李靈活:在期貨市場,像我們這樣的交易者實際上購買的就是風(fēng)險,是通過對風(fēng)險的管理來實現(xiàn)盈利的。風(fēng)險跟收益是交易的一體兩面,是密不可分的一個整體,組合在一起共同體現(xiàn)了交易的“波動率”。
因此,市場上的風(fēng)險就是我們盈利的來源。我們要做的,就是分析各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險,并制定有效的策略和操作系統(tǒng)對它進(jìn)行管理。從這個角度來說,所有風(fēng)險都是可以管理的。 從長期來說,出現(xiàn)不能管理的風(fēng)險,在市場規(guī)則穩(wěn)定和公平的情況下,只能是自己能力的不足。 要從短期來說,相對難以管理的風(fēng)險我認(rèn)為主要有突發(fā)事件風(fēng)險(包括政策、自然地址災(zāi)害、戰(zhàn)爭等不可抗力)。但長期來說,這些也是可以管理的,除非市場不存在了。
李靈活:正如前面介紹過的,我們的風(fēng)險管理是滲透到每一個交易策略的制定、執(zhí)行之中的,也考慮每個賬戶的不同情況,在策略池的架構(gòu)和交易系統(tǒng)的設(shè)計中加入不同的風(fēng)險管理因子,共同在整個交易過程中發(fā)揮作用,讓每一個交易策略都充分完成自我生命周期的運(yùn)行,能夠迎來“盈利爆發(fā)”。
李靈活:我們現(xiàn)在可以說幾乎囊括了所有主流策略。 從周期上講,有超短線、短線、中線、長線、超長線; 從品種上講,四大期貨交易所的所有主流品種(成交量大于10萬手的)我們都有關(guān)注并參與; 從合約上講,主力、次主力、次次主力都有持倉; 從策略上講,有日內(nèi)策略、波段策略、跨期套利策略、跨品種套利策略、跨市場套利策略、趨勢策略、多空對沖策略和震蕩策略等。 我們的投資組合是子策略、子品種、子周期的縱深交錯,在不同的凈值階段和行情階段根據(jù)市場特征及策略波動性特征匹配不同的組合及權(quán)重。
李靈活:這里面每一個子策略都是為權(quán)益增長做過貢獻(xiàn)的,在不同行情特點中都有適應(yīng)期,并且未來還會不定期使用。我們已經(jīng)過了單獨依靠某一種或幾種策略來進(jìn)行交易的階段,所以無所謂哪種更擅長。現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)組合拳。哪些策略適用于當(dāng)前市場我們就會配置進(jìn)去。
如要說對單一策略評價的話,首先要注重的是邏輯基礎(chǔ)、其次是正收益、再次是波動率、最后是容量。
李靈活:是的,長期來講,沒有始終盈利的策略,但可能會有始終盈利的人。因為任何單一策略都有它適合的行情與不合適的行情,需要做一個界定和區(qū)分;任何既定的策略組合也不可能適合所有行情階段,還需要人為調(diào)整,使之更科學(xué)和契合當(dāng)前的環(huán)境。 同樣,人乃交易之本。在交易的演化中,交易者的情緒、認(rèn)知、感悟也必然在不斷地變化。這種變化,有好有壞,我們要有意地控制自己、揚(yáng)長避短,不斷總結(jié)、進(jìn)化、提升,以便于更好地感悟規(guī)則、設(shè)計策略、完成操作。
李靈活:這里的主觀,不是武斷,而是綜合判斷;這里的客觀,也不是唯數(shù)據(jù)論。 我說的主觀,是指策略來源、策略邏輯基礎(chǔ)是通過主觀分析得來,而不是來源于純粹的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計。這樣獲得的策略和執(zhí)行系統(tǒng)可以有較強(qiáng)的適應(yīng)性和較大的容量以及較長的有效周期。某種角度,我認(rèn)為這樣的“主觀”才是真正的“客觀”。 我說的客觀,是指策略的制定環(huán)節(jié)和執(zhí)行環(huán)節(jié),要有相對明確的數(shù)據(jù)指標(biāo)。這樣有利于保證系統(tǒng)的完整性和可分析復(fù)制性,也可以對策略和執(zhí)行進(jìn)行客觀的事前分析、事中監(jiān)控和事后評價。某種角度,我認(rèn)為這樣的“客觀”可以更好地發(fā)揮“主觀”的作用。
李靈活:首先,我不是程序化交易者,而是一個系統(tǒng)化交易者。 如前面所說,說量化只是我策略架構(gòu)和執(zhí)行系統(tǒng)的一個組成部分,是一個交易工具,量化策略只是我眾多宏觀對沖策略中的子策略之一。 我不僅關(guān)注基本面,更關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì),各大板塊的整體強(qiáng)弱,在此基礎(chǔ)上再細(xì)分到各品種的供需關(guān)系。這是我策略和執(zhí)行系統(tǒng)制定的邏輯基礎(chǔ)和來源之一。
李靈活:一直都有交易計劃。如前所說,我們團(tuán)隊中我負(fù)責(zé)做策略制定,同時會與風(fēng)控總監(jiān)一起將風(fēng)險管理因子嵌入策略之中,并據(jù)此制定完整的執(zhí)行系統(tǒng),也就是你說的交易計劃。有另外的交易員執(zhí)行策略。然后有我親哥,風(fēng)控總監(jiān)負(fù)責(zé)監(jiān)督管理風(fēng)險。我們長期都是策略、執(zhí)行和風(fēng)控三者相分離。只有從機(jī)制上分工明確了,才能保障產(chǎn)品的正規(guī)運(yùn)行。
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