上周五，上證綜指小幅低開，一路振蕩，尾盤收于3105.54點，上漲0.09%。成交額1544.5億元，環(huán)比減少263.3億元。量能持續(xù)低迷，市場觀望情緒較濃。從技術(shù)層面分析，上方40日均線有一定的壓力，下方20日均線有支撐，3100點一線的平臺需要進一步夯實。

標的資產(chǎn)方面，上證50ETF開盤沖高，之后一路走低，尾盤報收于2.471，下跌0.76%，成交量增至208.1萬手，增加20.1萬手。從技術(shù)上看，上周五50ETF日K線呈現(xiàn)“陰包陽”的局面。我們認為，短期內(nèi)上攻勢頭暫緩，或?qū)⒙晕⒄{(diào)整。

期權(quán)市場成交量環(huán)比略微下降，目前降至40萬手以下。全日累計成交384873張期權(quán)合約，較上一交易日減少4126張合約。其中，認購期權(quán)成交223394張，較上一交易日減少3.97%；認沽期權(quán)成交161479張，較上一交易日增加3.26%。日成交量PCR環(huán)比上升5個百分點至72.28%，市場樂觀情緒有所降溫。持倉方面，上證50ETF期權(quán)6月合約總持倉量環(huán)比增加13066張至927356張。6月認購期權(quán)與認沽期權(quán)成交量最大的合約分別是2.50、2.45的合約上，市場短期內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間振蕩格局。

圖為認購和認沽期權(quán)總持倉量變化

標的資產(chǎn)上證50ETF價格短期大幅上漲后，或?qū)⒂瓉碚{(diào)整，使得大量的認購期權(quán)買方獲利了結(jié)，持倉量大幅下降。由于對后市價格走勢預(yù)期樂觀，認沽期權(quán)的賣方為獲得保證金而大量拋售，持倉量居高不下。由于6月合約時間價值衰竭較快，部分投資者開始移倉到7月合約。

標的物價格的小幅調(diào)整，使得認購期權(quán)價格全部下跌。除深度實值合約外，一般跌幅都在10%以上。執(zhí)行價在2.300以上認沽期權(quán)價格全部上漲，漲幅最高的超過30%。深度虛值認沽期權(quán)反而下跌，表明其時間價值的衰減大于潛在內(nèi)在價值的增加。

隨著標的物價格進入盤整振蕩格局，其歷史波動率有降低趨勢，6月期權(quán)主力合約的隱含波動率也呈現(xiàn)降低趨勢。對于期權(quán)投資者來說，期權(quán)波動率降低，不確定性越小，時間價值衰減的速度加快，越有利于期權(quán)的賣方。

我們認為，上證綜指或?qū)⒗^續(xù)構(gòu)筑底部平臺，市場交投氣氛略微下降。上證50ETF也將進入?yún)^(qū)間振蕩。到期日臨近，時間價值加速衰減，有利于期權(quán)賣方。對于持有頭寸的投資者而言，可以嘗試備兌期權(quán)策略，賣出一定量的看漲期權(quán)；沒有頭寸的投資者，可以嘗試寬跨式盤整策略。