繼創(chuàng)元期貨成功登陸新三板后，上周，永安期貨也獲批掛牌新三板。目前，這兩家期貨公司的收入構(gòu)成均向公眾詳細(xì)披露。

上周四，中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布了關(guān)于同意永安期貨掛牌新三板的公告，永安期貨《公開轉(zhuǎn)讓說明書》（申報(bào)稿）及《財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告》同時(shí)披露。記者根據(jù)上述報(bào)告梳理發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年以及2015年一季度三個(gè)報(bào)告期內(nèi)，永安期貨合并后的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入呈逐年增加態(tài)勢(shì)，而向來作為期貨公司重要收入來源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，卻在逐年減少。

在不少期貨公司高管看來，在做深做精經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理及國(guó)際業(yè)務(wù)，是一種良性的發(fā)展趨勢(shì)，在期指交易受限，期貨行業(yè)再次進(jìn)入“寒冬”之時(shí)，這種趨勢(shì)也為行業(yè)帶來一絲希望。不過，當(dāng)前面臨的現(xiàn)實(shí)問題是，受制于人才、制度、資金等方面，并非所有期貨公司都能呈現(xiàn)這種良性發(fā)展趨勢(shì)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入逐年減少

永安期貨報(bào)告顯示，2014年，公司風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入（銷售收入）從2013年的1.439億元增加到15.72億元，增長(zhǎng)逾十倍。2015年該數(shù)據(jù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，第一季度收入已達(dá)7.147億元。與此同時(shí)，永安期貨資管業(yè)務(wù)收入（銷售收入）也在逐年增長(zhǎng)。2013年，其資管業(yè)務(wù)收入為754萬元，2014年則攀升到2213萬元。

風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)每年的營(yíng)收占比也呈上升趨勢(shì)。三個(gè)報(bào)告期內(nèi)，永安期貨風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比分別為17.05%、66.89%和77.41%；資管業(yè)務(wù)占比分別為0.89%、0.94%、0.32%。

一邊是火焰，另一邊則是海水。隨著近年來期貨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入面臨逐年減少的尷尬局面。永安期貨也不例外，其該項(xiàng)收入從2013年的4.67億元下降到2014年的3.69億元。即使是在今年一季度股指期貨成交量大幅增長(zhǎng)的情況下，永安期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入也僅為9817萬元，營(yíng)收占比僅為10.63%，遠(yuǎn)低于2013年的55.34%。

雖然永安期貨平均手續(xù)費(fèi)率在三個(gè)報(bào)告期內(nèi)高于行業(yè)平均水平，但總體趨勢(shì)卻在下降。報(bào)告顯示，近三年其手續(xù)費(fèi)率分別為0.0392‰、0.0326‰和0.0230‰。

永安期貨在報(bào)告中稱，盡管公司持續(xù)通過提升服務(wù)水平，為客戶提供特色化和差異化的產(chǎn)品等方式提高客戶忠誠(chéng)度，穩(wěn)定手續(xù)費(fèi)水平，但若未來競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境持續(xù)惡化，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均手續(xù)費(fèi)率水平仍有進(jìn)一步下降的可能，從而影響公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入水平。

除了存在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)外，報(bào)告還稱，利息下滑風(fēng)險(xiǎn)、交易所返還（減收）手續(xù)費(fèi)的不確定因素都將對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生一定影響。

為了改變這種業(yè)務(wù)單一局面，永安期貨在報(bào)告中稱：“近年來，公司致力于發(fā)展多元化業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，期現(xiàn)結(jié)合的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的推廣，使得公司的現(xiàn)貨銷售收入快速增長(zhǎng)，故導(dǎo)致公司手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入比重自2014年起大幅下降?！?/p>

在期貨日?qǐng)?bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，作為國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)的龍頭公司，永安期貨有著良性的營(yíng)收結(jié)構(gòu)?！氨热缡掷m(xù)費(fèi)和利差占營(yíng)收比例越來越小，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)占比越來越大?！鄙虾Ｒ患移谪浌镜母笨偨?jīng)理表示，手續(xù)費(fèi)和利息下降是整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)，如果期貨公司還將業(yè)務(wù)重心放在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，未來勢(shì)必受到大的沖擊，“永安期貨的收入來源已經(jīng)不再是單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了，非常多元化，即使行業(yè)下滑，其受到的沖擊也有限”。

不少期貨公司高管均表示，永安期貨已經(jīng)成功從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到財(cái)富管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等多元化業(yè)務(wù)模式。

而在報(bào)告中，永安期貨的轉(zhuǎn)型欲望似乎更大。報(bào)告稱，公司今后將重點(diǎn)拓展混業(yè)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)化、全球配置等五大創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建期現(xiàn)結(jié)合、混業(yè)經(jīng)紀(jì)、私募資管、場(chǎng)外交易、跨境服務(wù)五大平臺(tái)，打造符合新金融特質(zhì)、平臺(tái)型、以風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理為核心競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融集團(tuán)。

值得注意的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是永安期貨目前的主要收入來源，貢獻(xiàn)率高達(dá)80%，而風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)雖然銷售收入增幅大，但實(shí)際貢獻(xiàn)率很低。

這是因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)管理公司成立時(shí)間短，大多數(shù)期貨公司還處在摸索階段，且該項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，比如業(yè)務(wù)開展過程中可能面臨客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押率不足風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物品質(zhì)和變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)以及其他不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)或損失。

快速轉(zhuǎn)型  探索多元化業(yè)務(wù)模式

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式面臨困難之時(shí)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出為期貨公司找到了新的盈利模式。2011年以來，監(jiān)管層陸續(xù)批準(zhǔn)期貨公司開展投資咨詢業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)等，這為期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新打開了大門。

永安期貨在報(bào)告中稱，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，并通過全資子公司永安資本開展風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，此前掛牌新三板的期貨公司及行業(yè)內(nèi)不少小型期貨公司，營(yíng)收結(jié)構(gòu)都較為單一，而永安期貨在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上可謂是應(yīng)有盡有。

據(jù)了解，永安期貨從事風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)的子公司永安資本成立于2013年，業(yè)務(wù)范圍包括基差交易、合作套保、倉(cāng)單服務(wù)中的倉(cāng)單質(zhì)押和約定回購(gòu)。

永安期貨在報(bào)告中稱，我國(guó)期貨行業(yè)仍處于經(jīng)營(yíng)分散、業(yè)務(wù)相對(duì)單一的狀態(tài)，行業(yè)仍面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。而風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)為期貨公司提供了新的盈利渠道，并能體現(xiàn)期貨公司差異化服務(wù)的水平，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將逐步成為期貨公司差異化的分水嶺。

這也許是永安期貨重視該項(xiàng)業(yè)務(wù)的原因之一。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，多年來，永安期貨有著良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，加之在現(xiàn)貨領(lǐng)域的專業(yè)人才積累，都為其開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)提供了非常重要的支撐。

探索并未止于此，永安期貨還通過控股或參股子公司來拓展多元化業(yè)務(wù)。

去年6月，永安期貨通過永安資本在上海自貿(mào)區(qū)成立了“孫公司”——上海永安瑞萌商貿(mào)有限公司（下稱永安瑞萌）。彼時(shí)，永安資本總經(jīng)理劉勝喜在接受記者采訪時(shí)表示：“兩個(gè)公司業(yè)務(wù)各有側(cè)重，其中，永安資本以黑色金屬和化工品為主，永安瑞萌以有色金屬和國(guó)際業(yè)務(wù)為主，當(dāng)然還會(huì)根據(jù)后期業(yè)務(wù)的發(fā)展情況適當(dāng)調(diào)整。”

報(bào)告顯示，永安瑞萌主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，貴金屬、金屬材料、建材、化工產(chǎn)品及原料等的銷售。

除了永安瑞萌，永安資本還成立了全資子公司——香港永安商貿(mào)有限公司、永安（新加坡）國(guó)際貿(mào)易有限公司，以進(jìn)行境外市場(chǎng)布局?！熬硟?nèi)有一些期貨公司把境外業(yè)務(wù)單一理解成外盤代理業(yè)務(wù)，這當(dāng)然能為期貨公司帶來一些經(jīng)紀(jì)收入，但這跟內(nèi)盤的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣，利潤(rùn)也會(huì)越來越薄，而永安期貨不僅做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也可能會(huì)做一些跨境貿(mào)易之類的業(yè)務(wù)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士說。

此外，永安期貨還控股了成立于香港的中國(guó)新永安期貨有限公司，持股比例75%，而中國(guó)新永安期貨有限公司還全資控股了中國(guó)新永安實(shí)業(yè)有限公司。

永安期貨在資管業(yè)務(wù)上也大膽布局。除了擁有自己的資管部外，永安期貨還參股了由其原資管團(tuán)隊(duì)組成的新的投資公司——永安國(guó)富資產(chǎn)管理有限公司，擁有其49%的股份。

另外，在股權(quán)投資上，永安期貨也有涉獵。報(bào)告顯示，公司還持有浙江銀杏云股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）5%的股份。

值得一提的是，永安資本持有浙江玉皇山南對(duì)沖基金投資管理有限公司19%的股份，該公司位于成立不久的浙江玉皇山南對(duì)沖基金小鎮(zhèn)，專注于實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資、資產(chǎn)管理等，由包括敦和資產(chǎn)、浙江天堂硅谷長(zhǎng)睿投資合伙企業(yè)（有限合伙）、永安資本三家公司共同成立，各占61%、20%、19%股份。

“永安模式”能否復(fù)制？

無論是在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)還是在資管業(yè)務(wù)上，永安期貨都為行業(yè)描繪了一張宏大的藍(lán)圖。

然而，“永安模式”的藍(lán)圖雖美，卻不是所有期貨公司都能復(fù)制實(shí)現(xiàn)的。

“僅‘人才’這一塊，很多期貨公司都跟不上?！币晃黄谪浌矩?fù)責(zé)人表示，永安期貨儲(chǔ)備了一批熟諳期現(xiàn)貨交易、套保風(fēng)控理論與實(shí)踐的專業(yè)人才，在期現(xiàn)結(jié)合與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)上有較強(qiáng)的專業(yè)能力。報(bào)告顯示，永安期貨還擁有自己的北京期貨研究院和期貨研究中心，這也是很多期貨公司所不具備的。在人才向來稀缺的期貨行業(yè)，強(qiáng)大的研究實(shí)力是助推期貨公司更進(jìn)一步的力量，而現(xiàn)實(shí)是，多數(shù)期貨公司并不具備。

“設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理公司有相應(yīng)的門檻要求，而且這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展需要有比較成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)人員，因此現(xiàn)階段有條件設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理公司并真正能把這塊業(yè)務(wù)做好的期貨公司并不多?！焙闾┢谪浉笨偨?jīng)理江明德表示，雖然期貨行業(yè)出現(xiàn)了一些新業(yè)務(wù)，但多數(shù)還處于發(fā)展初期，并不能成為支柱型營(yíng)收來源。

對(duì)于期貨公司未來的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，江明德認(rèn)為應(yīng)該是“三分天下”。“第一，傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是必然的收入來源。第二，資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)非常大，且非常有潛力，不僅會(huì)有通道收入，還有期貨公司自身的投資收益。第三，期貨最重要的作用之一是風(fēng)險(xiǎn)管理，所以風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)未來會(huì)成為期貨行業(yè)一個(gè)非常重要的營(yíng)收點(diǎn)，場(chǎng)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)管理勢(shì)必會(huì)成為主流?！苯鞯抡f。

海通期貨總經(jīng)理徐凌對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，永安期貨市場(chǎng)嗅覺的敏銳以及轉(zhuǎn)型速度之快值得其他期貨公司學(xué)習(xí)。

“資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出后，實(shí)力強(qiáng)的期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比會(huì)越來越低，其風(fēng)險(xiǎn)管理和資管業(yè)務(wù)收入占比會(huì)越來越高?！毙炝枵f，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)發(fā)展到白熱化狀態(tài)，盈利空間小，而資管業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的是大資管，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的是場(chǎng)外市場(chǎng)，只要有能力，發(fā)展空間非常大。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)也代表了期貨行業(yè)未來的發(fā)展方向。未來期貨公司競(jìng)爭(zhēng)主要是在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理和國(guó)際化業(yè)務(wù)上，對(duì)一些綜合性的期貨公司更是如此。

對(duì)于小型期貨公司，徐凌認(rèn)為其面臨非常大的挑戰(zhàn)?！敖?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是通道業(yè)務(wù)，而資管和風(fēng)險(xiǎn)管理、國(guó)際化業(yè)務(wù)需要優(yōu)秀人才和更市場(chǎng)化的機(jī)制，是一個(gè)更高層次的競(jìng)爭(zhēng)。小型期貨公司無論是在人才還是在制度上，都競(jìng)爭(zhēng)不過實(shí)力較強(qiáng)的大公司?！毙炝枵f。

那么，未來期貨公司具體如何實(shí)現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)布局呢？對(duì)此，新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝表示，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，每家期貨公司都應(yīng)該結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)。

“比如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，今后可以形成買方資管和賣方資管兩個(gè)方向?！瘪R文勝說，買方資管是指期貨公司根據(jù)自己的專業(yè)特長(zhǎng)，由公司自己培養(yǎng)的投資經(jīng)理來為公司創(chuàng)造利潤(rùn)；賣方資管是指期貨公司為私募提供從登記、估值到風(fēng)控等完整的一套服務(wù)，這種優(yōu)勢(shì)來自于期貨公司在IT技術(shù)上的投入以及對(duì)杠桿管理的豐富經(jīng)驗(yàn)，甚至今后期貨公司會(huì)成為賣方資管領(lǐng)域的FOF基金管理者。這是由于FOF基金需要進(jìn)行資產(chǎn)配置，而期貨公司資管在配置領(lǐng)域上局限小，且具備較強(qiáng)的IT技術(shù)和嚴(yán)格的風(fēng)控能力。未來一兩年，有望出現(xiàn)以資管業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的期貨公司。