家美國期貨公司，可能只需要花幾個月時間。

　　雖然“走出去”對一些境內期貨公司來說是大勢所趨，但不能不看到，在“藍?！比找孀儭凹t”的趨勢下，一些當年最先“走出去”的期貨公司香港分支機構陷入了“規(guī)模增、利潤減”的“怪圈”。

　　記者了解到，一家境內期貨公司香港子公司雖然2014年年底保證金規(guī)模同比增長了27.9%，但當年凈利潤較前一年下降逾兩成。有業(yè)內人士反映，最近3-5年，在港中資背景期貨公司數(shù)量增加較快，競爭日趨激烈，市場整體傭金水平下降。

　　此外，鄭振表示，制約期貨公司香港子公司發(fā)展的因素還包括：外匯管制過于嚴格、境外投資合法合規(guī)政策不明確、合格境外機構投資者（RQFII）投資的范圍限制、公司治理結構的約束條件、企業(yè)境外套保的條件限制等。

　　針對這些障礙，他建議，給予在港中資期貨公司的母公司一定的QDII外匯額度，并將RQFII投資范圍從境內股指期貨擴大至境內商品期貨和國債期貨，這有利于在港中資期貨公司發(fā)揮背景優(yōu)勢，并發(fā)展壯大資管業(yè)務。

　　“另外，希望明確境內投資者境外期貨開戶的政策，解決在港中資期貨公司在境內進行宣傳推廣的合規(guī)性問題?！编嵳裾f，在公司治理結構方面，應給予一定的靈活空間，希望能通過母公司在港設立控股公司直接控股香港公司，從而解決某些業(yè)務因股權結構帶來的限制，方便未來開展多元化業(yè)務。

　　除了上述制度性障礙，王俊卿認為，缺乏境外業(yè)務合作機制和組織也是期貨公司“走出去”的一大阻礙。他說：“不論是在金融系統(tǒng)還是更廣泛的商務系統(tǒng)，都還沒有相應的支持合作體系或組織為‘走出去’的期貨公司提供咨詢等相關服務，期貨公司在‘走出去’過程中主要依靠自身摸索，工作難度大，試錯成本高?！?/p>

　　風險管理公司“走出去”值得期待

　　據(jù)了解，除了提供期貨經紀服務，一些“走出去”的期貨公司也對境內外相關實體企業(yè)提供定制化的風險管理服務。

　　肖成表示，國際成熟市場的場外市場規(guī)模是場內市場的10倍以上，如果中資企業(yè)有投資歐洲OTC市場的需求，廣發(fā)英國也可以提供相關服務。

　　另外，華泰期貨去年成功協(xié)助一家參與“一帶一路”基建項目，擁有海外礦山資源的鋼廠在境外利用期貨工具鎖定原料成本、優(yōu)化庫存，使國有資產保值增值。在去年鐵礦石價格大跌的背景下，該鋼廠的海外礦山資產取得了較好的保值效益。

　　有業(yè)內人士認為，目前，期貨公司的風險管理公司大多通過境內期交所進行風險對沖，急需多元化的風險對沖渠道，參與境外期貨及衍生品市場的需求日益迫切。

　　對于風險管理公司“走出去”面臨的障礙，王俊卿表示，第一，在“一帶一路”建設中，我國大型國企扮演了重要角色，但目前國企在利用期貨等衍生品上存在很多制度障礙，使得風險管理公司為其量身定制的許多方案無法落地。這方面需要國資委等部門放開相關限制，以更包容的態(tài)度，更創(chuàng)新的制度來指導國企在“走出去”過程中管理好潛在風險。

　　第二，目前風險管理公司的身份較為尷尬。“目前監(jiān)管部門對風險管理公司是按照一般貿易公司來對待的，這使得風險管理公司在融資上得不到銀行的認可，資金難以快速擴充，在服務實體企業(yè)時存在資金實力不足的難題?！蓖蹩∏湔f。