胡軍：人才上我的一個判斷：期貨公司從各方面來說人才都是短缺的，各方面的人員都需要增加，但這個增加從哪些方面來，可能各個公司的情況不一樣，以我們公司來說，公司整個管理的框架搭建得很規(guī)范，管理層面的人都基本到位并比較穩(wěn)定，我們可能更多要增加的是從來自學校的大學生、研究生，從大學畢業(yè)生里選拔一些優(yōu)秀的人才充實到期貨行業(yè)里來，這個是我們主要的方向。從大專院校過來的人才我們更多是作為新人培養(yǎng)，從基礎工作開始做起。就是說天馬的人才來源不是通過同行業(yè)公司輸入這種方式而是以內部培養(yǎng)為主，公司有較為完善的內部人才儲備和培養(yǎng)機制，能把合適的人安排到合適的崗位。

現(xiàn)在比較短缺的是研究的人員和做金融工程的人員，因為股指出來后最大的變化是研究領域的變化，這方面的人才我們需要成熟的，有一定經驗的，但是這塊人才，（包括我們證券行業(yè)）目前沒有現(xiàn)成的人員，有這種人才的是國外或者臺灣、香港地區(qū)，這些地方的人才相對比較成熟，我們可能更多考慮會從這些地方找一些有經驗的成熟的人過來，充實我們的隊伍。

期貨中國7：股指期貨事關證券和期貨兩個行業(yè)，它的上市使證券和期貨行業(yè)之間的阻隔被打通，證券和期貨之間的人才流動是否會更加明顯？這種人才流動能否促進期貨行業(yè)的發(fā)展？

胡軍：總的來說，人才流動一定是會有的，一是從國外還有臺灣地區(qū)、香港地區(qū)過來，第二是大專院校的優(yōu)秀畢業(yè)生。至于行業(yè)之間的流動會不會存在，行業(yè)之間的流動是永遠存在的，但不會是主流，至少我們公司不會用到其他公司高薪挖墻腳的方式做人才的競爭。

指期貨上市后，證券和期貨之間人才的流動是必然的。但我認為可能僅局限于小范圍內流動，大規(guī)模流動的可能性不大。目前來說，期貨和證券相比較的薪酬待遇還是有一定差距的，真正高端的人才，從證券向期貨流的可能性不是很大，另外還有一點，大的券商對高端人才的需求會比期貨更強一些。證券和期貨之間可能更多的是考慮以團隊合作的方式來進行優(yōu)勢互補，我們和浙商證券之間正考慮開展這種合作。

對國內期貨公司而言，股指期貨推出后，考慮到國內期貨市場發(fā)展規(guī)模和速度，國外成熟市場的專業(yè)人才向國內期貨公司流動會變得更加頻繁，而那些既懂研發(fā)、又懂IT專業(yè)知識的人才將會受到歡迎，這些人才的流入也將促進整個期貨行業(yè)的發(fā)展。

期貨中國8：在國際成熟衍生品市場上，金融衍生品占據了絕大多數的市場份額。根據美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的全球衍生品發(fā)展報告，2008年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的86%，商品衍生品占比僅為14%。在我國股指期貨上市后會不會也出現(xiàn)類似情況？商品期貨的地位會不會由此而一落千丈？

胡軍：長遠趨勢來看，類似的比例會出現(xiàn)?，F(xiàn)在推出的滬深300指數相對來說還不是太熱門的一個品種，平穩(wěn)了以后，今后還會推出一些小的品種，另外還有期權，這些品種會吸引較大的資金進來，我估計，未來會和國際上的趨勢差不多，金融衍生品占80-90%，商品占10-20%，這個比重應是今后的一個發(fā)展方向。

從發(fā)展的眼光來看，我相信股指推出后，會有利于商品期貨的發(fā)展，商品期貨在我們國家已經具有一定的地位和投資的需求，股指推出后商品期貨的交易量還會再提高。我國的商品期貨總體的量還是不大，雖然2009年成交量已經占到全球第一了，但是真正商品期貨功能的認識和發(fā)揮是在最近1-2年的時間，所以商品期貨今后的發(fā)展空間還是很大。從相對值來說，現(xiàn)在我們沒有金融期貨，商品期貨占的比重是100%，股指期貨推出來后，它的相對值一定會下降很多，但是從絕對值來說，商品期貨也會增加，不排除2010年商品期貨的發(fā)展會超過08、09年的水平。我們現(xiàn)在一些產業(yè)客戶，他們需要商品期貨進行套期保值，這些客戶不會轉過去做股指期貨，所以商品期貨的地位一定是存在的?？傮w來說，股指期貨的上市有利于兩者的共同發(fā)展。

期貨中國9：股指期貨正式上市后，主要期貨公司的手續(xù)費收入一定會有所上升，整個行業(yè)會不會因為股指期貨而走出“相對低利潤”的現(xiàn)狀？

胡軍：我的觀點是可能會出現(xiàn)“相對低手續(xù)費收入”，但是不會出現(xiàn)“相對低利潤”。我們的判斷是手續(xù)費肯定會越來越低，包括交易所手續(xù)費的收費標準也會下降。單筆交易的手續(xù)費收入肯定是一個下降的趨勢，期貨公司應得的這一塊也會是一個下降的趨勢，但是商品期貨還在發(fā)展，品種會越來越多，交易量會越來越大，股指期貨的推出，會有更多的客戶參與進來，整個交易量的增長會比較快。因為總量的增長會給期貨公司帶來更多的收入，所以期貨公司的利潤一定會增長。2009年整個行業(yè)大概是10幾個億，這個利潤水平相對證券行業(yè)來說是比較低的，證券的數據2009年是900個億，期貨和證券還有很大的差距，所以它的利潤水平肯定會逐步的提高，行業(yè)發(fā)展的前景是很好的。

期貨中國10：另外市場中的某些期貨公司會不會因為股指期貨的推出而改變自己的經營定位和業(yè)務方式？

胡軍：這個是肯定的，現(xiàn)在中金所分為幾個會員等級，目前還有40幾家還不是會員，那也就是說，股指期貨推出以后，期貨公司會去找自己的定位，有一些有現(xiàn)貨背景的期貨公司可能還是會以股東的背景為主，選擇自己有競爭優(yōu)勢的領域去發(fā)展，其優(yōu)勢是體現(xiàn)在商品的研發(fā)和服務上。就如國外很多專業(yè)型商品期貨公司，這些公司也能提供各種品種的交易通道，但在某幾類商品期貨上有它獨到優(yōu)勢。券商控股的公司在股指、金融方面有一些優(yōu)勢，可能更多的選擇從金融方面去發(fā)展。相對來說，全面發(fā)展的公司以后會比較少，以后期貨公司的發(fā)展定位會不斷的分化。

隨著期貨的發(fā)展，期貨公司自己會去改變，會去尋找自己的定位，另外市場可能也會逼著你去找自己的定位，如果你還是很泛泛地去做，做不出某一個領域的特色，可能就會被淘汰，這個市場會逼迫你必須在某一個領域有特色。

總的來說，股指期貨推出后，期貨業(yè)務的產業(yè)鏈將得到進一步延伸，產業(yè)結構將更復雜、多元化。而期貨公司也會找到自己的定位和模式，向更專業(yè)和更精細化的方向發(fā)展。

期貨中國11：浙江是期貨大省，一直是我國期貨市場的領軍板塊，股指期貨的推出，上海、北京等地的受益程度可能要高于浙江，這是否會影響浙江期貨行業(yè)的地位？

胡軍：實際上省金融辦召集我們做過一個課題，當時我提出過這個問題。浙江的發(fā)展勢頭很好，但壓力確實也很大，浙江有自己的優(yōu)勢也有自己的劣勢，從優(yōu)勢上來說，浙江的民營資本很發(fā)達，浙江人的頭腦很靈活，善于接受新的事物，這個是我們浙江最大的優(yōu)勢，所以新的東西出來以后，浙江人接受程度很高，也愿意參與，不像省外一些地方，比如西部地區(qū)，有些新的東西出來后，他們不愿意接受，首先會在心里上就排斥。股指期貨出來以后，我估計浙江人參與的熱情也是很高的。

反過來我們看浙江的劣勢，浙江的劣勢在于我們的金融不是很發(fā)達，雖然我們資本很發(fā)達，但是大的銀行、券商、基金、QFII，總部設在浙江的沒有，這樣一種格局，可能在未來的發(fā)展上面會受限制。第二個劣勢是大的龍頭企業(yè)浙江也相對較少，集中在北京上海地區(qū)。第三個劣勢是金融的開放程度還不夠，相對比較而言，上海、北京、深圳的優(yōu)勢比較明顯。

但回過頭來我們也看到浙江的期貨行業(yè)并不只限于在浙江做，浙江的期貨公司早就面向全國了，各個地方都有網點，現(xiàn)在我們浙江的期貨行業(yè)只代表一個品牌，表明是浙江人在做這些事，而公司是面向全國的。就是說上海有的優(yōu)勢、北京有的優(yōu)勢、深圳有的優(yōu)勢，同樣可以變?yōu)槲覀冋憬说膬?yōu)勢。

所以我想浙江期貨行業(yè)能不能一直領先下去取決于我們的努力程度，取決于我們期貨公司老總的經營思路?，F(xiàn)在浙江占有全國1/5的市場份額，這1/5的市場份額也并不全是我們浙江人做出來的，很多還包括了我們在外省的營業(yè)部。所以我想今后浙江在期貨行業(yè)里的龍頭地位只要我們去努力還是可以保持的。

浙江整個期貨行業(yè)發(fā)展地位要保持下去可能還需要從內部進行整合，這是我們今后應該考慮的一個方向。

期貨中國12：由于我國股指期貨實行的是投資者適當性制度（或者叫合格投資者制度），不是所有的投資者都有資格參與股指期貨的交易。您覺得我國股指期貨的參與主體將由哪些群體構成？

胡軍：三個方面的群體：1，有資金能力的散戶投資者；2，做套利為主的，博取基差的，主要以中小私募基金為主；3，套期保值的群體，主要是QFII、公募和私募基金、券商的自營資金以及證券咨詢公司等。因為股指期貨開戶的要求比較高，證監(jiān)會整體的思路是希望散戶投資者在搞清楚股指期貨到底是怎么回事，風險怎么控制的情況下再參與進來。因此初期的參與者可能以第二和第三類群體為主。

散戶投資者的資金量相對比較小，他能得到的信息量和能運用的工具相對比較少，所以絕大部分的散戶投資者可能都是以投機的方式參與進去，但沒有一定的經驗、沒有一段時間專業(yè)知識的培養(yǎng)會比較容易出現(xiàn)虧損，造成一定的風險。我建議這個群體可以先關注，等搞清楚了再參與。

第二個群體就是博取基差的，這部分人我估計一般是期貨公司原先的客戶，原來做過期貨的，是有準備而來的，他們已經在研究基差的結構以及300指數的構成情況，如何用最好的方式來得到應該有的基差，做一種無風險的套利。這個客戶群體相對比較成熟。

第三個群體，做套期保值的有幾塊：一是原來在證券上做的公募基金、私募基金，股指期貨出來以后，他們可以利用這個工具來做套期保值；二是證券公司的自營盤，他需要股指期貨來套期保值；三是證券上的一些大戶，由于資產配置的原因，他們需要在某個階段進行一些股指鎖倉的操作。這個群體可能之前沒有做過期貨的，但是他們在入市之前會對股指期貨進行充分的準備，這些人也是一個相對比較成熟的客戶群體。

我們期貨公司針對這三種群體會給出不同的研究的報告和服務，作為投資者教育這塊來說，我們重點還是針對是第一個客戶群體。