最近，滬銅下跌受阻，出現(xiàn)企穩(wěn)之勢。在宏觀面轉暖、下游消費較好的情況下，銅價將出現(xiàn)階段性回升走勢。

宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)偏好

當前美國通脹邏輯沒有改變。美國3月PPI環(huán)比下降0.1%，為2016年8月以來首次環(huán)比下降，但3月PPI同比上升2.3%,創(chuàng)下近5年以來新高。并且，美國4月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值為98，超過預期的96.5及前值96.9。這暗示美國通脹水平仍在上升，美聯(lián)儲仍處在加息的軌道上，6月加息的可能性仍較大。根據(jù)我們的研究，美國加息頻率提高反映經(jīng)濟運行良好，從而會推動基本金屬上漲。

中國經(jīng)濟開局良好。一季度國內生產(chǎn)總值180683億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。其中，第二產(chǎn)業(yè)增加值70005億元，增長6.4%。工業(yè)企業(yè)利潤快速增長，1—2月全國規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長31.5%，比2016年提高23.0個百分點。這表明，實體企業(yè)穩(wěn)步恢復，經(jīng)濟向好的基本面沒有變。

終端需求連續(xù)好轉

根據(jù)國家電網(wǎng)部署，電力建設為雄安新區(qū)配套基礎設施建設的重要環(huán)節(jié)，預計配網(wǎng)及新能源投資達1157億元。

房地產(chǎn)方面，雖然1—3月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長5.7%，增速比1—2月回落0.5個百分點，但全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長9.1%，增速比1—2月提高0.2個百分點。而且，3月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.13，比2月提高0.37點。我們認為，房地產(chǎn)市場發(fā)展將帶動電線電纜以及家電行業(yè)的連續(xù)轉好。

電線電纜方面，3月電線電纜企業(yè)開工率為81.80%，為歷年來最高水平。由于4月國網(wǎng)招標情況較好，預計4月電線電纜企業(yè)開工率繼續(xù)回升。家電方面， 3月旋轉壓縮機迎來傳統(tǒng)銷售旺季，產(chǎn)銷達到年內峰值。壓縮機供不應求，各廠家訂單接連不斷，生產(chǎn)線滿負荷運轉。從排產(chǎn)量上看，4月旋轉壓縮機總排產(chǎn)1647萬，同比增長21%，環(huán)比增長7%；家用空調行業(yè)排產(chǎn)約為1762萬臺，較去年同期產(chǎn)量上升50.8%。

受此影響，銅庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下降，上期所銅期貨庫存自3月中旬的17.8萬噸下降至當前9.65萬噸，LME銅庫存亦有8萬噸左右的下降。同時，保稅區(qū)貨源清關進口增多，保稅區(qū)庫存增幅放緩。這些印證了國內需求存在轉好的跡象。為防止2016年年末銅價急劇上漲的情況再次發(fā)生，下游和終端企業(yè)多逢低補庫。

以逢低買入為主

綜上所述，宏觀和行業(yè)面良好的邏輯將繼續(xù)支撐銅價。從技術上看，倫銅自去年11月末至今整體圍繞5750美元/噸寬幅振蕩，且成交重心高于去年1—10月的4750美元/噸。我們認為，隨著銅價逼近前期低位，多單盈虧比擴大，建議投資者以逢低買入為主。