一、行情回顧

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

從去年暴漲的11月行情之后，滬銅一躍從3萬時代，進入了4萬時代，從那以后銅價一路維持在44000-50000之間區(qū)間震蕩，這種橫盤的震蕩局面已經(jīng)維持了有5個月之余。進入2017年之后，有效震蕩區(qū)間幅度更是收窄至46000-49000之間。在年后化工系、黑色系商品相繼淪陷的大宗商品盤面上，滬銅成了萬綠叢中一點紅。

進入4月份，清明節(jié)后，疊加一系列消息刺激，不斷出現(xiàn)跳空走勢，進入本周主力合約1706繼續(xù)回踩至短期箱體底部46000附近。

庫存高企 抑制銅價上漲

一季度是中國有色金屬行業(yè)傳統(tǒng)淡季，尤其年后滬銅的一波上漲導致現(xiàn)貨企業(yè)接貨意愿再度降低，往年進入3月下旬現(xiàn)貨銅就會由貼水轉為升水，今年直到4月7日才剛剛出現(xiàn)升水，現(xiàn)貨走貨一直不佳。而截止4月12日，倫銅庫存25.8 萬噸，相較2月份的低谷期22.5萬噸左右?guī)齑娲笥性黾?，SHFE銅庫存約31.5萬噸，遠超1-2月的約14.4萬噸。從去年11月期現(xiàn)貨從39000元/噸附近，快速大漲至45000以上后，現(xiàn)貨商對于高價現(xiàn)貨恐高心態(tài)明顯，同時下游需求不景氣，導致銅庫存大量積壓，對銅價上漲形成阻力，不過隨著淡季的結束，庫存將逐步得到消化。

罷工因素 提升銅價波動性

每每遇到罷工的時候，總會引發(fā)市場對供給端供給減少的憂慮，從而推動銅價上漲。進入2017年-2018年，全球各大銅礦相繼要進入勞資談判的重要年份，罷工將成為一個影響銅價波動的重要因素。2月9日必和必拓旗下的全球最大銅礦智利Escondida銅礦工人罷工，持續(xù)時間長達43天后得以復工。3月10日全球最大上市銅礦公司自由港（Freeport-McMoRan）在秘魯最大銅礦Cerro Verde礦工無限期罷工。4月10日，南方銅業(yè)位于Toquepala、Cuajone銅礦和冶煉廠Ilo的工人將從4月10日開始無限期罷工。4月13日有消息稱，大型Chuquicamata銅礦工會表示，已經(jīng)封鎖了通道，可能進行罷工。智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，智利2月份銅產(chǎn)量下降17.1%，為37.09萬噸，創(chuàng)3年來單月最低。與1月份的44.81萬噸相比則下降17.2%。前兩個月累計產(chǎn)量為81.9萬噸，同比下降9.7%。受此次罷工影響，Cochilco將此前預估的該國銅年產(chǎn)579萬噸下調(diào)至560萬噸。目前自由港及南方銅業(yè)的罷工仍沒有得到解決的消息。未來還會有更多的中大型銅礦會進入勞資談判，這將會對銅價形成一定支撐。

投資基金 樂觀看漲

銅價持續(xù)性上漲往往需要投機資金持倉量方面的配合。從備受關注的美銅基金持倉數(shù)據(jù)顯示，截至 4月4日，COMEX銅CFTC非商業(yè)投機持倉從去年12月以來一直維持著大量的投機多頭持倉，進入2017年投機多頭持倉已經(jīng)高于09年的多頭持倉。如此多的凈多頭持倉說明市場多銅價看多情緒明顯。

但從持倉結構來看，進入3月下旬至4月初， CFTC 投機基金空單開始減少，而多單小幅增加，從而令 CFTC 投機基金凈多持倉量明顯得到增加，最新報凈多持倉26868 手，為連續(xù)第23周維持凈多狀態(tài)?？梢钥闯鐾顿Y基金認為下跌空間有限，而連續(xù)23周的凈多也表明基金對銅價中期仍積極看漲。

綜上所述，隨著傳統(tǒng)的淡季過去，現(xiàn)貨銅的銷量將得到提升，庫存有望逐步下降。伴隨著罷工帶來的對供應減少的擔憂，以及投資基金的樂觀情緒。此輪銅價下跌空間將比較有限，仍然會維持一個震蕩上揚的態(tài)勢。對于現(xiàn)貨套保商而言，46000元/噸以下的價格將機具多頭套保價值。而對普通投資者而言，46000元/噸附近價格也是比較具有投資價值，耐心將得到最好的回報。