本月A股市場整體出現(xiàn)調(diào)整，但調(diào)整主要集中于中小盤股票，大盤股調(diào)整幅度相對有限。截至本周三，本月上證50、滬深300指數(shù)分別下跌0.65%、0.31%，中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌3.52%、4.55%。我們認(rèn)為當(dāng)前市場風(fēng)格偏向大盤股，主要由于經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期、市場風(fēng)險偏好受制約、機(jī)構(gòu)投資者增持主板三方面因素。

今年一季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6.9%，創(chuàng)過去一年半的反彈新高，且連續(xù)兩個季度回升。3月工業(yè)增加值同比7.6%，創(chuàng)2014年11月以來新高，顯示政府行為的支持、制造業(yè)鏈及進(jìn)出口鏈景氣度的繼續(xù)改善持續(xù)對經(jīng)濟(jì)形成支撐。同時，市場擔(dān)憂的房地產(chǎn)投資鏈對經(jīng)濟(jì)增速的負(fù)面影響，在短期內(nèi)可能仍難見到。雖然受到房地產(chǎn)調(diào)控深化影響，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)連續(xù)回落，但地產(chǎn)投資和新開工情況依然表現(xiàn)良好，3月地產(chǎn)投資累計同比增長9.1%，較前兩月提高2個百分點，較去年底提升2.3個百分點，增速為近兩年來最高。3月新開工面積累計同比增長11.6%，較前兩月提高1.2個百分點，較去年底提升3.5個百分點，連續(xù)第4個月上行。本輪房地產(chǎn)調(diào)控的整體思路“有保有壓”，部分一線城市已經(jīng)主動上調(diào)2017年住宅土地計劃供應(yīng)面積，不排除后期將有更多的一二線城市上調(diào)土地供應(yīng)面積。土地供應(yīng)面積的增加也將刺激房企投資行為，使得年內(nèi)地產(chǎn)投資增速向下調(diào)整的空間相對有限。

今年1月中旬以來，市場開始進(jìn)入了“春季躁動”行情。從大小盤的表現(xiàn)情況來看，上證50及中證500的換手率呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的趨勢。然而，在一季度指數(shù)趨勢性向上的過程中，我們觀察到，“ST概念指數(shù)”及“次新概念指數(shù)”的換手率在迅速下行，特別是3月中旬以來，換手率下降速度呈現(xiàn)加速跡象，體現(xiàn)出市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)收縮。近幾日，隨著法國大選不確定性風(fēng)險下降，全球主要股票市場整體出現(xiàn)快速反彈。道瓊斯指數(shù)重回高位，納斯達(dá)克突破6000點整數(shù)關(guān)口并創(chuàng)歷史收盤紀(jì)錄新高，法國股市創(chuàng)下九年收盤新高。相比之下，A股近兩日的反彈力度較為疲弱。這顯示即使全球不確定性風(fēng)險下降，國內(nèi)因素仍然制約市場風(fēng)險偏好的提升，主要集中于國內(nèi)流動性的拐點疊加金融監(jiān)管趨嚴(yán)、企業(yè)違約風(fēng)險暴露等方面。近日，中央政治局會議再次強調(diào)要高度重視防控金融風(fēng)險，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，加大懲處違規(guī)違法行為工作力度。我們認(rèn)為，市場在嚴(yán)監(jiān)管的作用下，資金仍將偏向低估值板塊，首選金融板塊。

根據(jù)今年一季度普通股票型基金與偏股混合型基金定期報告數(shù)據(jù)，股票持倉中主板配置占比達(dá)52.91%，相比于2016年四季度增加4.24個百分點，在過去四個季度中累計回升超過11個百分點，在2015年一季度之后，再次回到50%以上。中小創(chuàng)占比相應(yīng)減少，其中，中小板占比基本持平，創(chuàng)業(yè)板持倉占比大降4.36個百分點至16.96%，為2014年四季度以來的最低水平。因此，A股風(fēng)格偏向大盤股的特征或?qū)⒀永m(xù)。