過去6年，中金所陸續(xù)推出了滬深300股指期貨、5年期和10年期國債期貨，以及上證50、中證500股指期貨。相比國外市場，國內(nèi)金融衍生品市場存在起步晚、品種少的問題，特別是外匯期貨，還是一片空白。

在全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、人民幣即將正式入籃的背景下，金融市場動(dòng)蕩加劇，如何使用避險(xiǎn)工具是市場關(guān)注焦點(diǎn)。

當(dāng)下，可以使用的金融衍生品中，哪些可以用于資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對沖？未來，金融衍生品工具又有哪些可以期許的方向？在利用金融衍生品工具的過程中，如何把控風(fēng)險(xiǎn)？ 在4月23日的“金融衍生品與風(fēng)險(xiǎn)管理”分論壇上，與會(huì)人士對此進(jìn)行了討論。

金融衍生品機(jī)會(huì)何在？

去年下半年，大類資產(chǎn)配置荒，債券市場引人關(guān)注。在中金所債券事業(yè)部總監(jiān)李慕春看來，國內(nèi)金融衍生品發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，未來國債期貨的規(guī)模會(huì)越來越大。隨著銀行、保險(xiǎn)的入市，利率衍生品的發(fā)展值得關(guān)注。

“短期來看，市場還比較穩(wěn)定，但總有一天，這個(gè)市場會(huì)出現(xiàn)比較大的波動(dòng)。”德意志交易所集團(tuán)北京首席代表姒元忠也認(rèn)為，利率市場值得關(guān)注，固定收益類、權(quán)益類產(chǎn)品等前景良好。

他還介紹，德意志銀行正在和中國外匯交易中心合作，希望在境外打造一個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的平臺，推出現(xiàn)貨、EDF、證券等相關(guān)的衍生產(chǎn)品。人民幣國際化還在進(jìn)行中，這對于以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品來講，非常重要。

國內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)剛剛建立對匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理意識。在這樣的情況下，中國外匯交易中心市場一部總經(jīng)理助理劉建強(qiáng)認(rèn)為，企業(yè)和機(jī)構(gòu)沒必要用太過復(fù)雜的金融衍生品工具做對沖，目前最便宜且有效的是期權(quán)。

具體操作上，交易開拓者總經(jīng)理陳劍靈說，他會(huì)把關(guān)注的品種設(shè)置一個(gè)表格，統(tǒng)計(jì)其活躍度、成交金額等，甚至關(guān)注影響投資的評價(jià)，根據(jù)這些去做程序設(shè)置，綜合來說，就是把數(shù)據(jù)進(jìn)行量化判斷。

古木投資作為私募，直接參與金融市場。從貼合交易的角度，總經(jīng)理徐潔分享了自己的觀點(diǎn)：“最早，我們做CTA策略和套利對沖策略，在市場波動(dòng)小的時(shí)候，面臨很大壓力。后來，增加了阿爾法策略。當(dāng)前，我們認(rèn)為，比價(jià)較好的一是商品CTA策略，二是把阿爾法策略跟股票計(jì)價(jià)策略相結(jié)合，三是期權(quán)，但它門檻高，資金容量也有限?！?/p>

交易要經(jīng)得住風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)

古木投資成立初期，公司層面沒有風(fēng)控。半年時(shí)間，一個(gè)產(chǎn)品賺了十幾個(gè)點(diǎn)。但在此過程中，也出現(xiàn)過大的回撤?；爻返脑蚴莻}位集中，且未進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制。這讓他們感觸良深?，F(xiàn)在，他們計(jì)算每一天每個(gè)投資組合的累計(jì)盈虧，并記錄得非常詳細(xì)。

徐潔認(rèn)為，去年是財(cái)富管理元年，對私募而言是非常重要的一年，檢驗(yàn)的不僅有他們的交易策略，還有風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

“我覺得能夠平安度過2015年、2016年1月，就可以說風(fēng)險(xiǎn)管理做得很成功?！毙鞚嵳f。

談及經(jīng)驗(yàn)，陳劍靈表示，假設(shè)你有一個(gè)策略，哪怕是最基本的策略，可能會(huì)出現(xiàn)什么情況你心里都要有數(shù)，從系統(tǒng)的角度來說，交易之前一定要設(shè)計(jì)好，然后嚴(yán)格執(zhí)行。在這個(gè)基礎(chǔ)上，他認(rèn)為，還要考慮流動(dòng)性和資金曲線管理問題。

從宏觀角度考慮，劉建強(qiáng)提示了外匯風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，人民幣入籃，對美元的影響可能大于對日元、歐元的影響。在這樣的情況下，關(guān)注人民幣匯率建議轉(zhuǎn)向一攬子貨幣，“這也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)思路的調(diào)整”。

今年以來，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)處于風(fēng)口浪尖。市場出現(xiàn)一系列違約事件，并由此引發(fā)債券市場動(dòng)蕩。尤其是企業(yè)債劇烈波動(dòng)，讓很多投資者擦了一把冷汗。

在李慕春看來，信用債風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面，一是利率風(fēng)險(xiǎn)，二是信用風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，利率風(fēng)險(xiǎn)可以通過國債期貨來規(guī)避。至于信用風(fēng)險(xiǎn)，國外有類似的場外衍生品，但國內(nèi)想推出信用衍生品，市場還不成熟。