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七禾網對話尹克:投資,在已知中尋找未知

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-09-26 20:04:34 來源:七禾網


七禾網8、泓信投資采用的是多策略交易,請問具有包含哪些類型的策略?各類策略最大的特征是什么?


尹克:目前主要包括股票量化、債券增強、商品期貨CTA、期權套利和港股深藍等五大策略。除港股深藍策略外,所有策略都是以量化為基礎,自下而上尋找收益風險比較好(或夏普率較高)的投資機會。如何理解“風險收益比”較好這一概念,比如,2014年的可轉債,當時可轉債的到期收益率在5%左右。如正股上漲,潛在收益可以達100%,甚至更高。但如股市下跌,投資者也會獲得5%左右的年化收益。再比如,2015年6月股災之前的分級基金A類,當時其隱含到期收益率在7%左右,即投資者購買分級A最差也能獲得年化7%的收益。在當時央行幾次降息之后是非常有吸引力的,當然還有一種更好的情況是,股票市場一旦下跌20%,可以一次性獲得15%甚至更高的收益。以上兩類這就是我們所強調的收益風險比較好的策略。



七禾網9、泓信涉足A股、股指、商品、期權、港股、債券等領域,為何涉足這么多領域?能把每個領域都做精嗎?


尹克: 去年股災以來,每個投資者會有一個明顯的感受,各大類資產的預期收益率在不斷下降,這是投資環(huán)境所呈現的 “新常態(tài)”。我認為,“新常態(tài)”下的投資邏輯是,輕貝塔,重阿爾法,在嚴控風險的前提下賺取超額收益,精選收益風險比較高的市場機會。對沖基金的核心即超額收益。當然,超額收益是很難發(fā)現和攫取的,如果只盯住一個市場,收益來源相對就會比較有限。但通過多策略、多品種的配置,不僅可以增加收益來源,同時還可以降低整個產品的風險。


至于每個領域是否能做精,正如之前所說,我們每個策略都有專門的團隊負責,他們在各自研究領域都有豐富的經驗,具體到產品層面就是我們的單一策略產品在業(yè)內排名也較為靠前。



七禾網10、泓信投資不同的基金產品,在策略配置上有何不同?


尹克: 目前我們主推的是多策略產品,包括剛才所介紹的五大策略。同時我們也為投資者提供單策略產品,包括債券類、期權類、股票量化類、市場中性類等。單策略產品盡管在收益風險比上低于多策略產品,但可以為投資者實現資產配置的功能。除此之外,我們還為大客戶提供一對一的量身定制產品服務。定制產品的策略配置較為靈活,具體策略數以及策略占比都可以按照客戶的要求來進行設定。



七禾網11、就您看來,泓信最拿手的策略是哪一類?為什么?


尹克: 我在PRCM曾管理一只五十多人的團隊,負責全球不同資產量化策略的開發(fā)?;谶@段時間的工作經歷,我們現在不僅可以實現對中國已有策略的全覆蓋,未來伴隨中國更多工具的推出,我們也會第一時間把更多的策略加入。如果按照單一策略基金排名,我們債券產品、股票單邊產品、多策略產品都是排名市場前列。

實際我們正在運作的多策略產品就要求每一類策略都不能有短板,否則整個基金的收益會受到一定影響。所以既然有自信做多策略基金,也就意味著我們對每個策略都很有信心。我認為我們目前每一個策略都很拿手。


七禾網12、股指期貨受限后,股票+股指的α套利策略還能不能做?為什么?


尹克: 可以做,這完全取決于模型超額收益的高低。目前中證500的貼水在13%左右,如果模型超額收益是23%,經過對沖之后仍然可以獲得10%的超額收益。由于期貨端占到40%的頭寸,所以最后能實現的收益僅有6%左右。但如果模型的超額收益為43%,那么減去13%之后會有30%的超額收益,乘以0.6的系數,最終可以獲得18%的收益。所以能不能做完全取決于模型相對于大盤的超額收益,這就又回到了剛才所說的,在現在的市場環(huán)境之下,不斷鉆研,提高模型的表現很重要。



七禾網13、股指期貨受限后,有些量化機構無法盈利甚至出現虧損,而另一些則找到了新的盈利來源。就您看來,是什么導致了這兩類機構的不同結局?


尹克:首先,正如上一個問題所說,只要模型的超額收益夠高,即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。其次,如果策略的儲備夠深,即使股票的阿爾法策略不能使用,還可以選擇債券、商品期貨、期權等策略進行量化交易,找到新的量化交易收益來源。當然,如果一家量化機構策略比較單一,超額收益又比較一般,那么在去年到今年的行情中可能會遇到一些困難。



七禾網14、去年上半年,股票大牛之時,有些量化機構臨時增加發(fā)行了一些股票純多頭策略的產品,以便討好市場的“需求”,而貴公司沒有做。當時貴公司為何堅守“收益偏低”的對沖策略?


尹克:我們所有的投資策略和機會最重要的指標是——收益風險比。在去年股市比較鼎盛的時期,整個市場的平均估值已經達到120倍以上,扣除增長,用盈利除以股價,預期收益約0.8%。而當時市場的年化波動在45%左右,所以從收益風險比這一指標來看,股票多頭策略在當時是一個很差的投資機會,自然不會進入我們的名單?,F今的市場環(huán)境明顯有了很大改變。A股經過了從5000多點到2800點的調整,很多風險得到釋放,當然現在估值可能仍然偏高。盡管我們現在也有股票純多投策略產品,但更多是滿足客戶在這方面的配置需求,并不意味著我們認為該策略目前的收益風險比具有吸引力,實際上量化對沖從收益風險比來說是遠遠優(yōu)于純多頭的。

港股也是我們看好的一個投資標的,滿足收益風險比較好這一指標。經過今年一月份的下跌,PE已經低于九倍。這樣低的估值在歷史上曾出現過兩次,分別是2008年的全球金融危機和1997年的亞洲金融危機。但如果將目前中國經濟基本面和全球金融環(huán)境與這兩次金融危機時作對比,可以發(fā)現現在的經濟要好很多,所以可以肯定港股目前的估值偏低,有不錯的投資價值。


責任編輯:韓奕舒
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