七禾網(wǎng)13、近期，證監(jiān)會(huì)也將就程序化交易征求意見(jiàn)進(jìn)行規(guī)范，國(guó)內(nèi)各交易所也相應(yīng)出臺(tái)了程序化交易的管理方案，這對(duì)盛世資產(chǎn)這種量化機(jī)構(gòu)是否會(huì)產(chǎn)生一定的影響，盛世又會(huì)就這些政策做哪些準(zhǔn)備或者調(diào)整？

盛世資產(chǎn)：是的，最近的政策一定是造成影響的。下面是盛世9月發(fā)的公告，10月的走勢(shì)正好印證了盛世當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)(出自盛世資產(chǎn)之前接受媒體采訪時(shí)表述的觀點(diǎn))

盛世產(chǎn)品系列一貫秉承量化多策略操作模式，力爭(zhēng)達(dá)到穩(wěn)健回報(bào)以及更好應(yīng)對(duì)各類(lèi)黑天鵝事件，本次股指期貨新規(guī)對(duì)盛世各類(lèi)量化策略有不同程度的影響，但總體來(lái)說(shuō)在可控范圍內(nèi)。

一、股票阿爾法策略：

近期阿爾法策略暫時(shí)空倉(cāng)，主要不是因?yàn)槭艿焦芍感乱?guī)影響，而是因?yàn)楣芍纲N水較多，例如IF達(dá)3%左右，不適宜建倉(cāng)。貼水可能會(huì)在10月收窄，加上市場(chǎng)逐漸筑底，不再大幅異常波動(dòng)，個(gè)股分化加大，會(huì)有利于阿爾法策略的建倉(cāng)和穩(wěn)定盈利。

股指非套保開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)由100手減少至10手，盛世的股票阿爾法策略中股票現(xiàn)貨與期貨對(duì)沖空單嚴(yán)格匹配，全部都已經(jīng)拿到套保編碼。其中部分產(chǎn)品已有足夠套保額度使用，完全不受此規(guī)定影響。有部分產(chǎn)品的套保額度正在申請(qǐng)中，預(yù)計(jì)在下兩周內(nèi)會(huì)完成。同時(shí)盛世單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模均在1-2億之間，即使這兩周阿爾法策略有建倉(cāng)機(jī)會(huì)，尚未拿到套保額度的產(chǎn)品也只是建倉(cāng)時(shí)間需要比原來(lái)多1-2天，影響不大。

股指套保持倉(cāng)保證金由10%提高至20%，非套保持倉(cāng)保證金由10%提高至40%，所以假設(shè)全部資金用來(lái)做阿爾法策略，新規(guī)前股票最大持倉(cāng)可以做到90%，現(xiàn)在用套保編碼能做到83%，用非套保編碼能做到71%。由于盛世一直是量化多策略運(yùn)行，本身股票阿爾法策略的股票持倉(cāng)不超過(guò)70%，所以影響較小。

二、期貨CTA策略：

股指日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)由萬(wàn)分之1.15提高至萬(wàn)分之23，股指期貨日內(nèi)CTA策略原本需要日內(nèi)進(jìn)行平倉(cāng)，但現(xiàn)在只能用開(kāi)對(duì)手單的辦法來(lái)代替平倉(cāng)，以免損失手續(xù)費(fèi)。加上非套保開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)只有10手，即3類(lèi)股指期貨IF/IH/IC加起來(lái)一天最多可以開(kāi)30手，由于需要對(duì)手單封單，則3類(lèi)股指加起來(lái)一天內(nèi)最多只能開(kāi)倉(cāng)15手，然后日終用相應(yīng)數(shù)量的對(duì)手單封單。對(duì)于1個(gè)億的產(chǎn)品來(lái)講，約占總資金量的15%左右，會(huì)比原本的20%比例略微下降，若最近再出現(xiàn)暴漲暴跌行情也可以繼續(xù)撲捉趨勢(shì)獲得一定盈利。

商品期貨類(lèi)CTA策略完全不受影響，可以正常進(jìn)行運(yùn)行。

三、高頻/套利類(lèi)策略：

股指新規(guī)其實(shí)影響最大的是高頻類(lèi)策略，盛世在產(chǎn)品中從來(lái)沒(méi)有配置任何高頻策略，所以不受影響。

盛世本身主要運(yùn)行期現(xiàn)套利這類(lèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，現(xiàn)在由于股指長(zhǎng)期貼水，所以暫時(shí)沒(méi)有什么特別機(jī)會(huì)，若市場(chǎng)轉(zhuǎn)回牛市，股指出現(xiàn)升水情況，則盛世可以使用套保編碼進(jìn)行滬深300的全復(fù)制無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，所以此塊亦不受影響。

四、總結(jié)：

總體而言本次股指新規(guī)對(duì)盛世的兩大主策略股票阿爾法策略和期貨CTA策略影響不大，主要是資金利用率及倉(cāng)位會(huì)略微降低?，F(xiàn)在市場(chǎng)去杠桿化進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入尾聲，9月會(huì)清理完成所有的非法配資及傘形，我們有理由相信市場(chǎng)會(huì)在10月逐步筑底進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的窄幅波動(dòng)或慢牛后慢熊狀態(tài)，同時(shí)個(gè)股分化開(kāi)始，不再同漲同跌，類(lèi)似2009-2014年11月前這段時(shí)間的情況，正是阿爾法策略的建倉(cāng)和取得穩(wěn)定收入的絕佳時(shí)期。盛世也再次感謝廣大投資人及合作伙伴的信任和不離不棄，相信很快會(huì)迎來(lái)災(zāi)后重建的黃金時(shí)刻。

七禾網(wǎng)14、盛世資產(chǎn)的量化交易策略，在策略設(shè)計(jì)方面主要依據(jù)什么邏輯？

盛世資產(chǎn)：主要是進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，策略師們開(kāi)發(fā)不同類(lèi)型的策略，用同一套數(shù)據(jù)，回驗(yàn)和模擬交易軟件。一般要求回驗(yàn)時(shí)間在8年或者以上，并且能夠通過(guò)一系列壓力測(cè)試才能編入策略庫(kù)，最后由產(chǎn)品經(jīng)理經(jīng)過(guò)最優(yōu)配比后上線。

七禾網(wǎng)15、盛世資產(chǎn)目前的策略群大約能容納多少資金量？

盛世資產(chǎn)：現(xiàn)在盛世三大類(lèi)策略加在一起最最保守估計(jì)可以容納50億以上的資金而不出現(xiàn)任何表現(xiàn)下降。

七禾網(wǎng)16、您評(píng)價(jià)一個(gè)交易策略的好壞的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？哪一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)最重要？

盛世資產(chǎn)：評(píng)價(jià)策略有非常多的不同的標(biāo)準(zhǔn)，有些是必須要通過(guò)的，有些是作為參考標(biāo)準(zhǔn)的。一些標(biāo)準(zhǔn)的如回報(bào)，最大回撤，夏普等，其中最重要的還是策略的穩(wěn)定性。

七禾網(wǎng)17、目前盛世資產(chǎn)有多少個(gè)日內(nèi)策略在操作？平均一天多少個(gè)來(lái)回？這些日內(nèi)策略主要分為哪些類(lèi)型？

盛世資產(chǎn)：現(xiàn)在純?nèi)諆?nèi)策略較少，主要是商品和股指的日內(nèi)策略，假設(shè)100萬(wàn)的股指策略1天也就來(lái)回1-2次，頻率不高。

七禾網(wǎng)18、盛世資產(chǎn)比較有特色的一點(diǎn)是采用策略師/策略師小組自由加盟和策略師協(xié)同開(kāi)發(fā)的雙軌制，請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)制度，這樣做的目的是什么？

盛世資產(chǎn)：盛世的團(tuán)隊(duì)引入了類(lèi)似美國(guó)高盛的合伙人激勵(lì)體制，使得公司在飛速發(fā)展的同時(shí)也可以保持良好的穩(wěn)定性，分為核心管理團(tuán)隊(duì)，加盟策略師團(tuán)隊(duì)以及基礎(chǔ)策略師團(tuán)隊(duì) 

合伙人團(tuán)隊(duì)：包含策略師合伙人，IT/交易合伙人以及營(yíng)銷(xiāo)/資金方合伙人三類(lèi)，均為華爾街及國(guó)內(nèi)擁有多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的一流量化人投資從業(yè)人士，除了可以獲得優(yōu)厚的交易業(yè)績(jī)分紅外，同時(shí)握有盛世的大量股份，全心全力為了公司以及客戶(hù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益進(jìn)行服務(wù) 

加盟策略師團(tuán)隊(duì)：均為在華爾街及國(guó)內(nèi)擁有多年的一流量化投資策略師及基金經(jīng)理，可以獲得優(yōu)厚的交易業(yè)績(jī)分紅，同時(shí)認(rèn)同公司文化并長(zhǎng)期為公司及客戶(hù)創(chuàng)造穩(wěn)定盈利的加盟策略師可以晉升入公司合伙人團(tuán)隊(duì) 

基礎(chǔ)策略師團(tuán)隊(duì)：盛世自己培養(yǎng)的年輕出色的策略師人才，在對(duì)現(xiàn)有投資策略進(jìn)行豐富優(yōu)化的同時(shí)，也保證公司源源不斷新鮮血液的流入，為公司及投資人的美好的未來(lái)打好基礎(chǔ)，可以逐步晉升至合伙人團(tuán)隊(duì) 

七禾網(wǎng)19、由于國(guó)內(nèi)股指的限制，部分股指機(jī)構(gòu)開(kāi)始配置海外的相應(yīng)品種，比如新交所的A50等指數(shù)期貨，作為本身就具有海外投資經(jīng)驗(yàn)的盛世來(lái)說(shuō)，會(huì)不會(huì)配置相應(yīng)的外盤(pán)策略？

盛世資產(chǎn)：盛世的全球股指CTA策略的亞太交易部分會(huì)在11月上線，之后會(huì)是美國(guó)部分，然后再慢慢增加策略，也歡迎投資者與相關(guān)機(jī)構(gòu)來(lái)合作。

七禾網(wǎng)20、盛世之前為什么沒(méi)有同步進(jìn)行外盤(pán)的交易？海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的區(qū)別是什么？前期在海外投行使用的外盤(pán)策略能否直接應(yīng)用在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？

盛世資產(chǎn)：其實(shí)盛世的海外交易在2012年的時(shí)候就已經(jīng)完成了模型，并且之后一直在進(jìn)行模擬交易的驗(yàn)證。之前一直沒(méi)有實(shí)盤(pán)一方面是因?yàn)槭⑹烙X(jué)得中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更好，希望一開(kāi)始集中全部精力做好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，站穩(wěn)腳跟，再向外發(fā)展。另一方面是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的人手和資源也不足，海外市場(chǎng)需要處理全球大量的數(shù)據(jù)，還需要搭建適應(yīng)全球交易的系統(tǒng)，另外需要資金和足夠的交易人員儲(chǔ)備等，所以直到今年和直達(dá)期貨全面合作后才得以開(kāi)展。

前期在海外投行及對(duì)沖基金的策略在國(guó)內(nèi)使用前，也需要經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)7-8年交易數(shù)據(jù)的驗(yàn)證和篩選，有些不合適的交易策略要去掉，而有些交易策略要進(jìn)行調(diào)整，很難說(shuō)直接放回來(lái)就直接交易。但是總體來(lái)說(shuō)量化策略追尋的是一些交易本質(zhì)的自然規(guī)律，這些核心本質(zhì)無(wú)論在全球各國(guó)還是在中國(guó)都是有普遍適應(yīng)性的。

七禾網(wǎng)21、由于量化交易的特殊性，有人認(rèn)為好的策略設(shè)計(jì)出來(lái)就不用調(diào)整，任何情況都適用，而有人卻認(rèn)為策略需要不斷的調(diào)整完善，您如何看待這個(gè)問(wèn)題？

盛世資產(chǎn)：一般來(lái)說(shuō)一個(gè)好的策略經(jīng)過(guò)8-10年的驗(yàn)證是有效的，一般就不會(huì)輕易進(jìn)行大的調(diào)整，可能只是參數(shù)上的微調(diào)。但是市場(chǎng)是不斷變化的，單一策略的夏普一定是慢慢的下降的，最后成為書(shū)本上的教學(xué)策略。所以這就是為什么一定要不斷開(kāi)發(fā)新的好的策略，并不斷的進(jìn)行組合，才能保證交易長(zhǎng)盛不衰。準(zhǔn)確的來(lái)說(shuō)，好的策略不會(huì)隨意調(diào)整，但是會(huì)不斷開(kāi)發(fā)新的好的策略，使得交易組合不斷的根據(jù)市場(chǎng)情況被優(yōu)化。