核心觀點(diǎn)：

美元指數(shù)后續(xù)將延續(xù)震蕩下跌態(tài)勢(shì)。美股短期無(wú)礙，但中期風(fēng)險(xiǎn)加大。

一、美元指數(shù)風(fēng)光不再

受特朗普泄密門的急速發(fā)酵，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌。我們認(rèn)為，美元指數(shù)運(yùn)行有其內(nèi)在規(guī)律，泄密門僅僅是外部誘因，后續(xù)仍將延續(xù)震蕩下跌態(tài)勢(shì)。

（一）基本面因素

1. 美元指數(shù)反映美元相對(duì)于一攬子貨幣的強(qiáng)弱變化，其中歐元比例最高，近期歐洲政治形勢(shì)逐漸明朗，法國(guó)總理上任，默克爾連任形勢(shì)良好，歐元擺脫低位盤(pán)整格局，強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，加之美國(guó)政治不確定性增加，歐強(qiáng)美弱成為美元指數(shù)明顯調(diào)整的重要原因之一。

2. 雖然美國(guó)6月份加息概率仍然較高，但加息與美元指數(shù)走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)背離。例如在2002年-2006年美國(guó)持續(xù)加息階段，美元指數(shù)自121點(diǎn)見(jiàn)頂后持續(xù)下跌。市場(chǎng)預(yù)期中的6月加息并不必然導(dǎo)致美元指數(shù)上漲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

（二）技術(shù)面因素

從技術(shù)上看，美元指數(shù)已出現(xiàn)月線形態(tài)MACD的頂背離。美元指數(shù)高點(diǎn)至103.82，MACD-DIFF高至2.7，與前高4.3形成明顯背離，預(yù)示長(zhǎng)周期美元指數(shù)進(jìn)入震蕩或者下跌格局。參照歷史數(shù)據(jù)，2002年2月美元指數(shù)在頂背離后形成長(zhǎng)期頂部，2005與2008年底美元指數(shù)在底背離后均有明顯的上漲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

二、美股短期無(wú)礙，中期風(fēng)險(xiǎn)加大

（一）短期無(wú)礙

本輪美股走強(qiáng)，并沒(méi)有受到美國(guó)政治不確定因素的影響，同時(shí)美元指數(shù)走弱也沒(méi)有影響到美股的走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)納斯達(dá)克指數(shù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，但整體行情進(jìn)入后三分之一。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

1. 本輪美股牛市以科技股為主要驅(qū)動(dòng)力，與傳統(tǒng)行業(yè)的相關(guān)性弱，政治因素及美元等因素對(duì)其影響較弱。

2. 板塊估值方面，標(biāo)普信息科技與電信服務(wù)仍然低于2000年以來(lái)的歷史平均估值，而其他板塊均出現(xiàn)了明顯的估值溢價(jià)，為科技股后續(xù)繼續(xù)領(lǐng)漲提供動(dòng)力。

3. 從年線來(lái)看，納斯達(dá)克指數(shù)超過(guò)網(wǎng)絡(luò)熱潮高點(diǎn)（2000年）的幅度最少，預(yù)計(jì)后續(xù)表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普。

（二）中期風(fēng)險(xiǎn)加大

1. 本輪科技股上漲的動(dòng)力弱于2000年，因?yàn)楸藭r(shí)投資者對(duì)于網(wǎng)絡(luò)改變生活方式的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，而目前市場(chǎng)情緒相對(duì)理性，并且除科技類外，其他板塊市盈率均高于歷史均值水平。

2. 現(xiàn)階段已經(jīng)是美股歷史上的第二大牛市，納斯達(dá)克指數(shù)由低點(diǎn)上升超過(guò)4倍，標(biāo)準(zhǔn)普爾則漲了3倍多。我們觀察到美股加速上漲的年份一般不超過(guò)5年，即使是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，在連續(xù)上漲五年后也出現(xiàn)了快速大幅的調(diào)整。截止今年5月，標(biāo)普在6年中走出了5根大幅上漲的陽(yáng)線，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)講，后續(xù)出現(xiàn)震蕩調(diào)整的可能性在加大，風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

本文源自2017年5月18日第一財(cái)經(jīng)電視《從華爾街到陸家嘴》對(duì)東航金融研究院研究員徐廣語(yǔ)的專訪。